//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：部分煤矿因事故及搬家倒面停产，其余生产基本正常。年前下游仍有一定的补库预期，上游价格相对坚挺，大幅下跌预期较小，个别优质、紧俏煤种仍有上涨现象，然受限于下游利润不佳，对高价资源采购相对谨慎，前期竞拍较高的煤种，价格受到市场情绪影响，表现也小幅下跌，涨跌幅度短期来看仍较偏窄。；中性

2、基差：现货市场价1230，基差95.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：随着煤价震荡企稳，焦化当前采购价仍在高位，采购仍较谨慎，但随着部分钢厂接受焦炭首轮提涨，焦化利润有修复预期，多按需补库为主。考虑钢厂年底限产检修增多，铁水日均产量低位运行，钢厂盈利水平不佳，下游补库节奏缓慢，短期内对原料煤采购量有限，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2605：1100-1150区间操作。

焦炭：

1、基本面：原料端焦煤价格走势渐趋稳定，焦炭成本支撑依旧较强，但同时焦企成本压力也进一步增加，焦企利润继续承压。除部分焦企受制于利润亏损以及环保因素影响有减产限产外，其余多数焦企仍维持正常生产水平，当前焦炭供应较为稳定；中性

2、基差：现货市场价1600，基差-84；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、预期：近日钢材价格震荡下滑，部分贸易商也退市观望，市场情绪稍有回落，然当前原料煤价格仍处高位，焦炭成本支撑较强，部分焦企利润处于倒挂状态，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2605：1650-1700区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价837，基差54；日照港巴混现货折合盘面价838，基差55，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17496.53万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3240，基差117；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存303.12万吨，环比增加，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格继续上涨，成本线上升，不锈钢去库存良好。中性偏强

2、基差：不锈钢平均价格15037.5，基差572.5，偏多

3、库存：期货仓单：39594，0，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2603：偏强运行，空头暂观望。

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3280，基差0；中性

3、库存：全国33个主要城市库存281.14万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线走平；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润修复乏力，冷修增多，供给进一步收缩；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货932元/吨，FG2605收盘价为1067元/吨，基差为-135元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5321.6万重量箱，较前一周增加0.38%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1050-1090区间操作。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为28.5235%，环比减少0.72个百分点，全国样本企业出货22.766万吨，环比增加1.82%,样本企业产量为47.6万吨，环比减少2.45%,样本企业装置检修量预估为100.4万吨，环比增加4.58%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为26.8%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为6.3119%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为14%，环比减少1.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为20%，环比减少1.00个百分点，高于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为104.92元/吨，环比增加28.80%，周度山东地炼延迟焦化利润为88.7629元/吨，环比减少2.34%，沥青加工利润增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:01月28日，山东现货价3210元/吨，03合约基差为-200元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为86.2万吨，环比增加5.77%，厂内库存为60.9万吨，环比减少2.09%，港口稀释沥青库存为库存为44万吨，环比减少6.38%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续去库。偏多。

4、盘面:MA20向上，03合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2603:在3383-3437区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年12月PVC产量为213.7356万吨，环比增加2.79%；本周样本企业产能利用率为78.74%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.465万吨，环比增加0.03%,乙烯法企业产量13.743万吨，环比减少3.86%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为44.86%，环比增加.950个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为31.52%，环比增加.61个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37%，环比增加1.6个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为66.07%，环比减少0.36个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为82.07%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-799.55元/吨，亏损环比增加20.60%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-49.44元/吨，亏损环比减少64.00%，低于历史平均水平；双吨价差为1884.41元/吨，利润环比减少0.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:01月28日，华东SG-5价为4770元/吨，05合约基差为-143元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为30.8109万吨，环比减少0.85%，电石法厂库为22.3969万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.414万吨，环比增加1.69%，社会库存为57.6486万吨，环比增加2.65%，生产企业在库库存天数为5.1天，环比减少1.92%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4862-4964区间震荡。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货15950，基差-280 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

塑料

1.基本面：宏观方面，12月份，官方12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。OPEC+1月4日发表声明， 8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。近日伊朗政局反复，引发国际油价反复扰动，装置利润差导致成本边际敏感盘面走强。供需端，农膜方面，地膜需求有所增加但总体需求依然偏弱，包装膜整体订单及开工均偏弱。当前LL交割品现货价6850（+50），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-117，升贴水比例-1.7%，偏空；

3.库存：PE综合库存34.8万吨（-3.1），偏多；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡偏强，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本边际敏感，产业库存中性，预计PE今日走势震荡偏强，L2605：6920-7050震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，12月份，官方12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。OPEC+1月4日发表声明， 8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。近日伊朗政局反复，引发国际油价反复扰动，装置利润差导致成本边际敏感盘面走强。PDH装置检修增加。供需端，临近春节塑编需求进入淡季，管材需求及订单整体偏弱。当前PP交割品现货价6680（+100），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差-98，升贴水比例-1.4%，偏空；

3.库存：PP综合库存43.3万吨（+0.0），偏多；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡偏强，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本边际敏感，产业库存中性， PDH装置检修增加，预计PP今日走势震荡偏强，PP2605：6750-6870震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，订单需求较前期明显好转，农业储备需求、贸易需求均有所提升，工业需求方面，复合肥、三聚氰胺开工回升明显。出口内外价差大，近期低价补货需求较为集中，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1760（+10），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-39，升贴水比例-2.2%，偏空；

3.库存：UR综合库存108万吨（-4.0），中性；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，预计开工继续回升，订单需求较前期好转，储备需求有所提升，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1770-1830震荡运行

PTA：

1、基本面：受隔夜原油大涨影响，昨日PTA期货震荡上行，现货市场商谈氛围清淡，现货基差偏弱。本周在05贴水85附近商谈，2月中上在05贴水78附近商谈成交，价格商谈区间在5160~5300。3月中下在05贴水45有成交。昨日主流现货基差在05-80。中性

2、基差：现货5250，05合约基差-120，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存3.62天，环比增加0.02天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空增  偏空

6、预期：随着春节临近，聚酯减产幅度扩大，PTA供需趋累。不过近期资金对PTA关注度提升，近两日增仓上涨明显，PTA加工差改善，PX-PTA供需博弈下，关注后期PTA供应端计划外增量。

MEG：

1、基本面：周三，乙二醇价格重心震荡调整，基差表现平稳。日内乙二醇盘面呈现区间调整，场内买气一般，近期货源成交为主，2月货源商谈有所缩量，个别贸易商出货积极。美金方面，乙二醇外盘重心宽幅波动，场内近期船货458-464美元/吨附近成交，2月下船货468美元/吨附近成交，场内贸易商询盘意向一般。另外存台湾3月船期招标货473-475美元/吨附近成交，货量为3000吨。中性

2、基差：现货3843，05合约基差-127，盘面升水 偏空 

3、库存：华东地区合计库存74.1万吨，环比增加0.8万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：周内乙二醇走势受商品氛围以及装置消息影响为主。产业面来看，近端缺乏有效的上行驱动，月底前后中化泉州、富德能源将重启，国内开工率将继续提升。外盘供应有效收缩将体现在2月底前后，三月底供需面将转向去库。预计短期乙二醇价格重心宽幅调整，关注商品以及成本端走势。另外随着乙二醇价格平台提升，后续警惕存量装置开工负荷的回归，部分装置的EO将会再次切回到EG。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1150元/吨，SA2605收盘价为1198元/吨，基差为-48元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存152.12万吨，较前一周减少3.42%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏运行为主。SA2605：1180-1220区间操作

原油2603：

1.基本面：美联储周三维持利率不变，主席鲍威尔称经济增长前景明显改善，通胀和就业风险均有所降低，暗示没有进一步降低借贷成本的紧迫性；美国总统特朗普周三敦促伊朗回到谈判桌前，就核武器问题达成协议，否则美国的下一次攻击将会更加猛烈。特朗普在社交媒体贴文中写道：“下一次打击会更加猛烈！别让这种事再次发生，”特朗普写道。他还重申，一支美国“舰队”正驶向伊朗；俄罗斯、乌克兰和美国三方将于2月1日在阿布扎比恢复就乌克兰战争达成解决方案的谈判；偏多

2.基差：1月28日，阿曼原油现货价为65.05美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.38美元/桶，基差19.48元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月23日当周API原油库存减少24.7万桶，预期增加145万桶；美国至1月23日当周EIA库存减少229.5万桶，预期增加184.8万桶；库欣地区库存至1月23日当周减少27.8万桶，前值增加147.8万桶；截止至1月28日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至1月20日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至1月20日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：隔夜消息人士称，特朗普尚未最终决定如何行动，但他认为，随着美国航母打击群部署到该地区，特朗普的军事选择比本月初更加丰富，地缘担忧情绪继续增加，持续支撑油价上行。宏观层面上美联储表现谨慎，并未有降息的紧迫性，交易员加大对美联储将在6月降息的押注，美国财政部长贝森特表示美国继续奉行“强势美元”政策，否认干预汇市之后，美元指数反弹，部分压制大宗商品价格，短期持续关注伊朗局势，地缘动向直接影响油价走向。SC2603：460-470区间偏强运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：贸易消息人士表示，尽管预计2月从西方运往新加坡的低硫燃料油套利船货量将维持高位，但高昂的运费正在抑制从欧洲向亚洲运输的套利经济性；在欧洲市场，较窄的高低硫价差正鼓励贸易商将低硫燃料油产品混入高硫燃料油加注池，而地中海地区的低硫燃料油需求较为疲软，通常的公用事业也显示出较低的购买意愿；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油396.67美元/吨，基差为87元/吨，新加坡低硫燃料油为455.09美元/吨，基差为11元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油1月21日当周库存为2352.9万桶，增加62万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：亚洲高硫燃料油市场受到下游船用燃料需求相对稳定的支撑，而380CST高硫燃料油现货价差连续第五个交易日攀升，达到七个多月以来的最高溢价水平，同时特朗普对伊朗威胁加重增加地缘担忧情绪升温，短期燃料油继续走强。FU2603：2750-2820区间偏强运行，LU2603：3240-3290区间偏强运行

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA12月报：25/26年度产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15933，基差993（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：棉花主力05再度试探15000关口，总体看上方压力较大，棉花春节前预计在14500-15000区间震荡为主。

白糖：

1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨；全国累计销糖157万吨；销糖率33.39%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5320，基差133（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：在商品期货总体偏多氛围下，郑糖主力05夜盘重新站上5200，如能有效站稳5200，则后期还有上冲动力，反之重新掉下5200，则继续低位震荡。盘中关注5200分水岭多空争夺情况。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8580，基差254，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8200-8600附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9140，基差-130，现货贴水期货。偏空

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力空翻多。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：9100-9500附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货10000，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9200-9600附近区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期接近结束，出栏短期增多压制生猪价格，加上腊肉和灌肠需求接近尾声，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应增多需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价12630元/吨，2603合约基差1360元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2603：11100至11500附近区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，中国采购美豆基本达到预期和技术性震荡整理，美豆短期维持震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，年底需求进入旺季和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3070（华东），基差304，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量仍不足和南美大豆生长天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡。

豆粕M2605：2760至2820区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国将取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2460，基差163，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2270至2330区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，中国采购美豆基本达到预期和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆震荡收涨，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。

2.基差：现货4380，基差5，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4320至4420区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘先抑后扬，继续高位震荡。产业链上，镍矿价格上涨，矿山报价连续上调，印尼相对稳定但也有小幅上升，看涨情绪较浓重。镍铁价格继续上涨，成本线上升。不锈钢库存小幅回落，去库存化良好。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货146100，基差1370，偏多

3、库存：LME库存286338，+612，上交所仓单44822，+2323，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2603：高位宽幅震荡，日内交易为主。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间；偏多。

2、基差：现货101525，基差-1535， 贴水期货；偏空。

3、库存：1月28日铜库存增1575至173925吨，上期所铜库存较上周增12422吨至225937吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，注意仓位控制，沪铜2603：日内101000~104000区间操作。

沪锌:

1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

2、基差：现货25290，基差-315；偏空。

3、库存：1月28日LME锌库存较上日减少175至110375吨，1月28日上期所锌库存仓单较上日增加29吨至28341吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货24230，基差-1410，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨11174吨至197053吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2603：日内回落25000附近做多。

黄金

1、基本面：美联储停止降息，鲍威尔表示不会置评美元走势，金价大涨；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.20个基点报4.243%；美元指数涨0.63%报96.35，离岸人民币对美元贬值报6.9437；COMEX黄金期货涨6.46%报5411.00美元/盎司；偏多

2、基差：黄金期货1186.2，现货1180.5，基差-5.7，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单103029    千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注国新办和商务部新闻发布会，美国12月个人收入、个人消费支出（PCE）、欧央行官员讲话。美国政府停摆担忧仍存，美联储停止降息，鲍威尔表示不会置评美元走势，金价大幅走高。沪金溢价扩大至4元/克左右。国内外交易所全面上调保证金，监管加大，谨慎操作。事件频发，金银比极低凸显金价性价比，金继续走强。沪金2604：1230-1277区间操作。

白银

1、基本面：美联储停止降息，鲍威尔表示不会置评美元走势，银价跟随金价走高；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.20个基点报4.243%；美元指数涨0.63%报96.35，离岸人民币对美元贬值报6.9437；COMEX白银期货涨10.06%报116.62美元/盎司；偏多

2、基差：白银期货29219，现货29300，基差+81，现货升水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单508368千克，减少35876千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：美联储停止降息，鲍威尔表示不会置评美元走势，金价拉动银价走高，银价受监管压力暂缓涨势。随着3月COMEX主要交割月来临，逼仓言论再度来袭，需谨慎分辨市场消息。沪银溢价大幅收敛至3700元/克，国内情绪再升温。国内外交易所全面上调保证金，监管加大，谨慎操作。银价短期上涨受压，但银价上涨情绪依旧强劲。风险巨大，谨慎操作。沪银2604：27800-30700区间操作。

//  金融期货  //

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为20500吨，环比减少4.65%,预测1月排产为10.78万吨，较上月产量环比减少6.66%。需求端来看，上周硅片产量为10.86GW,环比增加0.27%,库存为26.78万吨，环比增加8.07%,目前硅片生产为亏损状态，1月排产为45.2GW,较上月产量43.9GW，环比增加2.96%；12月电池片产量为46.76GW,环比减少15.91%,上周电池片外销厂库存为8.92GW,环比增加4.44%，目前生产为亏损状态，1月排产量为39.36GW,环比减少15.82%；12月组件产量为38.7GW,环比减少17.48%,1月预计组件产量为32.47GW,环比减少16.09%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为31.3GW,环比减少5.43%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38650元/吨，生产利润为12850元/吨。偏多。

2、基差:01月28日，N型致密料51500元/吨，05合约基差为1695元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为33万吨，环比增加2.80%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续增加，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力。成本支撑有所加强。多晶硅2605:在49610-52000区间震荡.

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为22217吨，环比减少1.71%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为96590吨，环比增加0.73%,上周三元材料样本企业库存为18868吨，环比增加3.35%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为159085元/吨，日环比持平，生产所得为11818元/吨，有所盈利；外购锂云母成本为154122元/吨，日环比减少0.37%,生产所得为11968元/吨，有所盈利；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。偏多。

2、基差:01月28日，电池级碳酸锂现货价为172000元/吨，05合约基差为5720元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:冶炼厂库存为19834吨，环比增加0.54%,低于历史同期平均水平；下游库存为37592吨，环比增加5.44%,低于历史同期平均水平；其他库存为51470吨，环比减少5.21%,高于历史同期平均水平；总体库存为108896吨，环比减少0.71%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年12月碳酸锂产量为99200实物吨，预测下月产量为97970实物吨，环比减少1.23%,2025年12月碳酸锂进口量为23989实物吨，预测下月进口量为22500实物吨，环比减少6.20%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，供需格局转向供给主导，碳酸锂2605:在162980-175020区间震荡.

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.3万吨，环比有所减少2.35%。需求端来看，上周工业硅需求为7万吨，环比减少4.10%.需求持续低迷.多晶硅库存为33万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为53200吨，处于低位，有机硅生产利润为2284元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为64.02%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.7万吨，处于高位，进口利润为602元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为670.49元/吨，再生铝开工率为59.3%，环比增加2.24%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9859.7元/吨，环比增长0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:01月28日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为440元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.6万吨，环比增加0.18%,样本企业库存为213100吨，环比增加2.70%,主要港口库存为13.7万吨，环比持平。偏空。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20下方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于高位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8640-8880区间震荡。

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