//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：从成本端来看，整体锰矿价格小幅抬升，但变动幅度不大；焦炭首轮提降落地。总体成本支撑变动不大。 从供应端来看，近期锰硅盘面震荡运行，市场观望情绪浓。北方内蒙古、宁夏工厂生产波动不大，南方云南、广西等地区开工率也未有明显变动，当前多数现货出售厂家处于盈亏边缘，但暂无减产打算，厂家普遍封盘不报价，等待硅锰盘面更高价。 从需求端来看，河钢集团9月硅锰首轮询价5800元/吨，比较8月硅锰定价：6200元/吨有比较明显的降幅。市场持观望情绪，封盘不报者占多数，等待钢招最终定价。 综上所述，当下硅锰合金市场持观望心态，等待河钢最终招标定价对市场的指引；中性。

2.基差：现货价5800元/吨，01合约基差-106元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5750-5950震荡运行。

焦煤：

1、基本面：受安全事故影响，部分地区生产仍受压制。焦炭价格走弱，下游采购积极性一般，市场成交仍显疲软，线上竞拍流拍比例仍较高，多数成交价格延续下跌，但由于煤矿库存处于中低位水平，主流煤种报价暂稳；偏空

2、基差：现货市场价1130，基差-57.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：当下铁水产量高位，对双焦的刚需性仍在，但焦炭第二轮提降落地，焦企利润进一步压缩下，下游对原料煤需求收紧，对高价原料接受度不高，市场偏谨慎，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2601：1200-1250区间操作。

焦炭：

1、基本面：原料端部分煤种价格延续跌势，焦化成本继续改善，焦企利润情况尚可，生产积极性较好。随着下游钢厂原料到货情况转好，部分钢厂对焦炭采购需求下降，当前焦炭供应较为宽松，焦炭第二轮提降全面落地；中性

2、基差：现货市场价1580，基差-108.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线上方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：随着原料端焦煤价格持续回落，焦企盈利水平有所恢复，焦炭供应量持续增加，而钢厂原料到货情况较好，厂内焦炭库存增加，叠加成材旺季表现一般，对焦炭采购节奏放缓，焦炭供需结构仍显宽松，预计短期焦炭或弱稳运行。焦炭2601：1720-1770区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格坚，海运费坚挺，印尼突查镍矿并有所封查，引发对镍矿的看涨情绪。镍铁价格稳中有升，成本线坚挺，不锈钢库存继续回落，金九银十去库存良好。中性偏多

2、基差：不锈钢平均价格14012.5，基差942.5，偏多

3、库存：期货仓单：96349，-600，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2511：震荡偏强运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价832，基差36；日照港巴混现货折合盘面价834，基差38，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存14456.12万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：铁矿主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，高位震荡思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3410，基差40；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存292.44万吨，环比减少，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线走平；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：市场需求有所好转，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，高位震荡思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3240，基差104；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存487.23万吨，环比增加，同比增加；中性

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，高位震荡思路对待

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1207元/吨，基差为-135元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。FG2601：1220-1280区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年8月PVC产量为207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利用率为77.13%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量32.7885万吨，环比减少0.68%,乙烯法企业产量13.406万吨，环比增加7.11%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为43.5%，环比增加.899个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为38.39%，环比减少4.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为33.48%，环比减少0.13个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为70.77%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为74.07%，环比增加.809个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-420.96元/吨，亏损环比增加5.40%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-670.97元/吨，亏损环比增加6.80%，低于历史平均水平；双吨价差为2608.55元/吨，利润环比减少0.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

2、基差:09月15日，华东SG-5价为4800元/吨，01合约基差为-121元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为31.5801万吨，环比增加1.17%，电石法厂库为25.1301万吨，环比增加3.77%，乙烯法厂库为6.45万吨，环比减少7.85%，社会库存为53.3万吨，环比增加2.12%，生产企业在库库存天数为5.2天，环比减少0.95%。偏空。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4890-4952区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为30.501%，环比减少0.90个百分点，全国样本企业出货26.35万吨，环比减少0.11%,样本企业产量为50.9万吨，环比减少2.86%,样本企业装置检修量预估为68.5万吨，环比增加0.44%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为28.1%，环比减少0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为15.8893%，环比减少1.25个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为27.5%，环比减少0.83个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为33.93%，环比增加0.07个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-513.38元/吨，环比减少3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为792.0771元/吨，环比增加6.94%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:09月15日，山东现货价3520元/吨，11合约基差为127元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为122.5万吨，环比减少3.54%，厂内库存为64.2万吨，环比减少4.74%，港口稀释沥青库存为库存为32万吨，环比增加68.42%。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。偏多。

4、盘面:MA20向下，11合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511:在3371-3415区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：供需逻辑不同预计本周国内甲醇呈现区域性走势，整体或呈北强南弱走势。内地方面，产区烯烃需求明显增量致使区域内甲醇供应紧张，供需紧平衡的利好驱动下，本周产区预计走高概率较大。销区方面，下游有节前备货需求，以及运费仍有上涨空间，贸易商有惜售情绪，共同支撑下游到货价格走高。但套利空间打开后，港口货源可倒流内地，制约销区甲醇价格上涨幅度。港口方面，伊朗10月缺气检修，且伊朗busher一套年产165万吨甲醇装置上周临时停车，后续进口货源逐步减少，远月强预期；同时港口主力烯烃装置近期重启叠加十一假期前补库，需求跟进放量。但同时港口高库存现实下，制约港口现货行情形成压制，制约上涨空间；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2325元/吨，01合约基差-71，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2025年9月11日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为126.73万吨，较上周期累库12.27万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源增加8.79万吨至89.15万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在均线上方；中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2340-2400震荡运行。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货15000，基差-995 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场下方有支撑，回落做多

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货区间震荡，现货市场商谈氛围尚可，现货基差走弱，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂补货。9月货主流在01贴水80成交，个别略高在01贴水75~78，略低在01贴水85，价格商谈区间在4590~4610附近。10月中上在01-60~65有成交。9月下仓单在09-55有成交。今日主流现货基差在01-80。中性

2、基差：现货4610，01合约基差-62，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预期偏弱，现货基差逐步走低，价格上，PTA现货价格跟随成本端震荡为主，关注聚酯上下游装置变动及终端需求。

MEG：

1、基本面：周一，乙二醇价格重心低位调整，市场交投一般。日内乙二醇盘面窄幅震荡，临近中午盘面小幅抬升，现货主流商谈成交在01合约升水95-108元/吨附近，个别聚酯工厂参与采购。美金方面，乙二醇外盘重心弱势整理，近期船货商谈成交在512-516美元/吨附近，日内近期船货515美元/吨附近成交，个别供应商参与买盘。中性

2、基差：现货4377，01合约基差89，盘面贴水 偏多 

3、库存：华东地区合计库存37.24万吨，环比减少0.73万吨 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：本周乙二醇港口库存小幅回升，但是月内难见持续性。节前备货影响下聚酯工厂低位补货仍有需求，后续关注港口出货情况。近端来看乙二醇供需依旧偏紧，交割期内基差仍有一定支撑。但是随着新装置投产推进，远月供需将转向宽松，盘面表现承压，后续关注装置变化。

塑料

1.基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元，同比增长4.4%，较 7 月有所回落。原油方面，原油价格震荡，近日以色列袭击卡塔尔首都引发中东地缘政治再次动荡，美欧等欲对俄油实施二级制裁。供需端，农膜逐渐进入旺季，但整体需求仍较往年偏弱，其余包装膜等需求有所回升。当前LL交割品现货价7180（-0），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2601合约基差-52，升贴水比例-0.7%，偏空；

3.库存：PE综合库存54.5万吨（+3.5），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，原油地缘政治动荡，农膜需求进入旺季但仍较往年偏弱，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡，L2601：7220-7350震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元，同比增长4.4%，较 7 月有所回落。原油方面，原油价格震荡，近日以色列袭击卡塔尔首都引发中东地缘政治再次动荡，美欧等欲对俄油实施二级制裁。供需端，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求均有上升。当前PP交割品现货价6850（-130），基本面整体中性；

2.基差： PP 2601合约基差-116，升贴水比例-1.7%，偏空；

3.库存：PP综合库存57.5万吨（-0.8），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，原油地缘政治动荡，下游管材、塑编等需求改善，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡，PP2601：6950-7070震荡运行

尿素

1.基本面：近期尿素盘面震荡。当前日产及开工率略有回落仍处于偏高位置，库存整体高位。需求端，工业需求中复合肥开工回升，三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季。国内尿素整体供过于求仍明显，出口利润仍较高，出口政策未显著放开。交割品现货1760（-20），基本面整体偏空；

2.基差： UR2601合约基差77，升贴水比例4.4%，偏多；

3.库存：UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2601：1660-1710震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量延续下滑趋势，终端需求一般，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价为1308元/吨，基差为-108元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。SA2601：1320-1380区间操作。

原油2510：

1.基本面：贝森特表示，除非欧洲国家率先对中国和印度征收高额关税，否则特朗普政府不会对中国商品加征新关税来阻止中国购买俄罗斯石油；美国和中国官员周一表示，双方已就短视频应用TikTok转为由美国控制所有权达成一项框架协议，美国财政部长贝森特表示，原定于9月17日的最后期限可能会延长90天，以便完成交易，但拒绝透露具体细节；乌克兰上周五对俄罗斯普里莫尔斯克港发动无人机袭击，目前该波罗的海港口已恢复运营，至少有两艘油轮已在该港完成装货作业；中性

2.基差：9月15日，阿曼原油现货价为70.95元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为70.6元/桶，基差44.5元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至9月5日当周API原油库存增加125万桶，预期减少186.9万桶；美国至9月5日当周EIA库存增加393.9万桶，预期减少104万桶；库欣地区库存至9月5日当周减少36.5万桶，前值增加159万桶；截止至9月15日，上海原油期货库存为572.1万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线附近；中性

5.主力持仓：截至9月9日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至9月9日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：美国财长贝森特继续放出对俄油制裁言论，不过需等待欧盟对中国实施制裁后才会跟进，对盘面有情绪上的带动作用，中美贸易谈判似有一定进展，在部分问题上达成框架协议，叠加市场对本周美联储的降息预期，短期原油继续保持偏强运行，不过中长期仍不容乐观，此前受乌克兰袭击的俄罗斯港口开始恢复运营，对后续油价带来潜在压力。短线490-500区间运行，长线多单持有观察。 

燃料油：

1、基本面：贸易消息人士称，尽管9月新加坡接收来自西方的套利货量将环比减少约30万吨，但9月装船的常规出口招标将导致市场在10月前继续保持充足供应；与此同时，亚洲高硫燃料油市场可能继续受到地区原料需求和中东夏季发电需求最后阶段的支撑。但贸易商担忧，不断增长的供应将在未来几周对市场基本面构成压力；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油384.6美元/吨，基差为26元/吨，新加坡低硫燃料油为458.5美元/吨，基差为-23元/吨，现货平水期货；中性

3、库存：新加坡燃料油9月10日当周库存为2303.9万桶，减少27万桶；偏多

4、盘面：价格在20日线附近，20日线偏平；中性

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多

6、预期：隔夜原油震荡走高燃油跟随提升，其基本面略有好转，高硫下游仍有部分夏季消费支撑，而低硫来自西方的到港货物预计减少，部分支撑价格保持强势。FU2510：2790-2830区间运行，LU2511：3380-3420区间运行。

//  农产品 //

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：豆油现货8448，基差72，现货升水期货。偏多

3.库存：8月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。豆油Y2601：8100-8500附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货9400，基差22，现货升水期货。偏多

3.库存：8月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多翻空。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。棕榈油P2601：9200-9600附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货10026，基差126，现货升水期货。偏多

3.库存：8月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。菜籽油OI2601：9700-10100附近区间震荡

棉花：

1、基本面：ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%。7月份我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38%。农村部8月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15249，基差1544（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度8月预计期末库存823万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空。

6：预期：金九银十旺季到来，市场分歧较大。8月纺织品服装出口数据不理想。目前新棉即将上市，套保压力增加。主力01日内13800-14000区间震荡。

白糖：

1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。Conab：巴西中南部25/26榨季糖产量预计4060万吨，比之前预估下调3.1%。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。中性。

2、基差：柳州现货5970，基差421（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；偏多。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：国际原糖震荡反弹，国内外走势趋同。国内期货主力01短期在5500关口附近有支撑，连续下跌之后，预计在5500-5600区间震荡盘整。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，技术性震荡整理等待中美谈判结果，短期美豆千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，菜粕回落带动，需求近期良好支撑和技术性震荡整理，八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面上涨高度，短期或回归震荡格局。中性

2.基差：现货2950（华东），基差-92，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存113.62万吨，上周107.88万吨，环比增加5.32%，去年同期134.88万吨，同比减少15.76%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气整体良好压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期受菜粕带动下进入震荡偏强格局。

豆粕M2601：3000至3060区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，中加贸易关系有改善传闻和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期受消息面影响震荡回落。中性

2.基差：现货2580，基差76，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存1.8万吨，上周2.5万吨，周环比减少28%，去年同期2.4万吨，同比减少25%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：菜粕短期受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响冲高回落，短期回归震荡格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2460至2520区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，技术性震荡整理等待中美谈判结果，短期美豆千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，美豆带动和和技术性震荡整理，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响。中性。

2.基差：现货4200，基差261，升水期货。偏多

3.库存:油厂大豆库存731.7万吨，上周682.53万吨，环比增加5%，去年同期689.18万吨，同比增加6.17%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆生长天气整体良好压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2511：3900至4000区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，9月份国内逐渐进入中秋国庆双节前供需旺季，国内出栏积极性增多生猪价格短期维持震荡，预计本周供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，开学季和长假将至居民整体消费意愿有所回升，提振短期鲜猪肉消费，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价13090元/吨，2511合约基差185元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净多，多减。偏多。

6. 预期：近期生猪供需均开始回升，预计本周猪价探底回升维持区间震荡格局；生猪LH2511：13100至13500附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘冲高回落，高位震荡运行。产业链上，镍矿价格坚挺，印尼突然查矿引发矿端利多，看后期是否会有实质性的情况。镍铁价格稳中有升，成本线进一步上移。不锈钢库存继续回落，金九银十去库存良好。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对镍需求提升有限。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货123000，基差420，中性 

3、库存：LME库存224484，-600，上交所仓单24959，+1430，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2510：震荡运行，下方成本线有支撑。

铜:

1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，8月份，制造业PMI升至49.4%，景气水平较上月有所改善；中性。

2、基差：现货80960，基差20，升水期货； 中性。

3、库存：9月15日铜库存减1325至152625吨，上期所铜库存较上周增12203吨至94054吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，目前多空矛盾不突出，铜价震荡偏强运行，沪铜2510：日内80000~82000区间交易。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20950，基差-70，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周增4421吨至 128499吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2510：日内20800~21200区间运行。

沪锌:

1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨,供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球锌矿产量为404.06万吨；偏多。

2、基差：现货22270，基差-40；中性。

3、库存：9月15日LME锌库存较上日减少375吨至50150吨，9月15日上期所锌库存仓单较上日增加5466吨至51371吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上,20日均线向下；中性。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、预期：LME库存仓单继续减少；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2510：震荡走强。

黄金

1、基本面：市场等待美联储决议，特朗普继续施压，金价继续走高；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘多数上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.64个基点报4.034%；美元指数跌0.26%报97.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1191；COMEX黄金期货涨0.90%报3719.50美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货834.22，现货830.34，基差-3.88，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单52950千克，增加2799千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美国8月零售销售、欧央行官员讲话、美国9月房产市场指数、欧央行官员讲话。临近9月美联储会议，特朗普再施压，美元走弱，金价继续走高。沪金溢价小幅收敛至-6.5元/克。临近9月美联储会议，金价在会前再走强，情绪偏强。沪金2510：833-841区间偏多操作。

白银

1、基本面：市场等待美联储决议，特朗普继续施压，银价继续走高；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘多数上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.64个基点报4.034%；美元指数跌0.26%报97.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1191；COMEX白银期货涨0.84%报43.19美元/盎司；中性

2、基差：白银期货10035，现货10010，基差-25，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单1246569千克，日环比增加6382千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：临近9月美联储会议，风险偏好回升，资金支持再现，银价拉高。沪银溢价维持至350元/千克左右。9月美联储会议临近，降息预期高涨，风险偏好近期强劲，银价仍有支撑。沪银2510：9950-10150偏多操作。

黄金
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货790.78，现货787，基差-3.78，现货贴水期货；偏空
3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空
4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：今日关注中国进出口和通胀数据、美联储委员密集讲话。英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，金价继续回落。沪金溢价维持至12.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。关税不确定性仍存，降息预期有所降温，金价高位震荡。沪金2506：781-800区间操作。

白银
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性
2、基差：白银期货8094，现货8088，基差-6，现货贴水期货；中性
3、库存：沪银期货仓单931982千克，日环比减少8999千克；偏多
4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，银价跟随金价回落后反弹。沪银溢价维持至580元/千克左右。关税影响仍存，降息预期依旧高涨，银价依旧跟随金价为主偏强。沪银2506：8120-8300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、    基本面：中美达成TIKTOK框架协议，昨日两市冲高午后回落，电池新能源板块领涨，热点轮动，期指小幅震荡，IC和IM贴水增加；偏多

2、    资金：融资余额23349亿元，增加113亿元；偏多

3、    基差：IH2509贴水0.22点，IF2509贴水5.26点，中性

       IC2509贴水23.16点，IM2509贴水46.97点，偏空

4、    盘面：IF>IH>IC> IM（主力），IH、IF、IC、IM在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：中美达成TIKTOK框架协议，上周沪市300和中证500等指数再创年内新高，不过成交量较前期有所减少，市场板块热点轮动，多单逢高可适当减仓波段操作。

期债

1、基本面：8月社零增速再度放缓，规上增速不及预期，固定资产投资仅增长0.5%。税期之际，银行间市场周一资金面略显收敛，存款类机构隔夜回购加权利率上行近5个bp至1.41%上方，国债期货收盘集体上涨。

2、资金面：9月15日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2800亿元，中标量2800亿元。Wind数据显示，当日1915亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放885亿元。

3、基差：TS主力基差-0.0241，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0072，现券升水期货，偏多。T主力基差0.3299，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.3712，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：8月制造业PMI校服回暖但仍然位于荣枯线以下，8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大。前8月社融存量保持高增 货币政策逆周期调节持续发力，政府债券仍为主要支撑；LPR按兵不动符合预期。美联储7月会议利率维持按兵不动，鲍威尔表示做好必要时降息准备。央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，资金面持续宽松。近期股市偏弱，现券期货再度走强弱，后续来看，股债跷跷板或延续，如权益市场调整债市压力或得到缓解。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为9万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为7.8万吨，环比减少3.70%.需求持续低迷.多晶硅库存为21.9万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200吨，处于高位，有机硅生产利润为-82元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为72.71%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.08万吨，处于高位，进口亏损为148元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为636.5元/吨，再生铝开工率为55.5%，环比增加0.36%,处于低位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3237元/吨，丰水期成本支撑有所走弱。偏空。

2、基差:09月15日，华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为200元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为53.9万吨，环比增加0.37%,样本企业库存为173950吨，环比增加1.84%,主要港口库存为11.9万吨，环比增加1.71%。偏空。

4、盘面:MA20向上，11合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2511：在8665-8935区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为19963吨，环比增长2.80%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为95442吨，环比增加0.72%,上周三元材料样本企业库存为17529吨，环比减少0.65%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为74770元/吨，日环比增长1.85%,生产所得为-3379元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为76422元/吨，日环比减少0.48%,生产所得为-7008元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31745元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:09月15日，电池级碳酸锂现货价为72450元/吨，11合约基差为-230元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:冶炼厂库存为36213吨，环比减少8.26%,低于历史同期平均水平；下游库存为58279吨，环比增加5.56%,高于历史同期平均水平；其他库存为44020吨，环比减少3.06%,高于历史同期平均水平；总体库存为138512吨，环比减少1.12%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向下，11合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端，2025年8月碳酸锂产量为85240实物吨，预测下月产量为86730实物吨，环比增加1.75%,2025年8月碳酸锂进口量为17000实物吨，预测下月进口量为19500实物吨，环比增加14.71%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，需求持续走强，碳酸锂2511:在71340-74020区间震荡。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为31200吨，环比增加3.31%,预测9月排产为12.67万吨，较上月产量环比减少3.79%。需求端来看，上周硅片产量为13.88GW,环比增加0.72%,库存为16.55万吨，环比减少1.78%,目前硅片生产为亏损状态，9月排产为57.53GW,较上月产量56GW，环比增加2.73%；8月电池片产量为58.27GW,环比增加0.13%,上周电池片外销厂库存为4.62GW,环比减少40.84%，目前生产为亏损状态，9月排产量为60.04GW,环比增加3.03%；8月组件产量为49.2GW,环比增加4.45%,9月预计组件产量为50.3GW,环比增加2.23%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为28.1GW,环比减少5.70%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为35620元/吨，生产利润为14430元/吨。中性。

2、基差:09月15日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为-1995元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为21.9万吨，环比增加3.79%,处于历史同期低位。中性。

4、盘面:MA20向上，11合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所减少，中期有望恢复，需求端硅片生产持续增加，电池片生产持续增加，组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复。成本支撑有所持稳。多晶硅2511:在52565-54525区间震荡。

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