//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：近期硅锰市场震荡运行，基本供需面无较大变动，近期还需关注宏观层面对市场的影响；中性。

2.基差：现货价5720元/吨，01合约基差-52元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5750-5850震荡运行。

焦煤：

1、基本面：主产区煤矿受安全、超产检查趋严等因素影响，煤矿限产、检修情况增多，供应有一定收缩。下游企业虽对高煤价抵制，但仍在正常拉运，煤矿库存压力不大，加之煤企供应略显紧张，焦企采购良好，煤矿厂内普遍无库存，部分库存去化明显的煤矿涨幅明显，支撑煤价向好发展；偏多

2、基差：现货市场价1300，基差51.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、预期：焦化企业原料端成本高居不下，下游焦企开工微降，加之铁水产量延续回落态势，焦煤刚需承压。考虑近期盘面飘红，且焦炭二轮提涨落地，焦企利润有所修复，厂内焦煤库存低位下，部分焦企采购积极性不减，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1230-1280区间操作。

焦炭：

1、基本面：近日焦煤价格持续上涨，焦企入炉煤成本大幅抬升，焦企利润空间收窄，但伴随焦炭二轮涨价落地后焦企利润有修复预期，当前焦企减产检修行为尚未进一步扩大，多维持前期开工，在供应收缩叠加下游钢厂刚需补库下，当前焦企方面出货顺畅，无库存压力；中性

2、基差：现货市场价1640，基差-117.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：随着焦化去产能的完成，叠加焦化自身利润影响，焦炭供应有收窄趋势，虽然当前钢厂利润较低，但高炉开工率保持高位，部分钢厂仍在持续催货，焦化厂多持续无库存，短期供销关系仍紧，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1750-1800区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格稳中有降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落。中性

2、基差：不锈钢平均价格13762.5，基差952.5，偏多

3、库存：期货仓单：74195，-181，中性

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价820，基差49；日照港巴混现货折合盘面价838，基差67，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存15109.49万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减；偏多

6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，高位震荡思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3290，基差40；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存337.57万吨，环比减少，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3200，基差154；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存437.48万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1052元/吨，FG2601收盘价为1092元/吨，基差为-40元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1070-1120区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为76.57%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量31.628万吨，环比减少0.45%,乙烯法企业产量15.036万吨，环比增加0.47%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.86%，环比增加.27个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比增加.61个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为41.2%，环比增加.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.5%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为58.76%，环比增加2.47个百分点，低于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-722.72元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-560.46元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；双吨价差为2350.05元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:10月24日，华东SG-5价为4670元/吨，01合约基差为-38元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:厂内库存为33.38万吨，环比减少7.35%，电石法厂库为25.21万吨，环比减少9.02%，乙烯法厂库为8.17万吨，环比减少1.80%，社会库存为55.47万吨，环比减少0.26%，生产企业在库库存天数为5.6天，环比减少6.66%。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4679-4737区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.0777%，环比减少4.31个百分点，全国样本企业出货29.066万吨，环比增加14.73%,样本企业产量为55.2万吨，环比减少11.53%,样本企业装置检修量预估为67.6万吨，环比增加9.74%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为31.1%，环比减少0.13个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为9.9%，环比减少0.46个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为12.0898%，环比减少0.51个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为32%，环比增加3.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比减少3.50个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-567.04元/吨，环比增加30.70%，周度山东地炼延迟焦化利润为687.0586元/吨，环比减少4.36%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:10月24日，山东现货价3350元/吨，01合约基差为51元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为100.5万吨，环比减少4.37%，厂内库存为71万吨，环比减少2.33%，港口稀释沥青库存为库存为30万吨，环比增加。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3277-3321区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：内地方面，上游工厂库存不高，以及煤炭价格坚挺，成本端支撑加强，且当前产区甲醇价格已处于偏低水平，对内地行情均有一定支撑。但同时当前内地整体开工仍处于偏高水平，局部地区如关中有一定供应压力。而烯烃利润大幅挤压，当前成本压力明显据悉港口部分烯烃装置降负，对甲醇的负反馈逐步显现。另外港口库存居高不下，新一轮合约周期即将开启，场内货源供应并不紧缺。业者对后市信心一般，预计内地涨跌空间有限。港口方面，受制裁事件影响，伊朗进口船货卸货被无限期推延，在炒作支撑下，港口市场下行动力减弱，但基本面偏弱事实下，预计本周港口甲醇市场维持涨跌皆存的高波动状态，关注制裁事件后续影响、伊朗限气、沿海MTO开工等情况；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2265元/吨，01合约基差-7，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2025年10月16日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为125.89万吨，较上周期库存小幅降库1.41万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少6.34万吨至87.70万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2250-2310震荡运行。

塑料

1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商并形成初步共识，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，农膜旺季需求延续，开工稳，其余膜类备货结束开工下滑。当前LL交割品现货价7000（+90），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2601合约基差31，升贴水比例0.4%，中性；

3.库存：PE综合库存56.5万吨（-1.5），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，翻空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，中美谈判形成初步共识，俄油受新一轮制裁，原油反弹，农膜旺季需求延续，产业库存中性，预计PE今日走势震荡偏强，L2601：6950-7060震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。110月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商并形成初步共识，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，塑编受旺季影响支撑需求，管材需求有所回暖。当前PP交割品现货价6600（+50），基本面整体中性；

2.基差： PP 2601合约基差-62，升贴水比例-0.9%，偏空；

3.库存：PP综合库存63.9万吨（-4.0），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡反弹，中美谈判形成初步共识，俄油受新一轮制裁，原油反弹，下游旺季支撑需求，产业库存中性，预计PP今日走势震荡偏强，PP2601：6630-6750震荡运行

尿素

1.基本面：当前日产及开工率开始高位回落，综合库存小幅回落。需求端，农业需求受天气影响有所回升，工业需求显著偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落。出口内外价差较大但有所回落，出口量提升。国内尿素整体仍供过于求，但行情短期预计回暖。交割品现货1570（+30），基本面整体中性；

2.基差： UR2601合约基差-72，升贴水比例-4.6%，偏空；

3.库存：UR综合库存184万吨（-20.1），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面反弹，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，短期价格预计回暖，预计UR今日走势震荡偏强，UR2601：1620-1670震荡运行

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14750，基差-585 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行 中性

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场下方有支撑，回落做多

PTA：

1、基本面：周五，10月货在01贴水80～90附近商谈，价格商谈区间在4430~4470附近。11月上在01-77～78附近成交，11月中在01-72～75附近成交，11月下在01-70附近成交。今日主流现货基差在01-83。中性

2、基差：现货4450，01合约基差-68，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.07天，环比减少0.01天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 偏空

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：周内受下游聚酯产销提振，PTA现货基差小幅走强，市场成交重心逐步向11月偏移，绝对价格方面，预计短期内仍跟随成本端震荡运行，关注装置变动情况。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇价格重心震荡回落，近端现货基差走弱明显。日内乙二醇盘面高位回落，早间开盘后，部分合约存缺口的贸易商参与补货，本周现货高位成交至01合约升水110元/吨，随后市场商谈持续走弱，本周现货基差商谈回落至01合约升水90元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心震荡走弱，上午近期船货商谈在490-492美元/吨附近，午后商谈重心走低至488-490美元/吨附近，场内商谈偏少。内外盘成交商谈区间分别4152-4222元/吨，488-493美元/吨。中性

2、基差：现货4183，01合约基差106，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存48.1万吨，环比减少1.4万吨 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：周内乙二醇港口因大风封航，船只入库有所顺延，预计下周初显性库存可小幅下降。周内乙二醇价格在消息面以及成本带动下实现反弹，但是高位依旧受限。四季度乙二醇整体累库幅度在40万吨附近，合成气制负荷高位运行，国内供应表现宽裕。随着交割周期结束，贸易环节现货买盘也将转弱。预计短期乙二醇价格重心区间调整为主，上方压制持续存在。

纯碱：

1、基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1180元/吨，SA2601收盘价为1229元/吨，基差为-49元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1200-1250区间操作。

原油2512：

1.基本面：多在中美高级别经济官员于周日结束的贸易会谈中形成初步共识后，美国总统特朗普表示，他有信心与中国达成协议；据一位美国官员和另一位熟知内情的人士透露，如果俄罗斯总统普京总统继续拖延结束俄乌战争，美国总统特朗普的政府已准备好针对俄罗斯经济关键领域的额外制裁措施；美国能源服务公司贝克休斯在其报告中表示，美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻机数，为9月以来首见；中性

2.基差：10月24日，阿曼原油现货价为69.03美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为68.71美元/桶，基差51.07元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至10月17日当周API原油库存减少298.1万桶；美国至10月17日当周EIA库存减少96.1万桶，预期增加120.5万桶；库欣地区库存至10月17日当周减少77万桶，前值减少70.3万桶；截止至10月24日，上海原油期货库存为521.1万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线上方；中性

5.主力持仓：截至9月23日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至10月21日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：周末中美贸易谈判释放乐观信号，双方取得一定建设性共识，月底的首脑会面可以期待，短期市场保持偏乐观情绪，地缘方面美国不排除继续对俄罗斯加码制裁，继续引发市场担忧情绪，短期油价预计保持偏强震荡运行。SC2512：465-475区间运行，长线观望

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构小幅回升，因含硫0.5%船用燃料油的现货贴水从五年多来的最宽水平收窄，主要得益于市场收盘评估过程中中国船舶燃料报出更坚挺的买盘；新加坡380CST高硫燃料油现货贴水为83美分/吨，较10月22日1.52美元/吨的贴水首次在五个交易日内收窄，主要受实物交易窗口期间托克更坚挺的买盘推动；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油392.5美元/吨，基差为69元/吨，新加坡低硫燃料油为444.75美元/吨，基差为31元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油10月22日当周库存为2744.9万桶，增加509万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏平；中性

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多增，偏多

6、预期：周末中美贸易谈判释放乐观信号，同时对俄制裁影响仍在持续，燃油仍受到利好偏强运行，后续继续关注中美贸易谈判进展，等待航运市场复苏。FU2601：2820-2860区间运行，LU2601：3240-3280区间运行

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价14803，基差1263（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方，中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨。期货主力01继续震荡反弹。

白糖：

1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5780，基差334（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线附近，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，主要可能是前期台风影响广西主产区，部分甘蔗田受灾减产。同时郑糖合约近强远弱，关注合约1-5合约价差投资机会。郑糖主力01短期5400-5450区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕窄幅震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货2910（华东），基差-23，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨，同比减少3.04%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：2920至2980区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。中性

2.基差：现货2480，基差155，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2320至2380区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回落，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，但对比进口大豆性价比优势支撑价格，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差4，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存719.91万吨，上周694.66万吨，环比增加3.63%，去年同期629.4万吨，同比增加14.38%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2601：4040至4140区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期弱势中期或探底回升维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11770元/吨，2601合约基差405元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：12000至12400附近区间震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8380，基差186，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：8000-8400附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货9100，基差22，现货贴水期货。中性

3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：8900-9300附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货10063，基差302，现货升水期货。偏多

3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：菜籽油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9500-9900附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价震荡运行，成交一般，俄镍货源偏紧，住友等进口货源有一定到货。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价，海运费本周维稳。镍铁价格稳中有降，成本线继续向下有所松动。不锈钢库存小幅回落，再次去库存，关注可持续性。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货122900，基差750，偏多 

3、库存：LME库存250854，0，上交所仓单26810，-71，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2512：20均线上下宽幅震荡思路。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，9月份，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%，景气水平继续改善；中性。

2、基差：现货86370，基差-1350，贴水期货；偏空。

3、库存：10月24日铜库存减575至136350吨，上期所铜库存较上周减5448吨至104792吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，沪铜2512：日内逢低做多，谨慎追高。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货21100，基差-125，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周跌3860吨至 118168吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2512：日内21000~21400区间交易。

沪锌:

1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。

2、基差：现货22210，基差-145；偏空。

3、库存：10月24日LME锌库存较上日增加2900吨至37600吨，10月24日上期所锌库存仓单较上日增加320吨至65849吨；偏空。

4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单开始增加；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡偏空。

黄金

1、基本面：中美磋商乐观，美国CPI低于预期，金价继续回落；美国三大股指全线收涨，欧洲主要股指多数收涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%；美元指数持平报98.94，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1262；COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货938.1，现货936.13，基差-1.07，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单87015千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注中国9月规模以上工业企业利润、2025金融街论坛年会、美国9月耐用品订单。中美贸易磋商进展乐观，CPI弱于预期，金价回落。沪金溢价扩大至-0.3元/克。贸易乐观预期回归，关注中美贸易磋商进展结果，金价下行压力加强。沪金2512：917-953区间操作。

白银

1、基本面：在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲主要股指多数收涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%；美元指数持平报98.94，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1262；COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司；中性

2、基差：白银期货11332，现货11311，基差-21，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单664971千克，日环比增加1605千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：中美贸易磋商进展乐观，CPI弱于预期，银价回落。沪银溢价小幅扩大至290元/克，国内情绪依旧偏强。贸易乐观预期回归，关注中美贸易磋商进展结果，金价下行压力加强。沪银2512：11200-11700区间操作区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：四中全会提到科技自立自强带动科技通信板块走强，中美经贸磋商举行

形成了初步共识，预计市场迎来高开，建议逢高适当减仓；偏多

2、资金：融资余额24339亿元，减少16亿元；中性

3、基差：IH2512升水2.78点，IF2512贴水25.88点，中性

IC2512贴水98.73点，IM2512贴水121.24点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM，IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：四中全会定调供给安全优先，制造业与科技自立自强和过大内需，科技板块迎来反弹，中美经贸磋商举行形成了初步共识，日内大涨建议减仓，短期指数维持高位震荡。关注本月底在中美领导人会晤情况。

期债

1、基本面：国内债市整体偏弱运行，银行间市场现券收益率多数上行，长券表现较差；国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.25%；银行间市场资金面继续均衡平稳，存款类机构隔夜回购利率持稳在1.32%附近。二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，因此债有压力但并不算大，债市预计还会震荡一段时间，继续看股市、中美会谈以及基金赎回新规落地等情况。

2、资金面：10月27日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。由于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为央行连续第8个月对MLF加量续做。

3、基差：TS主力基差0.0123，现券升水期货，偏多。TF主力基差为-0.0168，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0235，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.2081，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：美联储如期降息25个基点，时隔9个月后重启降息；央行连续第8个月对MLF加量续做；9月制造业PMI回暖但仍然位于荣枯线以下，9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储9月议息会议降息25基点，为年内首次降息，也意味着本轮降息周期再次启动，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，因此债有压力但并不算大，债市预计还会震荡一段时间，继续看股市、中美会谈以及基金赎回新规落地等情况。

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