//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：焦煤供应增速缓慢，煤矿报价陆续下调后，出货有所好转。下游采购节奏放缓，市场心态偏弱，加之近期线上竞拍回调情况较多，炼焦煤支撑力度较低，影响主产地炼焦煤市场成交价仍在小幅探降。整体看当前市场谨慎观望居多，部分高价煤种或将受库存压力仍有回调预期；偏空

2、基差：现货市场价1170，基差30；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：焦钢企业采购较为谨慎，且钢材价格近日虽有反弹，但钢厂仍多处于亏损状态，对原料煤采购较少，短期内对炼焦煤价格支撑有限。然煤价经前期下跌后，下游对部分超跌煤种有适当拿货现象，预计短期焦煤价格或偏弱运行。焦煤2605：1080-1130区间操作。

焦炭：

1、基本面：随着原料端焦煤进一步让利，带动焦企吨焦利润有所修复，故当前焦企开工积极性仍相对高位，焦炭产量稳中有增。但由于下游钢厂采购需求较前期有所减弱，故焦企厂内库存压力较大，焦炭供需结构延续宽松格局；偏空

2、基差：现货市场价1610，基差25；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：当前成材市场基本面未出现明显好转，钢厂减产范围有进一步扩大趋势，且近期钢材价格维持低位运行，故钢厂对焦炭需求有所降低，多有控制到货的情况，影响焦企累库趋势难改。同时焦炭成本支撑仍在走弱，焦炭价格仍有继续下调的预期，预计短期焦炭偏弱运行。焦炭2601：1530-1580区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价小幅回落，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线维稳，不锈钢库存小幅下降。中性

2、基差：不锈钢平均价格13275，基差775，偏多

3、库存：期货仓单：61619，-538，中性

4、盘面：收盘价与20均线持上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2601：20均线上下震荡运行。

玻璃：

1、基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货984元/吨，FG2601收盘价为994元/吨，基差为-10元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：970-1020区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价830，基差61；日照港巴混现货折合盘面价844，基差75，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存15901.22万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3300，基差-20；偏空

3、库存：全国33个主要城市库存320.43万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3290，基差133；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存361.13万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

//  能化  //

尿素

1.基本面：当前日产及开工率有小幅回落，因西部部分装置停车，综合库存有所回落，去库形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强，提振盘面情绪。出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1710（+0），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差37，升贴水比例2.2%，偏多；

3.库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，农业需求近期回升，库存去库提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2601：1650-1700震荡运行

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为79.89%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%,乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为80.31%，环比增加.28个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均水平；双吨价差为1830.95元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:12月05日，华东SG-5价为4480元/吨，01合约基差为54元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:厂内库存为32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库为24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存为52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%。偏空。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4400-4452区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样本产能利用率为30.0815%，环比增加0.599个百分点，全国样本企业出货28.06万吨，环比增加7.06%,样本企业产量为50.2万吨，环比增加2.03%,样本企业装置检修量预估为82.6万吨，环比减少4.61%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为27.9%，环比增加0.00个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为9.2238%，环比减少1.34个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为29%，环比持平，低于历史平均水平；防水卷材开工率为34%，环比增加0.20个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-529.49元/吨，环比增加6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润为1003.1686元/吨，环比减少9.05%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:12月05日，山东现货价2930元/吨，02合约基差为-29元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:社会库存为74.5万吨，环比减少3.74%，厂内库存为58.8万吨，环比增加1.20%，港口稀释沥青库存为库存为67万吨，环比增加17.54%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续累库。中性。

4、盘面:MA20向下，02合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602:在2922-2974区间震荡。

PTA：

1、基本面：周五，个别聚酯工厂补货，12月货在01-30~35附近有成交，价格商谈区间在4645~4700。今日主流现货基差在01-32。中性

2、基差：现货4668，01合约基差-10，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.92天，环比增加0.14天 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净多 多减  偏多

6、预期：近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，关注油价走势及下游需求情况。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心持续下跌，市场商谈一般。日内乙二醇盘面持续下跌，现货低位成交至3700元/吨附近，现货基差进一步下跌，尾盘下周现货成交至01合约贴水12-13元/吨附近。午后低位适量聚酯工厂参与买盘。美金方面，乙二醇外盘重心下跌，近期到港船货低位商谈在440-442美元/吨附近，远月船货445-447美元/吨附近成交，个别供应商参与买盘。内外盘成交商谈区间分别3701-3818元/吨，442-447美元/吨。中性

2、基差：现货3740，01合约基差17，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存72万吨，环比增加1.3万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减 偏空

6、预期：上周乙二醇船只卸货较为顺利，预计下周初港口库存将继续回升。月内乙二醇供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，市场心态承压为主。加上部分供应商出货积极，后续该部分内贸货源将陆续补充至聚酯工厂。目前乙二醇价格重心回落至3700元/吨一线，低位买盘有所跟进。预计短期乙二醇低位运行为主，关注装置新增变化。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1115元/吨，SA2601收盘价为1137元/吨，基差为-22元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。SA2601：1120-1160区间操作

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14650，基差-390 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线走平，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

塑料

1.基本面：宏观方面，10月份，官方PMI为49，比上月下降0.8个百分点，制造业景气度有所回落。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润有所好转，俄乌和平协议短期受挫，油价震荡偏强。供需端，农膜需求处于弱势，包装膜仍以刚需为主，部分地区有所转好。当前LL交割品现货价6680（-60），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2601合约基差6，升贴水比例0.1%，中性；

3.库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求有所回落，预计PE今日走势震荡，L2601：6600-6710震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，10月份，官方PMI为49，比上月下降0.8个百分点，制造业景气度有所回落。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日，在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润有所好转，俄乌和平协议短期受挫，油价震荡偏强。供需端，塑编进入淡季需求回落。管材需求尚可。当前PP交割品现货价6350（-10），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2601合约基差63，升贴水比例1.0%，偏多；

3.库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计PP今日走势震荡，PP2601：6220-6330震荡运行。

原油2601：

1.基本面：知情人士透露，G7和欧盟正在商讨以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口设置的价格上限。其中三位称，这项禁令可能成为欧盟针对俄的下一轮制裁方案的一部分，方案预计将于2026年初公布；美国总统特朗普重申，美国将“很快”开始采取陆路行动，打击委内瑞拉的毒品走私。海外机构在一份报告中表示，此举可能会危及委内瑞拉110万桶/日的原油产量；乌克兰总参谋部称，乌克兰武装部队袭击了俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区的海港和萨马拉州的炼油厂；中性

2.基差：12月5日，阿曼原油现货价为64.18美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.51美元/桶，基差31.19元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至11月28日当周API原油库存增加248万桶；美国至11月28日当周EIA库存增加57.4万桶，预期减少82.1万桶；库欣地区库存至11月28日当周减少45.7桶，前值减少6.8万桶；截止至12月4日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线附近；中性

5.主力持仓：截至10月14日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至11月25日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：周末中美间高级官员通话继续缓和情绪，而欧盟考虑禁止俄罗斯使用海运服务抑制其原油出口，美国与委内瑞拉关系剑拔弩张，不排除正式入侵可能，短期地缘担忧情绪对油价仍有较大支撑，投资者关注局势变化择机操作。SC2601：455-465区间偏强运行，长线观望 

燃料油：

1、基本面：亚洲高硫燃料油市场结构略微走强，新加坡380CST高硫燃料油现货贴水连续第二个交易日收窄，主要得益于现货市场买盘兴趣增强；消息人士称，12月来自西方的低硫燃料油套利到货量预计将环比下降，但现有库存和低迷的船加油需求在短期内将继续给市场基本面带来压力；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油39.61美元/吨，基差为31元/吨，新加坡低硫燃料油为420.93美元/吨，基差为23元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油12月3日当周库存为2123.9万桶，增加64万桶；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多增，偏多

6、预期：尽管亚洲下游船用端对高硫燃料油的需求大体保持稳定，但充足的即期供应和供应过剩局面应会持续至明年1月。此外，新年新的原油进口配额可能在短期内抑制中国炼厂对高硫燃料油的原料需求，近期地缘担忧有部分助推油价上行，燃油震荡偏强运行。FU2601：2450-2500区间偏强运行，LU2602：3040-3100区间偏强运行。

//  农产品 //

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8394，基差128，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：8000-8400附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8768，基差2，现货升水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：8600-9000附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9975，基差357，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9400-9800附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，中国采购美豆数量仍存不确定性和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕窄幅震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3020（华东），基差199，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存120.32万吨，上周115.3万吨，环比增加4.49%，去年同期83.45万吨，同比增加44.18%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆种植天气整体良好压制美豆盘面上涨高度，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2605：2800至2860区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2500，基差123，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期维持震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2605：2340至2400区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，中国采购美豆数量仍存不确定性和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回落，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产压制盘面高度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差25，升水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存733.96万吨，上周714.99万吨，环比增加2.65%，去年同期497.35万吨，同比增加47.57%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面上涨高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度。

豆一A2601：4040至4140区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，但近期国内猪瘟有所上升，出栏短期增多压制生猪价格，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费，但未来腊肉需求释放支撑价格底部。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11110元/吨，2603合约基差25元/吨，现货升水期货。中性。

3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增加0.2%，同比增加2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏为4035万头，环比增加0.01%，同比减少0.66%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：10800至11200附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价震荡偏强运行，现货交投一般。近期部分产能减产，供应压力减轻。产业链上，印尼招标落地，镍矿价格小幅回落，海运费持平，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松。镍铁价格稳中有小幅下降，成本线有所止跌启稳。不锈钢库存小幅回落。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

2、基差：现货120050，基差2260，偏多 

3、库存：LME库存253116，0，上交所仓单34764，-332，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：沪镍2601：20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。

2、基差：现货91400，基差-1380，贴水期货； 偏空。

3、库存：12月5日铜库存减275至162550吨，上期所铜库存较上周减9025吨至88905吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，强势运行为主，沪铜2601：日内回落做多为主。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货22070，基差-275，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨8353吨至123630吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行，沪铝2601：日内22000~22400区间交易。

沪锌:

1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

2、基差：现货23290，基差-15；中性。

3、库存：12月5日LME锌库存较上日增加1050吨至55375吨，12月5日上期所锌库存仓单较上日减少1299至60729吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单开始增加；上期所仓单开始下降；沪锌ZN2601：震荡回落。

黄金

1、基本面：美国PCE数据巩固12月降息预期，金价震荡；美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.89个基点报4.137%；美元指数跌0.08%报98.98，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0691；COMEX黄金期货跌0.36%报4227.7美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货961.04，现货955.5，基差-5.54，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单91299千克，增加429千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注中国11月进出口、欧元区12月投资信心、欧央行委员讲话。美国9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞，12月降息预期再升温，金价震荡。沪金溢价扩大至-2.8元/克左右。美联储降息预期回归，金价依旧有支撑。沪金2602：946-972区间操作。

白银

1、基本面：美国PCE数据巩固12月降息预期，沪银再刷新历史最高；美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.89个基点报4.137%；美元指数跌0.08%报98.98，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0691；COMEX白银期货涨2.28%报58.8美元/盎司；中性

2、基差：白银期货13687，现货13663，基差-24，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单687956    千克，日环比增加33858千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：美国9月核心PCE指数符合预期，12月降息预期再升温，供应短缺博弈明显降温，银价高位震荡，沪银再刷新历史最高。沪银溢价扩大至430元/克，国内情绪强劲。美联储降息预期回归，供应短缺博弈降温，美联储会议前，降息预期仍支撑银价。沪银2602：13570-14000区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：金融监管总局下调保险公司相关业务风险因子，证监会称对优质机构适度松绑，利好保险券商，上周五市场已有提前反应上涨，A股震荡反弹，相对来说港股较弱，整体全球风险偏好回升；偏多

2、资金：融资余额24664亿元，增加13亿元；中性

3、基差：IH2512贴水4.61点，IF2512贴水10.14点，中性

IC2512贴水14.64点，IM2512贴水22.69点，偏空

4、盘面：IM>IC>IF>IH，IH、IF、IC在20日均线下方，偏多

                     IM在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：中美联储12月降息预期升温，保险券商迎来政策利好，国内指数反弹后进入震荡偏强运行，万科债事件短期压制风险偏好，多单日内大涨可适当减仓，关注本周美联储会议，本月的中央经济工作会议和政治局会议。

期债

1、基本面：债市震荡回暖，利率债收益率普遍下行，中长券表现较好，30年超长券则依旧疲软；国债期货主力合约集体小升，30年期主力合约涨0.06%。银行间市场资金面宽松状态略有收敛，DR001加权平均利率微升至1.3%位置。交易员称，现券情绪稍获喘息，不过机构信心仍不足，30年国债抛盘仍比较明显。央行等量续做到期的1万亿买断式逆回购操作，年底料维持呵护态度，资金压力依旧有限。

2、资金面：12月5日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1398亿元，中标量1398亿元。Wind数据显示，当日3013亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1615亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0338，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.1045，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.1064，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.4291，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；11月制造业PMI数据有所回升，仍然位于荣枯线以下。10月新增社融同比多增，货币政策虽有空间但边际效率下降；LPR按兵不动符合预期。年底高层会议临近。市场传言货币政策表述转向。叠加万科债影响，现券交投情绪脆弱，不少机构选择落袋为安令抛压加大。

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比有所减少3.29%。需求端来看，上周工业硅需求为7.2万吨，环比减少12.19%.需求持续低迷.多晶硅库存为29.1万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1215元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为74.84%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.38万吨，处于高位，进口亏损为206元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为673.76元/吨，再生铝开工率为61.5%，环比持平，处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:12月05日，华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为545元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.8万吨，环比增加1.45%,样本企业库存为182500吨，环比增加1.61%,主要港口库存为13.1万吨，环比增加1.55%。偏空。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于高位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2601：在8705-8905区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21939吨，环比增长0.33%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为103681吨，环比减少0.63%,上周三元材料样本企业库存为18842吨，环比减少2.68%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为93764元/吨，日环比减少0.52%,生产所得为-1559元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为92638元/吨，日环比持平，生产所得为-2982元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:12月05日，电池级碳酸锂现货价为93250元/吨，05合约基差为1090元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:冶炼厂库存为20767吨，环比减少14.62%,低于历史同期平均水平；下游库存为43695吨，环比增加4.08%,高于历史同期平均水平；其他库存为49140吨，环比减少1.04%,高于历史同期平均水平；总体库存为113602吨，环比减少2.04%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，05合约期价收于MA20下方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年11月碳酸锂产量为95350实物吨，预测下月产量为98210实物吨，环比增加3.00%,2025年11月碳酸锂进口量为25500实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加5.88%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱，碳酸锂2605:在88900-92620区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为25800吨，环比增加7.50%,预测12月排产为11.35万吨，较上月产量环比减少0.95%。需求端来看，上周硅片产量为11.95GW,环比减少0.58%,库存为21.3万吨，环比增加9.23%,目前硅片生产为亏损状态，12月排产为45.7GW,较上月产量54.37GW，环比减少15.94%；11月电池片产量为55.61GW,环比减少6.17%,上周电池片外销厂库存为7.63GW,环比减少36.68%，目前生产为亏损状态，12月排产量为48.72GW,环比减少12.38%；11月组件产量为46.9GW,环比减少2.49%,12月预计组件产量为39.99GW,环比减少14.73%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为33.1GW,环比减少6.49%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38810元/吨，生产利润为12190元/吨。偏空。

2、基差:12月05日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为-3210元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为29.1万吨，环比增加3.55%,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产短期有所减少，中期有望恢复，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2601:在54610-56410区间震荡.

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