//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：产地国有煤矿基本完成复产，民营煤矿也于近日陆续复工，供应呈现稳步回升态势。但下游焦企采购节奏尚未同步跟进，当前焦企场内仍有适量库存，因此对原料煤的采购积极性较弱，加之贸易环节表现不活跃，现货市场成交依旧疲软，多数煤矿暂未有新签订单成交，煤矿报价多承压灵活调整；中性

2、基差：现货市场价1200，基差106.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存820万吨，港口库存258万吨，独立焦企库存893万吨，总样本库存1971万吨，较上周减少243万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：下游焦化企业虽已基本复工，但开工率仍处于相对低位，多数焦企厂内焦煤库存尚可，采购多以补充少量缺口为主，整体采购节奏较为缓慢，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2605：1050-1100区间操作。

焦炭：

1、基本面：当前焦企吨焦平均利润回归盈亏线附近，多数焦企维持正常生产节奏，然受部分钢厂控制到货以及中间投机贸易商离市观望，部分地区焦企出货节奏放缓，厂内库存持续攀升，焦炭供应量略显宽松；中性

2、基差：现货市场价1630，基差-5.5；现货贴水期货；中性

3、库存：钢厂库存689万吨，港口库存199万吨，独立焦企库存56万吨，总样本库存944万吨，较上周减少3万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、预期：随着节后生产的陆续恢复，钢厂面临生产成本的高企和经营利润不佳的局面，钢厂向成本端的要利润的意愿提升，且近期原料焦煤价格或有继续下调可能，焦炭成本端支撑力度或将走弱，因此目前市场多持观望态度，预计短期焦炭或弱稳运行。焦炭2605：1600-1650区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价787，基差37；日照港巴混现货折合盘面价796，基差45，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17891.3万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3240，基差25；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存357.37万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3200，基差133；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存567.76万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，不锈钢库存持续回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格15012.5，基差807.5，偏多

3、库存：期货仓单：52055，-8695，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2604：20均线上下宽幅震荡运行。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1062元/吨，基差为-118元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存7600.80万重量箱，较前一周增加37.32%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1050-1100区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众对92家企业跟踪，2026年3月份国内沥青总排产量为218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比下降4.3万吨，降幅1.9%。本周国内石油沥青样本产能利用率为23.0705%，环比增加0.599个百分点，全国样本企业出货13.04万吨，环比减少0.98%,样本企业产量为38.5万吨，环比增加2.67%,样本企业装置检修量预估为118.9万吨，环比减少10.80%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为21.4%，环比增加0.03个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为0%，环比减少1.52个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为4%，环比增加4.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为3%，环比增加3.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-182.83元/吨，环比增加30.20%，周度山东地炼延迟焦化利润为64.8129元/吨，环比减少10.97%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏空。

2、基差:02月27日，山东现货价3300元/吨，06合约基差为-72元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为109.6万吨，环比增加10.93%，厂内库存为72.9万吨，环比增加18.34%，港口稀释沥青库存为库存为77万吨，环比减少3.75%。社会库存持续累库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。偏多。

4、盘面:MA20向上，06合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606:在3309-3383区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2026年1月PVC产量为214.863万吨，环比增加0.53%；本周样本企业产能利用率为82.08%，环比增加0.00个百分点；电石法企业产量35.157万吨，环比减少0.32%,乙烯法企业产量15.096万吨，环比增加0.80%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为17.11%，环比增加7.11个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为11.3%，环比增加1.3个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为13.6%，环比增加13.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为26.43%，环比增加6.43个百分点，低于历史平均水平；下游糊树脂开工率为79.51%，环比增加0.200个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-438.73元/吨，亏损环比减少26.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为11.19元/吨，利润环比减少90.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2035.99元/吨，利润环比增加0.20%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:02月27日，华东SG-5价为4730元/吨，05合约基差为-62元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为50.3951万吨，环比减少0.19%，电石法厂库为38.1551万吨，环比减少0.62%，乙烯法厂库为12.24万吨，环比增加1.15%，社会库存为61.562万吨，环比增加0.10%，生产企业在库库存天数为8.4天，环比增加61.53%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走弱，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4741-4843区间震荡。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货16950，基差-205 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：市场进入偏空季节，保持偏空思路

PTA：

1、基本面：周五，个别主流供应商有出货。下周主流在05-60有成交，少量在05-58附近，价格商谈区间在5135~5190元/吨附近，3月中在05-50~55有成交。3下主流在05-45附近成交，个别有高低。4月上在05-35成交。今日主流现货基差在05-60。中性

2、基差：现货5200，05合约基差-95，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.01天，环比增加0.27天 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 偏空

5、主力持仓：净空 空增  偏空

6、预期：年后PTA装置重启加速，库存积累较为明显，不过短期码头库存积累一般，基差下行压力可控。受装置重启消息影响，PTA现货价格回落，加工差快速收窄至300以内，关注下游提负进度。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心小幅冲高回落，场内买盘适度跟进。早间受装置消息带动，乙二醇盘面快速拉升，现货高位成交至3660-3665元/吨附近。随后盘面回落，午后市场窄幅整理为主，下周现货商谈在05合约贴水75-77元/吨附近。中性

2、基差：现货3605，05合约基差-83，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存90.26万吨，环比增加5.04万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：本周聚酯负荷运行至79.5%附近，三月上旬内存在聚酯装置集中复产计划，需求板块逐步恢复中。基本面来看，三月起乙二醇供需结构可转向去库，但是社会库存处于高位，后期主港库存将表现缓慢下降为主。当下乙二醇绝对价格处于低位，供需面呈现弱改善，预计价格重心区间震荡为主，后续关注成本端以及装置变化。

塑料

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。中东伊朗局势再度升级，美以展开军事进攻，目前霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，当前伊朗未给出解除封锁时间表，具体对原油后续影响和封锁时间相关，短期对聚烯烃估值支撑显著。供需端，农膜方面，下游企业复工、需求恢复偏慢，包装膜刚需低负荷开工，预计元宵前后快速恢复，管材方面陆续开工。当前LL交割品现货价6500（-100），基本面整体偏多；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-97，升贴水比例-1.5%，偏空；

3.库存：PE综合库存62.7万吨（+25.9），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，预计跳空高开，伊朗局势扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计PE今日走势震荡偏强，L2605：日内关注7150是否突破

PP

1.基本面：宏观方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。中东伊朗局势再度升级，美以展开军事进攻，目前霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，当前伊朗未给出解除封锁时间表，具体对原油后续影响和封锁时间相关，短期对聚烯烃估值支撑显著。供需端，塑编刚需稳定，北方需求恢复较快但增量有限，bopp复工快竞争激烈面临部分成品库存压力。当前PP交割品现货价6580（-100），基本面整体偏多；

2.基差： PP 2605合约基差-31，升贴水比例-0.5%，中性；

3.库存：PP综合库存74万吨（+34.9），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，翻空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，预计跳空高开，伊朗局势扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计PP今日走势震荡偏强，PP2605：日内关注6950是否突破

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，节后随着部分天然气装置重启，预期日产将维持在高位，整体供应压力仍处历史同期高点。需求端，工业需求整体偏弱，有回升预期。复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降。农业需求逐步转入旺季，综合库存有所累库。外盘价格受地缘因素等影响继续上升，出口内外价差拉大。2月12日，中国氮肥工业协会发布了《关于市场炒作尿素指导价的说明》，呼吁市场参与者“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格应以稳为主。当前交割品现货1830（+0），基本面整体偏多；

2.基差： UR2605合约基差-17，升贴水比例-0.9%，偏空；

3.库存：UR综合库存135万吨（+15.4），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求偏弱储备需求良好，农需近期有上升空间，库存累库，预计UR今日走势震荡偏强，UR2605：日内关注1900是否突破。

原油2604：

1.基本面：以色列周日发动新一轮对德黑兰的袭击，伊朗则以更多导弹袭击作为回应，此前一天伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，使中东局势和全球经济陷入日益加深的不确定性；周日航运数据显示，在美以对伊朗发动空袭导致该地区陷入动荡后，至少150艘油轮在霍尔木兹海峡外的海湾公海水域抛锚停泊，另有数十艘油轮停泊在该航运咽喉要道的另一侧；OPEC+周日同意小幅增产20.6万桶/日；中性

2.基差：2月27日，阿曼原油现货价为71.39美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为70.80美元/桶，基差52.45元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月20日当周API原油库存增加1142.7万桶，预期增加125万桶；美国至2月20日当周EIA库存增加1598.9万桶，预期增加148.1万桶；库欣地区库存至2月20日当周增加88.1万桶，前值减少109.5万桶；截止至2月27日，上海原油期货库存为255.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至2月17日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至2月17日，布伦特原油主力持仓多单，多减；中性；

6.预期：中东局势急剧恶化，战争因素令能源类品种大幅上行，伊朗周日表示霍尔木兹海峡仍然开放，但也表示当天袭击了三艘油轮。随着冲突蔓延，以及在美国宣布设立海上警戒区后，船东和贸易商自发暂停了运输，目前全球每天约有五分之一的石油和液化天然气通常要流经霍尔木兹海峡，短期运输的暂停已令运费急剧飙升，市场开始定价海峡封锁情景，短期油价预计高位强劲运行，内盘预计涨停行情。SC2604：520-527.9区间运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：春节假期前下游船燃需求仍呈现季节性强势。进入中旬，临近假期以及假期期间，船燃加注活动多表现低迷。而随着假期结束，下游船燃加注活动将逐步恢复动力。综合来看，受假期影响，2月新加坡船用燃料销量将明显下滑；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油425.08美元/吨，基差为39元/吨，新加坡低硫燃料油为510.5美元/吨，基差为85元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油2月25日当周库存为2387.9万桶，减少277万桶；偏多

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：由于过去几周运输成本高企，鹿特丹至新加坡的套利经济不可行，3月来自西方的套利货供应将减少，亚洲低硫燃料油市场在未来几周或将得到一定支撑。高硫燃料油总体供应充足，但中东局势急剧恶化，霍尔木兹海峡存中断风险，大幅提升风险溢价，预计燃油今日涨停行情。FU2605：3150-3187区间运行，LU2605：3700-3758区间运行

纯碱：

1、基本面：远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1150元/吨，SA2605收盘价为1194元/吨，基差为-44元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存189.44万吨，较前一周增加19.29%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1170-1220区间操作。

//  农产品 //

白糖：

1、基本面：Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5370，基差46（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空。

6、预期：郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，从技术面上看有走出右侧行情趋势。下游企业节后开始补库，市场需求开始复苏，加之部分市场资金从前期爆炒的高位商品向价格处于低位商品流动。白糖短期震荡偏多思路。

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA2月报：25/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨。海关：12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部2月25/26年度：产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价16713，基差1318（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6：预期：郑棉短期利多集中体现，盘面存在有调整需求。基本面看，美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口。棉花前期多单可获利减持，盘中宽幅震荡为主。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，美国生物燃料政策利多豆油带动和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持区间震荡格局。中性

2.基差：现货3020（华东），基差187，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存84.25万吨，上周83.94万吨，环比增加0.37%，去年同期49.88万吨，同比增加68.91%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

豆粕M2605：2800至2860区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求尚处淡季，但库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2380，基差93，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存39.39吨，上周39.73吨，周环比减少0.86%，去年同期48.4万吨，同比减少18.62%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2260至2320区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，美国生物燃料政策利多豆油带动和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆高位震荡，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆春节后开始到港交互影响限制上涨高度，谨防冲高回落。中性。

2.基差：现货4560，基差-148，贴水期货。偏空

3.库存:油厂大豆库存519.54万吨，上周477.39万吨，环比增加8.83%，去年同期501.42万吨，同比增加3.62%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面高度。

豆一A2605：4620至4720区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期减少支撑生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费迎来春节后淡季，短期整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场供应减少需求预期也弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价10800元/吨，2605合约基差-685元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均减少，预计本周猪价经过调整后回归区间震荡格局；生猪LH2605：11300至11700附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8440，基差214，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下。中性

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8100-8500附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货8770，基差-10，现货贴水期货。中性

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8700-9100附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货9860，基差680，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下。中性

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9100-9500附近区间震荡。

//  有色  //

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货102140，基差-1780，贴水期货；偏空。

3、库存：2月27日铜库存增100至253700吨，上期所铜库存较上周增119054吨至391529吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，短期震荡运行，关注中东事件，沪铜2604：日内逢低做多。

镍：

1、基本面：上周镍价震荡偏强运行，下游观望情绪浓重，刚需采购，整体成交清淡。供应方面，1月产量继续上升，国内外库存继续垒加，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比。镍铁价格反弹，成本线再次受到支撑且小幅上移。不锈钢春间期间消费不佳，库存大幅回升，如果接下来消化库存效果不佳，库存可能压制价格反弹。新能源汽车产销数据符合预期，消费淡季环比降幅较大。周末最大的消息是以色列袭击伊朗，避险情绪高的品种，原油和化工影响较大，铜等有色或许也会影响，那么镍会被带动反弹。偏空

2、基差：现货142650，基差1090，偏多

3、库存：LME库存287976，-1530，上交所仓单53131，-27，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2605：20均线上下震荡运行。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23410，基差-425，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨58646吨至355986吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓空，多翻空；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡运行，沪铝2604：日内逢低做多为主。

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货24500，基差-210；偏空。

3、库存：2月27日LME锌库存较上日减少1050吨至97350吨，2月27日上期所锌库存仓单较上日增加4093吨至69665吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存仓单减少；上期所仓单增加；沪锌ZN2604：震荡走弱。

黄金

1、基本面：中东紧张局势骤然升级，避险情绪推高金价；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.91个基点报3.943%，离岸人民币对美元大幅升值报6.8444；COMEX黄金期货涨1.97%报5296.40美元/盎司；偏多

2、基差：黄金期货1147.9，现货1144.02，基差-3.88，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单105060千克，减少12千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注伊以局势，日欧美2月PMI、欧洲央行行长拉加德讲话。伊以冲突爆发，美国PPI超预期上涨，金价走高。沪金溢价收敛至2.3元/克。中东局势升级，避险情绪推动金价走高，但需警惕情绪降温。沪金2604：1162-1200区间操作。

白银

1、基本面：中东紧张局势骤然升级，避险情绪推高银价；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.91个基点报3.943%，离岸人民币对美元大幅升值报6.8444；COMEX白银期货涨7.77%报94.39美元/盎司；偏多

2、基差：白银期货23019，现货22388，基差-731，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单306596千克，减少39773千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：伊以冲突爆发，美国PPI超预期上涨，银价再度大幅走高。沪银溢价扩大至2750元/千克左右。避险情绪升温推高银价，但科技股低迷，银价涨幅难以持续。沪银2604：23400-25200区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：美以和伊爆发军事冲突，原油和商品应声大涨，全球股市短期风险偏好承压，A股指数将迎来低开；偏空

2、资金：融资余额26499亿元，增加200亿元；偏多

3、基差：IH2603升水5.97点，IF2603升水3.15点，IC2603贴水13.05点，IM2603贴水29.44点，中性

4、盘面：IM>IC>IF>IH， IC、IF、IH、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：汇金1月份减持ETF约 9000亿，美以和伊爆发军事冲突，原油和商品应声大涨，全球股市短期风险偏好承压，A股指数将迎来低开，期指中短期呈现高位震荡。

期债

1、基本面：上周六，调休工作日现券一度成交清淡，不过午后以色列宣布袭击伊朗，避险情绪升温提振债市，银行间主要利率债收益率快速下行1-2bp，成交活跃度上升；银行间资金市场波澜不惊，DR001加权平均利率回落至1.31%附近。

2、资金面：2月28日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1160亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1160亿元，中标量1160亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放1160亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0112，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0318，现券升水期货，偏多。T主力基差0.0413，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.5686，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；1月制造业PMI回落，市场有效需求仍显不足；1月CPI同比回落，不及预期但环比持平，PPI降幅继续收窄。1月金融数据实现“开门红”，M2和社融增速保持在较高水平，新增信贷平稳增长，适度宽松货币政策发力见效。金融数据对债市影响偏中性，但后续债市走强仍需更多驱动因素.上海地产新政出台后，其他城市后续或跟进，对债市情绪有牵制。关注政策面、更多经济数据，以及A股动态。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为19800吨，环比减少1.49%,预测3月排产为8.49万吨，较上月产量环比增加10.25%。需求端来看，上周硅片产量为11.35GW,环比增加12.93%,库存为31.06万吨，环比增加3.32%,目前硅片生产为亏损状态，3月排产为49.01GW,较上月产量44.27GW，环比增加10.70%；2月电池片产量为37.09GW,环比减少10.49%,上周电池片外销厂库存为9.31GW,环比增加1.52%，目前生产为盈利状态，3月排产量为46.36GW,环比增加24.99%；2月组件产量为29.3GW,环比减少16.76%,3月预计组件产量为41.39GW,环比增加41.26%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为38.41GW,环比增加12.30%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为40720元/吨，生产利润为10280元/吨。偏多。

2、基差:02月27日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为5505元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为34.4万吨，环比减少1.43%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产持续增加，电池片生产短期有所增加，中期有望回调，组件生产短期有所增加，中期有望回调，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力。成本支撑有所减弱。多晶硅2605:在45495-47495区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21822吨，环比增长8.11%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为92556吨，环比增加0.50%,上周三元材料样本企业库存为17234吨，环比减少2.99%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为168303元/吨，日环比减少0.55%,生产所得为1457元/吨，有所盈利；外购锂云母成本为164301元/吨，日环比减少1.38%,生产所得为1790元/吨，有所盈利；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:02月27日，电池级碳酸锂现货价为172000元/吨，05合约基差为-4040元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为18382吨，环比增加8.64%,低于历史同期平均水平；下游库存为40021吨，环比减少10.04%,高于历史同期平均水平；其他库存为41690吨，环比增加0.41%,高于历史同期平均水平；总体库存为100093吨，环比减少2.75%,低于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2026年1月碳酸锂产量为97900实物吨，预测下月产量为81930实物吨，环比减少16.31%,2026年1月碳酸锂进口量为24500实物吨，预测下月进口量为21800实物吨，环比减少11.02%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2605:在168300-181220区间震荡.

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为6.9万吨，环比有所增加1.47%。需求端来看，上周工业硅需求为6.1万吨，环比减少8.95%.需求持续低迷.多晶硅库存为34.4万吨，处于高位，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为47200吨，处于低位，有机硅生产利润为3310元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为63.28%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.7万吨，处于高位，进口亏损为088元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为563.79元/吨，再生铝开工率为53.1%，环比增加13.22%,处于低位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9769.7元/吨，环比减少0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:02月27日，华东不通氧现货价9150元/吨，05合约基差为755元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为56万吨，环比增加0.54%,样本企业库存为202600吨，环比增加0.90%,主要港口库存为13.8万吨，环比减少0.71%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，持续处于低位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8310-8480区间震荡。

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