//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：目前硅锰市场供需面变化不大，市场整体呈现震荡运行的格局；中性。

2.基差：现货价5700元/吨，01合约基差-76元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5700-5870震荡运行。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下再有松动，不锈钢库存小幅回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格13700，基差1165，偏多

3、库存：期货仓单：73300，0，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。

焦煤：

1、基本面：煤矿受安全及环保常态化检查影响，产能释放困难，叠加山东大矿接到增储任务，加剧焦煤供应紧张局面。受焦企第三轮提涨落地消息支撑，带动库存低且优质的主焦煤价格进一步探涨，焦煤仍延续强势格局，且线上竞拍多数煤种仍保持涨势，流拍率低位；偏多

2、基差：现货市场价1430，基差158.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、预期：下游企业虽有不同程度的限产，但对炼焦煤仍有较强采购意愿，叠加焦炭价格第三轮涨价已全面落地，下游焦钢企业库存仍处于低位，以按需采购为主，需求量不减，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1250-1300区间操作。

焦炭：

1、基本面：随着焦炭第三轮提涨全面落地，焦企利润稍有修复，但近期原料端焦煤价格强势上涨，焦炭价格涨幅不及焦煤，部分焦企利润仍显不佳，影响焦企开工下滑，焦企提产积极性一般，部分焦企进一步加大限产力度，然当前市场询报货积极性较高，现货成交氛围良好；偏多

2、基差：现货市场价1720，基差-33；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：钢厂开工和铁水日均产量虽有小幅下降，但依旧处于相对高位，刚性需求仍能对焦炭价格形成强有力的支撑，加之焦炭供应紧张，市场预期仍相对乐观。但考虑钢厂利润不佳情况下，对焦炭价格的接受度有限，后续焦价继续攀升难度将增加，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1750-1800区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价824，基差48；日照港巴混现货折合盘面价845，基差69，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存15272.93万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，高位震荡思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3270，基差17；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存328.93万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3180，基差156；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存430.81万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，库存高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1048元/吨，FG2601收盘价为1097元/吨，基差为-49元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6579万重量箱，较前一周减少1.24%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃供给端扰动刺激，短期预计震荡运行为主。FG2601：1060-1110区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为78.26%，环比增加0.02个百分点；电石法企业产量32.925万吨，环比增加4.10%,乙烯法企业产量14.771万吨，环比减少1.76%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为50.54%，环比增加.68个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为37.83%，环比增加.96个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为42%，环比增加.799个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.79%，环比减少0.70个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为77.69%，环比增加8.93个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-763.08元/吨，亏损环比增加5.50%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-544.5元/吨，亏损环比减少2.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2249.75元/吨，利润环比减少0.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:11月05日，华东SG-5价为4630元/吨，01合约基差为-8元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:厂内库存为33.7968万吨，环比增加1.25%，电石法厂库为25.2368万吨，环比增加0.10%，乙烯法厂库为8.56万吨，环比增加4.77%，社会库存为54.46万吨，环比减少1.82%，生产企业在库库存天数为5.65天，环比增加0.89%。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4610-4666区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年11月份地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增幅18.2%,同比降幅6.5%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.3174%，环比增加0.239个百分点，全国样本企业出货33.13万吨，环比增加13.98%,样本企业产量为55.6万吨，环比增加0.72%,样本企业装置检修量预估为60.8万吨，环比减少10.05%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为31.5%，环比增加0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为11.6%，环比增加0.17个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为15.0301%，环比增加2.94个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为33%，环比增加1.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比持平。低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-594.72元/吨，环比增加2.50%，周度山东地炼延迟焦化利润为594.5071元/吨，环比减少13.47%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:11月05日，山东现货价3140元/吨，01合约基差为-26元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:社会库存为93.7万吨，环比减少6.76%，厂内库存为68.5万吨，环比减少3.52%，港口稀释沥青库存为库存为20万吨，环比减少33.33%。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3143-3189区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：基本面转弱的预期下，预计短期国内甲醇延续偏弱运行。内地来看，多套烯烃装置在11月份有检修计划，传统下游醋酸开工偏低、鲁北大型甲醇制氢装置停车检修，需求面的利空作用明显。当前国内甲醇开工高位，以及上游甲醇工厂仍维持低库存仍然出货为主。综合来看供需矛盾短期内难有缓和，同时考虑到当前甲醇价格已处于低位，贸易商谨慎做空对底部价格有支撑，预计跌幅有限。港口方面，海外高供应预期和港口高库存空头氛围压制下，预计本周港口甲醇市场延续弱势下跌，关注制裁事件后续影响、伊朗发货情况、沿海MTO开工等情况；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2115元/吨，01合约基差-26，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2025年10月30日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为128.29万吨，较上周期库存小幅增加1.31万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少0.53万吨至83.83万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2090-2160震荡运行。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14350，基差-500 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围较昨日略有好转，现货基差偏弱，贸易商买盘增加，日内贸易商商谈为主，零星聚酯工厂递盘。下周主流在01贴水75~80附近商谈成交，个别略高，价格商谈区间在4470~4540附近。11月下在01贴水70~75有成交。今日主流现货基差在01-77。华东一套250万吨PTA装置停车，重启时间未定，其一套300万吨PTA新装置10月下投料生产，目前正常运行。中性

2、基差：现货4510，01合约基差-90，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.03天，环比减少0.04天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：近期现货市场商谈氛围较为平淡，且多为贸易商商谈，聚酯工厂动作较少，现货基差区间波动，市场心态观望，价格方面，预计短期内跟随成本端震荡为主，关注装置变动情况。

MEG：

1、基本面：周三，乙二醇价格重心低位适度抬升，市场商谈一般。夜盘乙二醇低开整理，现货商谈围绕01合约升水70元/吨附近。日内乙二醇盘面小幅抬升，午后现货基差走强至01合约升水73-74元/吨附近，近期货源交投为主。美金方面，乙二醇外盘重心低位小幅走强，早间下周到港船货466美元/吨附近成交，随后近期船货商谈回升至469-472美元/吨附近，低位买气有所好转。中性

2、基差：现货3982，01合约基差68，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存49.8万吨，环比增少1.7万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：本周乙二醇外轮到货集中，主港及副港到货量可在25万吨附近。月内乙二醇进口供应表现宽裕，后续贸易流转库存将得到补充。基本面来看，中长线供应过剩预期持续存在，市场心态表现承压。预计近期乙二醇价格重心走弱为主，关注成本以及装置变化。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价为1195元/吨，基差为-50元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1160-1210区间操作。

原油2512：

1.基本面：美国财长贝森特表示，在最高法院就特朗普总统的全面关税合法性举行听证会后，他感到"非常非常乐观"；据两位行业人士和船舶跟踪数据显示，俄罗斯黑海港口图阿普谢已暂停燃料出口，而其炼油厂在周日乌克兰无人机袭击其基础设施后也停止了原油加工；加拿大可能取消石油和天然气排放上限，这加剧了市场对潜在供应过剩的担忧；中性

2.基差：11月5日，阿曼原油现货价为66.04美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为65.09美元/桶，基差35.10元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至10月31日当周API原油库存增加652.1万桶；美国至10月31日当周EIA库存增加520.2万桶，预期增加60.3万桶；库欣地区库存至10月31日当周增加30桶，前值增加133.4万桶；截止至11月5日，上海原油期货库存为347万桶，减少73.2万桶；偏空

4.盘面：20日均线偏下，价格在均线上方；偏空

5.主力持仓：截至9月23日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至10月28日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：隔夜原油震荡下行，EIA原油库存较大程度累库压制价格，好在下游汽油及精炼油均有较大去库，外围环境俄罗斯再度暂停部分港口燃油出口，稍微支撑油价，目前价格尚未出现趋势性大幅下行行情，关注地缘事件的进展，做好变盘风险控制。SC2512：455-465区间运行，长线观望

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构维持在当前水平徘徊。由于现货船货遭遇激进卖盘打压，含硫0.5%船用燃料油现货贴水在四个交易日以来首次走阔，不过贸易消息人士指出，随着近期东西方套利经济性转弱导致12月供应收紧，低硫燃料油市场基本面预计将在未来数周获得一定支撑；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油364.42美元/吨，基差为-59元/吨，新加坡低硫燃料油为447.83美元/吨，基差为-18元/吨，现货贴水期货；偏空

3、库存：新加坡燃料油10月29日当周库存为2092.9万桶，减少652万桶；偏多

4、盘面：价格在20日线附近，20日线偏下；偏空

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多

6、预期：受美元走强和供应过剩预期拖累，油价收盘下跌，库存压力亦压制价格，简介传导至下游燃油价格，行情承压下行，燃油偏弱运行。FU2601：2700-2750区间运行，LU2601：3260-3310区间运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价14825，基差1210（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少。对美出口关税比前期降低10%。期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路。

白糖：

1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5720，基差279（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：近期外糖不断走低，国内郑糖走势相对抗跌，中长期看内外走势背离不可持续，主力01在5500附近受压回落，短期震荡偏空思路。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8240，基差102，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：8000-8400附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8630，基差40，现货升水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：8400-8800附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9730，基差323，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9200-9600附近区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11780元/吨，2601合约基差165元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：11700至12100附近区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，市场等待中国采购美豆进展和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，但需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货3010（华东），基差-63，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存115.3万吨，上周105.46万吨，环比增加9.33%，去年同期98.41万吨，同比增加17.16%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面上涨高度，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：3040至3100区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕上涨带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

2.基差：现货2640，基差103，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2500至2560区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，市场等待中国采购美豆进展和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差-23，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存710.79万吨，上周751.29万吨，环比减少5.39%，去年同期550.74万吨，同比增加29.06%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面上涨高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度。

豆一A2601：4080至4180区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘继续回落。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，招标价格坚挺，海运费维稳。镍铁价格继续回落，成本线松动下移。不锈钢库存小幅回升，金九银十后去库存化再受考验。原生镍海内外持续垒库。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货120950，基差920，偏多 

3、库存：LME库存253128，+378，上交所仓单32929，+1977，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2512：震荡偏弱运行，考验成本支撑。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，10月份中国制造业生产活动较上月放缓，制造业采购经理指数(PMI)降至49.0%；中性。

2、基差：现货85440，基差-230，贴水期货； 中性。

3、库存：11月5日铜库存增75至133975吨，上期所铜库存较上周增11348吨至116140吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价高位震荡运行，沪铜2512：日内85000~87000区间操作。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21300，基差-95，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周跌4594吨至 113574吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价偏强运行，沪铝2601：日内21300~21700区间交易。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

2、基差：现货22580，基差-70；中性。

3、库存：11月5日LME锌库存较上日增加175吨至34000吨，11月5日上期所锌库存仓单较上日增加226吨至68423吨；偏空。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单保持低位；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡偏强。

黄金

1、基本面：美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨7.78个基点报4.159%；美元指数跌0.05%报100.16，离岸人民币对美元小幅升值报7.1312；COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货912.26，现货909.6，基差-2.66，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单87816千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美欧央行官员密集讲话、美联储委员密集讲话。美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，金价回升。沪金溢价维持至0元/克。风险偏好改善，中长期略有转空，金价将震荡。沪金2512：902-916区间操作。

白银

1、基本面：美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，银价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.72个基点报4.083%；美元指数涨0.34%报100.21，离岸人民币对美元贬值报7.1352；COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司；中性

2、基差：白银期货11238，现货11219，基差-19，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单665610千克，日环比增加6759千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，银价明显回升。银溢价扩大至310元/克。风险偏好改善，长期略有转空，银价震荡。沪银2512：11000-11320区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：隔夜中概股反弹，昨日两市低开高走，主要指数尾盘翻红，高股息防御板块近期表现强势；中性

2、资金：融资余额24736亿元，减少34亿元；中性

3、基差：IH2512贴水5.37点，IF2512贴水30.66点，中性

IC2512贴水121.34点，IM2512贴水154.06点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM， IM在20日均线上方，偏多

IH、IF、IC在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：中美领导人会晤达成较大共识，四中全会召开，市场短期利好兑现获利了解，指数高位回调，高股息防御板块近期表现强势，目前来看指数可能短期触底或反弹，如果短期遇到抛售可加回此前高位减持仓位。

期债

1、基本面：债市继续偏弱震荡，利率债收益率波动微弱；机构称央行10月买债规模不大，但为后续操作留出更多想象空间；国债期货主力合约多数下滑，30年期主力合约跌0.08%；银行间资金面继续向宽，存款类机构隔夜回购利率依旧在1.31%附近徘徊。机构表示，央行买债助推的债券强势暂告一段落，后续市场关注点将重回基本面、权益市场表现等因素，进一步走强还需政策宽松预期再次发酵。

2、资金面：11月5日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了655亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量655亿元，中标量655亿元。Wind数据显示，当日5577亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4922亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0382，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0602，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0063，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.2062，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；10月PMI数据不及预期，仍然位于荣枯线以下，9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储10月议息会议降息25基点，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，央行重启买债的消息落地，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑，不过在短期兴奋过后，债市持续走强的动力可能依旧欠缺。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为10万吨，环比有所减少0.99%。需求端来看，上周工业硅需求为8.7万吨，环比减少7.44%.需求持续低迷.多晶硅库存为26.1万吨，处于中性水平，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为56300吨，处于低位，有机硅生产利润为-520元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为68.56%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.35万吨，处于高位，进口亏损为327元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为702.35元/吨，再生铝开工率为59.1%，环比增加0.85%,处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3144元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:11月05日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为280元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.8万吨，环比减少0.17%,样本企业库存为168100吨，环比增加0.24%,主要港口库存为12.4万吨，环比增加0.81%。偏空。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2601：在8920-9120区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21080吨，环比减少1.07%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为104979吨，环比增加0.61%,上周三元材料样本企业库存为18890吨，环比增加1.60%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为78943元/吨，日环比减少0.86%,生产所得为425元/吨，有所盈；外购锂云母成本为82750元/吨，日环比减少0.82%,生产所得为-5412元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:11月05日，电池级碳酸锂现货价为80500元/吨，01合约基差为1360元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:冶炼厂库存为32051吨，环比减少4.83%,低于历史同期平均水平；下游库存为53288吨，环比减少3.59%,高于历史同期平均水平；其他库存为42020吨，环比增加1.47%,低于历史同期平均水平；总体库存为127358吨，环比减少2.30%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年10月碳酸锂产量为92260实物吨，预测下月产量为92080实物吨，环比减少0.19%,2025年10月碳酸锂进口量为22000实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加22.73%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2601:在78080-80200区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为28200吨，环比减少4.40%,预测11月排产为12.01万吨，较上月产量环比减少10.37%。需求端来看，上周硅片产量为14.24GW,环比减少3.32%,库存为18.93万吨，环比增加2.49%,目前硅片生产为亏损状态，11月排产为57.66GW,较上月产量60.65GW，环比减少4.92%；10月电池片产量为59.27GW,环比减少2.78%,上周电池片外销厂库存为3.85GW,环比减少36.04%，目前生产为亏损状态，11月排产量为58.68GW,环比减少0.99%；10月组件产量为48.1GW,环比减少3.60%,11月预计组件产量为46.92GW,环比减少2.45%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为28.1GW,环比减少5.70%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38760元/吨，生产利润为12240元/吨。中性。

2、基差:11月05日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为-1155元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为26.1万吨，环比增加1.16%,处于历史同期中性水平。中性。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产持续减少，需求端硅片生产持续减少，电池片生产持续减少，组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退。成本支撑有所持稳。多晶硅2601:在52550-54160区间震荡。

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