//  黑色  //

1.基本面：合金厂在“强成本、弱需求”情况下仅维持排单生产，当前基本面无明显利好因素，硅锰市场维持偏弱震荡格局；中性。

2.基差：现货价5700元/吨，01合约基差-48元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20走平，01合约期价收于MA20下方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5700-5830震荡运行。

焦煤：

1、基本面：主产区煤矿复产进度慢于预期，安全生产考核可能进一步压制产量释放。随着市场情绪略有降温，下游采购多保持谨慎态度，叠加中间贸易活动较前期活跃度降低，市场成交氛围减淡。且由于焦企开工下滑，加之下游对高价煤抵触情绪较强，煤价上表现也有所松动，考虑煤矿以执行前期订单为主，煤矿报价多挺价，部分稍有调整；偏多

2、基差：现货市场价1380，基差188；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、预期：焦炭第四轮提涨落地，焦企利润小幅修复，加之日均铁水产量上移，需求有所改善。但考虑下游企业经过近期连续补库之后，库存基本补至合理水平，当前采购节奏略有放缓，加之下游焦钢企业的盈利水平还是有限，采购仍维持刚需较多，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1180-1230区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦炭价格经过四轮向上修复，焦企利润压力稍有缓解，但原料端焦煤价格高位坚挺，焦企生产成本仍有攀升，利润压力下提产积极性有限，加之近期环保对焦炭供应影响仍存，影响焦企开工仍有回落现象。当前焦企多保持积极发货，销售走货顺畅，整体库存处于偏低位置，暂无厂库压力；偏多

2、基差：现货市场价1680，基差10.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：原料价格走高叠加钢材价格回落钢厂利润进一步受到挤压，叠加盘面震荡下行，焦炭现货市场情绪略有降温。但考虑到需求端随着部分钢厂高炉复产，焦炭日耗较稳且小幅回升，多数钢厂当前仍有补库需求，加之短期焦炭供应释放有限，在供需两端支撑下，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1680-1730区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格回落，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线继续向下，不锈钢库存大幅回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格13437.5，基差1057.5，偏多

3、库存：期货仓单：70365，-832，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2601：震荡偏弱承压，向下考验前期低位支撑。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价826，基差53；日照港巴混现货折合盘面价844，基差71，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存15812.84万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线走平；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3260，基差4；中性

3、库存：全国33个主要城市库存333万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向上；中性

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3190，基差137；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存415.75万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线走平；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：生产利润修复乏力，供给同期历史低位；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，库存高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1028元/吨，FG2601收盘价为1032元/吨，基差为-4元，期货升水现货；中性

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6324.70万重量箱，较前一周增加0.18%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1000-1050区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为78.51%，环比减少0.03个百分点；电石法企业产量34.355万吨，环比减少0.52%,乙烯法企业产量13.491万吨，环比减少8.08%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.54%，环比减少0.06个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为36.96%，环比减少0.64个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为40.6%，环比增加.2个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.07%，环比减少0.72个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.03%，环比减少0.03个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-819.69元/吨，亏损环比增加6.50%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-491元/吨，亏损环比增加5.50%，低于历史平均水平；双吨价差为2186.35元/吨，利润环比增加0.40%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:11月14日，华东SG-5价为4590元/吨，01合约基差为-18元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:厂内库存为32.235万吨，环比减少3.65%，电石法厂库为24.29万吨，环比减少2.99%，乙烯法厂库为7.945万吨，环比减少5.64%，社会库存为53.23万吨，环比减少2.45%，生产企业在库库存天数为5.4天，环比减少1.81%。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4584-4632区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年11月份地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增幅18.2%,同比降幅6.5%。本周国内石油沥青样本产能利用率为30.8006%，环比减少1.08个百分点，全国样本企业出货21.3万吨，环比减少31.02%,样本企业产量为51.4万吨，环比减少3.38%,样本企业装置检修量预估为83.6万吨，环比增加12.21%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为29%，环比减少0.02个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为11.2169%，环比增加0.79个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为34%，环比持平，高于历史平均水平；防水卷材开工率为33%，环比减少1.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-562.55元/吨，环比增加3.80%，周度山东地炼延迟焦化利润为915.1743元/吨，环比增加14.48%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:11月14日，山东现货价3010元/吨，01合约基差为-27元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:社会库存为82.5万吨，环比减少8.02%，厂内库存为64.7万吨，环比增加0.94%，港口稀释沥青库存为库存为35万吨，环比增加18.75%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续累库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3012-3062区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：需求暂无亮点以及供应压力犹存，预计本周国内甲醇市场震荡整理为主。内地方面，产区尤其是内蒙北线甲醇工厂库存紧张，加之当前价格整体处于底部空间，多数贸易商做空谨慎对价格有支撑作用。但同时，内地甲醇开工处于高位，区域间货源流通活跃，进口货源倒流入鲁南外甚至部分流入鲁北，供应仍然充裕，但销区需求支撑一般，贸易商暂未有持货意愿，预计本周内地行情僵持整理。港口方面，基本面来看，暂时注入海外供应减量的锚点，市场心态有所转变，但实质上缺乏反转上行的支撑条件，预计本周港口甲醇市场或底部偏强震荡等待反弹契机，关注伊朗装置检修实际落地及海外甲醇的成交情况；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2070元/吨，01合约基差15，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2025年11月13日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为127.90万吨，较上周期库存累库1.29万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少3.97万吨至76.59万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格偏弱震荡为主。MA2601：2000-2080震荡运行。

塑料

1.基本面：宏观方面，10月份，官方PMI为49，比上月下降0.8个百分点，制造业景气度有所回落。10 月 30 日，中美两国领导人在韩国釜山举行面对面会晤，美方取消针对中国商品的部分限制措施，暂停对华海事、物流等领域 301 调查措施一年，中方同步调整反制措施，OPEC + 11 月12日将原油市场供不应求调整为供过于求，引发油价下跌。供需端，农膜旺季需求延续，部分地区需求开始回落，其余膜类以刚需为主。当前LL交割品现货价6920（+70），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2601合约基差67，升贴水比例1.0%，偏多；

3.库存：PE综合库存57.9万吨（+3.9），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，农膜旺季需求延续，但部分地区需求开始回落，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡，L2601：6790-6910震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，10月份，官方PMI为49，比上月下降0.8个百分点，制造业景气度有所回落。10 月 30 日，中美两国领导人在韩国釜山举行面对面会晤，美方取消针对中国商品的部分限制措施，暂停对华海事、物流等领域 301 调查措施一年，中方同步调整反制措施，OPEC + 11 月12日将原油市场供不应求调整为供过于求，引发油价下跌。供需端，塑编旺季接近尾声，管材需求有所回暖。当前PP交割品现货价6470（-0），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2601合约基差-4，升贴水比例-0.1%，中性；

3.库存：PP综合库存62万吨（+2），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，基本面供过于求，塑编旺季接近尾声，管材需求有所回暖，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡，PP2601：6410-6530震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率再次出现回升，综合库存回落。需求端，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率同比均处于偏低。随着新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力再次增加。出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪。国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1600（-0），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差-52，升贴水比例-3.3%，偏空；

3.库存：UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面，工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2601：1630-1680震荡运行

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14800，基差-415 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1170元/吨，SA2601收盘价为1226元/吨，基差为-56元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主。SA2601：1190-1240区间操作

MEG：

1、基本面：周四，乙二醇价格重心低位回升，市场商谈一般。夜盘乙二醇价格震荡走弱，现货商谈成交围绕01合约升水56-59元/吨展开。日内乙二醇盘面震荡回升，现货基差窄幅波动，本周及下周现货商谈成交至01合约升水56-60元/吨附近，场内商谈一般。美金方面，日内乙二醇外盘重心低位回升，早间近期船货低位成交至460美元/吨附近，随后商谈重心逐步上移至465-466美元/吨附近，日内近期船货在460-465美元/吨成交。 中性

2、基差：现货3982，01合约基差51，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存62.2万吨，环比增加5.7万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多 多减 偏多

6、预期：本周乙二醇港口库存回升至66万吨附近，中旬外轮到货依旧表现集中，短期内港存仍有进一步堆积的空间。供需结构来看，乙二醇存在持续累库预期，且短期内供应端挤出暂难体现，未来现货流动性将逐步宽裕。近期煤炭市场维持涨势，成本环节存在一定支撑。预计乙二醇震荡整理为主，上方承压明显。

PTA：

1、基本面：日内受印度对PTA 的BIS认证取消及市场上PX调油需求消息的影响，PX期货盘面尾盘拉涨，PTA也随之跟涨，今日PTA期货最终小幅收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差区间波动，个别聚酯工厂递盘。11月在01贴水75~78附近商谈成交，价格商谈区间在4520~4615附近。12月上在01-75附近有成交。今日主流现货基差在01-77。中性

2、基差：现货4637，01合约基差-135，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.97天，环比减少0.12天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净多 空翻多  偏多

6、预期：近期现货市场商谈氛围较为平淡，且以贸易商商谈为主，聚酯工厂动作较少，现货基差在无风险套利附近低位运行，市场心态观望，价格方面，预计短期内跟随成本端偏强震荡，关注装置变动情况。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部11月25/26年度：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价14806，基差1356（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：十月份纺织品服装出口数据较差，虽然目前中美谈判短暂达成临时协议，后续对美出口关税比前期降低10%，但外贸订单旺季已过。郑棉短期利空震荡回落，但成本支撑，下跌空间有限，当下反而是中长线多单逢低布局远月的机会。

白糖：

1、基本面：DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5730，基差260（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月。01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局。

豆粕：

1.基本面：美豆冲高回落，11月美农报利多出尽和中国暂停采购新季美豆影响，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕冲高回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3030（华东），基差-62，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存115.3万吨，上周105.46万吨，环比增加9.33%，去年同期98.41万吨，同比增加17.16%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面上涨高度，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：3040至3100区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2600，基差110，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2440至2500区间震荡

大豆

1.基本面：美豆冲高回落，11月美农报利多出尽和中国暂停采购新季美豆影响，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产压制盘面高度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差-115，贴水期货。偏空

3.库存:油厂大豆库存710.79万吨，上周751.29万吨，环比减少5.39%，去年同期550.74万吨，同比增加29.06%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面上涨高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度。

豆一A2601：4120至4220区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价震荡偏弱运行，且向下承压，主力空头持续增仓表现。产业链上，镍矿价格坚挺，前期受台风影响部分港口出货受到影响，近期慢慢恢复，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松。镍铁价格继续回落，成本线重心再降。不锈钢库存回升，供应表现过剩。原生镍有新的产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有下降，但中长线依然供应强劲，库存持续垒加。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货119600，基差2520，偏多 

3、库存：LME库存252090，+120，上交所仓单35027，+2333，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2601：震荡偏弱运行，向下承压，考验前期低点。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，10月份中国制造业生产活动较上月放缓，制造业采购经理指数(PMI)降至49.0%；中性。

2、基差：现货87075，基差-175，贴水期货； 中性。

3、库存：11月14日铜库存减450至135725吨，上期所铜库存较上周减5628吨至109407吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价高位震荡运行，沪铜2512：日内86000~88000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21890，基差50，升水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周涨1564吨至 114899吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪好转，铝价偏强运行，沪铝2601：日内21600~22000区间交易。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

2、基差：现货22630，基差+205；偏多。

3、库存：11月14日LME锌库存较上日增加1175吨至38975吨，11月14日上期所锌库存仓单较上日减少399吨至71753吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单开始增加；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡回落。

黄金

1、基本面：美联储委员再放鹰，风险偏好降温，金价大幅回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.71个基点报4.146%；美元指数涨0.11%报99.28，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1001；COMEX黄金期货跌2.62%报4084.4美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货953.2，现货950.8，基差-2.4，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单90426千克，增加810千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美联储委员和欧元行官员讲话、美国8月营建支出。美联储官员再放鹰，风险偏好降温，金价大幅回落，回吐上周涨幅。沪金溢价收敛至-2元/克震荡，金价回落溢价收敛，国内情绪降温。美联储委员放鹰打击市场风险偏好，美国政府开门，等待数据验证，金价继续高位震荡。沪金2512：924-948区间操作。

白银

1、基本面：美联储委员再放鹰，风险偏好降温，银价大幅回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.71个基点报4.146%；美元指数涨0.11%报99.28，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1001；COMEX白银期货跌5.21%报50.4美元/盎司；中性

2、基差：白银期货12351，现货12360，基差+9，现货升水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单576894千克，日环比减少7120千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：美联储委员再放鹰，风险偏好降温，银价大幅回落。银溢价扩大至340元/克，沪银情绪依旧偏强。美联储委员放鹰打击市场风险偏好，美国政府开门，等待数据验证，银价震荡。沪银2512：11810-12180区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：国常会称部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，周五尾盘A股出现加速下跌，周五夜间美股低开反弹，预计国内市场或企稳；中性

2、资金：融资余额24881亿元，增加41亿元；偏多

3、基差：IH2512贴水8.03点，IF2512贴水27.74点，中性

IC2512贴水98.06点，IM2512贴水130.76点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM， IM、IH、IF、IC在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多增，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：目前来看沪指在4000关口拉锯，美股大跌和中概股回落或拖累国内市场，若美国企稳国内风险偏好或回升，目前来看高股息板块相对更加强势，指数整体高位震荡，操作上建议逢高适当减仓。

期债

1、基本面：今年以来，在债市波动较大的情况下，债券ETF继续显著增长，总规模一路拾级而上。Wind数据显示，截至11月14日，53只债券ETF最新规模达7062.9亿元，再创历史新高。年内债券ETF资金净流入超4270亿元。

2、资金面：11月14日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了2128亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2128亿元，中标量2128亿元。Wind数据显示，当日1417亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放711亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0174，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0357，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0891，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.0356，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；10月PMI数据不及预期，仍然位于荣枯线以下。10月新增社融同比多增，货币政策虽有空间但边际效率下降；LPR按兵不动符合预期。美联储10月议息会议降息25基点，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，央行重启买债的消息落地，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑，不过在短期兴奋过后，债市持续走强的动力可能依旧欠缺。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为9.1万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为8.4万吨，环比增长2.44%.需求有所抬升.多晶硅库存为26.7万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为56300吨，处于低位，有机硅生产利润为-156元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为72.18%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.21万吨，处于高位，进口亏损为096元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为636.14元/吨，再生铝开工率为60.6%，环比增加2.54%,处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:11月14日，华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为330元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为54.6万吨，环比减少1.08%,样本企业库存为172600吨，环比增加0.35%,主要港口库存为12.7万吨，环比持平。偏空。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2601：在8930-9110区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21545吨，环比增长0.05%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为104738吨，环比减少0.92%,上周三元材料样本企业库存为19211吨，环比减少1.74%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为84346元/吨，日环比增长0.33%,生产所得为-397元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为87365元/吨，日环比持平，生产所得为-5577元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:11月14日，电池级碳酸锂现货价为85150元/吨，01合约基差为-2210元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为28270吨，环比减少7.96%,低于历史同期平均水平；下游库存为48772吨，环比减少6.22%,高于历史同期平均水平；其他库存为43430吨，环比增加5.34%,低于历史同期平均水平；总体库存为120472吨，环比减少2.80%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年10月碳酸锂产量为92260实物吨，预测下月产量为92080实物吨，环比减少0.19%,2025年10月碳酸锂进口量为22000实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加22.73%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2601:在86060-88660区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为26800吨，环比减少0.74%,预测11月排产为12.01万吨，较上月产量环比减少10.37%。需求端来看，上周硅片产量为13.12GW,环比减少2.45%,库存为18.42万吨，环比增加5.13%,目前硅片生产为亏损状态，11月排产为57.66GW,较上月产量60.65GW，环比减少4.92%；10月电池片产量为59.27GW,环比减少2.78%,上周电池片外销厂库存为5.81GW,环比增加50.90%，目前生产为亏损状态，11月排产量为58.68GW,环比减少0.99%；10月组件产量为48.1GW,环比减少3.60%,11月预计组件产量为46.92GW,环比减少2.45%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为35.4GW,环比增加5.35%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38920元/吨，生产利润为12080元/吨。中性。

2、基差:11月14日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为-1745元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为26.7万吨，环比增加3.08%,处于历史同期低位。中性。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2601:在53285-54805区间震荡。

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