//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：节后归来，硅锰市场偏弱震荡运行，黑色系商品板块窄幅震荡，合金市场缺乏方向性驱动，盘面整体维持窄幅震荡走势，等待单边驱动性因素刺激期价走势，目前硅锰自身基本面驱动力度有限，短期或将继续跟随黑色系板块共振，后市需持续关注黑色系商品走势以及宏观情绪走向；中性。

2.基差：现货价5680元/吨，01合约基差-74元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20走平，01合约期价收于MA20下方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5700-5850震荡运行。

焦煤：

1、基本面：产地煤矿正常生产，部分有所停产。下游焦钢企业对原料煤仍有刚性补库需求，部分企业开始适当补库，主流大矿竞拍流拍率保持低位，成交价多有上涨，带动市场情绪好转，煤矿挺价意愿增强，部分煤种稍有调整；中性

2、基差：现货市场价1260，基差74.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、预期：经过前期去库之后，下游焦企对部分煤种开始适当采购，但仍以少量补库为主。加之钢厂铁水产量高位震荡，多数企业以按需采购为主，但受利润不佳影响后续多有检修预期，扩大焦煤采购的积极性不高，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2601：1150-1200区间操作。

焦炭：

1、基本面：近日原料端部分焦煤价格上涨，焦企利润空间进一步变窄，生产压力增加，叠加产地部分焦企受环保检修有一定减产，影响焦炭供应有小幅收缩。目前焦企多以积极出货为主，销售走货顺畅，厂内整体保持低库存运行；中性

2、基差：现货市场价1610，基差-62.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：在下游部分钢厂库存偏低且高炉多保持相对高位生产的情况下，近期焦炭供需或仍有缺口存在，加之原料端焦煤价格反弹增强焦企成本支撑。但考虑钢材利润逐步回落且出货不佳，钢厂限产检修增多，或将影响焦炭日耗回落，当前市场预期有所分化，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1650-1700区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价820，基差47；日照港巴混现货折合盘面价833，基差59，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存14641.08万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，高位震荡思路

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3190，基差141；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存456.41万吨，环比减少，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3280，基差61；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存341.34万吨，环比增加，同比增加；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：市场需求有所好转，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费坚挺，镍铁价格弱稳，成本线坚挺，不锈钢库存回升。中性

2、基差：不锈钢平均价格13725，基差1110，偏多

3、库存：期货仓单：83231，-776，中性

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2512：20均线上下宽幅震荡运行。

玻璃：

1、基本面：近期沙河地区“煤改气”等反内卷、环保政策利好情绪有所升温，供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1116元/吨，FG2601收盘价为1147元/吨，基差为-31元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6427.6万重量箱，较前一周增加2.31%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1080-1140区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为82.63%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量35.272万吨，环比增加0.70%,乙烯法企业产量15.084万吨，环比增加4.06%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为39.21%，环比减少8.55个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为15.87%，环比减少23.0个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为32.83%，环比减少7.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为68.93%，环比增加.000个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为77.88%，环比减少1.03个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求与历史平均水平接近。成本端来看，电石法利润为-622.11元/吨，亏损环比减少19.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-538.3646元/吨，亏损环比减少3.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2343.45元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:10月16日，华东SG-5价为4640元/吨，01合约基差为-54元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为38.3574万吨，环比增加28.04%，电石法厂库为30.0274万吨，环比增加25.96%，乙烯法厂库为8.33万吨，环比增加36.11%，社会库存为55.7万吨，环比增加3.58%，生产企业在库库存天数为6.3天，环比增加18.86%。偏空。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求与历史平均水平接近；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4665-4723区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为37.0326%，环比减少1.14个百分点，全国样本企业出货22.13万吨，环比减少29.38%,样本企业产量为61.8万吨，环比减少2.98%,样本企业装置检修量预估为62.5万吨，环比增加1.96%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为34.5%，环比减少0.06个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为18.9356%，环比减少1.29个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为29%，环比持平，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比持平。低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-345.85元/吨，环比减少24.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为882.4386元/吨，环比增加12.29%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:10月16日，山东现货价3420元/吨，01合约基差为258元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为105.8万吨，环比减少1.30%，厂内库存为69万吨，环比增加6.48%，港口稀释沥青库存为库存为12万吨，环比减少7.69%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3258-3300区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：国内甲醇市场区域表现。内地走跌明显，虽内蒙烯烃继续外采，但节后企业库存充裕下，供方让利出货。且港口部分进口货源倒流内地，销区心态偏空。港口受制裁消息面带动，且期货尾盘上扬带动，港口现货小幅坚挺，基差维持走强趋势。短期国内市场预期将窄幅调整；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2320元/吨，01合约基差1，现货升水期货；中性

3、库存：截至2025年10月16日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为125.89万吨，较上周期库存小幅降库1.41万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少6.34万吨至87.70万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2250-2345震荡运行。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14250，基差-595 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场下方有支撑，回落做多

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。10月货主流在01贴水85有成交，个别略高在01-80附近，略低在01-90附近，价格商谈区间在4325~4380附近。今日主流现货基差在01-85。中性

2、基差：现货4360，01合约基差-96，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存4.08天，环比减少0.14天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空增  偏空

6、预期：近期PTA现货市场商谈氛围一般，PTA新装置投产消息进一步压制市场预期，现货基差继续走弱，预计短期内现货价格跟随成本端震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。

MEG：

1、基本面：周四，乙二醇价格重心小幅抬升，市场商谈尚可。夜盘乙二醇小幅高开后下行，市场商谈偏弱。日内乙二醇盘面受消息面影响低位坚挺上行，午后现货基差同步走强，尾盘现货成交至01合约升水72-73元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心坚挺上行，近洋招标货成交有所放量。早间近期船货商谈成交在481-486美元/吨附近，午后盘面窄幅调整，近期船货商谈在488-490美元/吨附近，贸易商参与交投。日内存台湾以及韩国招标货成交，货量在1.7万吨附近。中性

2、基差：现货4126，01合约基差37，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存49.5万吨，环比增加4.99万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：本周乙二醇港口库存回升至54万吨附近，周内到港量表现中性。10月乙二醇供需结构表现偏弱，且远月存在持续累库预期，未来现货流动性将表现宽松。另外当下价格无法挤出有效供应也使得市场情绪偏弱。预计短期乙二醇市场偏弱运行为主，关注外围以及装置变化。

纯碱：

1、基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2601收盘价为1235元/吨，基差为-75元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1190-1240区间操作。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。8月份我国棉花进口7万吨，同比减少51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价14664，基差1344（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：金九银十旺季即将过去，市场表现冷清，9月纺织品服装出口不旺。目前新棉即将大量上市，市场预期供应增加。关注中美贸易谈判进展。主力01短期弱势反弹。

白糖：

1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5810，基差402（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空。

6、预期：新糖即将大量上市，消费旺季已过。郑糖主力01连续下跌之后，下跌动能减弱，虽然总体重心下移，但走势曲折，盘中出现技术性反弹，关注5450缺口位置的回补情况。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

2.基差：豆油现货8442，基差186，现货升水期货。偏多

3.库存：8月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2601：8000-8500附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货9382，基差-70，现货贴水期货。偏空

3.库存：8月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：9100-9500附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货10153，基差218，现货升水期货。偏多

3.库存：8月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2601：9800-10200附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，美豆压榨数据良好支撑盘面和技术性震荡整理，美豆千点关口附近震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，国内需求转淡和技术性震荡整理，十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期或维持震荡格局。中性

2.基差：现货2900（华东），基差-7，贴水期货。中性

3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨，同比减少3.04%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美关税谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。

豆粕M2601：2880至2940区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。中性

2.基差：现货2500，基差136，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加关税有调降传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2340至2400区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，美豆压榨数据良好支撑盘面和技术性震荡整理，美豆千点关口附近震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响。中性。

2.基差：现货4100，基差82，升水期货。偏多

3.库存:油厂大豆库存719.91万吨，上周694.66万吨，环比增加3.63%，去年同期629.4万吨，同比增加14.38%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美关税谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2601：3980至4080区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期弱势中期或探底回升维持震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价11100元/吨，2601合约基差805元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：11700至12200附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘小幅反弹，20均线形成较强压力。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价，部分地区有地震，但对开采影响有限。镍铁价格弱稳，成本线坚挺，镍铁企业仍然亏损。不锈钢库存国庆期间回升。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对镍需求提升有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货122150，基差880，偏多 

3、库存：LME库存250344，+3588，上交所仓单26474，-84，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2511：宽幅震荡思路，逢高仍可试空。

铜:

1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，9月份，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%，景气水平继续改善；中性。

2、基差：现货85335，基差265，升水期货；中性。

3、库存：10月16日铜库存减900至137450吨，上期所铜库存较上周增14656吨至109690吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，沪铜2512：日内逢低做多，谨慎追高。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20950，基差45，升水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周增1180吨至 124777吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2512：日内20800~21200区间交易。

沪锌:

1、基本面：外媒9月17日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年7月，全球锌板产量为115.15万吨,消费量为116.29万吨,供应短缺1.13万吨.1-7月,全球锌板产量为794.52万吨,消费量为815.85万吨,供应短缺21.33万吨.7月份,全球锌矿产量为106.56万吨.1-7月,全球锌矿产量为734.37万吨；偏多。

2、基差：现货22010，基差+70；中性。

3、库存：10月16日LME锌库存较上日减少50吨至38300吨，10月15日上期所锌库存仓单较上日增加1800吨至67466吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单保持低位；上期所仓单继续增加；沪锌ZN2511：震荡走弱。

黄金

1、基本面：关税担忧叠加降息预期，金价继续刷新历史最高；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94个基点报3.973%；美元指数跌0.31%报98.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1246；COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司；偏多

2、基差：黄金期货966.42，现货964.6，基差-1.82，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单80961千克，增加5862千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注欧英央行官员讲话、欧元区9月CPI终值、美国8月国际资本流动。关税担忧叠加降息预期，风险偏好再度降温，金价继续刷新新高。沪金溢价小幅收敛至-3.5元/克，国内情绪明显升温。关税担忧叠加降息预期，金价向上趋势不变。沪金2512：966-1000区间偏多操作。

白银

1、基本面：关税担忧叠加降息预期，伦敦银短缺担忧高涨，银价再刷新最高；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94个基点报3.973%；美元指数跌0.31%报98.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1246；COMEX白银期货涨3.99%报53.43美元/盎司；偏多

2、基差：白银期货12017，现货11990，基差-27，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单982255千克，日环比减少48174千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：关税担忧叠加降息预期，风险偏好再度降温，银价涨幅并未明显扩大。沪银溢价收敛至-125元/克，国内银价情绪平稳。关税担忧叠加降息预期，银价上行趋势未变。沪银2512：11850-12460区间偏多操作。

黄金
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货790.78，现货787，基差-3.78，现货贴水期货；偏空
3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空
4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：今日关注中国进出口和通胀数据、美联储委员密集讲话。英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，金价继续回落。沪金溢价维持至12.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。关税不确定性仍存，降息预期有所降温，金价高位震荡。沪金2506：781-800区间操作。

白银
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性
2、基差：白银期货8094，现货8088，基差-6，现货贴水期货；中性
3、库存：沪银期货仓单931982千克，日环比减少8999千克；偏多
4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，银价跟随金价回落后反弹。沪银溢价维持至580元/千克左右。关税影响仍存，降息预期依旧高涨，银价依旧跟随金价为主偏强。沪银2506：8120-8300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：昨日两市分化，银行保险白酒等防御板块走强，科技下跌，市场成交额缩量2万亿小方，短期科技板块降温；中性

2、资金：融资余额24325亿元，增加23亿元；中性

3、基差：IH2512贴水0.2点，IF2512贴水28.42点，中性

IC2512贴水169.53点，IM2512贴水196.84点，偏空

4、盘面：IH>IC>IF>IM，IF、、IH IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IF 主力多减，IH主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：中美关税博弈扰动市场压制市场风险偏好，近期科技高位下跌调整，银行保险、煤电消费等高股息防御板块低位走强，市场风格有所切换，月底前指数或呈现高位宽幅震荡，日内大涨减仓。关注二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，本月底在韩国庆州APEC峰会，中美领导人会晤和最新贸易谈判进展。

期债

1、基本面：中国债市整体表现偏强，现券收益率多数下行，30年期国债“25超长特别国债06”表现尤为突出，收益率下行逾2bp；国债期货方面，30年期主力合约收涨0.42%，5年期、2年期主力合约微跌；银行间市场资金面充盈依旧，存款类机构隔夜回购利率仍在1.31%附近盘整。债市短期走势仍受政策预期与股市波动主导，整体仍处于区间震荡格局。有消息称基金赎回费新规中免赎回费周期由六个月缩短至一个月，对此，交易员指出，若属实将显著缓解赎回压力，提振债市情绪。

2、资金面：10月16日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了了2360亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2360亿元，中标量2360亿元。Wind数据显示，当日6120亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3760亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0216，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0130，现券贴水期货，偏空。T主力基差0.0256，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.1525，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：中美贸易摩擦有缓和迹象，美联储如期降息25个基点，时隔9个月后重启降息；9月制造业PMI回暖但仍然位于荣枯线以下，9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储9月议息会议降息25基点，为年内首次降息，也意味着本轮降息周期再次启动，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，股债跷跷板或延续，如权益市场调整债市压力或得到缓解。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为9.7万吨，环比有所增加4.30%。需求端来看，上周工业硅需求为8.2万吨，环比减少4.65%.需求持续低迷.多晶硅库存为24万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为55100吨，处于低位，有机硅生产利润为-708元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为70.43%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.57万吨，处于高位，进口亏损为250元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为626.45元/吨，再生铝开工率为58.9%，环比增加4.06%,处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3126元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏空。

2、基差:10月16日，华东不通氧现货价9300元/吨，11合约基差为695元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为54.5万吨，环比增加0.37%,样本企业库存为167850吨，环比增加3.29%,主要港口库存为12万吨，环比持平。偏空。

4、盘面:MA20向下，11合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2511：在8475-8735区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为21066吨，环比增长2.08%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为101848吨，环比增加3.62%,上周三元材料样本企业库存为17849吨，环比减少0.26%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为73373元/吨，日环比增长0.06%,生产所得为-1438元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为75870元/吨，日环比增长0.92%,生产所得为-5918元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31477元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:10月16日，电池级碳酸锂现货价为73000元/吨，01合约基差为-2080元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为34283吨，环比减少1.33%,低于历史同期平均水平；下游库存为57735吨，环比减少3.39%,高于历史同期平均水平；其他库存为40640吨，环比增加0.87%,高于历史同期平均水平；总体库存为132658吨，环比减少1.58%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，01合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年9月碳酸锂产量为87260实物吨，预测下月产量为89890实物吨，环比增加3.01%,2025年9月碳酸锂进口量为20000实物吨，预测下月进口量为22000实物吨，环比增加10.00%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2601:在74040-75840区间震荡。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为31000吨，环比减少0.32%,预测10月排产为13.45万吨，较上月产量环比增加3.46%。需求端来看，上周硅片产量为14.35GW,环比增加11.84%,库存为17.31万吨，环比增加3.15%,目前硅片生产为亏损状态，10月排产为55.68GW,较上月产量59.05GW，环比减少5.70%；9月电池片产量为60.97GW,环比增加4.63%,上周电池片外销厂库存为6.63GW,环比增加11.05%，目前生产为亏损状态，10月排产量为59.6GW,环比减少2.24%；9月组件产量为49.9GW,环比增加1.42%,10月预计组件产量为48.31GW,环比减少3.18%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为28.1GW,环比减少5.70%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为36150元/吨，生产利润为15100元/吨。偏多。

2、基差:10月16日，N型致密料51250元/吨，12合约基差为-2300元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为24万吨，环比增加6.19%,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向下，12合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产短期有所减少，中期有望恢复，电池片生产短期有所减少，中期有望恢复，组件生产短期有所减少，中期有望恢复，总体需求表现为持续恢复。成本支撑有所持稳。多晶硅2512:在51725-53425区间震荡。

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