//  黑色  //

焦煤：

1、基本面：受环保安检影响，焦煤供应有一定收缩，叠加下游刚需采购，煤矿库存持续下滑。近期下游焦企在焦炭价格向好下，拉运积极性有所增加，煤矿多签单顺畅，产地库存整体消耗至低位水平，目前煤价短期支撑偏强；偏多

2、基差：现货市场价1430，基差160；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：下游焦企对焦煤需求较好，厂内原料煤库存偏低，叠加焦炭价格继续走强，当前焦企采购积极性不减。但考虑当前钢厂利润偏低，且日均铁水产量继续回落，影响原料刚需有所减少，部分有所减产，大规模补库意愿不强，采购节奏仍偏谨慎，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1230-1280区间操作。

焦炭：

1、基本面：随着入炉煤成本强势拉涨，焦企成本进一步增加，部分焦企受制于亏损压力有减产行为。加之河南平顶山启动重污染橙色预警，部分焦企减产15-30%，叠加焦化行业利润压力较大，决定减产30%，短期内焦炭供应紧张局面进一步加剧；偏多

2、基差：现货市场价1720，基差-36.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：当前焦企厂内库存水平不高，加之部分企业因亏损加大限产意愿，导致局部焦炭资源供应偏紧。然受终端需求持续疲软以及钢厂利润空间持续收缩影响，钢厂让利空间有限，短期内焦钢企业将出现博弈态势，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1720-1770区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下再有松动，不锈钢库存小幅回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格13550，基差985，偏多

3、库存：期货仓单：72091，-371，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价815，基差54；日照港巴混现货折合盘面价837，基差77，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存15,624.13万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3260，基差15；中性

3、库存：全国33个主要城市库存333.02万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3190，基差156；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存425.7万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，库存高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1052元/吨，FG2601收盘价为1091元/吨，基差为-39元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6313.6万重量箱，较前一周减少4.03%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃供给端扰动刺激，短期预计震荡运行为主。FG2601：1050-1100区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为80.75%，环比增加0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增加4.89%,乙烯法企业产量14.677万吨，环比减少0.63%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.6%，环比减少0.93个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为37.61%，环比减少0.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.4%，环比减少2.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.79%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.06%，环比增加.370个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-769.4元/吨，亏损环比增加0.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-465.05元/吨，亏损环比减少14.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2239.75元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:11月07日，华东SG-5价为4620元/吨，01合约基差为9元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:厂内库存为33.4596万吨，环比减少0.99%，电石法厂库为25.0396万吨，环比减少0.78%，乙烯法厂库为8.42万吨，环比减少1.63%，社会库存为54.57万吨，环比增加0.20%，生产企业在库库存天数为5.5天，环比减少2.65%。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4585-4637区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年11月份地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增幅18.2%,同比降幅6.5%。本周国内石油沥青样本产能利用率为31.8792%，环比减少1.44个百分点，全国样本企业出货30.88万吨，环比减少6.79%,样本企业产量为53.2万吨，环比减少4.31%,样本企业装置检修量预估为74.5万吨，环比增加22.53%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为29.7%，环比减少0.06个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%，环比减少0.43个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为10.4226%，环比减少4.61个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为34%，环比增加1.00个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为34%，环比增加4.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-576.02元/吨，环比增加4.10%，周度山东地炼延迟焦化利润为799.3871元/吨，环比增加34.46%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:11月07日，山东现货价3050元/吨，01合约基差为2元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:社会库存为89.7万吨，环比减少4.26%，厂内库存为64.1万吨，环比减少6.42%，港口稀释沥青库存为库存为16万吨，环比减少20.00%。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3024-3072区间震荡。

塑料

1.基本面：宏观方面，10月份，官方PMI为49，比上月下降0.8个百分点，制造业景气度有所回落。10 月 30 日，中美两国领导人在韩国釜山举行面对面会晤，美方取消针对中国商品的 10%“芬太尼关税”，暂停对华海事、物流等领域 301 调查措施一年，中方同步调整反制措施，OPEC + 11 月宣布2026 年一季度暂停增产，油价震荡。供需端，农膜旺季需求延续，开工维持高位，其余膜类备货逐渐结束。当前LL交割品现货价6800（+50），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2601合约基差-2，升贴水比例-0.0%，中性；

3.库存：PE综合库存54万吨（+7.4），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，基本面供过于求，原油震荡，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡偏弱，L2601：6730-6850震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，10月份，官方PMI为49，比上月下降0.8个百分点，制造业景气度有所回落。10 月 30 日，中美两国领导人在韩国釜山举行面对面会晤，美方取消针对中国商品的 10%“芬太尼关税”，暂停对华海事、物流等领域 301 调查措施一年，中方同步调整反制措施，OPEC + 11 月宣布2026 年一季度暂停增产，油价震荡。供需端，塑编受旺季影响支撑需求，管材需求有所回暖。当前PP交割品现货价6500（-0），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2601合约基差36，升贴水比例0.6%，偏多；

3.库存：PP综合库存60万吨（+0.5），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，基本面供过于求，原油震荡，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡偏弱，PP2601：6410-6520震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率再次出现回升，综合库存小幅回落。需求端，农业需求受天气影响有所回升，工业需求中性偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落。出口内外价大，出口量提升，出口预期逐渐兑现，提振盘面情绪。国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1600（+30），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差-67，升贴水比例-4.2%，偏空；

3.库存：UR综合库存165.7万吨（-0.7），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面，工业需求中性，农业需求回升，国际尿素价格偏强，出口预期兑现提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2601：1640-1690震荡运行

PTA：

1、基本面：周五，11月货在01贴水75~80附近商谈成交，价格商谈区间在4550~4580附近。今日主流现货基差在01-78。中性

2、基差：现货4572，01合约基差-92，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.09天，环比增加0.06天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：近期PTA装置变动增多，但基本为计划内变动，现货市场商谈氛围较为平淡，并且以贸易商商谈为主，聚酯工厂动作较少，现货基差在无风险套利附近低位运行，市场心态观望，价格方面，预计短期内跟随成本端震荡为主，关注装置变动情况。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心震荡坚挺，市场商谈一般。夜盘乙二醇小幅高开后快速走强，现货高位成交至4045元/吨附近。随后市场回归窄幅波动，现货商谈成交在01合约升水68-72元/吨附近，午后本周现货基差有所转弱。美金方面，乙二醇外盘重心高位调整，早间近期船货474-476美元/吨附近商谈，午后小幅回落至470-472美元/吨附近，场内个别贸易商低位参与买盘。内外盘成交商谈区间分别3980-4045元/吨，469-477美元/吨。中性

2、基差：现货4013，01合约基差71，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存56.7万吨，环比增加6.7万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空增 偏空

6、预期：上周乙二醇外轮卸货较为顺利，预计下周初显性库存可呈现大幅增加。其中个别船只呈现顺延，中旬附近乙二醇到港计划依旧呈现中性偏多，月内进口量可回升至68万吨附近。需求环节来看，目前聚酯负荷维持在91.3%附近，刚需支撑表现尚可。当下港口库存运行在中性水平，近端受装置、交割等因素影响价格仍存在反复调整可能。但中长线内市场因累库预期将持续表现承压，后续关注成本端变化。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14550，基差-445 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1155元/吨，SA2601收盘价为1210元/吨，基差为-55元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1180-1230区间操作。

原油2512：

1.基本面：美国参议院多数党领袖图恩周六表示，美国参议院为结束联邦政府停摆进行的跨党派谈判出现了积极的转机，议员们正在努力达成协议，以暂时重新开放政府；匈牙利周六表示，已获得美国对该国使用俄罗斯石油和天然气的无限期制裁豁免，这一说法与白宫官员所说的“一年豁免期”相矛盾；彭博新闻援引知情人士报导称，俄罗斯10月提高了原油产量，但仍低于OPEC+规定的上限；中性

2.基差：11月7日，阿曼原油现货价为65.37美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.67美元/桶，基差36.43元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至10月31日当周API原油库存增加652.1万桶；美国至10月31日当周EIA库存增加520.2万桶，预期增加60.3万桶；库欣地区库存至10月31日当周增加30桶，前值增加133.4万桶；截止至11月7日，上海原油期货库存为347万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线上方；中性

5.主力持仓：截至9月23日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至11月4日，布伦特原油主力持仓多单，多减；中性；

6.预期：油价近期小幅震荡运行，市场等待更多宏观事件结果，目前美国政府重新开门有望，国会议员流露出些合作迹象，部分缓解市场担忧情绪。供应方面，据悉俄罗斯10月原油产出增加，但仍低于OPEC配额，考虑到最新消息匈牙利称已获得美国对俄能源制裁豁免，俄油减供对油价的支撑力度减弱，后续对俄能源制裁落实仍有待观察，短期原油震荡观望。SC2512：455-465区间运行，长线观望

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构维持在当前水平，部分支撑在于下游船燃活动的温和回升，但含硫0.5%船用燃料油的现货价差跌至逾一周最大贴水；亚洲高硫燃料油市场仍受到下游船燃平稳需求的支撑，但11月下半月装船货品的竞争性报价抑制了现货价差；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油363.42美元/吨，基差为-55元/吨，新加坡低硫燃料油为447.83美元/吨，基差为-12元/吨，现货贴水期货；偏空

3、库存：新加坡燃料油11月5日当周库存为2106.9万桶，增加14万桶；中性

4、盘面：价格在20日线附近，20日线偏下；中性

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓多单，多增，偏多

6、预期：原油盘中小涨，船燃市场缺乏实际利好，下游观望心态仍存，燃油预计震荡运行。FU2601：2660-2720区间运行，LU2601：3240-3280区间运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价14859，基差1279（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少。对美出口关税比前期降低10%。期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路。

白糖：

1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5760，基差303（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：近期外糖不断走低，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，可能跟新糖上市现货价格偏高有关。中长期看内外走势背离不可持续，01临近交割，空头建议在05合约逢高短空为主。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8372，基差258，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：8000-8400附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8700，基差40，现货贴水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：8400-8800附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9881，基差348，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9300-9700附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，中国采购美豆数量有所增多和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3000（华东），基差-58，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存115.3万吨，上周105.46万吨，环比增加9.33%，去年同期98.41万吨，同比增加17.16%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面上涨高度，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：3020至3080区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2640，基差101，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2500至2560区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，中国采购美豆数量有所增多和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回落，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差-18，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存710.79万吨，上周751.29万吨，环比减少5.39%，去年同期550.74万吨，同比增加29.06%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面上涨高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度。

豆一A2601：4060至4160区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11820元/吨，2601合约基差45元/吨，现货贴水期货。中性。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：11700至12100附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价震荡偏弱运行，交投有所好转。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，招标价格坚挺，海运费维稳。镍铁价格继续回落，成本线松动下移。不锈钢库存小幅回升，金九银十后去库存化再受考验。原生镍有新的产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有下降，但中长线依然供应强劲，海内外持续垒库。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货120900，基差1460，偏多 

3、库存：LME库存253104，0，上交所仓单32634，-55，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2512：震荡偏弱运行，考验成本支撑。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

2、基差：现货22760，基差+40；中性。

3、库存：11月7日LME锌库存较上日增加800吨至34900吨，11月7日上期所锌库存仓单较上日增加1246吨至69268吨；偏空。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单保持低位；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡回落。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，10月份中国制造业生产活动较上月放缓，制造业采购经理指数(PMI)降至49.0%；中性。

2、基差：现货85995，基差55，升水期货； 中性。

3、库存：11月7日铜库存增1425至135900吨，上期所铜库存较上周减1105吨至115035吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价高位震荡运行，沪铜2512：日内85000~87000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21540，基差-85，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周跌239吨至 113335吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价偏强运行，沪铝2601：日内21400~21800区间交易。

黄金

1、基本面：尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，金价震荡；美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.54个基点报4.097%；美元指数跌0.16%报99.55，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1252；COMEX黄金期货涨0.42%报4007.8美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货921.26，现货918，基差-3.26，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单89616千克，增加1800千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注日本央行公布审议委员意见摘要、欧元区投资者信心指数。尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，金价震荡。沪金溢价扩大至-0.4元/克。风险偏好企稳，中长期略有转空，金价震荡。沪金2512：917-937区间操作。

白银

1、基本面：尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，银价震荡；美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.54个基点报4.097%；美元指数跌0.16%报99.55，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1252；COMEX白银期货涨0.57%报48.225美元/盎司；中性

2、基差：白银期货11484，现货11481，基差-3，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单623052千克，日环比减少16888千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，银价震荡。另外银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，或有支撑。银溢价维持至320元/克。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：上周海外股市下跌调整，国内沪指拉锯4000关口，尾盘指数再创新高，板块热点轮动，整体偏强运行，港股相对较弱；中性

2、资金：融资余额24805亿元，增加70亿元；偏多

3、基差：IH2512贴水0.15点，IF2512贴水19.39点，中性

IC2512贴水97.71点，IM2512贴水129.88点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM， IM在20日均线上方，偏多

IH、IF、IC在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：目前来看沪指在4000关口拉锯，全球股市高位下跌回调，港股相对较弱，市场风险偏好有所下降，操作上建议逢高适当减仓。

期债

1、基本面：债市整体偏弱震荡为主，利率债收益率多数上行，中长券表现较软；国债期货主力合约集体下滑，30年期主力合约跌0.15%；银行间市场资金供给趋于收敛，不过存款类机构隔夜回购利率仅上行超1bp至1.33%附近。市场下一阶段走向还需等待政策面进一步破局。10月贸易数据低于预期，基本面疲弱势头未改，对债市的支撑仍在，短期继续关注市场对数据的反应。

2、资金面：11月7日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了1417亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1417亿元，中标量1417亿元。Wind数据显示，当日3551亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2134亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0267，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0250，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0205，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.1987，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；10月PMI数据不及预期，仍然位于荣枯线以下，9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储10月议息会议降息25基点，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，央行重启买债的消息落地，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑，不过在短期兴奋过后，债市持续走强的动力可能依旧欠缺。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为9.1万吨，环比有所减少9.00%。需求端来看，上周工业硅需求为8.2万吨，环比减少5.74%.需求持续低迷.多晶硅库存为25.9万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为56300吨，处于低位，有机硅生产利润为-398元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为69.26%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.28万吨，处于高位，进口亏损为216元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为679.31元/吨，再生铝开工率为59.1%，环比持平，处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。中性。

2、基差:11月07日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为80元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:社会库存为55.2万吨，环比减少1.07%,样本企业库存为172000吨，环比增加2.32%,主要港口库存为12.7万吨，环比增加2.42%。偏空。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2601：在9120-9320区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21534吨，环比增长2.15%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为105719吨，环比增加0.70%,上周三元材料样本企业库存为19553吨，环比增加3.51%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为79335元/吨，日环比增长0.62%,生产所得为271元/吨，有所盈；外购锂云母成本为83558元/吨，日环比增长0.84%,生产所得为-6208元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:11月07日，电池级碳酸锂现货价为80400元/吨，01合约基差为-1900元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为30715吨，环比减少4.16%,低于历史同期平均水平；下游库存为52008吨，环比减少2.40%,高于历史同期平均水平；其他库存为41230吨，环比减少1.88%,低于历史同期平均水平；总体库存为123953吨，环比减少2.67%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年10月碳酸锂产量为92260实物吨，预测下月产量为92080实物吨，环比减少0.19%,2025年10月碳酸锂进口量为22000实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加22.73%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2601:在81200-83400区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为27000吨，环比减少4.25%,预测11月排产为12.01万吨，较上月产量环比减少10.37%。需求端来看，上周硅片产量为13.45GW,环比减少5.54%,库存为17.52万吨，环比减少7.44%,目前硅片生产为亏损状态，11月排产为57.66GW,较上月产量60.65GW，环比减少4.92%；10月电池片产量为59.27GW,环比减少2.78%,上周电池片外销厂库存为3.85GW,环比减少36.04%，目前生产为亏损状态，11月排产量为58.68GW,环比减少0.99%；10月组件产量为48.1GW,环比减少3.60%,11月预计组件产量为46.92GW,环比减少2.45%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为35.4GW,环比增加5.35%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38760元/吨，生产利润为12240元/吨。偏空。

2、基差:11月07日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为-1015元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为25.9万吨，环比减少0.76%,处于历史同期低位。中性。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所加强。多晶硅2601:在52420-54010区间震荡。

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