//  黑色  //

锰硅2605：

1.基本面：从成本端来看，整体锰矿成交价格仍处于高位且整体市场暂稳，对硅锰合金价格仍有较强成本支撑；2026年内蒙地区地方电价以及南方电价对合金的成本预计上涨可能性较大。上周硅锰合金成本支撑暂稳。从供应端来看，前期北方主产区新增硅锰炉子陆续出铁，普硅硅锰供应压力增加。春节将近，南方合金厂开工率稳定较低，厂家选择暂时停产，观望态度浓厚，等待年后的电费结算价格。当前硅锰供应宽松压力仍存。从需求端来看，河钢集团26年2月硅锰采购情况等待验证。当前硅锰市场仍以震荡运行为主基调；中性。

2.基差：现货价5750元/吨，05合约基差-62/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2605：5760-5940震荡运行。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格出现回落，成本线下移，不锈钢库存持续回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格14987.5，基差1252.5，偏多

3、库存：期货仓单：53463，+5723，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2603：少量空头持有，站回20均线止损。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价803，基差41；日照港巴混现货折合盘面价816，基差55，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17914.68万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路 

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3250，基差11；中性

3、库存：全国33个主要城市库存280.45万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3220，基差156；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存365.92万吨，环比增加，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

焦煤：

1、基本面：产地民营煤矿陆续进入停产放假状态，焦煤市场供应有明显收紧预期。随着下游焦企备货基本结束以及部分民营煤矿逐步放假，市场供需两弱，焦企多放缓拉运，部分地方矿开始少量起库，部分线上竞拍成交价格有所下调。但因煤矿目前产量有限，大部分矿方线下报价依旧坚挺；中性

2、基差：现货市场价1230，基差83；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存824万吨，港口库存273万吨，独立焦企库存1095万吨，总样本库存2192万吨，较上周增加57万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：目前钢厂利润不佳，终端钢材成交低迷，钢厂对原料需求降低冬储补库也基本结束，下游采购积极性减弱，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2509：1100-1150区间操作。

焦炭：

1、基本面：当前焦企保持正常生产状态，下游虽有少数贸易商进场拿货，但市场整体需求仍显一般，采购积极性偏弱，焦企出货情况不佳，库存压力渐显，部分焦企厂内库存有累积预期；中性

2、基差：现货市场价1620，基差-83.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存692万吨，港口库存201万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存938万吨，较上周增加18万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，多增；偏多

6、预期：下游钢厂对焦炭放缓采购，影响焦企出货不畅，厂内库存压力较大，加之终端需求春节前难有起色，钢厂高炉减产检修力度不断加大，对焦炭需求有所回落，同时原料煤价格稍有下行，焦炭现货价格缺少有力支撑，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2509：1650-1700区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1078元/吨，基差为-134元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5306.40万重量箱，较前一周增加0.95%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1050-1090区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为26.1266%，环比减少1.20个百分点，全国样本企业出货21.16万吨，环比减少1.32%,样本企业产量为43.6万吨，环比减少4.38%,样本企业装置检修量预估为103万吨，环比增加0.78%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为24.5%，环比减少0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为4.6163%，环比减少1.10个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为9%，环比减少5.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为15%，环比减少3.00个百分点，高于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为88.21元/吨，环比减少1040.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为81.8643元/吨，环比增加5.51%，沥青加工利润减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:02月09日，山东现货价3210元/吨，04合约基差为-137元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为93.8万吨，环比增加5.16%，厂内库存为58.3万吨，环比减少3.15%，港口稀释沥青库存为库存为101万吨，环比增加20.24%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。偏多。

4、盘面:MA20向上，04合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604:在3300-3368区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2026年1月PVC产量为214.863万吨，环比增加0.53%；本周样本企业产能利用率为79.26%，环比增加0.00个百分点；电石法企业产量34.833万吨，环比增加0.34%,乙烯法企业产量13.696万吨，环比增加0.62%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为41.42%，环比减少3.33个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为29.13%，环比减少2.39个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为33%，环比减少4个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为62.14%，环比减少3.56个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为77.24%，环比减少3.73个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-658.58元/吨，亏损环比减少11.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为102.91元/吨，利润环比增加91.60%，低于历史平均水平；双吨价差为1833.67元/吨，利润环比增加0.40%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:02月09日，华东SG-5价为4850元/吨，05合约基差为-142元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为28.77万吨，环比减少0.85%，电石法厂库为21.039万吨，环比减少0.37%，乙烯法厂库为7.731万吨，环比减少2.15%，社会库存为59.286万吨，环比增加1.40%，生产企业在库库存天数为4.75天，环比减少1.04%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4934-5050区间震荡。

甲醇2605： 

1、基本面：假期临近，预计本周国内甲醇区间震荡为主。内地甲醇市场逐步进入节前休整周期。需求端，甲醛等传统下游装置已相继停车放假，部分下游也完成节前备货，终端需求逐步缩量。供应端，国内甲醇工厂持续加大出货力度，企业库存水平低位运行，部分企业已采取限量销售策略，整体供应端保持充足且无明显压力。随着春节长假日益临近，市场交投活跃度明显下降，预计短期内内地甲醇市场将维持清淡整理格局。港口方面，甲醇期货跟随有色金属板块经历一轮大涨大跌后再度陷入区间震荡，当前资金情绪消散，美伊地缘风险不定，基本面颓势不改，预计节前港口市场底部区间震荡，建议操作以降低风险敞口为主要方向。观望美国总统特朗普是否和何时会对伊朗发动真正的武装行动；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2225元/吨，05合约基差-6，现货贴水期货；中性

3、库存：截至2026年2月5日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为96.14万吨，较上周期库存小幅去库3.24万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少3.55万吨至46.39万吨；偏空

4、盘面：20日线走平，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2605：2210-2280震荡运行。

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡上涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。本周在05贴水75附近商谈成交，价格商谈区间在5080~5145。2月下在05贴水57~60成交，3月中在05贴水43成交。今日主流现货基差在05-75。中性

2、基差：现货5108，05合约基差-84，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.74天，环比增加0.16天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多

5、主力持仓：净多 多减  偏多

6、预期：随着春节假期临近，聚酯减产幅度扩大，终端逐步放假，PTA供需趋累，现货市场商谈清淡，预计年前PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动。关注商品氛围及上下游装置变动。

MEG：

1、基本面：周一，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内现货商谈围绕05合约贴水105-115元/吨展开，适量合约商参与采购，场内商谈氛围一般，午后现货基差略有走弱。美金方面，乙二醇外盘重心波动有限，日内到港船货433-435美元/吨附近成交，2月底船货商谈在445-450美元/吨附近，2月底船货448美元/吨附近成交，个别供应商参与买货。中性

2、基差：现货3635，05合约基差-104，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存83.1万吨，环比增加4.83万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：周内因个别远洋大船完成卸货影响，本周初乙二醇显性库存仍可维持上涨趋势，下半月起外轮到港将表现分散化。基本面来看，1-2月乙二醇季节性强累库预期依旧存在，但中期供需结构存在适度好转。海外装置存在推迟重启以及新增检修量，二季度内进口量存在下修预期，后续关注伊朗地区供货稳定性。乙二醇绝对价格已经处于低位，下方空间有限，低位存在买气支撑，预计节前市场维持区间整理为主。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货16100，基差-145 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：市场情绪降温，节前或区间波动。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2605收盘价为1181元/吨，基差为-56元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1140-1190区间操作

塑料

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。当前原油回归震荡，前期因受伊朗等地缘政治扰动影响，走势波动大，聚烯烃跟随波动偏大。供需端，临近春节，农膜方面，多数企业停工，整体订单少，包装膜企业同样多数停工。当前LL交割品现货价6650（+30），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-71，升贴水比例-1.1%，偏空；

3.库存：PE综合库存40.3万吨（+5.4），偏多；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计PE今日走势震荡，L2605：67200-6810震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。当前原油回归震荡，前期因受伊朗等地缘政治扰动影响，走势波动大，聚烯烃跟随波动偏大。供需端，临近春节塑编整体开工明显下滑，管材需求同样受春节停工影响。当前PP交割品现货价6650（-0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差20，升贴水比例0.3%，中性；

3.库存：PP综合库存41.6万吨（+1.5），偏多；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计PP今日走势震荡，PP2605：6590-6700震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求方面，复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落。出口内外价差大，近期下游需求尚可，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1790（+30），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差2，升贴水比例0.1%，中性；

3.库存：UR综合库存108.4万吨（-0.5），偏多；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，开工同比高位，虽临近春节但下游储备需求尚可，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1760-1810震荡运行

原油2604：

1.基本面：根据交易商和伦敦证交所集团(LSEG)航运数据，俄罗斯油轮正越来越多地将新加坡列为官方目的地，这意味着出口流向正从印度转向中国，以及对西方制裁的担忧日益加剧；美国向途经霍尔木兹海峡的商船发布最新指南。据美国交通部海事管理局发布的指导意见，该机构建议“悬挂美国国旗的商船尽可能远离伊朗领海，并在被伊朗军队要求登船时口头拒绝——如果伊朗军队登船，船员不应强行抵抗”；中性

2.基差：2月9日，阿曼原油现货价为67.21美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为66.56美元/桶，基差31.55元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月30日当周API原油库存减少1107.9万桶，预期减少25.6万桶；美国至1月30日当周EIA库存减少345.5万桶，预期增加48.9万桶；库欣地区库存至1月30日当周减少74.3万桶，前值减少27.8万桶；截止至2月9日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至2月3日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至2月3日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：地缘因素继续支撑油价，俄罗斯的原油产量在1月连续第二个月下降，原因是美国制裁导致其原油销售面临困难，另有报道称部分流向印度的原油已转向中国，而美国在周一的一份公告中表示，悬挂美国国旗的船只在通过霍尔木兹海峡时，应尽可能远离伊朗水域。尽管华盛顿和德黑兰之间的核谈判出现了进展迹象，但这一警告体现局势尚不稳定，助推油价上行，基本面上委内瑞拉产量据悉恢复至100万桶/日附近，但对其油轮的围堵仍在继续，短期供应端偏紧因素亦助推油价。SC2603：470-480区间运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构持稳于当前水平附近，在即将到来的农历新年前，充足的供应抵消了下游船用燃料需求坚挺的利好；亚洲高硫燃料油市场在近期上涨后，因需求温和且供应充足开始降温；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油416.19美元/吨，基差为167元/吨，新加坡低硫燃料油为451.52美元/吨，基差为-43元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油2月4日当周库存为2552.9万桶，增加95万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：投资者继续关注中东地缘局势，市场担忧中东可能再起冲突并扰乱供应，来自西方的套利货物流入量保持稳定，持续增加新加坡地区的库存，而坚挺的船加油活动则将新加坡含硫0.5%船用燃料油加注价格溢价推高至2024年9月以来的最高水平，短期燃油仍有支撑。FU2604：2800-2850区间运行，LU2603：3260-3320区间运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA12月报：25/26年度产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨。海关：12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15967，基差1387（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：棉花主力05继续在14500附近横盘整理，春节长假即将到来，节前规避风险，建议减持仓位。

白糖：

1、基本面：Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨；全国累计销糖157万吨；销糖率33.39%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5350，基差89（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：外盘底部震荡，郑糖近期走势略有反弹。春节长假即将到来，节前规避风险，建议减持仓位。短期05合约预计在5200-5300区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割推进和技术性震荡整理，美豆短期维持区间震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕冲高回落，美豆走势带动和年底需求进入旺季现货价格升水支撑盘面底部，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3020（华东），基差291，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

豆粕M2605：2700至2760区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡收跌，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国将取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2430，基差192，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2210至2270区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割推进和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆震荡上行，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。

2.基差：现货4400，基差17，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空翻多，资金流入，偏多

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4400至4500区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期增多压制生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费将迎来春节后淡季，未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应增多需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格短期偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11710元/吨，2605合约基差145元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2605：11400至11800附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8420，基差306，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7900-8300附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9020，基差6，现货升水期货。中性

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8800-9200附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货9950，基差813，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：8900-9300附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘小幅反弹。供应方面，1月产量继续上升，国内库存继续垒加，LME小幅回落，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比。镍铁价格开始回落，成本线下移。不锈钢库存继续回升，短期或成为价格压力。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货139450，基差4930，偏多

3、库存：LME库存285072，-210，上交所仓单51721，+447，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2603：少量空头持有，站回20均线止损。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货101625，基差-225， 贴水期货；中性。

3、库存：2月9日铜库存增1025至184300吨，上期所铜库存较上周增15907吨至248911吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，注意仓位控制，沪铜2603：日内逢低试多。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23370，基差-170，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨28369吨至245140吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2603：日内逢低做多。

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货24720，基差+180；偏多。

3、库存：2月9日LME锌库存较上日减少675吨至106925吨，2月9日上期所锌库存仓单较上日增加176吨至31264吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之下,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存仓单小幅减少；上期所仓单小幅增加；沪锌ZN2603：震荡盘整。

黄金

1、基本面：英国政坛突发“黑天鹅”，金价震荡回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.19个基点报4.202%；美元指数跌0.78%报96.85，离岸人民币对美元升值报6.9152；COMEX黄金期货涨2.10%报5084.20美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1125.94，现货1123，基差-4.08，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单104052    千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注美国12月零售销售和进口价格指数、美联储官员讲话。英国政坛突发“黑天鹅”，受日本早市交易火热影响，亚洲股市走强，金价也回升。沪金溢价收敛至-1.8元/克左右，情绪收敛。芝商所和上期所再上调保证金，短期波动率较大，仍未回到回升趋势中，谨慎操作。沪金2604：1102-1135区间操作。

白银

1、基本面：风险偏好升温，银价再度大涨；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.19个基点报4.202%；美元指数跌0.78%报96.85，离岸人民币对美元升值报6.9152；COMEX白银期货涨8.00%报83.05美元/盎司；中性

2、基差：白银期货20873，现货19750，基差-1123，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单349900    千克，减少62559千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：英国政坛突发“黑天鹅”，受日本早市交易火热影响，亚洲股市走强，银价明显反弹，早间回落。沪银溢价收敛至1280元/克，国内情绪迅速降温。银价高波动继续，依旧未回到回升通道，谨慎操作。沪银2604：19200-21400区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：昨日两市高开高走，光伏、通信和AI传媒板块领涨，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额26470亿元，减少170亿元；偏空

3、基差：IH2603升水2.22点，IF2603升水2.14点，IC2603升水0.32点，IM2603贴水1.18点，中性

4、盘面：IH>IF>IC>IM， IF、IH在20日均线下方，偏空

                      IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：汇金1月份减持ETF约 9000亿，贵金属上涨，美股反弹，短期有助于提升全球风险偏好，国内指数迎来反弹，春节临近市场融资和成交量或逐步减少，日内IC和IM逢高可适当减仓。

期债

1、基本面：债市延续暖意，银行间市场现券收益率普遍下行，10年期国债收益率来到1.79%附近；国债期货收盘集体上扬，30年期主力合约涨0.14%领涨。银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率小降并徘徊于1.27%低位，DR007、DR014则因春节长假因素有所上行。交易所债券市场方面，龙湖债低迷，“22龙湖04”跌超4%，“20龙湖06”跌超5%。春节临近，机构配置需求继续向好，短期仍关注配置需求的可持续性。

2、资金面：2月9日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1130亿元，中标量1130亿元。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放380亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0034，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0110，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0248，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.0616，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；1月制造业PMI回落，市场有效需求仍显不足；12月CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高，通缩压力逐步褪去。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；1月LPR连续8个月按兵不动符合预期。2025年我国GDP同比增长5%，制造业规模继续保持全球第一，社会消费品零售总额同比增长3.7%。央行1月国债净买入量虽然增加，但绝对规模并不算大，对债券的支撑意义相对有限。。节前货币政策出招的概率较低，债市料以震荡为主。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为20100吨，环比减少0.49%,预测2月排产为7.97万吨，较上月产量环比减少20.93%。需求端来看，上周硅片产量为10.38GW,环比减少11.65%,库存为28.32万吨，环比增加3.77%,目前硅片生产为亏损状态，2月排产为45.31GW,较上月产量45.93GW，环比减少1.34%；1月电池片产量为41.44GW,环比减少11.37%,上周电池片外销厂库存为9.17GW,环比增加2.80%，目前生产为盈利状态，2月排产量为36.7GW,环比减少11.43%；1月组件产量为35.2GW,环比减少9.04%,2月预计组件产量为29.8GW,环比减少15.34%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为34.2GW,环比增加9.26%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为40830元/吨，生产利润为11920元/吨。偏空。

2、基差:02月09日，N型致密料52750元/吨，05合约基差为4280元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为34.1万吨，环比增加2.40%,处于历史同期中性水平。中性。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在48120-50620区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为20744吨，环比减少3.82%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为95032吨，环比减少1.84%,上周三元材料样本企业库存为18243吨，环比减少2.39%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为138350元/吨，日环比持平，生产所得为-5672元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为136032元/吨，日环比持平，生产所得为-5711元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:02月09日，电池级碳酸锂现货价为135500元/吨，05合约基差为-1500元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为18356吨，环比减少3.40%,低于历史同期平均水平；下游库存为43657吨，环比增加7.53%,高于历史同期平均水平；其他库存为43450吨，环比减少9.25%,高于历史同期平均水平；总体库存为105463吨，环比减少1.87%,低于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2026年1月碳酸锂产量为97900实物吨，预测下月产量为81930实物吨，环比减少16.31%,2026年1月碳酸锂进口量为24500实物吨，预测下月进口量为21800实物吨，环比减少11.02%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，供需格局转向需求主导，碳酸锂2605:在130740-144420区间震荡.

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为7.1万吨，环比有所减少13.41%。需求端来看，上周工业硅需求为6万吨，环比减少20.00%.需求持续低迷.多晶硅库存为34.1万吨，处于中性水平，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为47200吨，处于低位，有机硅生产利润为2570元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为64.02%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.74万吨，处于高位，进口利润为86元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为669元/吨，再生铝开工率为58.3%，还比减少1.01%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9769.7元/吨，环比减少0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:02月09日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为750元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为56.2万吨，环比增加1.44%,样本企业库存为206000吨，环比减少1.43%,主要港口库存为13.6万吨，环比减少1.44%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于低位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8350-8550区间震荡。

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