//  黑色  //

锰硅2605：

1.基本面：从成本端来看，整体锰矿成交价格略有回调，但整体成交价格仍处于高位，对硅锰合金价格仍有较强成本支撑；2026年内蒙地区电价以及南方电价正在验证中。从供应端来看，前期北方主产区新增硅锰炉子点火，普硅硅锰产能增加，本月相继出铁，供应压力增加。南方合金厂开工率稳定较低，据了解，2026年广西、贵州电费优惠政策力度有待验证，大多依旧维持避峰生产，存在厂家选择暂时停产，等待1月底的电费结算价格。当前硅锰供应宽松压力仍存。从需求端来看，河钢集团26年1月硅锰采量17000吨，对比12月采量：14700吨，数量增加；硅锰定价5920元/吨，对比12月硅锰定价：5770元/吨，定价上涨。市场情绪仍偏平淡。当前硅锰市场仍以震荡运行为主基调；中性。

2.基差：现货价5720元/吨，05合约基差-98/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20下方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2605：5760-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：多数煤矿以安全生产为主，短期内供应进一步增量有限。前期煤矿销售节奏较稳，当前场地暂无明显库存堆积，年前多以前期订单为主，考虑到下游补库，挺价意愿较强。但近期高煤价已让下游难以接受，煤矿签单价格难以继续上涨，价格以窄幅调整为主；中性

2、基差：现货市场价1230，基差113.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：淡季终端需求不佳，钢厂利润修复空间有限，且年度检修减产陆续进行，下游焦钢企业拿货仍稍显谨慎，刚需采购下短期内炼焦煤市场难有较大变动，价格持稳运行，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2605：1100-1150区间操作。

焦炭：

1、基本面：近期华北地区环保预警频繁，部分产地焦企有被动减产现象，但当前多数焦企仍正常开工。考虑到焦炭首轮提涨到目前仍未落地，且原料端煤价依旧高企，焦企在利润承压下，焦炭供应量或有下滑预期；中性

2、基差：现货市场价1600，基差-68；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、预期：在钢材消费需求拖累的大背景下，市场情绪仍显悲观，钢厂高炉检修仍在继续，焦炭刚需承压回落，对原料压价意向仍存。但近期原料端焦煤价格居高不下，焦炭成本支撑依旧较强，焦企利润多处盈亏平衡线附近，对焦炭挺价心理较强，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2605：16750-1700区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格继续上涨，成本线上升，不锈钢去库存良好。中性偏强

2、基差：不锈钢平均价格15062.5，基差522.5，偏多

3、库存：期货仓单：39594，+716，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2603：偏强运行，空头暂观望。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润修复乏力，冷修增多，供给进一步收缩；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货924元/吨，FG2605收盘价为1066元/吨，基差为-142元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5321.6万重量箱，较前一周增加0.38%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1040-1080区间操作

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价843，基差55；日照港巴混现货折合盘面价848，基差60，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存17496.53万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向上；中性

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3260，基差134；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存303.12万吨，环比增加，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向上；中性

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3290，基差1；中性

3、库存：全国33个主要城市库存281.14万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线走平；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待。

//  能化  //

甲醇2605： 

1、基本面：供需基本面弱势对后期甲醇仍有一定压制，预计本周国内甲醇延续弱势。内地方面，甲醇装置检修量有限，叠加春节前上游工厂出货诉求明确，另外运力紧张致使运费易涨难跌，多重因素之下，产区甲醇价格或持续承压。销区市场虽受运费上行带动，到货成本有所抬升，对价格底部形成支撑，但传统下游需求表现平淡，且山东恒通烯烃装置传出检修计划，进一步弱化需求端支撑，市场利空氛围浓厚，局部行情不排除走跌可能。同时考虑到当前产销区价格已处于绝对底部空间，成本端的支撑显现，整体跌幅有限。港口方面，一季度海外供应减少和港口库存逐步去库对市场形成底部支撑，变量因素在于下游开工下降需求减少的程度及中东装置供应减量持续的时间及恢复预期，预计本周港口市场震荡为主，需求减少预期压制上方空间；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2300元/吨，05合约基差-4，现货贴水期货；中性

3、库存：截至2026年1月22日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为101.99万吨，较上周期库存小幅去库2.46万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少2.83万吨至53.02万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格偏强震荡为主。MA2605：2285-2360震荡运行。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年12月PVC产量为213.7356万吨，环比增加2.79%；本周样本企业产能利用率为78.74%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.465万吨，环比增加0.03%,乙烯法企业产量13.743万吨，环比减少3.86%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为44.86%，环比增加.950个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为31.52%，环比增加.61个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37%，环比增加1.6个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为66.07%，环比减少0.36个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为82.07%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-799.55元/吨，亏损环比增加20.60%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-49.44元/吨，亏损环比减少64.00%，低于历史平均水平；双吨价差为1893.77元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:01月27日，华东SG-5价为4770元/吨，05合约基差为-141元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为30.8109万吨，环比减少0.85%，电石法厂库为22.3969万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.414万吨，环比增加1.69%，社会库存为57.6486万吨，环比增加2.65%，生产企业在库库存天数为5.1天，环比减少1.92%。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4858-4964区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为28.5235%，环比减少0.72个百分点，全国样本企业出货22.766万吨，环比增加1.82%,样本企业产量为47.6万吨，环比减少2.45%,样本企业装置检修量预估为100.4万吨，环比增加4.58%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为26.8%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为6.3119%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为14%，环比减少1.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为20%，环比减少1.00个百分点，高于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为104.92元/吨，环比增加28.80%，周度山东地炼延迟焦化利润为88.7629元/吨，环比减少2.34%，沥青加工利润增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏多。

2、基差:01月27日，山东现货价3140元/吨，03合约基差为-139元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为86.2万吨，环比增加5.77%，厂内库存为60.9万吨，环比减少2.09%，港口稀释沥青库存为库存为44万吨，环比减少6.38%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续去库。偏多。

4、盘面:MA20向上，03合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2603:在3255-3303区间震荡。

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货大幅下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，个别聚酯工厂有递盘。现货在05贴水80~82附近商谈成交，个别在05贴水75成交，价格商谈区间在5135~5320。2月中上在05贴水70成交，2月下在05贴水62~65有成交，3月下在05贴水35有成交。今日主流现货基差在05-79。中性

2、基差：现货5220，05合约基差-38，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存3.62天，环比增加0.02天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：随着春节临近，聚酯减产幅度扩大，PTA供需趋累。不过近期资金对PTA关注度提升，近两日增仓上涨明显，PTA加工差改善，PX-PTA供需博弈下，关注后期PTA供应端计划外增量。

MEG：

1、基本面：周二，乙二醇价格重心震荡走弱，市场商谈一般。日内商品市场氛围转弱，乙二醇市场表现承压，午后现货基差适度走强，成交在05合约贴水112-122元/吨附近，远月基差表现持稳。美金方面，乙二醇外盘重心下跌，早间近期到港船货商谈在465美元/吨附近，午后低位成交至458-460美元/吨附近，贸易商参与成交为主。日内台湾供应商仍有参与报盘，3月船期招标货472-473美元/吨附近成交。中性

2、基差：现货3827，05合约基差-111，盘面升水 偏空 

3、库存：华东地区合计库存74.1万吨，环比增加0.8万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：周内乙二醇走势受商品氛围以及装置消息影响为主。产业面来看，近端缺乏有效的上行驱动，月底前后中化泉州、富德能源将重启，国内开工率将继续提升。外盘供应有效收缩将体现在2月底前后，三月底供需面将转向去库。预计短期乙二醇价格重心宽幅调整，关注商品以及成本端走势。另外随着乙二醇价格平台提升，后续警惕存量装置开工负荷的回归，部分装置的EO将会再次切回到EG。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货15850，基差-280 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1150元/吨，SA2605收盘价为1194元/吨，基差为-44元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存152.12万吨，较前一周减少3.42%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。SA2605：1160-1200区间操作

塑料

1.基本面：宏观方面，12月份，官方12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。OPEC+1月4日发表声明， 8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。近日伊朗政局反复，引发国际油价反复扰动，装置利润差导致成本边际敏感盘面走强。供需端，农膜方面，地膜需求有所增加但总体需求依然偏弱，包装膜整体订单及开工均偏弱。当前LL交割品现货价6800（-20），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2605合约基差-99，升贴水比例-1.4%，偏空；

3.库存：PE综合库存34.8万吨（-3.1），偏多；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡偏强，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本边际敏感，产业库存中性，预计PE今日走势震荡偏强，L2605：6870-6980震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，12月份，官方12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。OPEC+1月4日发表声明， 8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。近日伊朗政局反复，引发国际油价反复扰动，装置利润差导致成本边际敏感盘面走强。PDH装置检修增加。供需端，临近春节塑编需求进入淡季，管材需求及订单整体偏弱。当前PP交割品现货价6580（-20），基本面整体中性；

2.基差： PP 2605合约基差-129，升贴水比例-1.9%，偏空；

3.库存：PP综合库存43.3万吨（+0.0），偏多；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡偏强，OPEC一季度暂停增产，地缘因素扰动油价，成本边际敏感，产业库存中性， PDH装置检修增加，预计PP今日走势震荡偏强，PP2605：6690-6800震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，订单需求较前期明显好转，农业储备需求、贸易需求均有所提升，工业需求方面，复合肥、三聚氰胺开工回升明显。出口内外价差大，近期低价补货需求较为集中，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1750（+10），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-40，升贴水比例-2.3%，偏空；

3.库存：UR综合库存108万吨（-4.0），中性；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，预计开工继续回升，订单需求较前期好转，储备需求有所提升，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1760-1820震荡运行。

原油2603：

1.基本面：两位熟悉情况的贸易高管表示，自美国本月控制委内瑞拉这个OPEC产油国的原油出口以来，国有企业中石油已告知其贸易商不要购买或交易委内瑞拉原油；哈萨克斯坦最大的腾吉兹油田(Tengiz)可能会在2月7日之前恢复不到一半的正常产量，该油田正在从火灾和停电事故中缓慢恢复；美国向以色列通报其针对伊朗可能采取军事行动的准备情况。美方表示，相关准备工作预计将在两周内完成，并可能在未来数月内出现适合采取行动的“机会窗口”；中性

2.基差：1月27日，阿曼原油现货价为63.19美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为62.72美元/桶，基差16.69元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月23日当周API原油库存减少24.7万桶，预期增加145万桶；美国至1月16日当周EIA库存增加360.2万桶，预期增加113.1万桶；库欣地区库存至1月16日当周增加147.8万桶，前值增加74.5万桶；截止至1月27日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变；中性

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截至1月20日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至1月20日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：隔夜美国总统特朗普再度威胁伊朗，称有一支庞大舰队正驶向中东，地缘担忧情绪大幅提升，而哈萨克斯坦最大油田虽有恢复但产量回升较慢，继续抑制其供应水平，委内瑞拉原油出口中国路径受限，北美寒潮天气可能引发较大地区钻井作业受限，短期均造成供应紧张预期助力油价上行，预计今日油价偏强运行。SC2603：455-465区间偏强运行，长线等待逢高试空机会 

燃料油：

1、基本面：近期高硫燃料油市场有所上涨，部分原因是受到下游船燃需求稳定的支撑，但一些新加坡贸易商表示，由于套利船货稳定抵达新加坡港，整体市场供应仍然充足，近期高硫燃料油市场的走强导致新加坡低硫燃料油与高硫燃料油船货价格之间的价差（称为Hi-5价差）收窄。数据显示，Hi-5价差在过去两周内收窄了约38%；偏强

2、基差：新加坡高硫燃料油382.17美元/吨，基差为41元/吨，新加坡低硫燃料油为441.03美元/吨，基差为-24元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油1月21日当周库存为2352.9万桶，增加62万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，空减，偏空

6、预期：美国向伊朗派遣舰队并实施新制裁，引发市场对石油供应中断的担忧，高硫走势强于低硫，在截至1月21日的一周内，新加坡燃料油进口量环比下降13.1%至95.9万吨，来自亚洲供应商的流入量约为43.4万吨，占总量的45.2%。本周没有从俄罗斯进口燃料油，局部体现供应紧张，后续关注地缘局势发展可能再度助力价格，燃油走强。FU2603：2700-2780区间偏强运行，LU2603：3170-3220区间偏强运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA12月报：25/26年度产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15953，基差1388（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6：预期：春节假期临近，下游工厂停工放假，棉花经过一轮快速上涨之后，下游企业不敢大量囤货，暂时观望为主。主力05进入震荡整理模式，短期在14500-14800区间震荡。

白糖：    

1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨；全国累计销糖157万吨；销糖率33.39%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5320，基差152（05合约），升水期货；中性。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：临近农历春节假期，下游市场采购不积极，进口糖量大价低，挤压国产糖市场份额。主力05低位震荡，短期5200附近有压力。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8528，基差270，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：8100-8500附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：棕榈油现货9100，基差-138，现货贴水期货。偏空

3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：9000-9400附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：菜籽油现货10000，基差674，现货升水期货。偏多

3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9100-9500附近区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期接近结束，出栏短期增多压制生猪价格，加上腊肉和灌肠需求接近尾声，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应增多需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价12770元/吨，2603合约基差1485元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2603：11100至11500附近区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期维持震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕震荡收涨，年底需求进入旺季和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3070（华东），基差304，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量仍不足和南美大豆生长天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡。

豆粕M2605：2740至2800区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国将取消加拿大农产品出口限制市场短期回归震荡。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

2.基差：现货2430，基差159，升水期货。偏多

3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

菜粕RM2605：2240至2300区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。

2.基差：现货4380，基差16，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4320至4420区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘先扬后抑，继续高位震荡。产业链上，镍矿价格上涨，矿山报价连续上调，印尼相对稳定但也有小幅上升，看涨情绪较浓重。镍铁价格继续上涨，成本线上升。不锈钢库存小幅回落，去库存化良好。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货148100，基差1990，偏多

3、库存：LME库存285726，+174，上交所仓单42499，-18，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2603：高位宽幅震荡，日内交易为主。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间；偏多。

2、基差：现货101480，基差-1120， 升水期货；偏空。

3、库存：1月27日铜库存增1825至172350吨，上期所铜库存较上周增12422吨至225937吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位波动，注意仓位控制，沪铜2603：日内101000~104000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货23850，基差-455，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨11174吨至197053吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2603：日内24000~24500区间操作。

沪锌:

1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

2、基差：现货24790，基差-160；偏空。

3、库存：1月27日LME锌库存较上日减少775至110550吨，1月27日上期所锌库存仓单较上日减少624吨至28312吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存仓单小幅减少；上期所仓单继续减少；沪锌ZN2603：震荡走强。

黄金

1、基本面：特朗普释放美元贬值信号，美元创四年新低跌超1%，中东局势紧张，金价回升；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨2.79个基点报4.243%；美元指数跌1.34%报95.7455，离岸人民币对美元升值报6.9336；COMEX黄金期货上涨1.91%报5179.60美元/盎司；偏多

2、基差：黄金期货1143.32，现货1140，基差-3.32，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单103029    千克，增加1020千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注美联储FOMC利率决议和鲍威尔讲话，欧央行官员讲话。美国政府停摆担忧继续升温，美元大幅下挫，中东局势紧张，金价继续回升。沪金溢价收敛至2元/克左右。事件频发，美元走弱，金银比极低凸显金价性价比，金继续走强。沪金2604：1130-1170区间操作。

白银

1、基本面：特朗普释放美元贬值信号，美元创四年新低跌超1%，中东局势紧张，银价先下后上；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨2.79个基点报4.243%；美元指数跌1.34%报95.7455，离岸人民币对美元升值报6.9336；COMEX白银期货跌2.73%报112.34美元/盎司；偏多

2、基差：白银期货27207，现货24286，基差+79，现货升水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单573810千克，减少7280千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：美国政府停摆担忧继续升温，美元大幅下挫，中东局势紧张，银价先下后上。沪银溢价大幅扩大至4300元/克，国内情绪再升温。上期所调整限仓，银价短期上涨受压，但银价上涨情绪依旧强劲。风险巨大，谨慎操作。沪银2604：27500-30700区间操作。

//  金融期货  //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.3万吨，环比有所减少2.35%。需求端来看，上周工业硅需求为7万吨，环比减少4.10%.需求持续低迷.多晶硅库存为33万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为53200吨，处于低位，有机硅生产利润为2284元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为64.02%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.7万吨，处于高位，进口利润为353元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为632.43元/吨，再生铝开工率为59.3%，环比增加2.24%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9859.7元/吨，环比增长0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:01月27日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为340元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.6万吨，环比增加0.18%,样本企业库存为213100吨，环比增加2.70%,主要港口库存为13.7万吨，环比持平。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于高位，需求复苏有所抬头，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8735-8985区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为22217吨，环比减少1.71%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为96590吨，环比增加0.73%,上周三元材料样本企业库存为18868吨，环比增加3.35%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为159085元/吨，日环比减少1.15%,生产所得为11170元/吨，有所盈；外购锂云母成本为154699元/吨，日环比持平，生产所得为11881元/吨，有所盈利；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为32231元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。偏多。

2、基差:01月27日，电池级碳酸锂现货价为172500元/吨，05合约基差为-7100元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为19834吨，环比增加0.54%,低于历史同期平均水平；下游库存为37592吨，环比增加5.44%,低于历史同期平均水平；其他库存为51470吨，环比减少5.21%,高于历史同期平均水平；总体库存为108896吨，环比减少0.71%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年12月碳酸锂产量为99200实物吨，预测下月产量为97970实物吨，环比减少1.23%,2025年12月碳酸锂进口量为23989实物吨，预测下月进口量为22500实物吨，环比减少6.20%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，供需格局转向供给主导，碳酸锂2605:在175800-187280区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为20500吨，环比减少4.65%,预测1月排产为10.78万吨，较上月产量环比减少6.66%。需求端来看，上周硅片产量为10.86GW,环比增加0.27%,库存为26.78万吨，环比增加8.07%,目前硅片生产为亏损状态，1月排产为45.2GW,较上月产量43.9GW，环比增加2.96%；12月电池片产量为46.76GW,环比减少15.91%,上周电池片外销厂库存为8.92GW,环比增加4.44%，目前生产为亏损状态，1月排产量为39.36GW,环比减少15.82%；12月组件产量为38.7GW,环比减少17.48%,1月预计组件产量为32.47GW,环比减少16.09%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为31.3GW,环比减少5.43%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38650元/吨，生产利润为12850元/吨。偏多。

2、基差:01月27日，N型致密料51500元/吨，05合约基差为600元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:周度库存为33万吨，环比增加2.80%,处于历史同期高位。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续增加，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力。成本支撑有所加强。多晶硅2605:在50690-53110区间震荡。

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