//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：近期硅锰市场震荡运行，基本供需面无较大变动，近期还需关注宏观层面对市场的影响；中性。

2.基差：现货价5750元/吨，01合约基差-102元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5750-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：主产地环保、安全等方面措施进一步加强，煤矿生产依然受限。近期下游企业及贸易商对焦煤采购量有所增多，煤矿新订单增加，煤矿产地库存快速消耗，带动矿方报价坚挺。加之主流大矿线上竞拍成交价格也继续探涨，炼焦煤市场整体交投氛围良好，但由于终端利润薄弱，近期涨幅有所收窄偏多

2、基差：现货市场价1380，基差78；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、预期：下游焦企利润修复，原料煤库存保持低位，对原料煤多维持适量补库。但由于盈利不佳，补库动力不足，考虑目前仍处于补库周期，且焦炭价格仍有走强预期，对原料煤价格形成一定支撑，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1280-1330区间操作。

焦炭：

1、基本面：虽焦炭第二轮提涨已全面落地，但焦煤价格对焦企利润压力仍存，焦企生产积极性受限，开工情况一般，叠加焦企区域性检修及环保等因素影响，部分焦企延续前期限产状态，提产空间有限，同时钢厂对焦炭补库需求仍存，支撑焦企出货较为顺畅，库存普遍维持低位，市场供应格局继续偏紧；偏多

2、基差：现货市场价1700，基差-101；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：焦企由于原料煤价格涨幅较大，制约其生产积极性，加之唐山多地钢厂有减产检修政策，钢厂生产情况有所下降，焦炭市场目前供需略有下降，但伴随下游钢厂补库刚需，焦企目前难以形成有效累库，低库存状态下其对后市有一定的提涨情绪，整体来看供需格局较为偏紧，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1780-1830区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格稳中有降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落。中性

2、基差：不锈钢平均价格13750，基差945，偏多

3、库存：期货仓单：73777，-119，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价845，基差41；日照港巴混现货折合盘面价864，基差60，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存15109.49万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线上方,20日线走平；偏多

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，高位震荡思路

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3240，基差107；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存437.48万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向下；中性

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3350，基差5；中性

3、库存：全国33个主要城市库存337.57万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线走平；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1044元/吨，FG2601收盘价为1127元/吨，基差为-83元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1080-1130区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为76.57%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量31.628万吨，环比减少0.45%,乙烯法企业产量15.036万吨，环比增加0.47%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.86%，环比增加.27个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比增加.61个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为41.2%，环比增加.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.5%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为58.76%，环比增加2.47个百分点，低于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-722.72元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-560.46元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；双吨价差为2323.25元/吨，利润环比增加0.80%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:10月29日，华东SG-5价为4690元/吨，01合约基差为-85元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为33.38万吨，环比减少7.35%，电石法厂库为25.21万吨，环比减少9.02%，乙烯法厂库为8.17万吨，环比减少1.80%，社会库存为55.47万吨，环比减少0.26%，生产企业在库库存天数为5.6天，环比减少6.66%。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4747-4803区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.0777%，环比减少4.31个百分点，全国样本企业出货29.066万吨，环比增加14.73%,样本企业产量为55.2万吨，环比减少11.53%,样本企业装置检修量预估为67.6万吨，环比增加9.74%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为31.1%，环比减少0.13个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为9.9%，环比减少0.46个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为12.0898%，环比减少0.51个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为32%，环比增加3.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比减少3.50个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-567.04元/吨，环比增加30.70%，周度山东地炼延迟焦化利润为687.0586元/吨，环比减少4.36%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏多。

2、基差:10月29日，山东现货价3280元/吨，01合约基差为6元/吨，现货升水期货。中性。

3、库存:社会库存为100.5万吨，环比减少4.37%，厂内库存为71万吨，环比减少2.33%，港口稀释沥青库存为库存为30万吨，环比增加。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3252-3296区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：内地方面，上游工厂库存不高，以及煤炭价格坚挺，成本端支撑加强，且当前产区甲醇价格已处于偏低水平，对内地行情均有一定支撑。但同时当前内地整体开工仍处于偏高水平，局部地区如关中有一定供应压力。而烯烃利润大幅挤压，当前成本压力明显据悉港口部分烯烃装置降负，对甲醇的负反馈逐步显现。另外港口库存居高不下，新一轮合约周期即将开启，场内货源供应并不紧缺。业者对后市信心一般，预计内地涨跌空间有限。港口方面，受制裁事件影响，伊朗进口船货卸货被无限期推延，在炒作支撑下，港口市场下行动力减弱，但基本面偏弱事实下，预计本周港口甲醇市场维持涨跌皆存的高波动状态，关注制裁事件后续影响、伊朗限气、沿海MTO开工等情况；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2240元/吨，01合约基差-17，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2025年10月16日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为125.89万吨，较上周期库存小幅降库1.41万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少6.34万吨至87.70万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2220-2275震荡运行。

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差走强，贸易商商谈为主。个别主流供应商有出货。本周在01贴水80附近有成交，下周在01贴水72~77附近成交，价格商谈区间在4505~4560附近。11月中主流在01贴水70成交，11月下在01贴水65~68成交。12月下在01-50有成交。本周仓单在01-56有成交。今日主流现货基差在01-76。中性

2、基差：现货4535，01合约基差-101，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.07天，环比减少0.01天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：周内受下游聚酯产销提振，PTA现货基差小幅走强，市场成交重心逐步向11月偏移，绝对价格方面，预计短期内仍跟随成本端震荡运行，关注装置变动情况。

MEG：

1、基本面：周三，乙二醇价格重心震荡调整，午后现货基差走强。夜盘乙二醇低开上行，场内商谈偏淡。早间市场弱势回调为主，现货商谈成交围绕01合约升水66-72元/吨展开。午后近期货源买盘跟进积极，现货基差走强至01合约升水80元/吨附近，场内交投尚可。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅调整，临近中午近期船货回落至488-490美元/吨附近，低位适量贸易商参与询盘，午后盘面反弹近期船货商谈至492-493美元/吨附近，商谈略僵持。中性

2、基差：现货4158，01合约基差58，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存48.1万吨，环比减少1.4万吨 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空增 偏空

6、预期：本周乙二醇外轮到港集中，预计港口库存可呈现明显增量，现货流动可得到补充。四季度乙二醇整体累库幅度在40万吨附近，合成气制负荷高位运行，后期国内供应表现宽裕。随着交割周期结束，贸易环节现货买盘也将转弱。预计短期乙二醇价格重心区间调整为主，上方压制持续存在。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14750，基差-875 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行 中性

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场下方有支撑，逢低做多

塑料

1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商并形成初步共识，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，农膜旺季需求延续，开工稳，其余膜类备货结束开工下滑。当前LL交割品现货价7020（-20），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2601合约基差11，升贴水比例0.2%，中性；

3.库存：PE综合库存46.6万吨（-11.4），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，中美谈判形成初步共识，俄油受新一轮制裁，原油反弹，农膜旺季需求延续，产业库存中性，预计PE今日走势震荡偏强，L2601：6960-7080震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1185元/吨，SA2601收盘价为1259元/吨，基差为-74元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1220-1270区间操作

PP

1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商并形成初步共识，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，塑编受旺季影响支撑需求，管材需求有所回暖。当前PP交割品现货价6630（+0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2601合约基差-55，升贴水比例-0.8%，偏空；

3.库存：PP综合库存59.5万吨（-8.4），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡反弹，中美谈判形成初步共识，俄油受新一轮制裁，原油反弹，下游旺季支撑需求，产业库存中性，预计PP今日走势震荡偏强，PP2601：6640-6750震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率开始高位回落，综合库存小幅回落。需求端，农业需求受天气影响有所回升，工业需求显著偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落。出口内外价差较大但有所回落，出口量提升。国内尿素整体仍供过于求，但行情短期预计回暖。交割品现货1580（-10），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差-64，升贴水比例-4.1%，偏空；

3.库存：UR综合库存184万吨（-20.1），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面反弹，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，短期价格预计回暖，预计UR今日走势震荡偏强，UR2601：1620-1670震荡运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价14840，基差1220（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨；偏空。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨。中美领导人会面，释放和谈善意。期货主力01继续震荡反弹。

白糖：

1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5780，基差286（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强。郑糖主力01短期反弹，中长期看内外走势背离不可持续，5500上方空头重新介入概率增加。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8322，基差190，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：7900-8300附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8870，基差28，现货贴水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：8600-9000附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9905，基差380，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9300-9700附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆冲高回落，美国释放贸易谈判进展信号和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货2930（华东），基差-39，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨，同比减少3.04%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：2940至3000区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。中性

2.基差：现货2500，基差127，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2360至2420区间震荡

大豆

1.基本面：美豆冲高回落，美国释放贸易谈判进展信号和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差13，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存719.91万吨，上周694.66万吨，环比增加3.63%，去年同期629.4万吨，同比增加14.38%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2601：4060至4160区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期低位反弹中期或维持区间震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价12540元/吨，2601合约基差355元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：12000至12400附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：美联储如期降息25基点，外盘反弹。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价，海运费本周维稳。镍铁价格稳中有降，成本线继续向下有所松动。不锈钢库存小幅回落，再次去库存，关注可持续性。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货121900，基差360，中性 

3、库存：LME库存251706，+270，上交所仓单31433，+48，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：沪镍2512：20均线上下宽幅震荡思路。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21170，基差-125，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周跌3860吨至 118168吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2512：日内21000~21400区间交易。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，9月份，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%，景气水平继续改善；中性。

2、基差：现货87735，基差-975，贴水期货； 偏空。

3、库存：10月29日铜库存增775至135350吨，上期所铜库存较上周减5448吨至104792吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，多翻空；偏空。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，沪铜2512：日内逢低做多，谨慎追高。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

2、基差：现货22330，基差-100；中性。

3、库存：10月29日LME锌库存较上日减少50吨至35200吨，10月29日上期所锌库存仓单较上日减少847吨至67424吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单继续减少；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡偏强。

黄金

1、基本面：尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景鹰派表态，金价反弹后回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.82个基点报4.074%；美元指数涨0.43%报99.16，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0968；COMEX黄金期货跌1.04%报3941.7美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货910.88，现货908.1，基差-2.78，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单87816千克，增加801千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注中美贸易磋商进展、日央行和欧央行利率决议、欧元区三季度GDP初值、美联储委员讲话。尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景鹰派表态，12月降息预期大降，但金价已经提前美联储会议开始回落，金价情绪较为冷静。沪金溢价维持至0元/克。今日关注中美贸易磋商进展，金价下行压力仍存。沪金2512：900-925区间操作。

白银

1、基本面：尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景鹰派表态，银价跟随金价反弹后回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.82个基点报4.074%；美元指数涨0.43%报99.16，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0968；COMEX白银期货跌0.1%报47.275美元/盎司；中性

2、基差：白银期货11338，现货11311，基差-27，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单653828千克，日环比减少3599千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景鹰派表态，12月降息预期大降，银价跟随金价回吐涨幅，贸易乐观下，银价仍比金价偏强。沪银溢价明显收敛至300元/克。今日关注中美贸易磋商进展，银价跟随金价仍有压力，但压力明显有限。沪银2512：11000-11560区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：关注今天中美领导人会晤，美联储如预期降息，鲍威尔暗示或年内最后一次降息，昨日两市普涨，创业板领涨，市场热点轮动，沪指站上4000关口；偏多

2、资金：融资余额24769亿元，增加127亿元；偏多

3、基差：IH2512升水1.78点，IF2512贴水15.24点，中性

IC2512贴水90.97点，IM2512贴水122.72点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：中美经贸磋商举行形成了初步共识，四中全会后科技板块迎来反弹，指数迎来反弹上涨，沪指站上4000关口，目前来看日内大涨建议适当减仓，指数维持震荡偏强运行。关注今天中美领导人会晤情况。

期债

1、基本面：中国银行间债市情绪较为亢奋，中短券品种被扫货且收益率明显下行，交易员称系受到大行买入今年新发的三年以内新券传闻影响，长券则表现较弱；国债期货主力合约多数上涨，仅30年期主力合约出现回调；央行呵护有加，银行间市场资金面转松，主要期限回购加权利率回落，其中存款类机构隔夜回购利率跌超6bp至1.40%位置。央行买债肯定是委托大行买入，但是市场看到风向后，都跟着开始各种抢跑。市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑。

2、资金面：10月29日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了5577亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5577亿元，中标量5577亿元。Wind数据显示，当日1382亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4195亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0759，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0675，现券贴水期货，偏空。T主力基差-0.0425，现券贴水期货，偏空。 TL主力基差为0.0738，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：央行连续第8个月对MLF加量续做；9月制造业PMI回暖但仍然位于荣枯线以下，9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储9月议息会议降息25基点，为年内首次降息，也意味着本轮降息周期再次启动，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，央行重启买债的消息落地，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑，不过在短期兴奋过后，债市持续走强的动力可能依旧欠缺。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为10.1万吨，环比有所增加2.02%。需求端来看，上周工业硅需求为9.4万吨，环比增长27.03%.需求有所抬升.多晶硅库存为25.8万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为55100吨，处于低位，有机硅生产利润为-454元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为70.05%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.53万吨，处于高位，进口亏损为236元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为624.48元/吨，再生铝开工率为58.6%，环比持平，处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3141元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:10月29日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为130元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.9万吨，环比减少0.53%,样本企业库存为167700吨，环比减少0.17%,主要港口库存为12.3万吨，环比增加2.50%。偏空。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2601：在9070-9270区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21308吨，环比增长1.14%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为104347吨，环比增加1.49%,上周三元材料样本企业库存为18592吨，环比增加3.50%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为79574元/吨，日环比增长0.23%,生产所得为-1542元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为84524元/吨，日环比增长1.81%,生产所得为-8509元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:10月29日，电池级碳酸锂现货价为79150元/吨，01合约基差为-3750元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为33681吨，环比减少1.75%,低于历史同期平均水平；下游库存为55275吨，环比减少4.26%,高于历史同期平均水平；其他库存为41410吨，环比增加1.89%,高于历史同期平均水平；总体库存为130366吨，环比减少1.72%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年9月碳酸锂产量为87260实物吨，预测下月产量为89890实物吨，环比增加3.01%,2025年9月碳酸锂进口量为19597实物吨，预测下月进口量为22000实物吨，环比增加12.26%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2601:在82000-83800区间震荡.

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为29500吨，环比减少4.83%,预测10月排产为13.45万吨，较上月产量环比增加3.46%。需求端来看，上周硅片产量为14.73GW,环比增加2.64%,库存为18.47万吨，环比增加6.70%,目前硅片生产为亏损状态，10月排产为55.68GW,较上月产量59.05GW，环比减少5.70%；9月电池片产量为60.97GW,环比增加4.63%,上周电池片外销厂库存为6.02GW,环比减少15.21%，目前生产为亏损状态，10月排产量为59.6GW,环比减少2.24%；9月组件产量为49.9GW,环比增加1.42%,10月预计组件产量为48.31GW,环比减少3.18%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为28.1GW,环比减少5.70%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为36050元/吨，生产利润为14950元/吨。偏多。

2、基差:10月29日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为-2640元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为25.8万吨，环比增加1.97%,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产短期有所减少，中期有望恢复，电池片生产短期有所减少，中期有望恢复，组件生产短期有所减少，中期有望恢复，总体需求表现为持续恢复。成本支撑有所持稳。多晶硅2601:在54185-55795区间震荡。

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