//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：近期硅锰市场震荡运行，基本供需面无较大变动，近期还需关注宏观层面对市场的影响；中性。

2.基差：现货价5750元/吨，01合约基差-92元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5750-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：受国家宏观调控，超产煤矿产量依旧受压制，焦煤供应释放有限。焦炭价格向好，带动焦煤市场情绪积极，加之近期下游需求回暖，煤矿库存低位，销售顺畅，线上竞拍价格也以上涨为主，市场交投氛围良好，煤矿报价也多小幅上行，且部分煤种涨后出货稳定，下游要货依旧积极；偏多

2、基差：现货市场价1390，基差102；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、预期：焦企原料煤库存均处于中低位水平，加之焦炭市场第三轮提涨开启，市场情绪向好下，对炼焦煤采购需求不减。但考虑焦钢利润微薄，部分企业对高价资源有抵触情绪，采购相对谨慎，多以按需采购为主，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1280-1330区间操作。

焦炭：

1、基本面：近日原料端焦煤价格持续高位，焦企利润空间受到挤压，部分焦企受亏损、环保、检修影响，开工积极性下降，焦炭产量缩减，供应有收窄趋势，现焦企厂内库存维持低位；偏多

2、基差：现货市场价1710，基差-76.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：焦企由于原料煤价格涨幅较大，制约其生产积极性，加之唐山多地钢厂有减产检修政策，钢厂生产情况有所下降，焦炭市场目前供需略有下降，但伴随下游钢厂补库刚需，焦企目前难以形成有效累库，低库存状态下其对后市有一定的提涨情绪，整体来看供需格局较为偏紧，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1780-1830区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格稳中有降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落。中性

2、基差：不锈钢平均价格13750，基差1025，偏多

3、库存：期货仓单：73777，0，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。

玻璃：

1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，库存高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1048元/吨，FG2601收盘价为1091元/吨，基差为-43元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6579万重量箱，较前一周减少1.24%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1070-1120区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为76.57%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量31.628万吨，环比减少0.45%,乙烯法企业产量15.036万吨，环比增加0.47%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.86%，环比增加.27个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比增加.61个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为41.2%，环比增加.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.5%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为58.76%，环比增加2.47个百分点，低于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-722.72元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-560.46元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；双吨价差为2373.25元/吨，利润环比增加2.10%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:10月30日，华东SG-5价为4740元/吨，01合约基差为-26元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:厂内库存为33.38万吨，环比减少7.35%，电石法厂库为25.21万吨，环比减少9.02%，乙烯法厂库为8.17万吨，环比减少1.80%，社会库存为55.47万吨，环比减少0.26%，生产企业在库库存天数为5.6天，环比减少6.66%。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4738-4794区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年11月份地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增幅18.2%,同比降幅6.5%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.0777%，环比减少4.31个百分点，全国样本企业出货29.066万吨，环比增加14.73%,样本企业产量为55.2万吨，环比减少11.53%,样本企业装置检修量预估为67.6万吨，环比增加9.74%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为31.1%，环比减少0.13个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为9.9%，环比减少0.46个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为12.0898%，环比减少0.51个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为32%，环比增加3.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比减少3.50个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-567.04元/吨，环比增加30.70%，周度山东地炼延迟焦化利润为687.0586元/吨，环比减少4.36%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏多。

2、基差:10月30日，山东现货价3270元/吨，01合约基差为16元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:社会库存为100.5万吨，环比减少4.37%，厂内库存为71万吨，环比减少2.33%，港口稀释沥青库存为库存为30万吨，环比增加。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3232-3276区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：内地方面，上游工厂库存不高，以及煤炭价格坚挺，成本端支撑加强，且当前产区甲醇价格已处于偏低水平，对内地行情均有一定支撑。但同时当前内地整体开工仍处于偏高水平，局部地区如关中有一定供应压力。而烯烃利润大幅挤压，当前成本压力明显据悉港口部分烯烃装置降负，对甲醇的负反馈逐步显现。另外港口库存居高不下，新一轮合约周期即将开启，场内货源供应并不紧缺。业者对后市信心一般，预计内地涨跌空间有限。港口方面，受制裁事件影响，伊朗进口船货卸货被无限期推延，在炒作支撑下，港口市场下行动力减弱，但基本面偏弱事实下，预计本周港口甲醇市场维持涨跌皆存的高波动状态，关注制裁事件后续影响、伊朗限气、沿海MTO开工等情况；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2210元/吨，01合约基差2，现货升水期货；中性

3、库存：截至2025年10月30日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为128.29万吨，较上周期库存小幅增加1.31万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少0.53万吨至83.83万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2200-2260震荡运行。

原油2512：

1.基本面：美国财长贝森特：对美联储降息表示赞赏，但对措辞并不满意。美联储对今年是否再次降息的怀疑性言论表明该机构亟需重大改革；世界银行报告显示全球原油供应过剩加剧，预计2025年和2026年大宗商品价格分别下跌7%，2026年原油过剩规模将达近年高点的165%，叠加市场对OPEC+可能增产的担忧，共同施压油价；中性

2.基差：10月30日，阿曼原油现货价为66.95美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.94美元/桶，基差47.64元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至10月24日当周API原油库存减少402万桶；美国至10月24日当周EIA库存减少685.8万桶，预期减少21.1万桶；库欣地区库存至10月24日当周增加133.4万桶，前值减少77万桶；截止至10月30日，上海原油期货库存为420.2万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线上方；中性

5.主力持仓：截至9月23日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至10月21日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：中美首脑会面取得一定成果，双方缓和部分贸易措施，短期略微提振市场，不过之后美国财长对美联储主席的措词有所不满，令市场有所震荡，目前原油仍面临需求减弱与供应端变动双重影响，对俄油制裁的执行力度仍在观察中，短期预计继续震荡运行。SC2512：455-465区间运行，长线观望

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构维持在近期水平，因含硫0.5%船用燃料油的现货价差走强至两周多来的最小贴水。然而，市场消息人士称，近期充足的供应预计将压制低硫燃料油市场基本面，并在未来几周限制任何大幅上涨空间；近期高硫燃料油炼油利润率的走强抑制了炼厂的原料需求；偏空

2、基差：新加坡高硫燃料油372.01美元/吨，基差为-71元/吨，新加坡低硫燃料油为437.05美元/吨，基差为-59元/吨，现货贴水期货；偏空

3、库存：新加坡燃料油10月30日当周库存为2092.9万桶，减少652万桶；偏多

4、盘面：价格在20日线附近，20日线偏平；中性

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多

6、预期：当下俄罗斯能源出口情况仍存有较大不确定，部分印度厂商计划停止进口，上游原油短期震荡运行，燃油基本面略弱，整体保持跟随。FU2601：2750-2790区间运行，LU2601：3250-3300区间运行

PTA：

1、基本面：昨日行业会议召开，PTA暂未有实质性的结论，午后PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围转淡，现货基差涨后回落，贸易商商谈为主。11月中上在01贴水69-72有成交，个别略低在01-75附近，价格商谈区间在4490~4575附近。12月中下在01贴水50有成交。今日主流现货基差在01-71。中性

2、基差：现货4530，01合约基差-40，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.03天，环比减少0.04天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：周内受下游聚酯产销提振，PTA现货基差小幅走强，市场成交重心逐步向11月偏移，绝对价格方面，预计短期内仍跟随成本端震荡运行，关注装置变动情况。

MEG：

1、基本面：周四，乙二醇价格重心震荡下行，市场成交尚可。日内乙二醇盘面高开回落，市场成交逐步走低至4110元/吨偏下，午后起部分合约商补货积极，现货基差走强，本周现货高位成交至01合约升水85-87元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心弱势下行，早间近期船货商谈在490-492美元/吨附近，午后进一步下跌至485-487美元/吨附近，近期船货487美元/吨附近成交，适量贸易商参与询盘。中性

2、基差：现货4145，01合约基差113，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存49.8万吨，环比增少1.7万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：本周乙二醇外轮到港集中，预计港口库存可呈现明显增量，现货流动可得到补充。四季度乙二醇整体累库幅度在40万吨附近，合成气制负荷高位运行，后期国内供应表现宽裕。随着交割周期结束，贸易环节现货买盘也将转弱。预计短期乙二醇价格重心区间调整为主，上方压制持续存在。

纯碱：

1、基本面：碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1180元/吨，SA2601收盘价为1235元/吨，基差为-55元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1200-1250区间操作。

//  农产品 //

白糖：

1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5780，基差308（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强。郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500附近空头重新介入概率增加。

棉花：

1、基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价14843，基差1243（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨。中美领导人会面，关税有所降低。期货主力01继续震荡反弹。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8352，基差184，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：7900-8300附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8850，基差22，现货贴水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：8700-9100附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9843，基差314，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9300-9700附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，中美达成初步协议和技术性买盘支撑，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货2940（华东），基差-54，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨，同比减少3.04%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：2960至3020区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。中性

2.基差：现货2530，基差129，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2360至2420区间震荡

大豆

1.基本面：美豆冲高回落，美国释放贸易谈判进展信号和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差-3，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存719.91万吨，上周694.66万吨，环比增加3.63%，去年同期629.4万吨，同比增加14.38%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2601：4060至4160区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价12510元/吨，2601合约基差630元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：11700至12100附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘回落，价格回到20均线上下震荡。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价，海运费本周维稳。镍铁价格稳中有降，成本线继续向下有所松动。不锈钢库存小幅回落，再次去库存，关注可持续性。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货122200，基差1220，偏多 

3、库存：LME库存251640，-66，上交所仓单31532，+99，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2512：20均线上下宽幅震荡思路。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，9月份，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%，景气水平继续改善；中性。

2、基差：现货87920，基差-40，贴水期货； 中性。

3、库存：10月30日铜库存减400至134950吨，上期所铜库存较上周减5448吨至104792吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，沪铜2512：日内逢低做多，谨慎追高。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21200，基差-45，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周跌3860吨至 118168吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2512：日内21000~21400区间交易。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

2、基差：现货22300，基差-65；中性。

3、库存：10月30日LME锌库存较上日减少300吨至34900吨，10月30日上期所锌库存仓单较上日减少300吨至67124吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单继续减少；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡偏强。

黄金

1、基本面：中美经贸团队达成三方面成果共识，金价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.32个基点报4.097%；美元指数涨0.39%报99.54，离岸人民币对美元贬值报7.1110；COMEX黄金期货涨0.94%报4038.30美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货912.16，现货908.1，基差-2.78，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单87816千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注中国10月PMI、欧元区10月CPI、可能发布美国PCE指数、周六美国最高法院将在11月首周审理特朗普关税案。中美经贸团队达成三方面成果共识，鲍威尔鹰派影响仍存，但金价明显回升。沪金溢价维持至0元/克。今日关注可能公布的PCE数据，短期利空出尽，金价将回升，但长期略有转空，上行空间有限。沪金2512：910-930区间操作。

白银

1、基本面：中美经贸团队达成三方面成果共识，银价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.32个基点报4.097%；美元指数涨0.39%报99.54，离岸人民币对美元贬值报7.1110；COMEX白银期货涨1.71%报48.73美元/盎司；中性

2、基差：白银期货11253，现货11210，基差-43，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单662835千克，日环比增加9007千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：中美经贸团队达成三方面成果共识，鲍威尔鹰派影响仍存，银价回升。沪银溢价明显收敛至230元/克。今日关注可能公布的PCE数据，短期利空出尽，银价将跟随金价回升，但长期略有转空，上行空间有限。沪银2512：11300-11560区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：中美领导人会晤，达成较大共识短期利好落地，指数回落调整，期指贴水增加；中性

2、资金：融资余额24885亿元，增加116亿元；偏多

3、基差：IH2512升水1.61点，IF2512贴水9.91点，中性

IC2512贴水86.71点，IM2512贴水120.68点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：中美领导人会晤达成较大共识，当天市场短期利好兑现获利了解，四中全会后科技板块走强，指数迎来反弹上涨，目前来看日内大涨建议适当减仓，指数维持震荡偏强运行。

期债

1、基本面：银行间债市整体情绪偏暖，现券收益率纷纷下行，降幅多在1bp左右，市场对大行买债动向紧密跟踪；国债期货主力合约多升，30年期主力合约涨0.19%；税期走款基本结束，银行间资金市场进一步宽松，存款类机构隔夜回购利率跌超9bp至1.31%低位。交易员指出，中美元首会晤，市场对此高度关注。四季度债市面临的基本面和政策环境整体偏有利，但仍未摆脱震荡格局。

2、资金面：10月30日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了3426亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3426亿元，中标量3426亿元。Wind数据显示，当日2125亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1301亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0721，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0427，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.1084，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.0476，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；9月制造业PMI回暖但仍然位于荣枯线以下，9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储10月议息会议降息25基点，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，央行重启买债的消息落地，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑，不过在短期兴奋过后，债市持续走强的动力可能依旧欠缺。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为10.1万吨，环比有所增加2.02%。需求端来看，上周工业硅需求为9.4万吨，环比增长27.03%.需求有所抬升.多晶硅库存为25.8万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为55100吨，处于低位，有机硅生产利润为-454元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为70.05%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.35万吨，处于高位，进口亏损为236元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为624.48元/吨，再生铝开工率为58.6%，环比持平，处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3141元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:10月30日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为145元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.9万吨，环比减少0.53%,样本企业库存为167700吨，环比减少0.17%,主要港口库存为12.3万吨，环比增加2.50%。偏空。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2601：在9055-9255区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21080吨，环比减少1.07%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为104347吨，环比增加1.49%,上周三元材料样本企业库存为18592吨，环比增加3.50%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为80456元/吨，日环比增长1.11%,生产所得为-1583元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为85678元/吨，日环比增长1.37%,生产所得为-8830元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:10月30日，电池级碳酸锂现货价为80000元/吨，01合约基差为-3400元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为32051吨，环比减少4.83%,低于历史同期平均水平；下游库存为53288吨，环比减少3.59%,高于历史同期平均水平；其他库存为42020吨，环比增加1.47%,低于历史同期平均水平；总体库存为127358吨，环比减少2.30%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年9月碳酸锂产量为87260实物吨，预测下月产量为89890实物吨，环比增加3.01%,2025年9月碳酸锂进口量为19597实物吨，预测下月进口量为22000实物吨，环比增加12.26%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2601:在82480-84320区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为29500吨，环比减少4.83%,预测10月排产为13.45万吨，较上月产量环比增加3.46%。需求端来看，上周硅片产量为14.73GW,环比增加2.64%,库存为18.47万吨，环比增加6.70%,目前硅片生产为亏损状态，10月排产为55.68GW,较上月产量59.05GW，环比减少5.70%；9月电池片产量为60.97GW,环比增加4.63%,上周电池片外销厂库存为6.02GW,环比减少15.21%，目前生产为亏损状态，10月排产量为59.6GW,环比减少2.24%；9月组件产量为49.9GW,环比增加1.42%,10月预计组件产量为48.31GW,环比减少3.18%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为28.1GW,环比减少5.70%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为36050元/吨，生产利润为14950元/吨。偏多。

2、基差:10月30日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为-2600元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为25.8万吨，环比增加1.97%,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产短期有所减少，中期有望恢复，电池片生产短期有所减少，中期有望恢复，组件生产短期有所减少，中期有望恢复，总体需求表现为持续恢复。成本支撑有所持稳。多晶硅2601:在54160-55740区间震荡。

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