//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：主产地煤矿复产进度持续推进，市场煤源整体呈现增加态势。受焦炭首轮降价影响，市场采购情绪偏弱，下游焦企多以消耗厂内库存为主，短期需求难有明显回升。近日区域线上竞拍仍有流拍现象，且成交价格多围绕低位运行，部分煤矿为加速库存周转，对部分煤种报价继续进行小幅下调；中性

2、基差：现货市场价1175，基差52；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存820万吨，港口库存258万吨，独立焦企库存893万吨，总样本库存1971万吨，较上周减少243万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、预期：下游焦炭首轮提降落地，焦企亏损程度进一步加深，部分焦企已开始考虑加大减产力度以应对经营压力，对焦煤的采购需求进一步萎缩，多以消耗现有库存为主。叠加成材终端需求恢复不及预期，钢价持续走弱，钢厂盈利状况继续收缩，对焦煤采购依旧保持严格的低库存策略，压价意愿强烈，市场整体成交氛围低迷，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2605：1130-1180区间操作。

焦炭：

1、基本面：重大会议期间，除河北唐山等地区部分焦企被动限产20-30%外，其余地区多数企业开工多维持正常水平，供应量较为宽松。然下游钢厂采购力度一般，多数焦企厂内库存有明显累积，销售压力略增；偏空

2、基差：现货市场价1620，基差-75.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存689万吨，港口库存199万吨，独立焦企库存56万吨，总样本库存944万吨，较上周减少3万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、预期：国内重要会议召开，市场情绪尚可，宏观方面仍有利好预期，然近日钢材价格下滑以及终端消费表现不佳，钢厂利润受损，对焦炭多控制到货，焦炭刚需回落预期明显，影响焦企厂内焦炭库存延续累库态势，焦炭供需结构进一步宽松运行，预计短期焦炭或弱稳运行。焦炭2605：1700-1750区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，不锈钢库存小幅回落，需求偏弱。中性

2、基差：不锈钢平均价格15112.5，基差902.5，偏多

3、库存：期货仓单：51953，-122，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2604：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石

1、基本面：港口库存高企、落地利润转负与终端需求疲软形成压制，钢材去库压力正向上游传导；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价805元/吨，基差33；日照港巴混现货折合盘面价815，基差43；偏多

3、库存：港口库存17891.3万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线趋势向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：两会释放的稳增长信号及财政货币宽松政策，为市场注入强预期，支撑矿价短期偏强运行, 震荡偏强

螺纹钢

1、基本面：供给持续恢复，钢厂与社会库存双双累积，现货价格承压，盘面利润进一步下滑；偏空

2、基差：螺纹钢现货价3190元/吨，基差102；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存637.75万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线趋势向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑。当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配。短期来看，需求复苏强度能否匹配供给恢复速度将成为关键变量，预计以震荡为主

热卷

1、基本面：社会库存攀升至2020年4月以来新高，库存压力尤为突出,下游消费量回升力度仍不足以消化高位库存；偏空

2、基差：热轧卷板现货价3230元/吨，基差0；中性

3、库存：全国33个主要城市库存381.61万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线趋势向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑。当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配。短期来看，需求复苏强度能否匹配供给恢复速度将成为关键变量，预计以震荡为主

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货952元/吨，FG2605收盘价为1087元/吨，基差为-135元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存7963.70万重量箱，较前一周增加4.77%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1080-1130区间操作

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1080-1130区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众对92家企业跟踪，2026年3月份国内沥青总排产量为218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比下降4.3万吨，降幅1.9%。本周国内石油沥青样本产能利用率为25.0479%，环比增加1.977个百分点，全国样本企业出货15.63万吨，环比增加19.86%,样本企业产量为41.8万吨，环比增加8.57%,样本企业装置检修量预估为109.9万吨，环比减少7.56%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为23.3%，环比增加0.09个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比增加1.00个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为0.1379%，环比增加0.14个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为8%，环比增加4.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比增加27.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-337.86元/吨，环比增加22.10%，周度山东地炼延迟焦化利润为168.4771元/吨，环比增加59.94%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:03月06日，山东现货价3570元/吨，06合约基差为-189元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为114.9万吨，环比增加4.84%，厂内库存为78.8万吨，环比增加8.09%，港口稀释沥青库存为库存为85万吨，环比增加10.39%。社会库存持续累库，厂内库存持续累库，港口库存持续累库。偏多。

4、盘面:MA20向上，06合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606:在3721-3821区间震荡。

塑料

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。中东伊朗局势再度升级，美以展开军事进攻，目前霍尔木兹海峡航运基本中断，外盘原油创多年来最大周涨幅，当前伊朗未给出解除封锁时间表，具体对原油后续影响和封锁时间相关，短期对聚烯烃支撑显著。供需端，农膜方面，下游企业开工显著提升，春耕需求启动，包装膜以刚需为主，由于原料上涨观望情绪较浓，管材方面开工率小幅回升，工地陆续开工。当前LL交割品现货价7420（+100），基本面整体偏多；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-271，升贴水比例-3.5%，偏空；

3.库存：PE综合库存59.4万吨（-3.3），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面持续强势，伊朗局势扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求恢复，预计PE今日走势强，L2605：日内预计不会打开涨停

PP

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。中东伊朗局势再度升级，美以展开军事进攻，目前霍尔木兹海峡航运基本中断，外盘原油创多年来最大周涨幅，当前伊朗未给出解除封锁时间表，具体对原油后续影响和封锁时间相关，短期对聚烯烃支撑显著。供需端，塑编开工小幅提升，企业订单好转，bopp开工率反常下降，下游对高价原料有所抵触。当前PP交割品现货价7650（+150），基本面整体偏多；

2.基差： PP 2605合约基差-147，升贴水比例-1.9%，偏空；

3.库存：PP综合库存65.5万吨（-8.5），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面持续强势，伊朗局势扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求恢复，预计PP今日走势强，PP2605：日内预计不会打开涨停

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，节后随着部分天然气装置重启，预期日产将维持在高位，整体供应压力仍处历史同期高点。需求端，工业需求整体偏弱，有回升预期。复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降。农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存有所累库。外盘价格受地缘因素等影响继续上升，出口内外价差拉大。2月12日，中国氮肥工业协会发布了《关于市场炒作尿素指导价的说明》，呼吁市场参与者“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格应以稳为主。当前交割品现货1850（-0），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差20，升贴水比例1.1%，偏多；

3.库存：UR综合库存128.8万吨（-6.2），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求分化，农需阶段性需求顶部，库存累库，预计UR今日走势震荡，UR2605：日内1800-1860区间运行

天胶：

1、基本面：现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货16600，基差-235 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线下运行 中性

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：市场进入偏空季节，保持偏空思路

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心继续上行，市场商谈一般。夜盘乙二醇盘面震荡调整，现货商谈围绕05合约贴水10-20元/吨附近。日内乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至4390-4395元/吨附近，下周现货基差适度走强。中性

2、基差：现货4265，05合约基差-112，盘面升水 偏空 

3、库存：华东地区合计库存94.2万吨，环比增加3.94万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：中东局势升级以及海外物流受阻影响下，上周乙二醇价格重心大幅推升。同时供需预期直接被改变，霍尔木兹海峡继续封锁下，后续国内油制装置降负将陆续体现，三月国内乙二醇平均开工率将下降至68%下方，供应端缩量明显。短期乙二醇走势跟随宏观面为主，海外局势以及船只通行情况无有效缓解下，绝对价格仍将维持偏强态势。

PTA：

1、基本面：周五，贸易商商谈为主，下周在05贴水30~45商谈成交，个别略高，价格商谈区间在5730~6030，夜盘价格偏低端。3月下在05贴水20~25有成交，个别略低。4上在05贴水5~10。周五主流现货基差在05-37。中性

2、基差：现货5870，05合约基差-200，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存6.37天，环比增加0.9天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 多翻空  偏空

6、预期：近期PTA现货价格在成本端带动下大幅上行，但成本端表现相对更加强势，叠加PTA装置供应回归，加工差再度压缩至偏低水平，不过市场担心原料风险倒逼PTA装置减停，现货基差偏强运行，关注后续成本端及装置变动。

纯碱：

1、基本面：远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1220元/吨，SA2605收盘价为1242元/吨，基差为-22元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存194.72万吨，较前一周增加2.79%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。SA2605：1220-1280区间操作

白糖：

1、基本面：Datagro：26/27榨季糖缺口268万吨。ISO：预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨。Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。中性。

2、基差：柳州现货5400，基差29（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空。

6、预期：郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面上看有走出右侧行情趋势。下游企业节后开始补库，市场需求开始复苏，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格。白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2026年2月PVC产量为198.5126万吨，环比减少7.60%；本周样本企业产能利用率为81.11%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.696万吨，环比减少1.31%,乙烯法企业产量14.916万吨，环比减少1.19%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为35.84%，环比增加8.73个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为27.39%，环比增加6.09个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为33%，环比增加19.4个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为47.14%，环比增加0.71个百分点，低于历史平均水平；下游糊树脂开工率为79.51%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-159.29元/吨，亏损环比减少63.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-283.13元/吨，由盈转亏且环比减少430.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2556.31元/吨，利润环比增加7.10%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:03月06日，华东SG-5价为5150元/吨，05合约基差为-126元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为45.8354万吨，环比减少9.04%，电石法厂库为35.2354万吨，环比减少7.65%，乙烯法厂库为10.6万吨，环比减少13.39%，社会库存为63.575万吨，环比增加3.26%，生产企业在库库存天数为7.7天，环比减少8.33%。偏空。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走弱，总体成本走强；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在5215-5337区间震荡。

//  农产品 //

白糖：

1、基本面：Datagro：26/27榨季糖缺口268万吨。ISO：预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨。Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。中性。

2、基差：柳州现货5400，基差29（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空。

6、预期：郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面上看有走出右侧行情趋势。下游企业节后开始补库，市场需求开始复苏，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格。白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路。

棉花：

1、基本面：ICAC：26/27全球消费2500万吨，产量2480万吨。2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA2月报：25/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨。海关：12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部2月25/26年度：产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价16678，基差1383（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：棉花金三银四传统旺季到来，美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口。棉花短期在15000-15500区间震荡整理。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8600，基差188，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8400-8800附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9200，基差-18，现货贴水期货。中性

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：9300-9700附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货10100，基差434，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9600-1000附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，中东局势升级和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和中东冲突加剧短期进口大豆受限，豆粕短线进入震荡偏强格局。中性

2.基差：现货3040（华东），基差125，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存70.12万吨，上周84.25万吨，环比减少16.77%，去年同期62.93万吨，同比增加11.43%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期进入震荡偏强格局。

豆粕M2605：2940至3000区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性买盘支撑，中国取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽，中东冲突升级短期利多。菜粕现货需求尚处淡季，但库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受豆粕带动短期偏强震荡。中性

2.基差：现货2400，基差26，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存39.39吨，上周39.73吨，周环比减少0.86%，去年同期48.4万吨，同比减少18.62%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2380至2440区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，中东局势升级和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，中东冲突升级进口大豆到港预期减少，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡。中性。

2.基差：现货4560，基差-101，贴水期货。偏空

3.库存:油厂大豆库存596.69万吨，上周519.54万吨，环比增加14.85%，去年同期415.4万吨，同比增加43.64%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多翻空，资金流出，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港收中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度。

豆一A2605：4700至4800区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期减少支撑生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费迎来春节后淡季，短期整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场供应减少需求预期也弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价10290元/吨，2605合约基差-870元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均减少，预计本周猪价经过调整后回归区间震荡格局；生猪LH2605：11000至11400附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价震荡偏弱运行，虽然有RKAB等消息影响，但宏观面的变化也比较快，镍价在供强需弱的基本面下，相对偏弱运行。供应方面，3月产量排产上升，国内库存继续垒加，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，印尼RKAB政策变化，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比。镍铁价格继续反弹，成本线坚挺。不锈钢库存虽有小幅回落，但与前期上升相比，幅度明显偏小，说明需求不旺。新能源汽车产销数据符合预期，消费淡季环比降幅较大。偏空

2、基差：现货140500，基差3360，偏多 

3、库存：LME库存287550，0，上交所仓单53568，+1，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2605：20均线上下震荡运行。

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货24170，基差-90；中性。

3、库存：3月6日LME锌库存较上日减少25吨至94975吨，3月6日上期所锌库存仓单较上日增加604吨至76450吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、预期：LME库存仓单减少；上期所仓单增加；沪锌ZN2604：震荡走弱。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货101120，基差70，升水期货；中性。

3、库存：3月6日铜库存增2125至284325吨，上期所铜库存较上周增33616吨至425145吨；偏空。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，短期震荡运行，关注中东事件，沪铜2604：日内97000~101000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货24450，基差-265，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨38512吨至394498吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，多翻空；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡偏强运行，沪铝2604：日内逢低做多操作。

黄金

1、基本面：美国非农就业急剧降温，叠加中东限产油价飙升，美元再度大幅走高，金价冲高回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.20个基点报4.138%；美元指数跌0.09%报98.96，离岸人民币对美元升值报6.9093；COMEX黄金期货涨2.02%报5181.30美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1140.8，现货1138.7，基差-2.1，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单105033千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注中东局势，中国2月CPI和PPI。美国非农就业急剧降温，叠加中东限产油价飙升，早间美元再度大幅走高。金价冲高回落。沪金溢价收敛至4元/克。地缘担忧降温，但滞涨担忧升温，美元上行压制继续。沪金2604：1120-1150区间操作。

白银

1、基本面：美国非农就业急剧降温，叠加中东限产油价飙升，美元再度大幅走高，早间银价回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.20个基点报4.138%；美元指数跌0.09%报98.96，离岸人民币对美元升值报6.9093；COMEX白银期货涨3.06%报84.69美元/盎司；中性

2、基差：白银期货21740，现货21380，基差-360，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单255952千克，减少16769千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：美国非农就业急剧降温，叠加中东限产油价飙升，美元再度大幅走高，早间银价回落。沪银溢价扩大2750元/千克左右。风险偏好低迷，避险情绪也降温，银价偏弱。沪银2604：20300-22300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：原油暴涨，中东局势不确定性，全球股市大跌，预计A股迎来低开；偏空

2、资金：融资余额26338亿元，增加84亿元；偏多

3、基差：IH2603贴水2.7点，中性

IF2603贴水14.44点，IC2603贴水37.73点，IM2603贴水37.07点，偏空

4、盘面：IH>IF>IC>IM， IC、IF、IH、IM在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：汇金1月份减持ETF约 9000亿，中东局势不明朗，原油暴涨突破100美金，全球风险偏好受到压制，期指贴水增加，短期指数向下波动增加，上方压力明显。

期债

1、基本面：中国银行间债市维持整理局面。下午三时举行的经济主题记者会传来诸多消息，债市表现也相对平静，波动不大。主要利率债收益率全天走势略微分化，短券表现较好，长券则较为疲软。国债期货主力合约窄幅波动，30年期主力合约收涨0.03%。银行间市场资金面继续保持宽松，但DR001加权平均利率上行近5bp至1.32%附近，DR007则小幅下行。目前国内对需求端的担忧仍盖过通胀风险。两会召开前后，市场关注点仍在于货币宽松政策是否有落地可能。

2、资金面：3月5日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了448亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量448亿元，中标量448亿元。Wind数据显示，当日2690亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2242亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0203，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0399，现券升水期货，偏多。T主力基差0.0624，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.5289，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；2月制造业PMI继续回落，市场有效需求仍显不足，非制造业PMI有所改善；1月CPI同比回落，不及预期但环比持平，PPI降幅继续收窄。1月金融数据实现“开门红”，M2和社融增速保持在较高水平，新增信贷平稳增长，适度宽松货币政策发力见效。PMI数据偏弱，市场更多考虑的是政府的刺激政策；今年经济增长目标虽在5%以下，但符合此前预期。考虑到本轮中东冲突影响存在长期化的可能性，要注意通胀交易的后续潜在冲击。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为18800吨，环比减少5.05%,预测3月排产为8.49万吨，较上月产量环比增加10.25%。需求端来看，上周硅片产量为11.08GW,环比减少2.37%,库存为29.01万吨，环比减少6.60%,目前硅片生产为亏损状态，3月排产为49.01GW,较上月产量44.27GW，环比增加10.70%；2月电池片产量为37.09GW,环比减少10.49%,上周电池片外销厂库存为8.72GW,环比减少6.33%，目前生产为盈利状态，3月排产量为46.36GW,环比增加24.99%；2月组件产量为29.3GW,环比减少16.76%,3月预计组件产量为41.39GW,环比增加41.26%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为38.41GW,环比增加12.30%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为40620元/吨，生产利润为6380元/吨。偏多。

2、基差:03月06日，N型致密料47000元/吨，05合约基差为7885元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为34.8万吨，环比增加1.16%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产短期有所增加，中期有望回调，电池片生产短期有所增加，中期有望回调，组件生产短期有所增加，中期有望回调，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在40075-42155区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为22590吨，环比增长3.51%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为100529吨，环比增加8.61%,上周三元材料样本企业库存为17811吨，环比增加3.35%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为154280元/吨，日环比增长0.02%,生产所得为-1102元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为154659元/吨，日环比持平，生产所得为-4984元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。偏多。

2、基差:03月06日，电池级碳酸锂现货价为155250元/吨，05合约基差为-910元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:冶炼厂库存为17476吨，环比减少4.92%,低于历史同期平均水平；下游库存为43757吨，环比增加9.34%,高于历史同期平均水平；其他库存为38140吨，环比减少8.51%,低于历史同期平均水平；总体库存为99373吨，环比减少0.71%,低于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2026年2月碳酸锂产量为83090实物吨，预测下月产量为106390实物吨，环比增加28.04%,2026年2月碳酸锂进口量为21800实物吨，预测下月进口量为26000实物吨，环比增加19.27%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比持平，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在150660-162540区间震荡.

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为7.2万吨，环比有所增加4.35%。需求端来看，上周工业硅需求为6.5万吨，环比增长6.56%.需求有所抬升.多晶硅库存为34.8万吨，处于高位，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为58500吨，处于低位，有机硅生产利润为3134元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为65.4%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.25万吨，处于高位，进口亏损为1459元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为600.95元/吨，再生铝开工率为56.3%，环比增加6.03%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9769.7元/吨，环比减少0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:03月06日，华东不通氧现货价9100元/吨，05合约基差为410元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.3万吨，环比减少1.25%,样本企业库存为195900吨，环比减少3.30%,主要港口库存为13.5万吨，环比减少2.17%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，持续处于低位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8595-8785区间震荡。

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