镍价短期震荡难破，供需宽松格局延续

宏观波动与基本面过剩交织，镍价在12万元/吨关口附近陷入拉锯战。镍价近期延续了区间震荡格局，市场在宏观情绪与基本面现实之间反复权衡。这种平衡状态已经持续了一段时间，预计短期内难以突破。

宏观多空因素交织

美国降息信号随着美国数据的变化由强转弱，美联储释放“鹰派”信号，多位官员对降息持谨慎态度，导致美元指数走强。

国内则前期“反内卷”政策席卷多个商品，其中黑色系焦煤大幅上涨，推动了镍下游不锈钢价格的反弹，从而反向推动镍价。

镍矿供应上升，镍铁亏损依旧

印尼虽将镍矿生产配额从2.985亿湿吨上调至3.64亿湿吨，但因受多重政策制约，上半年实际产量仅1.2亿湿吨，远低于配额，但印尼本土镍矿供应确实有所增加，对外依赖度下降。

菲律宾天气好转后发运保持高位，供应充裕导致矿价承压下行。中国7月镍矿进口量处于五年高位水平，港口镍精矿库存已连续累积四个月。

国内镍铁价格小幅反弹，但仍难扭转亏损局面，8月份亏损有所减少。镍铁企业目前对于高镍价接受度不高。

供应宽松格局未改

国内，7月中国精炼镍产量36151吨，环比增加4.74%，同比增加24.57%；2025年1-7月中国精炼镍累计产量246500吨，累计同比增加38.74%。目前国内精炼镍企业设备产能44933吨，运行产能43883吨，开工率97.66%，产能利用率80.46%。从月度供需平衡表来看，近几个月依然供应过剩。

库存高企压制价格

库存高企成为压制镍价反弹的重要因素。截至2025年8月22日，LME镍库存高达20.9万吨，同比大幅增长81%。上期所镍库存为2.25万吨，同比增长24%。社会库存为4万吨，同比增长22.6%。两地库存均处于四年来高位，高库存如同“达摩克利斯之剑”，持续压制镍价的反弹空间和市场情绪，使得任何上行尝试都难以形成有效趋势。

需求分化复苏乏力

需求端呈现明显分化。不锈钢行业作为镍最大消费领域（占比超50%），复苏乏力拖累整体需求表现。

新能源领域虽然1-7月国内新能源汽车销量同比增长35%，但三元电池因磷酸铁锂成本优势被挤压，整体需求增长乏力。

未来展望与策略建议

从基本面来看，长期过剩的格局没有改变，镍价上方空间受限。而成本支撑成为镍价难以大幅下跌的关键因素。国内精炼镍的平均冶炼成本仍维持在12万元/吨以上，冶炼企业利润空间持续收窄，进一步降价意愿较低。目前这个平衡还没能打破，镍价或维持震荡运行。

沪镍（镍价短期震荡难破，供需宽松格局延续).pdf