//  黑色  //

锰硅2605：

1.基本面：从成本端来看，整体锰矿成交价格仍处于高位且整体市场暂稳，对硅锰合金价格仍有较强成本支撑；2026年内蒙地区地方电价以及南方电价对合金的成本支撑正在验证中，预计上涨可能性较大。从供应端来看，近期北方主产区新增硅锰炉子点火，普硅硅锰产能再增加，且前期点火矿热炉已陆续出要铁，供应压力增加。南方合金厂开工率稳定较低， 2026年广西、贵州电费优惠政策力度有待验证，大多依旧维持避峰生产，存在厂家选择暂时停产，等待1月底的电费结算价格。当前硅锰供应宽松压力仍存。从需求端来看，河钢集团26年1月硅锰采量17000吨，对比12月采量：14700吨，数量增加；硅锰定价5920元/吨，对比12月硅锰定价：5770元/吨，定价上涨。市场情绪仍偏平淡。当前硅锰市场仍以震荡运行为主基调；中性。

2.基差：现货价5780元/吨，05合约基差-54/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2605：5760-5940震荡运行。

焦煤：

1、基本面：目前部分煤矿已开始进入假期，且随着春节的临近，本周放假停产煤矿将陆续增多，预计短期内炼焦煤供应将呈现偏紧态势。部分焦企冬储补库基本完成，需求有所下降，煤矿年前合同基本签订完毕，新订单较少，煤矿竞拍情况较前期走弱，流拍煤矿有所增多,且竞拍成交价较多以下跌为主，整体炼焦煤价格稳中偏弱；中性

2、基差：现货市场价1180，基差38.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：下游焦钢企业生产均处于平稳状态，还有一定补库需求，但受钢厂利润情况不佳，且下游工地陆续停工，钢市交易量萎缩，在终端需求依然偏弱情况下，钢厂利润能够承受的焦炭提涨空间有限，因此需求释放有限，采购维持刚需以及观望，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2605：1150-1200区间操作。

焦炭：

1、基本面：随着上周焦炭首轮提涨落地，焦企利润有所修复，除部分地区焦企受环保影响被动限产外，多数焦企开工积极性较前期有所提升，多维持常规负荷生产，故当前焦炭供应量相对稳定。同时，原料端部分煤种价格虽有所回调，但整体回落空间有限，整体看焦煤价格依旧高位运行，焦炭成本端支撑仍在；偏多

2、基差：现货市场价1620，基差-60.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、预期：随着焦炭首轮提涨落地，焦企生产积极性有所提高，但在原料煤价格依旧高企的背景下，焦企盈利空间并未大幅提升，制约了焦企的提产空间。同时下游部分低库存钢厂仍有一定补库需求，焦企厂内焦炭库存保持下降趋势。然由于近期成材价格震荡运行，市场淡季特征明显，钢厂补库力度有限，焦炭供需结构趋于平衡，且考虑到临近春节，钢厂检修计划较前期有所增加，当前市场看稳心态较浓，预计短期焦炭或暂稳稳中偏强运行。焦炭2605：1700-1750区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格继续上涨，成本线上升，不锈钢库存有一定回升。中性偏强

2、基差：不锈钢平均价格15037.5，基差1617.5，偏多

3、库存：期货仓单：43758，+239，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向上，中性

5、结论：不锈钢2603：少量空头持有，站回20均线止损。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价828，基差45；日照港巴混现货折合盘面价833，基差50，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17758.26万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3270，基差9；中性

3、库存：全国33个主要城市库存278.33万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线走平；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3230，基差132；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存326.4万吨，环比增加，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货940元/吨，FG2605收盘价为1056元/吨，基差为-116元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5256.40万重量箱，较前一周减少1.23%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1050-1090区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为27.325%，环比减少1.20个百分点，全国样本企业出货21.445万吨，环比减少5.80%,样本企业产量为45.6万吨，环比减少4.20%,样本企业装置检修量预估为102.2万吨，环比增加1.79%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为25.5%，环比减少0.05个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比减少0.50个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为5.7161%，环比减少0.60个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为14%，环比持平，高于历史平均水平；防水卷材开工率为18%，环比减少2.00个百分点，高于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-128.13元/吨，环比增加85.30%，周度山东地炼延迟焦化利润为16.1943元/吨，环比减少81.75%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:02月02日，山东现货价3260元/吨，03合约基差为-39元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为89.2万吨，环比增加3.48%，厂内库存为60.2万吨，环比减少1.14%，港口稀释沥青库存为库存为84万吨，环比增加90.91%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。偏多。

4、盘面:MA20向上，03合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2603:在3265-3333区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年12月PVC产量为213.7356万吨，环比增加2.79%；本周样本企业产能利用率为78.93%，环比增加0.00个百分点；电石法企业产量34.716万吨，环比增加0.73%,乙烯法企业产量13.611万吨，环比减少0.96%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为44.75%，环比减少0.10个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为31.52%，环比持平，高于历史平均水平；下游管材开工率为37%，环比持平，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为65.71%，环比减少0.35个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为80.97%，环比减少1.09个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-744.17元/吨，亏损环比减少6.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为20.93元/吨，扭亏为盈且环比增加57.00%，低于历史平均水平；双吨价差为1864.73元/吨，利润环比减少2.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:02月02日，华东SG-5价为4860元/吨，05合约基差为-154元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为29.0183万吨，环比减少5.81%，电石法厂库为21.1173万吨，环比减少5.71%，乙烯法厂库为7.901万吨，环比减少6.09%，社会库存为58.466万吨，环比增加1.41%，生产企业在库库存天数为4.8天，环比减少5.88%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4956-5072区间震荡。

甲醇2605： 

1、基本面：本周国内甲醇市场低位震荡概率较大。内地方面，春节前甲醇工厂仍以积极出货维持库存为主，供应相对宽松。但随着春节临近，部分传统下游陆续停工放假。基本面仍显弱势，对行情有一定压制作用。与此同时，部分下游仍有备货需求，且当前产销地区甲醇价格均处在底部空间，尤其是运费坚挺支撑销区到货价格。多空交织下预计后期内地甲醇窄幅震荡。港口方面，压力边界上移至2400，预计在宏观未有炒作点的情况下，本周港口现货市场在压力位下方区间震荡。关注地缘风险带来的市场不确定，巨大的政治冲突或快速改变定价逻辑，让市场波动不断加剧；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2250元/吨，05合约基差-2，现货贴水期货；中性

3、库存：截至2026年1月29日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为99.38万吨，较上周期库存小幅去库2.61万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少3.08万吨至49.94万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格偏强震荡为主。MA2605：2220-2290震荡运行。

塑料

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。近期受伊朗等地缘政治扰动影响，原油走势偏强短期回落，带动装置利润差、成本支撑强的聚烯烃跟随波动。供需端，临近春节，农膜方面，停工放假企业增多，整体订单少，包装膜企业同样订单偏少。当前LL交割品现货价6880（-60），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差2，升贴水比例0.0%，中性；

3.库存：PE综合库存34.8万吨（-3.1），偏多；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性，预计PE今日走势震荡，L2605：6850-6960震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。近期受伊朗等地缘政治扰动影响，原油走势偏强短期回落，带动装置利润差、成本支撑强的聚烯烃跟随波动。PDH装置检修偏多。供需端，临近春节塑编需求弱，管材需求及订单少。当前PP交割品现货价6720（-30），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差6，升贴水比例0.1%，中性；

3.库存：PP综合库存40.1万吨（-3.2），偏多；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本支撑强，产业库存中性， PDH装置检修增加，预计PP今日走势震荡，PP2605：6680-6790震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求、贸易需求均良好，工业需求方面，复合肥、三聚氰胺开工回升明显。出口内外价差大，近期下游需求尚可，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1770（+0），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-17，升贴水比例-1.0%，偏空；

3.库存：UR综合库存108.9万吨（+0.9），中性；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，预计开工继续回升，下游订单尚可，储备需求有所提升，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1760-1820震荡运行

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货大幅下跌，现货市场商谈氛围好转，少量聚酯工厂有递盘，基差走强。本周在05-75有成交，下周在05-65~70附近成交，价格商谈区间在5010~5170。2月底在05贴水60附近有成交，3月中在05贴水40~45有成交。今日主流现货基差在05-71。中性

2、基差：现货5125，05合约基差33，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存3.58天，环比减少0.04天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：春节假期临近，聚酯减产幅度扩大，终端放假在即，PTA供需趋累；现货市场交易活跃度明显下降，周内现货基差波动不大，不过PTA加工差环比改善，关注后期PTA供应端计划外增量。

MEG：

1、基本面：周一，乙二醇价格重心持续下跌，市场商谈一般。贵金属大幅回调，商品氛围转弱明显，乙二醇回归基本面。今日乙二醇部分主港地区上升至90万吨附近，且周内仍有合约大船卸货计划，近端港口库存仍将维持涨势。下午现货低位成交至3650-3660元/吨附近，部分合约商低位参与采购。中性

2、基差：现货3712，05合约基差-55，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存83.1万吨，环比增加4.83万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏多

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：上周乙二醇船只卸货较为顺利，下周初港口库存仍将维持上涨态势，2月存沙特合约大船入库计划，近端到货依旧偏多。乙二醇基本面结构表现欠佳，1-2月季节性累库呈现2021年以来高位，且3月内也难以形成有效去库。预计短期乙二醇偏弱调整为主，关注商品市场以及海外局势变化。近期成本端上行过程中，石脑油制乙二醇现金流亏损有所扩大，关注装置临时变动。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货15900，基差-80 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：市场情绪降温，节前或区间波动

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2605收盘价为1203元/吨，基差为-43元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存154.42万吨，较前一周增加1.51%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1180-1220区间操作。

原油2603：

1.基本面：美国总统特朗普周一表示，他已与印度达成贸易协议，将美国对印度商品的关税从50%削减至18%，作为交换，印度将降低贸易壁垒，停止购买俄罗斯石油；知情人士透露，中国独立炼油厂正在购买折扣伊朗重质原油，以替代委内瑞拉原油供应；伊朗与美方官员告诉路透，伊朗与美国将于周五在土耳其重启核谈判，同时美国总统特朗普警告，随着大型美国军舰正开往伊朗，若无法达成协议恐将发生不好的事情；中性

2.基差：2月2日，阿曼原油现货价为65.43美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.72美元/桶，基差13.83元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月23日当周API原油库存减少24.7万桶，预期增加145万桶；美国至1月23日当周EIA库存减少229.5万桶，预期增加184.8万桶；库欣地区库存至1月23日当周减少27.8万桶，前值增加147.8万桶；截止至2月2日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至1月27日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至1月27日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：隔夜油价跌势企稳，地缘担忧情绪正在消退，伊朗与美国间核谈判仍在继续，不过特朗普仍警告存在武力干预可能，印度可能暂停进口俄罗斯原油部分压制市场供应，当前市场持续关注伊朗方面动向，在前期情绪消退后价格震荡等待事件明晰。SC2603：445-455区间运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：在全球最大的加油中心新加坡，温和的高硫燃料油现货需求限制了加油溢价的上涨空间，尽管一些买家希望在农历新年前确保供应，导致早期的驳船泊位正被迅速填满；新加坡含硫0.5%船用燃料油现货的溢价均值为2美元/吨，原因是维多在实物交易窗口期间提出的竞争性报价带来压力；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油398.48美元/吨，基差为170元/吨，新加坡低硫燃料油为439.14美元/吨，基差为4元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油1月28日当周库存为2457.9万桶，增加105万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，空减，偏空

6、预期：特朗普称伊朗想达成协议，部分地缘政治风险溢价消退，原油震荡企稳，燃油跌势放缓，预计跟随低位震荡。FU2603：2670-2720区间运行，LU2603：3150-3190区间运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA12月报：25/26年度产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价16070，基差1495（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：棉花主力05震荡回落后14500附近有支撑，短期预计在14500-15000区间震荡，夹板思路操作。

白糖：

1、基本面：Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨；全国累计销糖157万吨；销糖率33.39%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5350，基差143（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：郑糖主力05上方60日均线压力较大，短期受压回落。外糖再度走低，进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足。预计继续在5200上下震荡整理。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8448，基差356，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7900-8300附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9014，基差-0，现货贴水期货。偏空

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8900-9300附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货10140，基差1004，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9000-9400附近区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期接近结束，出栏短期增多压制生猪价格，加上腊肉和灌肠需求接近尾声，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应增多需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价12460元/吨，2603合约基差1240元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2603：11000至11400附近区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，南美大豆丰产预期逐步落地和技术性震荡整理，美豆短期维持震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和年底需求进入旺季现货价格升水支撑盘面底部，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3040（华东），基差290，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

豆粕M2605：2740至2800区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国将取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2460，基差184，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2240至2300区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，南美大豆丰产预期逐步落地和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。

2.基差：现货4400，基差7，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4320至4420区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘白天下跌之后有反弹，依然弱势。供应方面，前期减产的产能开始恢复生产，进口货源陆续到货，印尼寒锐镍板也有大量提供，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，菲律宾与印尼都有强支撑。镍铁价格继续上涨，成本线上升。不锈钢库存开始回升，要注意库存回升之后不锈钢价格或有反转。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货140200，基差10550，偏多

3、库存：LME库存285528，-756，上交所仓单46574，-302，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2603：少量空头持有，站回20均线止损。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。

2、基差：现货100930，基差2350， 升水期货；偏多。

3、库存：2月2日铜库存减300至174675吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，注意仓位控制，沪铜2603：日内逢低做多。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23700，基差665，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周涨19718吨至216771吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2603：日内逢低做多。

沪锌:

1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

2、基差：现货25030，基差+515；偏多。

3、库存：2月2日LME锌库存较上日减少900吨至109100吨，2月2日上期所锌库存仓单较上日增加299吨至28767吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、预期：LME库存仓单小幅减少；上期所仓单小幅增加；沪锌ZN2603：震荡盘整。

黄金

1、基本面：未来几天美伊将和谈，金价暴跌后反弹；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.39个基点报4.279%；美元指数涨0.51%报97.61，离岸人民币对美元贬值报6.9414；COMEX黄金期货跌1.35%报4680.90美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1008.6，现货1011，基差+1.4，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单103029    千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美联储官员讲话、澳联储利率政策。黄金高位资金离场，恐慌情绪蔓延，大幅下挫。未来几天美伊将和谈，美印达成贸易协议，短期事件不确定性降温，但金价暴跌与此相关性有限，夜间金价企稳反弹。沪金溢价收敛至3元/克左右，国内金价支撑强劲。夜间金价企稳反弹，情绪释放降温，金价向上趋势不变，但波动加大仍需谨慎操作。沪金2604：1050-1123区间操作。

白银

1、基本面：海外白银一度回吐1月所有涨幅，夜间明显反弹；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.39个基点报4.279%；美元指数涨0.51%报97.61，离岸人民币对美元贬值报6.9414；COMEX白银期货涨0.93%报79.27美元/盎司；中性

2、基差：白银期货24832，现货23420，基差-1412，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单462623    千克，增加7555千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：海外白银一度回吐1月所有涨幅，夜间明显反弹。沪银再度触及跌停，现货价格大幅下跌，但银价远期贴水结构未变，情绪仍存。沪银溢价大幅收敛至2300元/克，国内情绪明显降温，但溢价率仍超过10%。银价跌幅企稳有反弹趋势，向上趋势不变，白银高位波动率极大，谨慎操作。沪银2604：20600-23700区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：受到贵金属大跌和亚太股市下跌等影响，昨日两市下跌，尾盘恐慌情绪增加，期指贴水加大，波动率增加，急速大跌后短期市场或反弹；偏空

2、资金：融资余额26987亿元，减少236亿元；偏空

3、基差：IH2603升水1.06点，IF2603贴水28.58点，中性

IC2603贴水133.85点，IM2603贴水103.63点，偏空

4、盘面：IH>IF>IC>IM， IC、IM、IF、IH在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：汇金1月份减仓ETF约 9000亿，贵金属高位大跌，导致昨日尾盘恐慌情绪增加，期指贴水加大，波动率增加，急速大跌后短期市场或反弹，沪深300性价比相对更高。

期债

1、基本面：债市依旧震荡为主，多空交织之下波动有限；利率债收益率涨跌不一，中短券收益率小幅上行，30年期国债活跃券收益率则降约1bp。国债期货收盘多数下滑，10年期和5年期主力合约小幅录跌，30年期主力合约涨0.18%。银行间市场资金面整体平稳且未明显松动，DR001加权平均利率升超3bp至1.36%附近。早盘债市偏暖，主要受到中国1月PMI数据的影响。10年期国债收益率来到1.8%重要关口附近后，止盈压力在增加。

2、资金面：2月2日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了4775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4775亿元，中标量4775亿元。Wind数据显示，当日1250亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3525亿元。

3、基差：TS主力基差0.0348，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.0114，现券升水期货，偏多。T主力基差0.0423，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.3659，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；1月制造业PMI回落，市场有效需求仍显不足；12月CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高，通缩压力逐步褪去。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；1月LPR连续8个月按兵不动符合预期。2025年我国GDP同比增长5%，制造业规模继续保持全球第一，社会消费品零售总额同比增长3.7%。最近收益率整体下行不少，主要因为供给压力减轻，市场对于此前一些偏空因素的担忧有所减弱，但债券也难有持续走强动力。节前货币政策出招的概率较低，债市料以震荡为主。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为20200吨，环比减少1.46%,预测2月排产为7.97万吨，较上月产量环比减少20.93%。需求端来看，上周硅片产量为11.75GW,环比增加8.19%,库存为27.29万吨，环比增加1.90%,目前硅片生产为亏损状态，2月排产为45.31GW,较上月产量45.93GW，环比减少1.34%；1月电池片产量为41.44GW,环比减少11.37%,上周电池片外销厂库存为8.92GW,环比增加4.44%，目前生产为亏损状态，2月排产量为36.7GW,环比减少11.43%；1月组件产量为35.2GW,环比减少9.04%,2月预计组件产量为29.8GW,环比减少15.34%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为34.2GW,环比增加9.26%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38650元/吨，生产利润为11850元/吨。偏多。

2、基差:02月02日，N型致密料50500元/吨，05合约基差为4250元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为33.3万吨，环比增加0.90%,处于历史同期中性水平。中性。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，空翻多。偏多。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产短期有所减少，中期有望恢复，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在45850-48250区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21569吨，环比减少2.91%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为96819吨，环比增加0.24%,上周三元材料样本企业库存为18691吨，环比减少0.93%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为150288元/吨，日环比持平，生产所得为9485元/吨，有所盈利；外购锂云母成本为146392元/吨，日环比减少2.45%,生产所得为3529元/吨，有所盈利；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。偏多。

2、基差:02月02日，电池级碳酸锂现货价为155500元/吨，05合约基差为23060元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:冶炼厂库存为19003吨，环比减少4.18%,等于历史同期平均水平；下游库存为40599吨，环比增加8.00%,等于历史同期平均水平；其他库存为47880吨，环比减少6.97%,等于历史同期平均水平；总体库存为107482吨，环比减少1.29%,等于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20下方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年12月碳酸锂产量为99200实物吨，预测下月产量为97970实物吨，环比减少1.23%,2025年12月碳酸锂进口量为23989实物吨，预测下月进口量为22500实物吨，环比减少6.20%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，供需格局转向供给主导，碳酸锂2605:行情波动较大，建议谨慎操作

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.2万吨，环比有所减少1.20%。需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长7.14%.需求有所抬升.多晶硅库存为33.3万吨，处于中性水平，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为47200吨，处于低位，有机硅生产利润为2145元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为64.02%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.73万吨，处于高位，进口利润为335元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为688.65元/吨，再生铝开工率为58.9%，还比减少0.67%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9859.7元/吨，环比增长0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:02月02日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为405元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.4万吨，环比减少0.35%,样本企业库存为209000吨，环比减少1.92%,主要港口库存为13.8万吨，环比增加0.73%。偏空。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于低位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8675-8915区间震荡。

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