//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：目前停产减产煤矿复产节奏缓慢，炼焦煤供应稍显偏紧，整体相对稳定。伴随近期期货盘面上涨，市场情绪稍有好转，部分煤种价格出现小幅上涨，但目前终端仍以刚需采购为主，加之受焦炭提降的悲观情绪传导影响，主流参与者仍持谨慎态度，焦煤价格将继续承压；偏空

2、基差：现货市场价1140，基差32；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：在钢厂亏损压力下，从而加大检修限产，铁水产量出现持续回落的情况，部分钢厂对焦炭继续开启新一轮提降，考虑短期焦炭后市走弱，产地部分煤价仍有降价预期，炼焦煤价格下行压力仍在，预计短期焦煤价格或偏弱运行。焦煤2605：1080-1130区间操作。

焦炭：

1、基本面：由于近期原料煤价格跌幅收窄，焦企吨焦利润有所回落，且多地启动天气污染管控，部分焦企被动限产10%-35%不等，影响局部焦炭供应呈现边际收紧态势。但由于当前利润尚可，多数焦企开工仍持续高稳，焦炭供应较为宽松。考虑到近期钢厂仍在控制到货节奏，厂内焦炭库存稍有累积；偏空

2、基差：现货市场价1630，基差-110；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、预期：当前钢厂盈利一般，对焦炭采购仍偏谨慎，影响焦企厂内焦炭库存进一步累积。加之原料煤价格持续回落，对焦炭现货价格支撑作用进一步减弱，焦炭第三轮即将落地执行，焦炭供需面延续宽松格局，预计短期焦炭偏弱运行。焦炭2605：1700-1750区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价839，基差59；日照港巴混现货折合盘面价848，基差68，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存16225.53万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3270，基差1；中性

3、库存：全国33个主要城市库存313.06万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3300，基差181；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存338.7万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线走平；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格上升，短期镍矿价维稳，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线稳定，不锈钢库存下降。中性

2、基差：不锈钢平均价格13437.5，基差717.5，偏多

3、库存：期货仓单：48495，-360，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2602：震荡偏强运行。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为77.38%，环比减少0.03个百分点；电石法企业产量33.549万吨，环比减少2.40%,乙烯法企业产量14.096万吨，环比减少2.99%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为45.39%，环比减少3.5个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为31.43%，环比减少3.7个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为37.6%，环比持平，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为67.14%，环比减少6.79个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为81.36%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-986.28元/吨，亏损环比减少10.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-469.36元/吨，亏损环比减少9.00%，低于历史平均水平；双吨价差为1902.55元/吨，利润环比增加2.10%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:12月19日，华东SG-5价为4470元/吨，05合约基差为-182元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为32.8515万吨，环比减少4.58%，电石法厂库为24.5315万吨，环比减少5.83%，乙烯法厂库为8.32万吨，环比减少0.71%，社会库存为51.06万吨，环比减少1.31%，生产企业在库库存天数为5.3天，环比减少2.75%。偏空。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605:在4343-4407区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样本产能利用率为29.1826%，环比减少0.72个百分点，全国样本企业出货24.449万吨，环比减少3.52%,样本企业产量为48.7万吨，环比减少2.40%,样本企业装置检修量预估为95.5万吨，环比增加1.17%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为27.6%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为7.6609%，环比减少1.32个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为24%，环比减少3.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为27%，环比减少4.10个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-290元/吨，环比减少14.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为880.1214元/吨，环比减少10.36%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:12月19日，山东现货价2910元/吨，02合约基差为1元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:社会库存为71.4万吨，环比减少0.97%，厂内库存为59.4万吨，环比增加0.51%，港口稀释沥青库存为库存为27万吨，环比减少42.55%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，02合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602:在2880-2938区间震荡。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14850，基差-340 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

PTA：

1、基本面：周五，12月货在01-10附近或者05贴水70有成交，个别略高在05贴水55有成交，价格商谈区间在4680~4815。1月货在05-60~70附近或者01水平成交。2月中上在05-55附近有成交。今日主流现货基差在01-10。中性

2、基差：现货4765，05合约基差-117，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.76天，环比减少0.1天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净多 空翻多  偏多

6、预期：近期PTA装置变动较少，供需格局预期尚可，部分聚酯工厂阶段性补货，带动现货基差持续走强，且周内下游聚酯产销尚可，期货盘面则跟随成本端大幅上行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，现货基差偏强波动。关注油价走势及下游负荷。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心震荡走弱，市场买气一般。日内乙二醇盘面弱势下行，场内买盘跟进一般，下周现货主流商谈成交在01合约贴水15-18元/吨附近，临近尾盘乙二醇现货价格进一步走弱至3600元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅走弱，场内商谈较为僵持。上午12月底1月上船货商谈成交在430-435美元/吨附近，午后乙二醇盘面走弱，1月中上船货商谈重心回落至428-430美元/吨附近。内外盘成交商谈区间分别3600-3665元/吨，426-438美元/吨。中性

2、基差：现货3625，05合约基差-113，盘面升水 中性 

3、库存：华东地区合计库存84.4万吨，环比增加2.5万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：上周乙二醇港口卸货较为顺利，叠加部分内贸货源车发入罐，预计下周初显性库存仍可适度抬升。基本面来看，乙二醇中长线累库预期依旧存在，未来场内可流转现货将继续宽裕，市场心态修复仍需时间。下周面临交割节点，关注场内贸易商补货节奏。短期来看，乙二醇价格重心低位整理为主，关注成本以及装置消息影响。

塑料

1.基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳。供需端，农膜需求逐渐走弱，旺季结束包装膜订单回落。当前LL交割品现货价6380（-60），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2601合约基差60，升贴水比例0.9%，偏多；

3.库存：PE综合库存52.3万吨（+1.5），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，翻空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计PE今日走势震荡，L2601：6220-6320震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳，随着丙烷价格强势，PDH利润持续下滑。供需端，塑编整体转入淡季订单量下降，管材需求有所减少。当前PP交割品现货价6180（-20），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2601合约基差-33，升贴水比例-0.5%，偏空；

3.库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计PP今日走势震荡，PP2601：6070-6170震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳。出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，周中印标消息公布提振盘面，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1690（+10），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差-7，升贴水比例-0.4%，偏空；

3.库存：UR综合库存131.8万吨（-4.0），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2601：1630-1680震荡运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。11月份我国棉花进口12万吨，同比增加9.4%；棉纱进口15万吨，同比增加25%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。偏多。

2、基差：现货3128b全国均价15145，基差1130（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗；偏空。

6：预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加。棉花价格上涨，下游企业补库意愿增强。新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少。主力05合约延续震荡上行走势。

白糖：

1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨；全国累计销糖9.16万吨；销糖率10.37%。2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；10月进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5370，基差282（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：白糖主力05当下加速赶底，本轮下跌接近末期，逼多现象出现，当前位置追空风险增加。连续下跌之后，短期存在超跌反弹走势。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8124，基差412，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7500-7900附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8330，基差38，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8100-8500附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9381，基差637，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：8500-8900附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆丰产预期和中国采购美豆数量不及美国预期，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面交互影响，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3010（华东），基差275，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存109.69万吨，上周116.19万吨，环比减少5.59%，去年同期64.02万吨，同比增加71.34%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆种植天气整体良好压制美豆盘面，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期震荡偏弱。

豆粕M2605：2720至2780区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2490，基差167，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存0.02万吨，上周0.02万吨，周环比持平，去年同期2.8万吨，同比减少99.29%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多翻空，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2605：2300至2360区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆丰产预期和中国采购美豆数量不及美国预期，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，美豆走势带动和国产大豆轮储压制盘面，但国产大豆对比进口大豆性价比优势支撑价格底部，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差16，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存739.48万吨，上周715.52万吨，环比增加3.35%，去年同期601万吨，同比增加22.96%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

豆一A2605：4040至4140区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内大猪出栏逐渐回升，加上近期国内南方猪瘟有所上升，出栏短期增多压制生猪价格，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，北方腊肉需求逐渐释放支撑价格底部，但整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11570元/吨，2603合约基差245元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增加0.2%，同比增加2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏为4035万头，环比增加0.01%，同比减少0.66%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始增多，预计本周猪价进入震荡偏弱格局；生猪LH2603：11100至11500附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价先抑后扬，下游刚需仍采购为主，价格影响成交效果一般。近期部分产能减产，供应压力减轻。产业链上，镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期预期供应宽松。镍铁价格弱稳，成本线有一定支撑。不锈钢库存回落，交易所仓单回落，对价格底部有一定支撑。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货120100，基差2920，偏多 

3、库存：LME库存254550，+612，上交所仓单37602，+89，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2601：20均线为中心宽幅震荡，中长线反弹抛空。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。

2、基差：现货92480，基差-700，贴水期货； 偏空。

3、库存：12月19日铜库存减3875至160400吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，高位运行，沪铜2602：日内92500~94500区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21810，基差-375，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨515吨至120510吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2602：日内22000~22400区间交易。

//  金融期货  //

沪锌:

1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

2、基差：现货23310，基差+250；偏多。

3、库存：12月19日LME锌库存较上日增加500吨至99900吨，12月19日上期所锌库存仓单较上日减少771吨至45178吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单开始增加；上期所仓单继续减少；沪锌ZN2601：震荡走强。

期指

1、基本面：上周后半段指数企稳反弹上涨，周五市场普涨，商业航天、资源、保险等板块相对强势；偏多

2、资金：融资余额24825亿元，减少33亿元；中性

3、基差：IH2603升水2.06点，IF2603贴水41.18点，中性

IC2603贴水114.15点，IM2603贴水188.01点，偏空

4、盘面：IM>IC>IF>IH，IH、IF、IC、IM在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期： 周三ETF放量带动指数企稳反弹上涨，美国11月CPI不及预期美股止跌反弹，A股指数整体仍处于区间震荡，高股息板块强势，日内可逢高减持。

期债

1、基本面：债市暖意融融，利率债收益率纷纷下行；30年期活跃券“25超长特别国债06”表现突出，收益率一度降超3bp；国债期货主力合约尾盘集体拉升，30年期主力合约涨0.22%。银行间市场资金面整体继续保持宽松，DR001加权平均利率微降并停留在1.27%附近。交易员称，央行持续通过14天逆回购投放跨年资金，年末宽松可期支撑情绪仍偏乐观。机构则认为，市场于明年债市整体空间仍判断谨慎，年底行情可能还会在波折中前行。

2、资金面：12月19日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了562亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量562亿元，中标量562亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日1205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放357亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0635，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0540，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0228，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.5469，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；11月制造业PMI数据有所回升，仍然位于荣枯线以下；CPI同比连续三个月回升。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；LPR按兵不动符合预期。年末存在提前配置需求，当下看多力量仍在，料助推债券短期继续回暖。但明年的整体宽松想象空间依旧有限，债市中长期依然面临考验。

//  新能源  //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升.多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口亏损为104元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为636.83元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:12月19日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为510元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.3万吨，环比减少1.42%,样本企业库存为192500吨，环比增加2.94%,主要港口库存为13.8万吨，环比增加1.47%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于高位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8600-8780区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21998吨，环比增长0.26%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为103658吨，环比减少0.02%,上周三元材料样本企业库存为18524吨，环比减少1.68%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为104486元/吨，日环比增长0.38%,生产所得为-8298元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为99792元/吨，日环比增长0.93%,生产所得为-6028元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:12月19日，电池级碳酸锂现货价为97550元/吨，05合约基差为-13850元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为18090吨，环比减少5.58%,低于历史同期平均水平；下游库存为41485吨，环比减少2.93%,高于历史同期平均水平；其他库存为50850吨，环比增加2.58%,高于历史同期平均水平；总体库存为110425吨，环比减少0.93%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年11月碳酸锂产量为95350实物吨，预测下月产量为98210实物吨，环比增加3.00%,2025年11月碳酸锂进口量为25500实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加5.88%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在107660-111780区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为25000吨，环比减少0.39%,预测12月排产为11.35万吨，较上月产量环比减少0.95%。需求端来看，上周硅片产量为10.67GW,环比减少12.18%,库存为21.5万吨，环比减少7.72%,目前硅片生产为亏损状态，12月排产为45.7GW,较上月产量54.37GW，环比减少15.94%；11月电池片产量为55.61GW,环比减少6.17%,上周电池片外销厂库存为9.44GW,环比增加4.07%，目前生产为亏损状态，12月排产量为48.72GW,环比减少12.38%；11月组件产量为46.9GW,环比减少2.49%,12月预计组件产量为39.99GW,环比减少14.73%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为33.1GW,环比减少6.49%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38600元/吨，生产利润为12400元/吨。偏空。

2、基差:12月19日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为-7845元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为29.3万吨，环比持平,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在59235-61255区间震荡。

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