//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：目前部分民营煤矿已进入春节假期，国有矿年底在保安全的前提下供应有限，整体供应端收紧。下游焦企阶段性补库收尾，中间环节进场频率下降，煤矿新签订单和线上竞拍成交资源均有所减少，考虑到部分煤矿年前产量基本已经销售完，对部分煤种价格有一定支撑，煤矿报价暂以稳为主，部分高价煤种因市场成交清淡出现小幅回调；中性

2、基差：现货市场价1230，基差91.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：成材市场成交情况依旧欠佳，同时除个别焦企和钢厂仍然有少数补库需求外，大多数库存都已达到合理区间，需求明显减弱，焦钢企业采购积极性下降，加之成本端部分焦煤价格相对高位，多存有抵触心理，采购节奏继续放缓，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2605：1100-1150区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦企整体生产水平相对持稳，多积极出货为主，焦炭发运相对顺畅，然由于市场观望情绪浓厚，下游采购意愿不足，部分地区焦企出货节奏有所放缓；中性

2、基差：现货市场价1620，基差-78.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、预期：考虑到临近年关，终端需求很难有较大起色，钢厂盈利能力偏弱，对焦炭有控量行为，且随着高炉检修计划逐步增多，对焦炭刚需有所回落，影响部分焦企厂内库存稍有累积，焦炭供需结构呈宽松格局，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2605：1650-1700区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价803，基差42；日照港巴混现货折合盘面价816，基差56，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17914.68万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3220，基差143；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存365.92万吨，环比增加，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3250，基差-1；中性

3、库存：全国33个主要城市库存280.45万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格出现回落，成本线下移，不锈钢库存持续回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格14987.5，基差1317.5，偏多

3、库存：期货仓单：47740，+1770，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2603：少量空头持有，站回20均线止损。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1072元/吨，基差为-128元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5306.40万重量箱，较前一周增加0.95%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1030-1070区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为26.1266%，环比减少1.20个百分点，全国样本企业出货21.16万吨，环比减少1.32%,样本企业产量为43.6万吨，环比减少4.38%,样本企业装置检修量预估为103万吨，环比增加0.78%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为24.5%，环比减少0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为4.6163%，环比减少1.10个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为9%，环比减少5.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为15%，环比减少3.00个百分点，高于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为88.21元/吨，环比减少1040.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为81.8643元/吨，环比增加5.51%，沥青加工利润减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:02月06日，山东现货价3240元/吨，04合约基差为-161元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为93.8万吨，环比增加5.16%，厂内库存为58.3万吨，环比减少3.15%，港口稀释沥青库存为库存为101万吨，环比增加20.24%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。偏多。

4、盘面:MA20向上，04合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604:在3352-3420区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2026年1月PVC产量为214.863万吨，环比增加0.53%；本周样本企业产能利用率为79.26%，环比增加0.00个百分点；电石法企业产量34.833万吨，环比增加0.34%,乙烯法企业产量13.696万吨，环比增加0.62%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为41.42%，环比减少3.33个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为29.13%，环比减少2.39个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为33%，环比减少4个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为62.14%，环比减少3.56个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为77.24%，环比减少3.73个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-658.58元/吨，亏损环比减少11.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为102.91元/吨，利润环比增加91.60%，低于历史平均水平；双吨价差为1826.01元/吨，利润环比减少3.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:02月06日，华东SG-5价为4840元/吨，05合约基差为-141元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为28.77万吨，环比减少0.85%，电石法厂库为21.039万吨，环比减少0.37%，乙烯法厂库为7.731万吨，环比减少2.15%，社会库存为59.286万吨，环比增加1.40%，生产企业在库库存天数为4.75天，环比减少1.04%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4922-5040区间震荡。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心低位小幅回升，市场商谈一般。日内乙二醇市场宽幅波动为主，今日现货成交在05合约贴水115-120元/吨附近，下周现货成交围绕05合约贴水105-108元/吨展开，盘中受装置消息影响小幅反弹，但高度较为有限。中性

2、基差：现货3630，05合约基差-113，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存83.1万吨，环比增加4.83万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：周内因个别远洋大船完成卸货影响，本周初乙二醇显性库存仍可维持上涨趋势，下半月起外轮到港将表现分散化。基本面来看，1-2月乙二醇季节性强累库预期依旧存在，但中期供需结构存在适度好转。海外装置存在推迟重启以及新增检修量，二季度内进口量存在下修预期，后续关注伊朗地区供货稳定性。乙二醇绝对价格已经处于低位，下方空间有限，低位存在买气支撑，预计节前市场维持区间整理为主。

PTA：

1、基本面：周五，2月中上在05贴水60~85商谈，2月下在05贴水55有成交，价格商谈区间在5015~5135。今日主流现货基差在05-72。中性

2、基差：现货5090，05合约基差-76，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.74天，环比减少0.16天 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净多 空翻多  偏多

6、预期：随着春节假期临近，聚酯减产幅度扩大，终端逐步放假，PTA供需趋累，现货市场商谈清淡，预计年前PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动。关注商品氛围及上下游装置变动。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货16000，基差-80 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线下运行 中性

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：市场情绪降温，节前或区间波动。

塑料

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。当前原油回归震荡，前期因受伊朗等地缘政治扰动影响，走势波动大，聚烯烃跟随波动偏大。供需端，临近春节，农膜方面，多数企业停工，整体订单少，包装膜企业同样多数停工。当前LL交割品现货价6620（-130），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-192，升贴水比例-2.8%，偏空；

3.库存：PE综合库存40.3万吨（+5.4），偏多；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计PE今日走势震荡，L2605：6720-6830震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。当前原油回归震荡，前期因受伊朗等地缘政治扰动影响，走势波动大，聚烯烃跟随波动偏大。供需端，临近春节塑编整体开工明显下滑，管材需求同样受春节停工影响。当前PP交割品现货价6650（-0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差-41，升贴水比例-0.6%，偏空；

3.库存：PP综合库存41.6万吨（+1.5），偏多；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计PP今日走势震荡，PP2605：6610-6720震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求方面，复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落。出口内外价差大，近期下游需求尚可，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1760（-0），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-16，升贴水比例-0.9%，偏空；

3.库存：UR综合库存108.4万吨（-0.5），偏多；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，开工同比高位，虽临近春节但下游储备需求尚可，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1750-1800震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2605收盘价为1190元/吨，基差为-65元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1140-1190区间操作。

塑料

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。当前原油回归震荡，前期因受伊朗等地缘政治扰动影响，走势波动大，聚烯烃跟随波动偏大。供需端，临近春节，农膜方面，多数企业停工，整体订单少，包装膜企业同样多数停工。当前LL交割品现货价6620（-130），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-192，升贴水比例-2.8%，偏空；

3.库存：PE综合库存40.3万吨（+5.4），偏多；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计PE今日走势震荡，L2605：6720-6830震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。当前原油回归震荡，前期因受伊朗等地缘政治扰动影响，走势波动大，聚烯烃跟随波动偏大。供需端，临近春节塑编整体开工明显下滑，管材需求同样受春节停工影响。当前PP交割品现货价6650（-0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差-41，升贴水比例-0.6%，偏空；

3.库存：PP综合库存41.6万吨（+1.5），偏多；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，临近春节下游停工，预计PP今日走势震荡，PP2605：6610-6720震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求良好，工业需求方面，复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落。出口内外价差大，近期下游需求尚可，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1760（-0），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-16，升贴水比例-0.9%，偏空；

3.库存：UR综合库存108.4万吨（-0.5），偏多；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，开工同比高位，虽临近春节但下游储备需求尚可，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1750-1800震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2605收盘价为1190元/吨，基差为-65元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1140-1190区间操作。

原油2603：

1.基本面：据三位知情人士透露，美乌谈判代表已经讨论了一个雄心勃勃的目标——争取在3月让俄罗斯与乌克兰就和平协议达成一致，但鉴于在领土这一关键问题上缺乏共识，这一时间表很可能推迟；伊朗最高外交官表示，由阿曼斡旋的伊朗与美国核谈判已取得"良好开端"并将继续进行；美国总统特朗普签署一项行政令，可能对与伊朗有业务往来的国家征收25%的关税；欧盟委员会已提出一套针对俄罗斯的新制裁方案，其中包括全面禁止为俄罗斯石油出口提供海运服务；中性

2.基差：2月6日，阿曼原油现货价为67.93美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为67.19美元/桶，基差40.63元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月30日当周API原油库存减少1107.9万桶，预期减少25.6万桶；美国至1月30日当周EIA库存减少345.5万桶，预期增加48.9万桶；库欣地区库存至1月30日当周减少74.3万桶，前值减少27.8万桶；截止至2月6日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至1月27日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至1月27日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：地缘方面，美伊间谈判据悉取得良好开局，但仍对其影子船队发起制裁，同时特朗普政府可能增加与伊朗有贸易往来国家的关税，地缘担忧继续支撑价格，印度炼油和贸易界消息人士表示，印度炼油商正在回避采购4月交付的俄罗斯石油，且预计将在更长时间内远离俄油，此举可能有助于印度与美国达成贸易协议，一旦落实增加区域性的原油供应紧张，受消息影响短期价格继续震荡等待更多地缘事件发展。SC2603：460-470区间运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构走弱，主要受即期供应充足影响。与此同时，含硫0.5%船用燃料油现货价差连续第二个交易日维持负值不变，原因是货物需求疲软；新加坡高硫燃料油的需求通常从3月开始回升，以满足南亚夏季发电高峰的需求；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油422.24美元/吨，基差为178元/吨，新加坡低硫燃料油为457.1美元/吨，基差为-47元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油2月4日当周库存为2552.9万桶，增加95万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓空单，空减，偏空

6、预期：贸易商称，尽管下游加油活动活跃，尤其是在农历新年前夕，但亚洲低硫燃料油市场仍受到近期充足的套利供应压制，美伊谈判开局较为良好，暂未增加地缘担忧，预计燃油价格短期震荡运行，等待更多地缘信号出现。FU2603：2750-2810区间运行，LU2603：3220-3280区间运行。

//  农产品 //

豆粕：

1.基本面：美豆冲高回落，美国称中国将采购更多大豆和技术性震荡整理，美豆短期维持区间震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和年底需求进入旺季现货价格升水支撑盘面底部，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3030（华东），基差295，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

豆粕M2605：2710至2770区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕窄幅震荡，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国将取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2440，基差201，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2210至2270区间震荡

大豆

1.基本面：美豆冲高回落，美国称中国将采购更多大豆和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。

2.基差：现货4400，基差22，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多翻空，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4340至4440区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期结束，出栏短期增多压制生猪价格，加上腊肉和灌肠需求也结束，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应增多需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价12050元/吨，2605合约基差425元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2605：11500至11900附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8412，基差310，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7900-8300附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9022，基差-4，现货贴水期货。中性

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8800-9200附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货9960，基差816，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9000-9400附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价走弱，周一更是跌停，直接下跌超万元每吨，现货观望情绪浓重，贸易商待假情绪上升，随着镍价进一步下探，下游有部分采购入场。供应方面，1月产量继续上升，国内库存继续垒加，LME小幅回落，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比。镍铁价格开始回落，成本线下移。不锈钢库存继续回升，短期或成为价格压力。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货135800，基差3960，偏多

3、库存：LME库存285282，-792，上交所仓单51274，+810，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2603：少量空头持有，站回20均线止损。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货100350，基差-250， 贴水期货；中性。

3、库存：2月6日铜库存增2700至183275吨，上期所铜库存较上周增15907吨至248911吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，注意仓位控制，沪铜2603：日内逢低试多。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23140，基差-175，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨28369吨至245140吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2603：日内逢低做多。

黄金

1、基本面：逢低买入推动美股周五反弹，金价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.99个基点报4.206%；美元指数跌0.36%报97.61离岸人民币对美元升值报6.9298；COMEX黄金期货涨2.03%报4988.60美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1090.12，现货1086.04，基差-4.08，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单104052    千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注欧央行行长及美联储委员讲话、欧元区2月Sentix投资者信心指数。逢低买入推动美股周五反弹，周一早间日本执政联盟在众议院选举中获得过半数议席，金价继续回升。沪金溢价收敛至5元/克左右。芝商所和上期所再上调保证金，金价向上趋势不变。沪金2604：1100-1133区间操作。

白银

1、基本面：逢低买入推动美股周五反弹，银价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.99个基点报4.206%；美元指数跌0.36%报97.61离岸人民币对美元升值报6.9298；COMEX白银期货涨1.06%报77.53美元/盎司；中性

2、基差：白银期货18799，现货17890，基差-909，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单349900    千克，减少62559千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：逢低买入推动美股周五反弹，周一早间日本执政联盟在众议院选举中获得过半数议席，银价明显回升。沪银溢价收敛至1300元/克，国内情绪迅速降温。美股风险偏好改善，银价或将维稳回升，白银高位波动率极大，谨慎操作。沪银2604：18500-21000区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：上周市场回落调整，周五晚间贵金属上涨，美股反弹，短期有助于提升全球风险偏好，预计指数迎来高开；偏多

2、资金：融资余额26759亿元，减少140亿元；偏空

3、基差：IH2603升水2.39点，IF2603贴水5.22点，IC2603贴水25.91点，IM2603贴水28.28点，中性

4、盘面：IH>IF>IC>IM， IF、IH在20日均线下方，偏空

                      IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：汇金1月份减持ETF约 9000亿，周五晚间贵金属上涨，美股反弹，短期有助于提升全球风险偏好，预计指数迎来高开，春节临近市场成交量或逐步减少，日内IC和IM逢高可适当减仓。

期债

1、基本面：银行间市场现券收益率普遍下行，10年期国债收益率来到1.8%位置，30年期国债同样强势；国债期货收盘全线上扬，30年期主力合约涨0.42%领涨。银行间市场资金面更为宽松，DR001加权平均利率降超4bp至1.27%附近。银行“二永债”收益率下行幅度多超2bp。央行连续两日进行14天期逆回购操作，对债市信心有所提振。短期内利空逐渐消散，利于债市表现。可先关注10年期国债能否有效跌破1.8%，以判断本轮暖意的持续性。

2、资金面：2月6日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了315亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量315亿元，中标量315亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。当日4775亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1460亿元。。

3、基差：TS主力基差0.0129，现券升水期货，偏多。TF主力基差为-0.0009，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0253，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.2117，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；1月制造业PMI回落，市场有效需求仍显不足；12月CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高，通缩压力逐步褪去。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；1月LPR连续8个月按兵不动符合预期。2025年我国GDP同比增长5%，制造业规模继续保持全球第一，社会消费品零售总额同比增长3.7%。央行1月国债净买入量虽然增加，但绝对规模并不算大，对债券的支撑意义相对有限。节前货币政策出招的概率较低，债市料以震荡为主。

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