//  黑色  //

1.基本面：成本端，节后锰矿市场主要受成本抬升和情绪推动，实际需求恢复节奏仍偏缓。现阶段矿价底部支撑较强，价格上行仍需下游合金厂实质性补库配合，短期锰矿市场或延续偏强震荡走势；中性。

2.基差：现货价5900元/吨，05合约基差-192/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格偏强震荡运行；SM2605：5980-6200震荡运行。

焦煤：

1、基本面：主产地煤矿复产已进入尾声，产能释放基本恢复至节前正常水平，焦煤市场供应端宽松态势持续。但年后下游需求未回暖，加之供应端焦煤恢复较快，钢厂发起年后第一轮提降，焦煤整体价格走势偏弱；中性

2、基差：现货市场价1175，基差69.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存820万吨，港口库存258万吨，独立焦企库存893万吨，总样本库存1971万吨，较上周减少243万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，空翻多；偏多

6、预期：下游焦化企业开工率虽较前期有所提升，但提升幅度有限，且受焦炭市场弱势影响，焦企盈利空间或将进一步压缩，因此对焦煤采购仍以按需补库为主，大规模补库意愿不强，压价采购现象普遍，仅对部分关键煤种进行少量刚需补库，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2605：1070-1120区间操作。

焦炭：

1、基本面：节后市场提降呼声不断，多数参与者看跌情绪浓厚。加之当前成本对焦炭价格支撑作用转弱，焦炭首轮提降近日落地概率较大。煤价下行区间，焦化多数略有盈利，整体开工意向稳定，焦炭供应维持充足，焦企保持积极出货，多数焦企厂内库存有明显累积；偏空

2、基差：现货市场价1620，基差-56.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存689万吨，港口库存199万吨，独立焦企库存56万吨，总样本库存944万吨，较上周减少3万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增减；偏多

6、预期：考虑当前近期钢材价格走势偏弱，且钢厂复工复产未达预期，钢厂对焦炭采购偏谨慎，多为刚需采购跟进,同时原料端焦煤价格震荡下行，使市场参与者看空情绪加剧，焦炭首轮提降落地预期增强，预计短期焦炭或弱稳运行。焦炭2605：1630-1680区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格上升，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，不锈钢库存持续回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格15112.5，基差997.5，偏多

3、库存：期货仓单：52075，+544，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2604：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石

1、基本面：发运端持续偏高，库存累库至历史高位，终端用钢需求无显著好转；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价796元/吨，基差37；日照港巴混现货折合盘面价805，基差46；偏多

3、库存：港口库存17891.3万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线趋势向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：供需面薄弱，当前估值偏低，地缘因素引发运费上涨或对价格形成支撑，需关注两会政策指引，震荡

螺纹钢

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹钢现货价3190元/吨，基差115；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存637.75万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线趋势向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，关注3020支撑位，震荡

热卷

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热轧卷板现货价3230元/吨，基差21；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存381.61万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线趋势向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：供需面薄弱，然而需关注3200关键支撑位，以及两会政策指引，受宏观市场情绪影响较大，震荡

//  能化  //

甲醇2605： 

1、基本面：周末美以对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖及多名官员遇害，伊朗展开反击，短期宏观驱动明显。据悉伊朗地区甲醇企业目前整体开工在三成左右，当前霍尔木兹海峡已关闭，短期进口装船将停滞，预计3月份进口到货不及预期（具体还需持续关注该地装置动态及装船情况），将支撑港口甲醇期现货走势，且对内地市场走势推涨，预计短期国内甲醇市场上涨，周末期间内地转单涨幅在40-80元/吨，有价无市。需持续关注战事影响下，伊朗地区港口和装置方面动态，以及下游买盘实际跟进情况；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2535元/吨，05合约基差48，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2026年2月26日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为97.53万吨，较上周期库存累库3.26万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源增加9.36万吨至55.43万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格偏强震荡为主。MA2605：2430-2620震荡运行。

天胶：

1、基本面：现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货16700，基差145 偏多

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线下运行 中性

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、预期：市场进入偏空季节，保持偏空思路

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货涨停回落，市场商谈氛围一般，现货基差明显走强。贸易商商谈为主，个别主流供应商有出货，本周及下周货在05-30~42附近有成交，价格商谈区间在5550~6000，夜盘价格偏低端。中性

2、基差：现货5605，05合约基差-89，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存6.37天，环比增加0.9天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净多 多减  偏多

6、预期：近期PTA现货价格在成本端带动下大幅上行，但成本端表现相对更加强势，叠加PTA装置供应回归，加工差再度压缩至偏低水平，不过现货基差略有走强，预计短期内PTA价格跟随成本端偏强运行，基差区间波动，关注成本端及装置变动。

MEG：

1、基本面：周四，乙二醇价格重心持续上行，基差持续走强。霍尔木兹海峡通行持续受阻，原油上涨强势。日内乙二醇盘面持续上行并触及涨停，场内买盘跟进积极，基差大幅走强。午后下周现货成交至05合约升水0-5元/吨附近。但临近尾盘乙二醇快速跳水，市场出货增加。中性

2、基差：现货3960，05合约基差-104，盘面升水 偏空 

3、库存：华东地区合计库存94.2万吨，环比增加3.94万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：2月28日美以对伊朗发动大规模军事打击，地缘局势升级下成本端上行明显。目前伊朗货在整体进口量中的占比在15%附近，四月乙二醇进口量存在明显缩量预期。基本面来看，煤化工装置检修计划逐步明朗，三月内榆林化学、榆能、中昆、中化学等装置均有停车或降负安排。结合古雷石化计划性检修落实，三月乙二醇平均负荷将下降至70%附近。三月起，乙二醇供需结构将逐步转向紧平衡，且在二季度内可实现连续去库。外围与宏观产生共振，乙二醇价格重心明显推升。关注伊朗局势变化以及霍尔木兹海峡通行情况。

塑料

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。中东伊朗局势再度升级，美以展开军事进攻，目前霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，当前伊朗未给出解除封锁时间表，具体对原油后续影响和封锁时间相关，短期对聚烯烃估值支撑显著。供需端，农膜方面，下游企业复工、需求恢复偏慢，包装膜刚需低负荷开工，预计元宵前后快速恢复，管材方面陆续开工。当前LL交割品现货价7320（+100），基本面整体偏多；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-73，升贴水比例-1.0%，偏空；

3.库存：PE综合库存59.4万吨（-3.3），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面持续强势，伊朗局势扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计PE今日走势宽幅震荡偏强，L2605：日内7300-7550区间运行

PP

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。中东伊朗局势再度升级，美以展开军事进攻，目前霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，当前伊朗未给出解除封锁时间表，具体对原油后续影响和封锁时间相关，短期对聚烯烃估值支撑显著。供需端，塑编刚需稳定，北方需求恢复较快但增量有限，bopp复工快竞争激烈面临部分成品库存压力。当前PP交割品现货价7500（+150），基本面整体偏多；

2.基差： PP 2605合约基差42，升贴水比例0.6%，偏多；

3.库存：PP综合库存65.5万吨（-8.5），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面持续强势，伊朗局势扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计PP今日走势宽幅震荡偏强，PP2605：日内7350-7600区间运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，节后随着部分天然气装置重启，预期日产将维持在高位，整体供应压力仍处历史同期高点。需求端，工业需求整体偏弱，有回升预期。复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降。农业需求逐步转入旺季，综合库存有所累库。外盘价格受地缘因素等影响继续上升，出口内外价差拉大。2月12日，中国氮肥工业协会发布了《关于市场炒作尿素指导价的说明》，呼吁市场参与者“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格应以稳为主。当前交割品现货1850（-10），基本面整体偏多；

2.基差： UR2605合约基差36，升贴水比例1.9%，偏多；

3.库存：UR综合库存135万吨（+15.4），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求偏弱储备需求良好，农需近期有上升空间，库存累库，预计UR今日走势震荡，UR2605：日内1780-1850区间运行

纯碱：

1、基本面：远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1205元/吨，SA2605收盘价为1225元/吨，基差为-20元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存194.72万吨，较前一周增加2.79%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。SA2605：1190-1240区间操作。

原油2604：

1.基本面：战争进一步升级，美国和以色列战机对伊朗全国多地实施打击，海湾多个城市再遭轰炸；按冲突爆发首日推算，若无法通过其他路线运输，科威特现有储备可供维持约18天，阿联酋为22天；随着美以对德黑兰的战争升级，中国正与伊朗进行磋商，以确保伊朗原油和卡塔尔液化天然气船只能够安全通过霍尔木兹海峡；美国已发布为期30天的临时豁免，允许向印度出售目前滞留在海上的俄罗斯石油，以缓解全球石油市场的压力；偏多

2.基差：3月5日，阿曼原油现货价为95.30美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为87.94美元/桶，基差40.93元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月27日当周API原油库存增加564.7万桶，预期增加220万桶；美国至2月27日当周EIA库存增加347.5万桶，预期增加230.5万桶；库欣地区库存至2月27日当周增加156.4万桶，前值增加88.1万桶；截止至3月5日，上海原油期货库存为255.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至2月24日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至2月24日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：隔夜白宫高级官员称美国财政部预计最快于周四宣布应对能源价格飙升的措施，可能干预原油期货市场，叠加允许部分国家启用海上滞留的俄罗斯原油，油价有一定调整，内外溢价略有回落，而霍尔木兹海峡状况仍不能鼓励船只通行，多国开始协调，后续随消息变动油价或面临较大波动，投资者注意风险管理。SC2604：655-685区间运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：中东战事限制了流向亚洲的套利货量，市场参与者预期新加坡地区供应将愈发紧张；同时，随着一些终端用户争相确保定期供应，下游船用燃料需求也逐步出现回升；同时，由于发电领域的购买兴趣可能上升，高硫燃料油的需求可能上涨为新加坡燃料油市场进一步提供支撑；偏多

2、基差：新加坡高硫燃料油594.14美元/吨，基差为349元/吨，新加坡低硫燃料油为642.56美元/吨，基差为214元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油3月4日当周库存为2574.9万桶，增加187万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓多单，空翻多，偏多

6、预期：隔夜原油高位企稳，有消息称美国允许部分国家购买受制裁的俄罗斯原油，短期略微缓解供应担忧，不过战局不定，海峡通航依然极低，燃油下方仍有支撑。FU2605：3800-3900区间运行，LU2605：4290-4380区间运行

//  农产品 //

白糖：

1、基本面：Datagro：26/27榨季糖缺口268万吨。ISO：预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨。Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。中性。

2、基差：柳州现货5380，基差50（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏不明朗，偏空。

6、预期：郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面上看有走出右侧行情趋势。下游企业节后开始补库，市场需求开始复苏，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格。白糖重心上移，短期维持震荡偏多思路。

棉花：

1、基本面：ICAC：26/27全球消费2500万吨，产量2480万吨。2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA2月报：25/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨。海关：12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部2月25/26年度：产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价16583，基差1333（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：棉花金三银四传统旺季到来，美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口。棉花短期在15000-15500区间震荡整理。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，油脂上涨带动和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持区间震荡格局。中性

2.基差：现货2990（华东），基差147，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存84.25万吨，上周83.94万吨，环比增加0.37%，去年同期49.88万吨，同比增加68.91%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

豆粕M2605：2840至2900区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求尚处淡季，但库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2350，基差32，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存39.39吨，上周39.73吨，周环比减少0.86%，去年同期48.4万吨，同比减少18.62%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空翻多，资金流入，偏多

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2300至2360区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，油脂上涨带动和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，进口大豆到港预期增多和技术性调整，但需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡。中性。

2.基差：现货4560，基差-92，贴水期货。偏空

3.库存:油厂大豆库存519.54万吨，上周477.39万吨，环比增加8.83%，去年同期501.42万吨，同比增加3.62%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面高度。

豆一A2605：4600至4700区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期减少支撑生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费迎来春节后淡季，短期整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场供应减少需求预期也弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价10350元/吨，2605合约基差-790元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均减少，预计本周猪价经过调整后回归区间震荡格局；生猪LH2605：11000至11400附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8570，基差200，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8300-8700附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9050，基差-20，现货贴水期货。中性

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下。中性

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：9000-9400附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货10040，基差551，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9400-9800附近区间震荡。

//  有色  //

1、基本面：外盘再次回落至20均线以下，20均线上下震荡运行。供应方面，1月产量继续上升，国内外库存继续垒加，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比。镍铁价格反弹，成本线再次受到支撑且小幅上移。不锈钢春间期间消费不佳，库存大幅回升，如果接下来消化库存效果不佳，库存可能压制价格反弹。新能源汽车产销数据符合预期，消费淡季环比降幅较大。偏空

2、基差：现货140350，基差4080，偏多 

3、库存：LME库存287550，0，上交所仓单53567，-65，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2605：20均线上下震荡运行。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货101580，基差500，升水期货；中性。

3、库存：3月5日铜库存增20675至282200吨，上期所铜库存较上周增119054吨至391529吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，短期震荡运行，关注中东事件，沪铜2604：日内99000~102000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货25120，基差305，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周涨58646吨至355986吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向下运行；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡偏强运行，沪铝2604：日内24000~24800区间操作。

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货24740，基差+220；偏多。

3、库存：3月5日LME锌库存较上日减少250吨至95000吨，3月5日上期所锌库存仓单较上日增加1144吨至75846吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存仓单减少；上期所仓单增加；沪锌ZN2604：震荡走弱。

黄金

1、基本面：市场等待非农数据，波兰拟售黄金储备为国防融资，金价继续回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.04个基点报4.136%；美元指数涨0.24%报99.04，离岸人民币对美元大幅贬值报6.9184；COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1152，现货1149，基差-3，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单105060千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美国2月非农，欧元区第四季度GDP修正值，美联储和欧央行委员密集讲话。波兰拟售黄金储备为国防融资，金价短线大挫，2012年因央行拟抛售黄金推动金价大幅下挫且开启漫长的熊市，金价止跌回升。沪金溢价收敛至4元/克。地缘担忧降温，但通胀担忧升温，关注今日非农数据，目前波兰售金可行性不确定，但仍将打压金价。沪金2604：1100-1161区间操作。

白银

1、基本面：市场等待非农数据，波兰拟售黄金储备为国防融资，银价跟随金价回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.04个基点报4.136%；美元指数涨0.24%报99.04，离岸人民币对美元大幅贬值报6.9184；COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司；中性

2、基差：白银期货21639，现货21060，基差-569，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单272721千克，减少22102千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：波兰拟售黄金储备为国防融资，银价跟随金价回落，历史上金银开启漫长熊市与此相关。沪银溢价扩大2650元/千克左右。风险偏好低迷，避险情绪仍有支撑，银价偏弱。沪银2604：20300-22500区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：隔夜美股调整，原油上涨，短期中东局势不明朗，全球风险偏好受到压制，昨日两市午后走弱，期指贴水增加，港股持续下跌；中性

2、资金：融资余额26254亿元，减少83亿元；偏空

3、基差：IH2603贴水1.45点，中性

IF2603贴水18.69点，IC2603贴水53.57点，IM2603贴水41.12点，偏空

4、盘面：IH>IF>IC>IM， IC、IF、IH、IM在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：汇金1月份减持ETF约 9000亿，短期中东局势不明朗，全球风险偏好受到压制，期指贴水增加，短期指数波动增加，上方压力明显。

期债

1、基本面：中国银行间债市偏弱整理为主，利率债收益率普遍上行，但幅度大多不足1bp，超长券表现顽强。国债期货主力合约集体下滑，30年期主力合约跌0.05%。银行间市场资金面整体宽松，DR001加权平均利率微升并继续徘徊于1.27%附近。今年经济增长目标虽在5%以下，但符合此前预期。止盈盘出现叠加A股反弹，增加了现券的压力。收益率上行幅度有限，显示债市还处在震荡之中。机构则表示，赤字安排暗示高层仍对今年不确定性保持警惕，从发债规模看也预留出后续政策空间。

2、资金面：3月4日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了230亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量230亿元，中标量230亿元。Wind数据显示，当日3205亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2975亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0203，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0399，现券升水期货，偏多。T主力基差0.0624，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.5289，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；2月制造业PMI继续回落，市场有效需求仍显不足，非制造业PMI有所改善；1月CPI同比回落，不及预期但环比持平，PPI降幅继续收窄。1月金融数据实现“开门红”，M2和社融增速保持在较高水平，新增信贷平稳增长，适度宽松货币政策发力见效。PMI数据偏弱，市场更多考虑的是政府的刺激政策；今年经济增长目标虽在5%以下，但符合此前预期。考虑到本轮中东冲突影响存在长期化的可能性，要注意通胀交易的后续潜在冲击。

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为6.9万吨，环比有所增加1.47%。需求端来看，上周工业硅需求为6.1万吨，环比减少8.95%.需求持续低迷.多晶硅库存为34.8万吨，处于高位，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为58500吨，处于低位，有机硅生产利润为3310元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为63.28%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.7万吨，处于高位，进口亏损为1219元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为582.08元/吨，再生铝开工率为53.1%，环比增加13.22%,处于低位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9769.7元/吨，环比减少0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:03月05日，华东不通氧现货价9100元/吨，05合约基差为535元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.3万吨，环比减少1.25%,样本企业库存为196100吨，环比减少3.20%,主要港口库存为13.5万吨，环比减少2.17%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，多翻空。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，持续处于低位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8470-8660区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21822吨，环比增长8.11%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为92556吨，环比增加0.50%,上周三元材料样本企业库存为17234吨，环比减少2.99%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为151494元/吨，日环比持平，生产所得为-325元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为154659元/吨，日环比持平，生产所得为-4249元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。偏多。

2、基差:03月05日，电池级碳酸锂现货价为156000元/吨，05合约基差为140元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:冶炼厂库存为18382吨，环比持平，低于历史同期平均水平；下游库存为43757吨，环比增加9.34%,高于历史同期平均水平；其他库存为38140吨，环比减少8.51%,低于历史同期平均水平；总体库存为99373吨，环比减少0.71%,低于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2026年2月碳酸锂产量为83090实物吨，预测下月产量为106390实物吨，环比增加28.04%,2026年2月碳酸锂进口量为21800实物吨，预测下月进口量为26000实物吨，环比增加19.27%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在148840-161120区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为19800吨，环比减少1.49%,预测3月排产为8.49万吨，较上月产量环比增加10.25%。需求端来看，上周硅片产量为11.35GW,环比增加12.93%,库存为31.06万吨，环比增加3.32%,目前硅片生产为亏损状态，3月排产为49.01GW,较上月产量44.27GW，环比增加10.70%；2月电池片产量为37.09GW,环比减少10.49%,上周电池片外销厂库存为8.72GW,环比减少6.33%，目前生产为盈利状态，3月排产量为46.36GW,环比增加24.99%；2月组件产量为29.3GW,环比减少16.76%,3月预计组件产量为41.39GW,环比增加41.26%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为38.41GW,环比增加12.30%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为40620元/吨，生产利润为6380元/吨。偏多。

2、基差:03月05日，N型致密料47000元/吨，05合约基差为6720元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为34.8万吨，环比增加1.16%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产持续增加，电池片生产短期有所增加，中期有望回调，组件生产短期有所增加，中期有望回调，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在41235-43325区间震荡.

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