//  黑色  //

纯碱：

1、基本面：随着企业检修开始，供应呈现下降趋势，但整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期最高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2605收盘价为1256元/吨，基差为-21元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存185.38万吨，较前一周减少4.03%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：成本端提振，短期预计纯碱震荡运行为主。SA2605：1220-1260区间操作

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货964元/吨，FG2605收盘价为1082元/吨，基差为-118元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存7443.6万重量箱，较前一周下跌1.86%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：成本端提升，短期预计玻璃震荡运行为主。FG2605：1040-1080区间操作

锰硅2605：

1.基本面：硅锰市场成本端短期支撑仍然坚挺，矿价或存继续上涨空间，对合金价格起到较强支撑作用，生产端，硅锰供应高位，难有明显减量出现，硅锰新炉子陆续出产，3月预计仍有炉子继续点火预期，钢厂端，钢厂招标观望情绪较浓，目前已有招标价格在6400元/吨以上，预计硅锰市场短期仍坚挺为主；中性。

2.基差：现货价6300元/吨，05合约基差-256/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格偏强震荡运行；SM2605：6300-6600震荡运行。

焦煤：

1、基本面：产地煤矿生产相对稳定，供应端延续宽松格局。近期上游端出货情有所好转，叠加终端需求稳步回升，市场相对活跃，煤价开始企稳反弹，中间环节贸易商和洗煤厂等拿货现象增加，矿点库存压力有所减小，部分煤价继续向上探涨；偏多

2、基差：现货市场价1240，基差-49.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存820万吨，港口库存258万吨，独立焦企库存893万吨，总样本库存1971万吨，较上周减少243万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、预期：焦钢厂开工较为稳定，在现阶段高炉铁水产量以及需求回升带动下，原料煤刚需支撑较强。加之钢价近期抬升，焦炭有向好预期，下游原料采购加快，对炼焦煤价格有较大的提振，预计短期焦煤价格或稳中偏强运行。焦煤2605：1250-1300区间操作。

焦炭：

1、基本面：近期原料端焦煤价格回涨，对焦价支撑力度加强，考虑到涨幅较大，焦企的焦炭利润承压下行，利润亏损下多地焦企开启首轮提涨，当前下游采购需求较好，焦企订单量较多，出货顺畅，焦炭供应有收紧预期，市场提涨呼声较高；偏多

2、基差：现货市场价1650，基差-197；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存689万吨，港口库存199万吨，独立焦企库存56万吨，总样本库存944万吨，较上周减少3万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、预期：当前原料煤价格趋强，对焦炭成本支撑较强，同时入炉煤成本抬升，焦企亏损压力加大，且随着下游需求进一步回暖，焦企厂内焦炭库存继续保持下降趋势，焦炭供需面逐渐趋于紧张，预计短期焦炭或稳中偏强运行。焦炭2605：1780-1830区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格弱稳，成本线支撑强劲，不锈钢库存小幅回落，需求偏弱。中性

2、基差：不锈钢平均价格15062.5，基差1027.5，偏多

3、库存：期货仓单：41665，+827，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向上，中性

5、结论：不锈钢2605：20均线上下宽幅震荡。

铁矿石

1、基本面：供应端扰动持续，短期对价格形成支撑，港口库存小幅去化；偏多

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价841元/吨，基差22；日照港巴混现货折合盘面价859，基差40；偏多

3、库存：港口库存17814.18万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线趋势向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：预计矿价延续震荡态势，短期成本支撑与中期供给宽松预期相互博弈，需重点关注年度长协谈判结果，若供应限制解除可能引发价格承压

螺纹钢

1、基本面：供应回升、需求温和回暖、库存拐点确认，但消费量绝对水平仍处低位；中性

2、基差：螺纹钢现货价3250元/吨，基差96；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存653.21万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线趋势向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：预计震荡运行，走势取决于需求释放的持续性

热卷

1、基本面：需求稳健修复，冷轧消费量创新高带动板材整体向好，库存去化速度加快，供需结构边际改善；偏多

2、基差：热轧卷板现货价3300元/吨，基差-30；偏空

3、库存：全国33个主要城市库存376.33万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线趋势向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：预计震荡偏强，表现优于螺纹钢

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众对92家企业跟踪，2026年3月份国内沥青总排产量为218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比下降4.3万吨，降幅1.9%。本周国内石油沥青样本产能利用率为22.7709%，环比减少1.80个百分点，全国样本企业出货10.989万吨，环比减少37.59%,样本企业产量为38万吨，环比减少7.31%,样本企业装置检修量预估为116.3万吨，环比增加4.96%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为21.8%，环比减少0.05个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为4.5%，环比减少0.32个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为1.128%，环比增加0.40个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为10%，环比增加1.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为36%，环比增加3.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-686.52元/吨，环比减少6.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为769.12元/吨，环比增加48.92%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:03月23日，山东现货价4300元/吨，06合约基差为-361元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为119.5万吨，环比增加1.36%，厂内库存为78.8万吨，环比增加0.25%，港口稀释沥青库存为库存为60万吨，环比减少25.00%。社会库存持续累库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。偏多。

4、盘面:MA20向上，06合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606:在4559-4763区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2026年2月PVC产量为198.5126万吨，环比减少7.60%；本周样本企业产能利用率为80.12%，环比减少0.02个百分点；电石法企业产量36.424万吨，环比增加2.15%,乙烯法企业产量12.563万吨，环比减少10.77%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产增加幅度可观。需求端来看，下游整体开工率为41.66%，环比增加.33个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为34.35%，环比增加.35个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.2%，环比增加1.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为51.43%，环比减少8.57个百分点，低于历史平均水平；下游糊树脂开工率为73.83%，环比减少5.68个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为193.45元/吨，利润环比减少27.00%，高于历史平均水平；乙烯法利润为-433.35元/吨，亏损环比增加84.20%，低于历史平均水平；双吨价差为3101.47元/吨，利润环比增加10.00%，高于历史平均水平，排产或将增加。中性。

2、基差:03月23日，华东SG-5价为5780元/吨，05合约基差为-211元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为36.541万吨，环比减少3.14%，电石法厂库为26.5434万吨，环比减少2.30%，乙烯法厂库为9.9976万吨，环比减少5.30%，社会库存为61.052万吨，环比减少3.36%，生产企业在库库存天数为6天，环比减少6.25%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在6132-6370区间震荡。

甲醇2605： 

1、基本面：多重利好叠加下，预计短期甲醇市场或维持强势运行。内地方面，虽然高利润吸引之下国内甲醇开工维持在高位水平，但近期烯烃需求增量明显叠加期货大幅拉涨下，场内买气明显增加，上游甲醇去库节奏加快，另外进口端到港量预期收紧，港口库存同步快速去化，进一步巩固现货支撑。业者对后市普遍持乐观态度，下游为保障生产连续、锁定原料，多愿意跟进高价货源，预计短期内地甲醇持续坚挺。港口方面，进口量持续收缩，但内地货源顺流港口导致港口库存降幅趋缓，若江苏MTO装置重启和中东地缘冲突延续，预计本周港口市场延续偏强运行。当前甲醇已经走出化工市场的龙头的行情，后续关注美国是否要撤兵中东和MTO利润的持续性，一旦战事有结束迹象，驱动逻辑将迅速转变；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为3110元/吨，05合约基差-241，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2026年3月19日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为82.67万吨，较上周期库存下降5.39万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少5.43万吨至44.15万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，空翻多；偏多

6、预期：预计本周甲醇价格偏强震荡为主。MA2605：3085-3400震荡运行。

天胶：

1、基本面：现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货16000，基差-145 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：中东局势引发多头情绪，但天胶进入偏空季节，保持偏空思路

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货大幅上涨，市场商谈氛围一般，现货基差报盘走强后转弱。本周及下周货在05-70~75附近商谈，价格商谈区间在6800~7190。本周仓单在05贴水50~55有成交。4下在05-45有成交。今日主流现货基差在05-73。中性

2、基差：现货6910，05合约基差-224，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存5.92天，环比减少0.02天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净多 空翻多  偏多

6、预期：近期原油市场高位宽幅波动，带动聚酯原料大幅震荡，现货市场贸易商活跃度下降，市场递盘较少，现货基差偏弱运行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端宽幅震荡，关注后续成本端及上下游降负情况。

MEG：

1、基本面：周一，乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈一般。日内乙二醇盘面震荡抬升，场内合约商以及供应商逢高出货积极，现货基差适度走弱，至尾盘现货成交至05合约贴水65元/吨附近。中性

2、基差：现货5470，05合约基差-104，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存91.7万吨，环比减少5.8万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期： 4月初起乙二醇主港到货将降至低位，叠加出口以及地区货源调整，后期港口将加速去化。目前中东局势依旧严峻，成本端支撑强势。乙二醇进口货源无法有效兑现下市场仍将延续偏强格局，后续关注海外供应恢复进度以及聚酯负荷变化。

塑料

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。伊朗局势方面，特朗普推迟袭击伊朗电厂的最后通牒，外盘原油夜间大幅下行。供需端，农膜方面，春耕启动，地膜需求良好，但高价原料导致企业备货需求观望为主，包装膜受涨价影响以刚需为主，管材方面开工率、订单均偏低。当前LL交割品现货价8850（+550），基本面整体偏多；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-673，升贴水比例-7.1%，偏空；

3.库存：PE综合库存62.3万吨（-0.2），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面偏强，伊朗局势扰动油价，外盘原油强势，库存中性，下游需求恢复，预计PE今日走势震荡，L2605：日内8700-9000区间运行

PP

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。伊朗局势方面，特朗普推迟袭击伊朗电厂的最后通牒，外盘原油夜间大幅下行。供需端，多套PDH装置因原料问题停车检修。塑编下游需求提升，企业生产利润差开工意愿低，bopp开工率反常下降，下游对高价原料有所抵触。当前PP交割品现货价9350（+600），基本面整体偏多；

2.基差： PP 2605合约基差-443，升贴水比例-4.5%，偏空；

3.库存：PP综合库存59.6万吨（-6.1），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面偏强，伊朗局势扰动油价，外盘原油强势，库存中性，下游需求恢复，预计PP今日走势震荡，PP2605：日内8900-9200区间运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，短期有部分装置检修但日产仍将维持在高位，整体供应较宽裕。需求端，工业需求恢复，复合肥、三聚氰胺开工均出现明显回升。农业需求出现分化，综合库存去库。外盘价格受地缘因素等影响持续走强，出口内外价差拉大。国内价格受指导涨幅有限，此前，中国氮肥工业协会发布了《关于市场炒作尿素指导价的说明》，呼吁市场参与者“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格应以稳为主。当前交割品现货1860（-0），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-24，升贴水比例-1.3%，偏空；

3.库存：UR综合库存97.6万吨（-14.2），中性；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求恢复，农需需求分化，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：日内1830-1910区间运行

//  农产品 //

白糖：

1、基本面：Datagro：26/27榨季糖缺口268万吨。ISO：预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨。Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09%。2026年1-2月中国进口食糖52万吨，同比增加44万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计14.21万吨，同比增加3.29万吨。中性。

2、基差：柳州现货5490，基差37（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，均线开始向上发散，从技术面上看有走出右侧行情趋势。国内消费旺季即将到来，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格。白糖走势进三退二，重心缓慢上移，盘中回落短多思路。

棉花：

1、基本面：ICAC：26/27全球消费2500万吨，产量2480万吨。2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA3月报：25/26年度产量2634.3万吨，消费2581.7万吨，期末库存1663.1万吨。海关：1-2月纺织品服装出口504.5亿美元，同比增长17.6%。1-2月份我国棉花进口37万吨，同比增加41%；棉纱进口29万吨，同比增加8万吨。农村部3月25/26年度：产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价16592，基差1312（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度3月预计期末库存829万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：1-2月份纺织品出口较好，目前处于金三银四传统旺季到来，加上美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口。郑棉盘中回调，15000附近获得支撑，短期背靠支撑位，震荡偏多思路。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8850，基差110，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡偏强，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国际原油价飙升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8400-8800附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9756，基差186，现货贴水期货。偏空

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡偏强，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国际原油价飙升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：9200-9800附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货10420，基差470，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡偏强，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国际原油价飙升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9600-10000附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和中东冲突短期有缓和迹象，豆粕短线回归震荡格局。中性

2.基差：现货3270（华东），基差263，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存62.73万吨，上周76.05万吨，环比减少17.51%，去年同期68.3万吨，同比减少8.16%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期进入震荡偏强格局。

豆粕M2605：2960至3020区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽，中东冲突升级短期利多。菜粕现货需求尚处淡季，但库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受豆粕带动短期回归震荡。中性

2.基差：现货2420，基差21，升水期货。中性

3.库存：菜粕国内社会库存39.84吨，上周41.74吨，周环比减少4.55%，去年同期48.6万吨，同比减少18.02%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2360至2420区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回落，美豆带动和中东冲突短期或降温，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡。中性。

2.基差：现货4840，基差70，升水期货。偏多

3.库存:油厂大豆库存548.61万吨，上周572.67万吨，环比减少4.2%，去年同期316.8万吨，同比增加73.17%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港收中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度。

豆一A2605：4680至4780区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期减少支撑生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费迎来春节后淡季，短期整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场供应减少需求预期也弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价9690元/吨，2605合约基差-290元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升后回归区间震荡格局；生猪LH2605：9800至10200附近区间震荡。

//  有色  //

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货22730，基差-70；中性。

3、库存：3月23日LME锌库存较上日减少500吨至117175吨，3月23日上期所锌库存仓单较上日减少1911吨至100598吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存仓单小幅减少；上期所仓单减少；沪锌ZN2605：震荡反弹。

黄金

1、基本面：特朗普称美伊对话有成效、决定暂缓打击伊朗能源设施，金价V形反转；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.17个基点报4.344%；美元指数涨0.32%报99.51，离岸人民币对美元大幅贬值报6.9062；COMEX黄金期货跌3.60%报4410.40美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货940，现货938.99，基差-1.01，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单106746    千克，减少99千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注日欧美PMI数据、欧央行和美联储官员讲话。美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，金价日间大幅下挫后大幅反弹收复跌幅。沪金溢价收敛至3.7元/克。中东局势和缓，但通胀加息担忧仍存，恐慌降温，金价或回升。沪金2604：940-1005区间操作。

白银

1、基本面：特朗普称美伊对话有成效、决定暂缓打击伊朗能源设施，金价大幅反弹；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.17个基点报4.344%；美元指数涨0.32%报99.51，离岸人民币对美元大幅贬值报6.9062；COMEX白银期货跌0.49%报69.32美元/盎司；中性

2、基差：白银期货15411，现货15364，基差-47，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单364549千克，增加2054千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空翻多；偏空

6、预期：美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，银价V形反转。沪银溢价大幅收敛至1750元/千克左右。通胀担忧高企，加息预期升温，但光伏板块升温对银价有所支撑，金价下行情况下银价将继续扩大跌幅。沪银2606：15000-18000区间操作。

镍：

1、基本面：外盘反弹，国际局势依然是主要影响。供应方面，3月产量排产上升，国内库存继续垒加，市场供应充足。产业链上，镍矿价格继续上涨，印尼RKAB政策继续发酵，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比。镍铁价格弱稳，成本线坚挺。不锈钢库存继续小幅回落，需求偏淡。新能源汽车产销数据符合预期，消费淡季环比降幅较大。偏空

2、基差：现货137850，基差4870，偏多 

3、库存：LME库存282792，-720，上交所仓单57632，+942，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2605：震荡偏弱运行。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货92980，基差880，升水期货；偏多。

3、库存：3月23日铜库存增5125至347475吨，上期所铜库存较上周减22337吨至411121吨；偏空。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位期震荡下行运行，关注中东事件，沪铜2605：日内观望为主。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23440，基差-115，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周涨35619吨至452044吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，中东带动有色集体下行，关注中东事件，沪铝2605：日内短期观望。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：特朗普称美伊对话富有成效将推迟电网打击计划，伊朗否认接触，隔夜全球股市反弹，昨日两市低开低走，市场出现恐慌性抛售，预计今天迎来高开后震荡；中性

2、资金：融资余额26148亿元，减少174亿元；偏空

3、基差：IH2606贴水18.06点，中性

IF2606贴水73.6点，IC2606贴水205.75点，IM2606贴水219.11点，偏空

4、盘面：IM>IC>IF>IH，IF、IC、IM 、IH在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多减，IC 主力多增，偏多

6、预期：特朗普称美伊对话富有成效将推迟电网打击计划，伊朗否认接触，贵金属和有色价格下跌后反弹，中东局势进存较大不确定性，压制全球股市反弹空间，国内指数持续下跌后短期迎来反弹。

期债

1、基本面：债市承压，主要利率债收益率多数上行，5-7年期国债收益率上行1bp，但一年期以内品种和30年国债较为强势。国债期货30年期主力合约尾盘拉升并收红，提振了长券。交易员称，一年期同业存单利率自低位略反弹，部分机构短券开始止盈。银行间市场资金面依旧平稳宽松，DR001加权平均利率小降并徘徊于1.32%附近。交易员称，中东局势非常复杂，油价上涨预期仍持续施压现券走势。A股明显调整，但资金未转向债市，整体处于观望状态。机构指出，目前交易盘快进快出、配置盘承接节奏放缓，市场动力不足，或将继续对长端利率的下行构成一定约束。

2、资金面：3月23日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了80亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量80亿元，中标量80亿元。Wind数据显示，当日1373亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1293亿元。

3、基差：TS主力基差0.0301，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.0745，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0972，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.8175，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：2月制造业PMI继续回落，市场有效需求仍显不足，非制造业PMI有所改善；2月CPI涨幅高于预期，叠加中东局势油价飙升，短期通胀担忧下债市承压。1-2月社融同比多增，主要受益于实体经济贷款同比回暖，政府债少增为主要拖累。1-2月经济数据好于预期。PMI数据偏弱，市场更多考虑的是政府的刺激政策；今年经济增长目标虽在5%以下，但符合此前预期。中东局势目前比较复杂，油价若长期维持高位必然拉高通胀。油价若继续冲高，通胀预期抬头，利率往下走的空间也会被压住，债市短线还是以震荡应对为主。

//  新能源 //

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为19000吨，环比持平。预测3月排产为8.49万吨，较上月产量环比增加10.25%。需求端来看，上周硅片产量为11.78GW,环比减少1.66%,库存为27.65万吨，环比减少2.46%,目前硅片生产为亏损状态，3月排产为49.01GW,较上月产量44.27GW，环比增加10.70%；2月电池片产量为37.09GW,环比减少10.49%,上周电池片外销厂库存为5.82GW,环比减少16.61%，目前生产为盈利状态，3月排产量为46.36GW,环比增加24.99%；2月组件产量为29.3GW,环比减少16.76%,3月预计组件产量为41.39GW,环比增加41.26%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为38.41GW,环比增加12.30%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为40670元/吨，生产利润为830元/吨。偏空。

2、基差:03月23日，N型致密料41500元/吨，05合约基差为7815元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为34.4万吨，环比减少3.64%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:供给端排产持续增加，需求端硅片生产短期有所增加，中期有望回调，电池片生产短期有所增加，中期有望回调，组件生产短期有所增加，中期有望回调，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所减弱。多晶硅2605:在34420-36450区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为24186吨，环比增长3.24%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为106718吨，环比增加0.89%,上周三元材料样本企业库存为18425吨，环比增加2.25%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为147976元/吨，日环比持平，生产所得为-1854元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为137582元/吨，日环比持平，生产所得为5025元/吨，有所盈利；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。偏多。

2、基差:03月23日，电池级碳酸锂现货价为146500元/吨，05合约基差为-2540元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为16608吨，环比增加1.94%,低于历史同期平均水平；下游库存为46105吨，环比增加1.00%,高于历史同期平均水平；其他库存为36160吨，环比减少2.32%,低于历史同期平均水平；总体库存为98873吨，环比减少0.08%,低于历史同期平均水平。偏多。

4、盘面:盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2026年2月碳酸锂产量为83090实物吨，预测下月产量为106390实物吨，环比增加28.04%,2026年2月碳酸锂进口量为21800实物吨，预测下月进口量为26000实物吨，环比增加19.27%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在144000-154840区间震荡.

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为7.8万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为6.9万吨，环比增长1.47%.需求有所抬升.多晶硅库存为34.4万吨，处于高位，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为58500吨，处于低位，有机硅生产利润为2503元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为68.6%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为5.38万吨，处于高位，进口亏损为2400元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为633.46元/吨，再生铝开工率为59.5%，环比增加1.19%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9769.7元/吨，环比持平。枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:03月23日，华东不通氧现货价9150元/吨，05合约基差为575元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.3万吨，环比增加0.18%,样本企业库存为197800吨，环比增加0.36%,主要港口库存为13.6万吨，环比增加1.49%。偏空。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8485-8665区间震荡。

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