//  黑色  //

锰硅2603：

1.基本面：上周国内硅锰合金市场延续震荡偏弱态势，市场整体承压运行。锰矿价格坚挺形成核心成本支撑，叠加钢招定价低价难谈，硅锰仍面临高库存高供应低需求压力，但价格下行空间逐步收窄，市场呈现僵持格局；中性。

2.基差：现货价5720元/吨，03合约基差-120/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向上，03合约期价收于MA20上方。偏多。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2603：5770-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：由于事故和年度检修等原因，近几日仍有新增停产煤矿，产地供应持续偏紧。受焦炭价格下行影响，下游洗煤贸易企业以观望为主，焦煤市场成交情绪一般，拿货量整体下移，部分煤矿有小幅累库，出库压力渐显；偏空

2、基差：现货市场价1140，基差26；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：焦炭连续三轮降价之后焦化利润再度收紧，多数焦企仍保持前期限产力度，暂未有提产计划。加之淡季终端需求偏弱下，市场观望情绪浓厚，对原料煤多以刚需采购为主。但考虑冬储预期尚存，，预计短期焦煤价格或偏弱运行。焦煤2605：1100-1150区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦炭价格经过三轮下调后，吨焦利润有所压减，焦企开工稳中略有下降，当前发运仍较为积极。然下游钢厂及贸易商采购积极性不高，加之个别焦企受环保政策影响，发运稍有阻碍，有被迫累库现象，焦企焦炭库存小幅上升；偏空

2、基差：现货市场价1630，基差-113.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、预期：钢厂焦炭库存多处合理区间，对焦炭按需采购为主，且降价意愿仍较为强烈，加之当前焦企发货减缓，库存上升明显，总体供需表现偏弱下，市场下行预期仍存，市场参与者心态偏悲观，预计短期焦炭偏弱运行。焦炭2605：1720-1770区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线稳定，不锈钢库存下降。中性

2、基差：不锈钢平均价格13437.5，基差587.5，偏多

3、库存：期货仓单：48312，-183，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2602：震荡偏强运行。

玻璃：

1、基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1031元/吨，基差为-87元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2605：1000-1040区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为77.38%，环比减少0.03个百分点；电石法企业产量33.549万吨，环比减少2.40%,乙烯法企业产量14.096万吨，环比减少2.99%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为45.39%，环比减少3.5个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为31.43%，环比减少3.7个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为37.6%，环比持平，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为67.14%，环比减少6.79个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为81.36%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-986.28元/吨，亏损环比减少10.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-469.36元/吨，亏损环比减少9.00%，低于历史平均水平；双吨价差为1862.55元/吨，利润环比减少2.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:12月22日，华东SG-5价为4430元/吨，05合约基差为-161元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为32.8515万吨，环比减少4.58%，电石法厂库为24.5315万吨，环比减少5.83%，乙烯法厂库为8.32万吨，环比减少0.71%，社会库存为51.06万吨，环比减少1.31%，生产企业在库库存天数为5.3天，环比减少2.75%。偏空。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4282-4346区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样本产能利用率为29.1826%，环比减少0.72个百分点，全国样本企业出货24.449万吨，环比减少3.52%,样本企业产量为48.7万吨，环比减少2.40%,样本企业装置检修量预估为95.5万吨，环比增加1.17%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为27.6%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为7.6609%，环比减少1.32个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为24%，环比减少3.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为27%，环比减少4.10个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-290元/吨，环比减少14.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为880.1214元/吨，环比减少10.36%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:12月22日，山东现货价2920元/吨，02合约基差为-75元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为71.4万吨，环比减少0.97%，厂内库存为59.4万吨，环比增加0.51%，港口稀释沥青库存为库存为27万吨，环比减少42.55%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，02合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602:在2966-3024区间震荡。

甲醇2605： 

1、基本面：驱动因素不同预计本周国内甲醇延续区域性走势。内地方面，考虑到冬季雨雪天气对运输造成影响，上游甲醇工厂仍以低库存操作为主，且据悉产区部分甲醇企业有一定库存压力，出货需求下不排除进一步降价让利运费可能。销区来看，近期产区甲醇价格回落且局部跌幅明显较大，对鲁北地区或有一定冲击，但同时运费坚挺对到货价格有一定支撑，而烯烃需求增量明确对鲁南地区形成有力支撑，预计销区本周行情窄幅震荡。港口方面，海外开工和发货量下降和国内卸货拉垮下港口去库支撑市场情绪，但不可忽略的因素是，12月港口到港排期量宏大，在浙江主力烯烃企业停车检修期间，内部消化放缓的情况下，近期实现港口库存明显去库不太现实；且市场价格普遍走高后，成交量也在下滑。预计本周港口甲醇市场涨后震荡整理，关注港口船期实质去库节点；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2155元/吨，05合约基差0，现货平水期货；中性

3、库存：截至2025年12月11日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为102.01万吨，较上周期库存大幅降库9.84万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少7.71万吨至58.67万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格偏弱震荡为主。MA2605：2140-2190震荡运行。

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货大幅收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差略有松动，个别主流供应商有出货。贸易商商谈为主，12月货在01贴水15成交，略高在01贴水10附近成交，个别在05贴水83有成交，价格商谈区间在4845~4950。仓单在01贴水15~18有成交。1月货在05贴水73~75成交。今日主流现货基差在01-14。中性

2、基差：现货4882，05合约基差-158，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.76天，环比减少0.1天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净多 多减  偏多

6、预期：近期PTA装置变动较少，供需格局预期尚可，期货盘面则跟随成本端大幅上行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，现货基差区间波动。关注油价走势及下游负荷。

MEG：

1、基本面：周一，乙二醇价格重心震荡走弱，市场商谈尚可。上午乙二醇盘面震荡下行，现货低位成交至3590元/吨偏下，部分合约商出货积极。午后乙二醇盘面低位整理，基差走弱为主，尾盘现货基差低位成交至01合约贴水10-12元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心低位整理，近期到港船货商谈在428-431美元/吨附近，1月底船货商谈在432-435美元/吨附近，日内远洋货430美元/吨偏下成交，整体商谈较为僵持。中性

2、基差：现货3615，05合约基差-120，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存84.4万吨，环比增加2.5万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：近期中海壳牌二期装置顺利重启，月底前后关注华谊以及榆林化学装置变化。后续乙二醇整体开工率仍有小幅提升空间，国内供应将呈现一定增量。基本面来看，乙二醇中长线累库预期依旧存在，未来场内可流转现货将继续宽裕，市场心态修复仍需时间。短期来看，乙二醇价格重心低位整理为主，关注成本以及装置消息影响。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1115元/吨，SA2605收盘价为1169元/吨，基差为-54元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。SA2605：1130-1180区间操作

塑料

1.基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳。供需端，农膜需求逐渐走弱，旺季结束包装膜订单回落。当前LL交割品现货价6250（-130），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2605合约基差10，升贴水比例0.2%，中性；

3.库存：PE综合库存52.3万吨（+1.5），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，翻多，偏多；  

6.预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计PE今日走势震荡，L2605：6260-6360震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳，随着丙烷价格强势，PDH利润持续下滑。供需端，塑编整体转入淡季订单量下降，管材需求有所减少。当前PP交割品现货价6150（-30），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2605合约基差31，升贴水比例0.5%，中性；

3.库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计PP今日走势震荡，PP2605：6140-6240震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳。出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，周中印标消息公布提振盘面，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1690（+0），基本面整体中性；

2.基差： UR2605合约基差-8，升贴水比例-0.5%，中性；

3.库存：UR综合库存131.8万吨（-4.0），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2605：1670-1720震荡运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。11月份我国棉花进口12万吨，同比增加9.4%；棉纱进口15万吨，同比增加25%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价15154，基差1084（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗；偏空。

6：预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加。棉花价格上涨，下游企业补库意愿增强。新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少。主力05合约延续震荡上行走势。

白糖：

1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨；全国累计销糖9.16万吨；销糖率10.37%。2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5370，基差244（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓空翻多，主力趋势不明朗，偏多。

6、预期：白糖主力05连续下跌之后，5000关口附近短期有支撑，部分空单获利减持，盘面出现震荡反弹走势。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8144，基差372，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7600-8000附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8360，基差54，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8300-8700附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9393，基差529，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：8700-9100附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕窄幅震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面交互影响，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3020（华东），基差279，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存109.69万吨，上周116.19万吨，环比减少5.59%，去年同期64.02万吨，同比增加71.34%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆种植天气整体良好压制美豆盘面，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期震荡偏弱。

豆粕M2605：2720至2780区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2510，基差173，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存0.02万吨，上周0.02万吨，周环比持平，去年同期2.8万吨，同比减少99.29%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空翻多，资金流入，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2605：2320至2380区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆走势带动和国产大豆轮储压制盘面，但国产大豆对比进口大豆性价比优势支撑价格底部，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差-5，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存739.48万吨，上周715.52万吨，环比增加3.35%，去年同期601万吨，同比增加22.96%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4060至4160区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内大猪出栏逐渐回升，加上近期国内南方猪瘟有所上升，出栏短期增多压制生猪价格，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，北方腊肉需求逐渐释放支撑价格底部，但整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11340元/吨，2603合约基差-5元/吨，现货贴水期货。中性。

3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增加0.2%，同比增加2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏为4035万头，环比增加0.01%，同比减少0.66%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始增多，预计本周猪价进入震荡偏弱格局；生猪LH2603：11100至11500附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘继续大幅反弹，主要原因是印尼配额变化，可能会影响原料供应。近期部分产能减产，供应压力减轻。产业链上，镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期预期供应宽松。镍铁价格弱稳，成本线有一定支撑。不锈钢库存回落，交易所仓单回落，对价格底部有一定支撑。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货121800，基差540，中性

3、库存：LME库存254388，-162，上交所仓单38922，+1320，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：沪镍2602：20均线为中心宽幅震荡，远离均线控制好仓位，中长线反弹抛空。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。

2、基差：现货93755，基差-575，贴水期货； 偏空。

3、库存：12月22日铜库存减2650至157750吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，空翻多；偏多。

6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，短期高位运行，沪铜2602：日内93000~95000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21910，基差-310，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨515吨至120510吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2602：日内22000~22400区间交易。

沪锌:

1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

2、基差：现货23330，基差+215；偏多。

3、库存：12月22日LME锌库存较上日减少650吨至99250吨，12月22日上期所锌库存仓单较上日减少2588吨至42590吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单开始减少；上期所仓单继续减少；沪锌ZN2602：震荡走强。

黄金

1、基本面：圣诞假期，科技股再撑美股走高，金价跟随银价上涨，刷新历史最高；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.74个基点报4.165%；美元指数跌0.46%报98.26，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0336；COMEX黄金期货涨2.13%报4480.60美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货1000.86，现货994.2，基差-6.62，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单91716千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注美国三季度GDP修正值（将更新7-9月PCE数据）、10月耐用品订单初值、美国12月谘商会消费者信心指数。圣诞假期美股科技股再走高，金价跟随银价上涨。沪金溢价收敛为-6.6元/克。海外圣诞假期，不排除异常拉升，金银比处于低位，金价仍有支撑。沪金2602：987-1050区间操作。

白银

1、基本面：圣诞假期，科技股再撑美股走高，银价再度大幅继续刷新历史最高；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.74个基点报4.165%；美元指数跌0.46%报98.26，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0336；COMEX白银期货涨2.37%报69.09美元/盎司；中性

2、基差：白银期货16210，现货16215，基差+5，现货升水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单901468千克，日环比增加1832千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：圣诞假期美股科技股再走高，银价再度拉升。沪银溢价扩大至613元/克，国内情绪高涨。海外圣诞假期，异常拉升并不少见，资金支持下银价依旧偏强。沪银2602：15700-16540区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：昨日两市放量上涨，海南、通信和芯片等板块领涨，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额24871亿元，增加46亿元；偏多

3、基差：IH2603贴水1.83点，IF2603贴水46.82点，中性

IC2603贴水132.46点，IM2603贴水204.75点，偏空

4、盘面：IH>IF>IC>IM，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：上周三ETF放量带动指数企稳反弹上涨，美国11月CPI不及预期美股止跌反弹上涨，A股指数整体仍处于区间震荡，日内可逢高减持。

期债

1、基本面：债市整体震荡走弱，A股上扬、12月LPR继续持稳均对现券情绪造成压制，长券较为疲软，30年期活跃券“25超长特别国债06”收益率上行超1bp，短券则相对坚挺。国债期货纷纷下滑，30年期主力合约跌0.28%。银行间市场资金面保持宽松态势，DR001加权平均利率微降并停留在1.27%附近。交易员称，部分机构提前布局明年初可能的降息预期，但长端压力明显，配置盘仍有观望情绪。近期调整的超长期债券，明年或是更具操作空间的品种。

2、资金面：12月22日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量673亿元，中标量673亿元。Wind数据显示，当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼636亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0517，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0545，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.1080，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.6039，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；11月制造业PMI数据有所回升，仍然位于荣枯线以下；CPI同比连续三个月回升。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；12月LPR按兵不动符合预期。年末存在提前配置需求，当下看多力量仍在，料助推债券短期继续回暖。但明年的整体宽松想象空间依旧有限，债市中长期依然面临考验。

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升.多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口亏损为080元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为634.77元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:12月22日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为605元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.3万吨，环比减少1.42%,样本企业库存为192500吨，环比增加2.94%,主要港口库存为13.8万吨，环比增加1.47%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于高位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8500-8690区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为22045吨，环比增长0.21%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为102271吨，环比减少1.33%,上周三元材料样本企业库存为18091吨，环比减少2.33%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为107766元/吨，日环比增长3.68%,生产所得为-10149元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为103138元/吨，日环比增长3.11%,生产所得为-7988元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:12月22日，电池级碳酸锂现货价为99000元/吨，05合约基差为-15380元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为18090吨，环比减少5.58%,低于历史同期平均水平；下游库存为41485吨，环比减少2.93%,高于历史同期平均水平；其他库存为50850吨，环比增加2.58%,高于历史同期平均水平；总体库存为110425吨，环比减少0.93%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年11月碳酸锂产量为95350实物吨，预测下月产量为98210实物吨，环比增加3.00%,2025年11月碳酸锂进口量为25500实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加5.88%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在110360-114600区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为25000吨，环比减少0.39%,预测12月排产为11.35万吨，较上月产量环比减少0.95%。需求端来看，上周硅片产量为10.67GW,环比减少12.18%,库存为21.5万吨，环比减少7.72%,目前硅片生产为亏损状态，12月排产为45.7GW,较上月产量54.37GW，环比减少15.94%；11月电池片产量为55.61GW,环比减少6.17%,上周电池片外销厂库存为9.44GW,环比增加4.07%，目前生产为亏损状态，12月排产量为48.72GW,环比减少12.38%；11月组件产量为46.9GW,环比减少2.49%,12月预计组件产量为39.99GW,环比减少14.73%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为33.1GW,环比减少6.49%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38600元/吨，生产利润为12400元/吨。偏空。

2、基差:12月22日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为-6445元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为29.3万吨，环比持平,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在57815-59875区间震荡。

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