//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：部分煤矿恢复较为缓慢，安全检查仍压制焦煤供应增量有限。焦炭第二轮降价影响下游采购节奏放缓，贸易商多数观望，拿货积极性不佳，市场心态偏弱，主产地炼焦煤市场成交价仍在小幅探降。加之焦煤线上竞拍表现不佳，竞拍多以流拍或降价成交为主，不过考虑天气等影响，部分优质骨架资源价格较为坚挺；偏空

2、基差：现货市场价1150，基差133.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：焦炭第二轮降价执行，焦企利润收缩，且钢厂本周盈利率仍有回落，因此对原料价格接受度受限，采购相对谨慎。加之12月检修计划明显增多，铁水产量延续降势，炼焦煤价格支撑走弱，预计短期焦煤价格或偏弱运行。焦煤2605：1050-1100区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦价经过两轮调整，焦企盈利空间有所收紧，部分焦企利润在盈亏线附近，生产积极性稍有下降。叠加近日焦企因环保等因素执行一定的限产比例，影响焦企开工水平有所下滑；偏空

2、基差：现货市场价1590，基差115；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：目前在环保扰动下，供应减产对焦炭市场影响有限，焦炭基本面以及成本端煤价驱动不足，市场情绪总体偏向悲观，焦炭价格继续承压，预计短期焦炭偏弱运行。焦炭2601：1480-1530区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳，海运费持平，镍铁价格小幅反弹，成本线略涨，不锈钢库存小幅下降。中性

2、基差：不锈钢平均价格13362.5，基差797.5，偏多

3、库存：期货仓单：60601，-777，中性

4、盘面：收盘价与20均线持上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2602：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价825，基差64；日照港巴混现货折合盘面价836，基差76，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存16111.47万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方,20日线走平；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3270，基差210；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存338.7万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3240，基差8；中性

3、库存：全国33个主要城市库存313.06万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货948元/吨，FG2601收盘价为935元/吨，基差为13元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：910-960区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为79.43%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.376万吨，环比减少3.21%,乙烯法企业产量14.531万吨，环比增加7.43%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为48.89%，环比减少0.18个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.13%，环比减少0.73个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.6%，环比增加.200个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为81.36%，环比增加.05个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-1102.13元/吨，亏损环比增加8.10%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-520.44元/吨，亏损环比增加10.10%，低于历史平均水平；双吨价差为1609.15元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:12月12日，华东SG-5价为4340元/吨，01合约基差为120元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:厂内库存为34.4305万吨，环比增加5.66%，电石法厂库为26.0505万吨，环比增加6.35%，乙烯法厂库为8.38万吨，环比增加3.58%，社会库存为51.74万吨，环比减少2.24%，生产企业在库库存天数为5.45天，环比增加1.30%。偏空。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4190-4250区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样本产能利用率为29.9017%，环比减少0.18个百分点，全国样本企业出货25.342万吨，环比减少9.68%,样本企业产量为49.9万吨，环比减少0.59%,样本企业装置检修量预估为94.4万吨，环比增加14.29%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为27.8%，环比减少0.00个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为8.9781%，环比减少0.25个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为27%，环比减少2.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为31.1%，环比减少2.90个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-361.95元/吨，环比减少12.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为981.9371元/吨，环比减少2.11%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:12月12日，山东现货价2930元/吨，02合约基差为-32元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:社会库存为72.1万吨，环比减少3.22%，厂内库存为59.1万吨，环比增加0.51%，港口稀释沥青库存为库存为47万吨，环比减少29.85%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，02合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602:在2936-2988区间震荡。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14950，基差-280 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心低位整理，市场商谈一般。日内乙二醇盘面弱势窄幅震荡，现货基差走弱明显，本周现货低位成交至01合约贴水25-27元/吨附近，本周现货成交在01合约贴水20元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心低位运行，近期船货商谈在424-426美元/吨附近，1月船货商谈在430-434美元/吨附近，商谈较为僵持。内外盘成交商谈区间分别3570-3636元/吨，425-433美元/吨。中性

2、基差：现货3602，01合约基差25，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存75.8万吨，环比增加3.8万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：上周乙二醇价格重心回落至低位后，部分聚酯工厂参与补货，预计后续港口出货可适度好转。基本面来看，当月乙二醇因供应端收缩呈现宽松平衡。但是显性库存高位运行，场内可流转现货表现充裕，现货基差承压明显。另外中长线累库预期下，市场整体缺乏信心。预计近期乙二醇维持偏弱运行，关注成本端以及装置变化。

PTA：

1、基本面：周五，12月货主流在01贴水20附近商谈成交，个别略高在01-15，略低在01-22~25，在价格商谈区间在4590~4635。下周个别仓单在01-30有成交。今日主流现货基差在01-20。中性

2、基差：现货4610，01合约基差-4，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.86天，环比减少0.06天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 多翻空  偏空

6、预期：近期PTA装置运行平稳，部分聚酯工厂阶段性补货，带动现货基差走强，期货盘面跟随成本端震荡运行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动。关注油价走势及下游负荷。

塑料

1.基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳。供需端，农膜需求较稳，旺季结束包装膜需求转弱。当前LL交割品现货价6540（-30），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2601合约基差54，升贴水比例0.8%，偏多；

3.库存：PE综合库存50.8万吨（+1.1），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；  

6.预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计PE今日走势震荡，L2601：6500-6610震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳，随着丙烷价格强势，PDH利润持续下滑。供需端，塑编整体转入淡季需求回落，管材需求尚可。当前PP交割品现货价6250（-50），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2601合约基差82，升贴水比例1.3%，偏多；

3.库存：PP综合库存53.7万吨（-2.8），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求转淡，预计PP今日走势震荡，PP2601：6180-6280震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，三聚氰胺开工稳。出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1690（+0），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差7，升贴水比例0.4%，中性；

3.库存：UR综合库存135.7万吨（-3.8），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡偏弱，UR2601：1600-1650震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1100元/吨，SA2605收盘价为1126元/吨，基差为-26元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。SA2605：1140-1190区间操作。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨。海关：10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%。10月份我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%；棉纱进口14万吨，同比增加16.7%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15062，基差1212（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，年底下游企业补库，利空短期出尽。成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖期望，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约上转移，盘中回落短多。

白糖：

1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨；全国累计销糖9.16万吨；销糖率10.37%。2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5450，基差236（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：白糖01临近交割，交易建议向05合约转移。进口全额关税糖价成本在5200附近，期货当下加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，超跌之后可能存在技术性反弹走势。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆丰产预期压制盘面和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3060（华东），基差290，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存120.32万吨，上周115.3万吨，环比增加4.49%，去年同期83.45万吨，同比增加44.18%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆种植天气整体良好压制美豆盘面，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期震荡偏弱。

豆粕M2605：2740至2800区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2510，基差163，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期维持震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2605：2320至2380区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆丰产预期压制盘面和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回落，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产压制盘面高度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差-68，升水期货。偏空

3.库存:油厂大豆库存733.96万吨，上周714.99万吨，环比增加2.65%，去年同期497.35万吨，同比增加47.57%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2601：4100至4200区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内大猪出栏逐渐回升，加上近期国内猪瘟有所上升，出栏短期增多压制生猪价格，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，腊肉需求逐渐释放支撑价格底部，但整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11340元/吨，2603合约基差15元/吨，现货升水期货。中性。

3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增加0.2%，同比增加2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏为4035万头，环比增加0.01%，同比减少0.66%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始增多，预计本周猪价进入震荡偏弱格局；生猪LH2603：11000至11400附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8360，基差366，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7800-8200附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8600，基差48，现货升水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2605：8300-8700附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9960，基差613，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2605：9100-9500附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价震荡偏弱运行，下游刚需采购为主，成交一般。近期部分产能减产，供应压力减轻。产业链上，镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期预期供应宽松。镍铁价格止跌小幅反弹，成本线略有上涨。不锈钢库存小幅回落。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货118200，基差2610，偏多 

3、库存：LME库存253032，+180，上交所仓单35250，+1311，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2601：震荡偏弱运行，中长线反弹抛空。

沪锌:

1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

2、基差：现货23800，基差+195；偏多。

3、库存：12月12日LME锌库存较上日增加1575吨至61925吨，12月12日上期所锌库存仓单较上日减少1520吨至51282吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单开始增加；上期所仓单开始下降；沪锌ZN2601：震荡回落。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。

2、基差：现货93830，基差-210，贴水期货； 中性。

3、库存：12月12日铜库存增50至165900吨，上期所铜库存较上周增484吨至89389吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，高位运行，沪铜2602：日内90500~93500区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货22040，基差-130，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周跌3635吨至119995吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2602：日内21600~22000区间交易。

黄金

1、基本面：银价冲高回落，金银比处于绝对低位，金价也冲高回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘小幅下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨3.14个基点报4.184%；美元指数涨0.04%报98.40，离岸人民币对美元升值报7.0511；COMEX黄金期货涨0.39%报4329.80美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货970.66，现货965.19，基差-5.47，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单91302千克，增加3千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注中国11月规模以上工业增加值、70城房价、美联储委员讲话。沪银达到心理价位后回落，金价也冲高回落。金银比处于绝对低位，金价押涨升温，带动金价回升。沪金溢价为-5.2元/克。金银比处于历史绝对低位，金价上涨押注升温，但银价将调整，谨慎操作。沪金2602：960-980区间操作。

白银

1、基本面：沪银达到心理位置后大幅回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.78个基点报4.155%；美元指数涨0.14%报99.24，离岸人民币对美元升值报7.0602；COMEX白银期货跌3.88%报62.09美元/盎司；中性

2、基差：白银期货14892，现货14884，基差-8，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单820921千克，日环比增加40321千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：沪银达到目标位盈利离场，银价将高位震荡。沪银溢价为400元/克，沪银情绪依旧高涨。沪银达到目标位后将在高位震荡。沪银2602：14000-15100区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：周五美股下跌，中概股回落，预计今天迎来低开，近期航天、电网和科创板块走强，市场热点分化；中性

2、资金：融资余额24901亿元，减少63亿元；偏空

3、基差：IH2512贴水7.84点，IF2512贴水6.95点，IC2512升水4.21点，IM2512贴水9.14点，中性

4、盘面：IM>IC>IF>IH，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：政治局会议内容在宏观政策上有更加积极表述，中央经济工作会议称要坚持稳中求进、提质增效，美联储如预期降息，美股高位调整，政策利好落地，指数反弹后进入震荡。

期债

1、基本面：债市转冷，主要现券收益率反弹，五年及以上期限国债上行均超2bp，30年期活跃券“25超长特别国债06”一度升超4bp；国债期货主力合约集体下滑，30年期主力合约跌0.71%领跌。银行间市场资金面充沛无虞，DR001加权平均利率小降并停留在1.27%附近，DR007则因税期影响上行近2bp。交易员称，今日交易盘止盈压力推动收益率快速转为上行。后续还要看年底前配置盘力道，以及本月第二次买断式逆回购操作规模等判断市场情绪变化。目前来看，即使年内有降准，影响料也一般。

2、资金面：12月12日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1205亿元，中标量1205亿元。Wind数据显示，当日1398亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼193亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0706，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.3679，现券贴水期货，偏多。T主力基差0.0236，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.1680，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；11月制造业PMI数据有所回升，仍然位于荣枯线以下；CPI同比连续三个月回升。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放“提质换挡；LPR按兵不动符合预期。政治局会议定调令市场心态略缓；不过目前债市仍缺乏方向，经过前期连续走弱后，债市重回震荡的可能性较大。

//  新能源  //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长4.17%.需求有所抬升.多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1359元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为74.68%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.31万吨，处于高位，进口亏损为188元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为624.45元/吨，再生铝开工率为59.8%，还比减少2.76%,处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:12月12日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为810元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为56.1万吨，环比增加0.54%,样本企业库存为187000吨，环比增加2.47%,主要港口库存为13.6万吨，环比增加3.82%。偏空。

4、盘面:MA20向下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于高位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2605：在8335-8540区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21998吨，环比增长0.26%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为103658吨，环比减少0.02%,上周三元材料样本企业库存为18524吨，环比减少1.68%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为97832元/吨，日环比增长0.52%,生产所得为-4649元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为94715元/吨，日环比增长0.37%,生产所得为-3869元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:12月12日，电池级碳酸锂现货价为94500元/吨，05合约基差为-3220元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为19161吨，环比减少7.73%,低于历史同期平均水平；下游库存为42738吨，环比减少2.19%,高于历史同期平均水平；其他库存为49570吨，环比增加0.88%,高于历史同期平均水平；总体库存为111469吨，环比减少1.87%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年11月碳酸锂产量为95350实物吨，预测下月产量为98210实物吨，环比增加3.00%,2025年11月碳酸锂进口量为25500实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加5.88%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在94040-97800区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为25100吨，环比减少2.71%,预测12月排产为11.35万吨，较上月产量环比减少0.95%。需求端来看，上周硅片产量为12.15GW,环比增加1.67%,库存为23.3万吨，环比增加9.38%,目前硅片生产为亏损状态，12月排产为45.7GW,较上月产量54.37GW，环比减少15.94%；11月电池片产量为55.61GW,环比减少6.17%,上周电池片外销厂库存为9.07GW,环比减少4.72%，目前生产为亏损状态，12月排产量为48.72GW,环比减少12.38%；11月组件产量为46.9GW,环比减少2.49%,12月预计组件产量为39.99GW,环比减少14.73%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为33.1GW,环比减少6.49%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38600元/吨，生产利润为12400元/吨。偏多。

2、基差:12月12日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为-4890元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为29.3万吨，环比增加0.68%,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产短期有所减少，中期有望恢复，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为有所恢复，但后续或乏力。成本支撑有所持稳。多晶硅2605:在56275-58105区间震荡.

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