//  黑色  //

锰硅2605：

1.基本面：2026年春节假期期间，硅锰价格维持平稳，合金厂开工波动不大，展望节后市场，硅锰预计仍将面临成本高位与供应宽松的双重博弈。成本端，锰矿价格维持偏强运行，内蒙古及南方地区电价存在上涨预期，焦炭价格维持高位，预计节后硅锰综合成本将易涨难跌，为现货价格提供了较强的底部支撑。供应端，内蒙古新增产能仍有个别工厂存在点火预期，另外，宁夏厂家库存高位，若终端需求复苏不及预期，硅锰供应端压力将进一步凸显。总体来看，硅锰市场将维持震荡运行态势。受成本支撑影响，硅锰价格下行空间有限，但供应端压制导致价格上冲的动力不足，需重点观望新增产能点火，主产区电价波动情况以及主流钢厂招标定价情况；中性。

2.基差：现货价5650元/吨，05合约基差-102/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净多，多减。偏多。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2605：5700-5830震荡运行。

焦煤：

1、基本面：节后主产地煤矿逐步复产，焦煤供应陆续恢复。然当前市场供需两端均处于恢复阶段，市场成交量还偏低，成交氛围清淡，买卖双方心态谨慎，市场主流价格暂稳，局部区域部分煤种价格存在一定下行压力，部分煤矿为促进出货，对个别煤种报价进行小幅调整；中性

2、基差：现货市场价1200，基差74；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存820万吨，港口库存258万吨，独立焦企库存893万吨，总样本库存1971万吨，较上周减少243万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，空翻多；偏多

6、预期：下游焦化企业虽已陆续恢复生产，但整体开工率提升缓慢，多数焦企仍以消化节前库存为主，采购积极性不高。加之重要会议即将到来，政策压制下，下游企业生产有收缩态势，势必也将影响原料煤需求释放，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2605：1080-1130区间操作。

焦炭：

1、基本面：春节期间焦化企业大多维持着正常的生产步伐，暂无较大变化，厂内库存有所累积，但随着节后运输逐步恢复，整体库存压力逐渐减弱，当前场内库存保持低位运行；中性

2、基差：现货市场价1630，基差-44；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存689万吨，港口库存199万吨，独立焦企库存56万吨，总样本库存944万吨，较上周减少3万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、预期：随着节后生产的陆续恢复，钢厂生产成本的高企和经营利润的不佳，钢厂生产积极性不高，且近期原料焦煤价格或有继续下调可能，焦炭成本端支撑力度或将走弱，预计短期焦炭或弱稳运行。焦炭2605：1630-1680区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，不锈钢库存持续回升，节后关注需求能否有效回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格14987.5，基差742.5，偏多

3、库存：期货仓单：60750，0，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2604：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价783，基差31；日照港巴混现货折合盘面价791，基差39，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17732.12万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3250，基差14；中性

3、库存：全国33个主要城市库存340.47万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3210，基差134；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存494.97万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1064元/吨，基差为-120元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5535.20万重量箱，较前一周增加4.31%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1030-1070区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为23.3701%，环比减少2.76个百分点，全国样本企业出货15.42万吨，环比减少27.12%,样本企业产量为39万吨，环比减少10.55%,样本企业装置检修量预估为129.8万吨，环比增加26.02%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为21.7%，环比减少0.11个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为3.7058%，环比减少0.91个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为2%，环比减少7.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为5%，环比减少10.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为34.57元/吨，环比减少25.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为176.2071元/吨，环比增加15.24%，沥青加工利润减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:02月25日，山东现货价3300元/吨，04合约基差为-58元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为98.8万吨，环比增加5.33%，厂内库存为61.6万吨，环比增加5.66%，港口稀释沥青库存为库存为98万吨，环比增加2.08%。社会库存持续累库，厂内库存持续累库，港口库存持续累库。中性。

4、盘面:MA20向上，04合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604:在3322-3394区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2026年1月PVC产量为214.863万吨，环比增加0.53%；本周样本企业产能利用率为80.09%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量35.164万吨，环比增加0.95%,乙烯法企业产量13.8716万吨，环比增加1.28%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为12.95%，环比减少28.4个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为17.17%，环比减少11.9个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为7.4%，环比减少25.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为14.29%，环比减少47.8个百分点，低于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.87%，环比增加1.630个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-697.86元/吨，亏损环比增加5.90%，低于历史平均水平；乙烯法利润为128.92元/吨，利润环比增加25.20%，低于历史平均水平；双吨价差为2119.61元/吨，利润环比增加1.20%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:02月25日，华东SG-5价为4830元/吨，05合约基差为-133元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为31.1992万吨，环比增加8.44%，电石法厂库为23.4644万吨，环比增加11.52%，乙烯法厂库为7.7348万吨，环比增加0.04%，社会库存为61.377万吨，环比增加3.52%，生产企业在库库存天数为4.75天，环比减少1.04%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4912-5014区间震荡。

甲醇2605： 

1、基本面：从供应来看，国内甲醇装置整体开工仍处于相对高位，伊朗地区甲醇装置开工偏低，进口到港量存在收缩预期，沿海地区供应压力有限，但内地企业供应仍较为充裕；从需求来看，沿海部分烯烃装置仍处停车状态，下游季节性需求疲软，节后终端需求难以快速修复，整体刚需表现偏弱；另外库存是影响甲醇市场走势的关键因素，内地企业在节前通过预售排库转移部分库存压力，但下游接货后消化缓慢，节后采购需求仍显弱势，沿海地区则因进口缩量支撑，库存去库缓慢但仍维持相对高位。目前甲醇市场缺乏明确驱动，内地受制于供需偏松格局，价格上行乏力，而沿海受进口缩量支撑，价格表现相对坚挺，整体市场预计以震荡运行为主；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2255元/吨，05合约基差6，现货升水期货；中性

3、库存：截至2026年2月12日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为94.27万吨，较上周期库存小幅去库1.87万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少0.31万吨至46.08万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2605：2240-2300震荡运行。

MEG：

1、基本面：周三，乙二醇价格重心窄幅震荡，市场商谈一般，部分存合约缺口的贸易商参与补货。日内乙二醇盘面区间整理为主，场内买气一般，场内基差略有走弱，现货主流商谈围绕05合约贴水82-98元/吨展开。中性

2、基差：现货3658，05合约基差-89，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存90.26万吨，环比增加5.04万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：假期内个别船只呈现延误，乙二醇部分主港库存累库不及预期。但结合其余地区库存情况，华东总体库存仍处于历史偏高位。基本面来看，3月起乙二醇供需结构将转为去库，二季度内可实现连续去库。供需面环比适度改善，且乙二醇绝对价格处于低位，下方存在支撑。关注节后聚酯负荷回升力度以及终端订单改善情况。

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货高位松动，市场商谈氛围一般，累库下市场货源较为充裕，现货基差偏弱，本周货主流在05-70成交，下周货在05贴水55~58成交，价格商谈区间在5230~5340，夜盘价格偏高端。3月中05贴水52~53成交，3月下05贴水40有成交。中性

2、基差：现货5285，05合约基差-27，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.01天，环比增加0.27天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空增  偏空

6、预期：2月供需开工分化，库存积累较为明显，不过短期码头库存积累一般，基差下行压力可控。近期加工差尚可，装置检修不多，即使聚酯负荷预期内提负，去库节奏有所延后，关注后期上下游装置变动。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货17100，基差-140 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：国内步入季节性偏空时点，建议保持偏空思路

塑料

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。中东美伊局势升级，原油上涨，地缘政治溢价明显，支撑聚烯烃成本。美最高法院裁定特朗普关税违法，其立刻宣布对全球加征15%进口关税，制品未来出口可能受影响。国内方面，3月两会可能的刺激政策、特朗普来访前中美的谈判博弈均有可能增加市场对需求预期。供需端，农膜方面，多数企业尚未复工，包装膜企业低负荷逐渐复工，管材方面受天气制约复工仍受限。当前LL交割品现货价6650（+10），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-127，升贴水比例-1.9%，偏空；

3.库存：PE综合库存62.7万吨（+25.9），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，预计开盘反弹，地缘政治扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求尚未恢复，预计PE今日走势震荡，L2605：6700-6810震荡运行。

PP

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。中东美伊局势升级，原油上涨，地缘政治溢价明显，支撑聚烯烃成本。美最高法院裁定特朗普关税违法，其立刻宣布对全球加征15%进口关税，制品未来出口可能受影响。国内方面，3月两会可能的刺激政策、特朗普来访前中美的谈判博弈均有可能增加市场对需求预期。供需端，塑编复工速度偏慢，bopp复工较快但面临部分成品库存压力。当前PP交割品现货价6680（+0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差-40，升贴水比例-0.6%，偏空；

3.库存：PP综合库存74万吨（+34.9），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净多，翻多，偏多；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，预计开盘反弹，地缘政治扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求尚未恢复，预计PP今日走势震荡，PP2605：6680-6790震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，节后随着部分天然气装置重启，预期日产将维持在高位，整体供应压力仍处历史同期高点。需求端，工业需求整体偏弱，复合肥、三聚氰胺当前开工均在偏低位置。农需储备需求良好，随着节后春耕需求启动预计仍有上升空间。综合库存继续回落，去库形态明显。外盘价格维持高位，出口内外价差继续拉大。2月12日，中国氮肥工业协会发布了《关于市场炒作尿素指导价的说明》，呼吁市场参与者“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格应以稳为主。当前交割品现货1830（+0），基本面整体偏多；

2.基差： UR2605合约基差-8，升贴水比例-0.4%，中性；

3.库存：UR综合库存119.6万吨（+19.6），中性；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，日产同比高位，工业需求偏弱储备需求良好，农需近期有上升空间，库存去库明显，预计UR今日走势震荡，UR2605：1810-1860震荡运行

纯碱：

1、基本面：远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1150元/吨，SA2605收盘价为1191元/吨，基差为-41元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存158.80万吨，较前一周增加0.44%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1140-1190区间操作。

//  农产品 //

白糖：

1、基本面：Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨；全国累计销糖290万吨；销糖率42.09%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5360，基差112（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至1月底25/26榨季工业库存399万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空。

6、预期：郑糖短期延续区间震荡思路，下方支撑5200附近，上方关注5300附近压力，夹板思路操作。

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA2月报：25/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨。海关：12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部2月25/26年度：产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价16329，基差949（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：美棉底部反弹，郑棉节后再创短期新高。美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口。棉花短期快速冲高，前期多单可获利减持，盘中谨慎偏多思路。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，巴西大豆收割进程偏慢和中美贸易谈判尚在进行支撑美豆盘面，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持区间震荡格局。中性

2.基差：现货3060（华东），基差229，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

豆粕M2605：2810至2870区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求尚处淡季，但库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2430，基差118，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2300至2360区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，巴西大豆收割进程偏慢和中美贸易谈判尚在进行支撑美豆盘面，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡收涨，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆春节后开始到港交互影响限制上涨高度，谨防冲高回落。中性。

2.基差：现货4500，基差-179，贴水期货。偏空

3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面高度。

豆一A2605：4620至4720区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期减少支撑生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费将迎来春节后淡季，未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应减少需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价10740元/吨，2605合约基差-725元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2605：11300至11700附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8470，基差242，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下。中性

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8000-8400附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货8830，基差-18，现货贴水期货。中性

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8600-9000附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货9920，基差676，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下。中性

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9000-9400附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘小幅上涨，价格站上18000一线。矿市春节期间稳定，印尼矿区虽发生滑坡事故，涉事区域暂停运营，但对整体供应影响不大，矿价依然坚挺，镍铁价格节前也有小幅反弹，成本线支撑强劲。电解镍产量1月回升，前期减产产能恢复生产，国内外库存累加高位，整体供应充足。下游不锈钢库存回升，节前消费比较疲软，新能源产业上，新能源车一季度也是个消费淡季，总体需求偏弱。偏空

2、基差：现货144950，基差2770，偏多

3、库存：LME库存287808，+480，上交所仓单53177，+1253，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2605：20均线上下震荡运行。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23380，基差-455，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨52200吨至297340吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡运行，沪铝2604：日内逢低做多为主。

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货24600，基差-110；中性。

3、库存：2月25日LME锌库存较上日减少1425吨至99825吨，2月25日上期所锌库存仓单较上日增加5095吨至65319吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存仓单减少；上期所仓单迅速增加；沪锌ZN2604：震荡走弱。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货102125，基差-765，贴水期货；偏空。

3、库存：2月25日铜库存增6475至249650吨，上期所铜库存较上周增23564吨至272475吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，短期震荡运行，沪铜2604：日内102000~104000区间操作。

黄金

1、基本面：美股科技股回升，芝商所技术故障致，金价震荡；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体上涨，10年期收益率涨2.10个基点报4.052%；美元指数跌0.24%报97.66，离岸人民币对美元大幅升值报6.8544；COMEX黄金期货涨0.14%报5183.70美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1151.06，现货1147.7，基差-3.36，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单105072    千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注中国商务部召开2月第3次例行新闻发布会、美国上周首申、欧央行行长及美联储委员密集讲话。特朗普发表国情咨文演讲，关税风波尾部影响继续推高金价，美股科技股回升，芝商所技术故障致，金价涨幅有所回吐。沪金溢价收敛至1.9元/克。避险情绪仍有向上推动，但反应有限，金价震荡。沪金2604：1138-1163区间操作。

白银

1、基本面：美股科技股回升，芝商所技术故障致，银价冲高恢廓；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体上涨，10年期收益率涨2.10个基点报4.052%；美元指数跌0.24%报97.66，离岸人民币对美元大幅升值报6.8544；COMEX白银期货涨1.95%报89.21美元/盎司；中性

2、基差：白银期货22327，现货22105，基差-222，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单355830    千克，增加5951千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：特朗普发表国情咨文演讲，关税风波尾部影响继续推高金价，美股科技股回升，芝商所技术故障致，银价冲高回落。沪银溢价扩大至2300元/千克左右。避险情绪有所降温，关税风波仍有推动，科技股回升，银价震荡。沪银2604：21900-23600区间操作。

//  金融期货  //

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为20100吨，环比持平。预测2月排产为7.97万吨，较上月产量环比减少20.93%。需求端来看，上周硅片产量为10.05GW,环比减少3.17%,库存为30.06万吨，环比增加6.14%,目前硅片生产为亏损状态，2月排产为45.31GW,较上月产量45.93GW，环比减少1.34%；1月电池片产量为41.44GW,环比减少11.37%,上周电池片外销厂库存为9.31GW,环比增加1.52%，目前生产为盈利状态，2月排产量为36.7GW,环比减少11.43%；1月组件产量为35.2GW,环比减少9.04%,2月预计组件产量为29.8GW,环比减少15.34%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为34.2GW,环比增加9.26%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为40830元/吨，生产利润为10920元/吨。偏空。

2、基差:02月25日，N型致密料51750元/吨，05合约基差为5370元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为34.9万吨，环比增加2.34%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在46610-48650区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为20184吨，环比减少2.69%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为92097吨，环比减少3.08%,上周三元材料样本企业库存为17767吨，环比减少2.60%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为153189元/吨，日环比持平，生产所得为-1548元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为159685元/吨，日环比增长9.06%,生产所得为-3640元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:02月25日，电池级碳酸锂现货价为161750元/吨，05合约基差为-4730元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为16920吨，环比减少7.82%,低于历史同期平均水平；下游库存为44492吨，环比增加1.91%,高于历史同期平均水平；其他库存为41520吨，环比减少4.44%,高于历史同期平均水平；总体库存为102932吨，环比减少2.39%,低于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2026年1月碳酸锂产量为97900实物吨，预测下月产量为81930实物吨，环比减少16.31%,2026年1月碳酸锂进口量为24500实物吨，预测下月进口量为21800实物吨，环比减少11.02%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，供需格局转向需求主导，碳酸锂2605:在159620-172380区间震荡.

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为6.8万吨，环比有所减少4.22%。需求端来看，上周工业硅需求为6.7万吨，环比增长11.67%.需求有所抬升.多晶硅库存为34.9万吨，处于高位，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为47200吨，处于低位，有机硅生产利润为3250元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为64.02%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.85万吨，处于高位，进口利润为171元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为588.87元/吨，再生铝开工率为46.9%，还比减少19.55%,处于低位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9769.7元/吨，环比减少0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:02月25日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为770元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.7万吨，环比减少0.88%,样本企业库存为200800吨，环比减少2.52%,主要港口库存为13.9万吨，环比增加2.21%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于低位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8340-8520区间震荡。

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号

交易咨询从业人员信息公示:

联系电话：0575-85225791/85226759