//  黑色  //

锰硅2601：

1.基本面：成本端，近期锰矿、焦炭价格高位，硅锰合金成本支撑增强。 供应端，南北方市场合金厂工厂开工情绪较好，目前工厂多以短期排单为主，据了解，内蒙、宁夏地区工厂的厂家现货库存处于相对低位，交付远期订单为主。广西、云南等地开工逐步上行，生产积极性较好。河钢招标量和招标价均上调，对市场情绪有一定提振。另外，目前北方下游钢厂面临8月下旬9月初阅兵限产消息扰动，后续还需持续跟踪钢厂整体开工情况。 整体来看，市场情绪较积极，预计短期硅锰价格保持坚挺；中性。

2.基差：现货价5900元/吨，01合约基差-220元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向上，01合约期价收于MA20下方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：6100-6300震荡运行。

焦煤：

1、基本面：部分煤矿调整工作计划，按照276工作日组织生产，影响近期国内煤炭产量小幅下降。下游采购心态趋于谨慎，对原料煤多观望按需采购，部分高价资源成交疲弱，产地煤矿部分高位煤价也开始出现回调，炼焦煤价格进一步上探阻力加大。但考虑当前煤矿库存多处低位水平，挺价意愿强烈；偏多

2、基差：现货市场价1190，基差2.5；现货升水期货；中性

3、库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：下游成材的价格在波动，下游企业对高价煤资源的接受意原仍不高，市场情绪有所降温，对焦煤的采购偏谨慎，然焦炭六轮提涨落地后，提涨预期再起，当前钢焦企业多延续按需采购策略，预计短期焦煤价格或偏强运行。焦煤2601：1150-1200区间操作。

焦炭：

1、基本面：随着焦炭价格六轮提涨全面落地，焦化企业盈利能力得到改善，部分企业已实现扭亏为盈，生产积极性回升。不过近期贸易商采购节奏有所放缓，焦企以积极出货为主，目前厂内库存仍维持在较低水平；偏多

2、基差：现货市场价1620，基差-82；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：近期钢厂到货情况明显好转，厂内焦炭库存水平有所提升，不过钢厂开工水平较高，目前焦炭刚需支撑仍有保障。虽然第六轮提涨后焦化企业开工率有所回升，不过受阅兵前限产影响，焦炭供应增量相对有限，预计短期焦炭或稳中偏强运行。焦炭2601：1700-1750区间操作。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价812，基差40；日照港巴混现货折合盘面价832，基差60，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存14381.57万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：国内需求降低，去产能的计划冲击市场，高位震荡思路

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3450，基差31；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存277.49万吨，环比减少，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：市场供需有所走弱，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，高位震荡思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3310，基差155；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存314.93万吨，环比增加，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，高位震荡思路对待

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中有升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，后期关注金九银十的消费情况。中性

2、基差：不锈钢平均价格13812.5，基差802.5，偏多

3、库存：期货仓单：103093，-184，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2510：20均线上下宽幅震荡运行。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1084元/吨，FG2601收盘价为1212元/吨，基差为-128元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：宏观利好消退，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。FG2601：1190-1240区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年7月PVC产量为200.461万吨，环比增加0.67%；本周样本企业产能利用率为80.33%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量34.1725万吨，环比增加1.67%,乙烯法企业产量13.941万吨，环比减少0.28%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产增加幅度可观。需求端来看，下游整体开工率为42.75%，环比减少0.10个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为36.91%，环比持平，低于历史平均水平；下游管材开工率为32.96%，环比增加.869个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.86%，环比减少4.06个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为77.97%，环比增加.429个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-230.8115元/吨，亏损环比减少8.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-539.6422元/吨，亏损环比增加10.30%，低于历史平均水平；双吨价差为2711.85元/吨，利润环比增加1.10%，高于历史平均水平，排产或将增加。偏空。

2、基差:08月18日，华东SG-5价为4930元/吨，01合约基差为-124元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为32.6702万吨，环比减少3.10%，电石法厂库为25.0202万吨，环比减少3.68%，乙烯法厂库为7.65万吨，环比减少1.14%，社会库存为49.28万吨，环比增加2.49%，生产企业在库库存天数为5.4天，环比减少3.57%。偏空。

4、盘面:MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走弱，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601:在4999-5109区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为35.2349%，环比增加1.797个百分点，全国样本企业出货24.85万吨，环比减少11.34%,样本企业产量为58.8万吨，环比增加5.38%,样本企业装置检修量预估为58.3万吨，环比减少5.35%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为32.9%，环比增加0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为17.1004%，环比增加1.23个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为30.5%，环比增加1.50个百分点，高于历史平均水平；防水卷材开工率为29.7%，环比增加2.20个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-498.38元/吨，环比增加19.60%，周度山东地炼延迟焦化利润为904.0171元/吨，环比增加6.90%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏空。

2、基差:08月18日，山东现货价3580元/吨，10合约基差为107元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为134.3万吨，环比减少1.75%，厂内库存为71.1万吨，环比增加4.71%，港口稀释沥青库存为库存为19万吨，环比减少24.00%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。中性。

4、盘面:MA20向下，10合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510:在3450-3496区间震荡。

甲醇2601： 

1、基本面：内地方面，宏观面引发业者悲观情绪，需求端暂无进一步利好提升下，长协贸易商出货意愿明显增加。与此同时，内地尤其是产区甲醇企业库存偏紧对价格有一定托底作用，预计本周内地行情震荡偏弱整理。港口方面，近期双焦的大幅波动对甲醇期现货市场负反馈展现，支撑市场的利好因素反转，同时港口库存延续累库预期叠加主力下游需求缺位，预计本周港口市场或维持震荡行情，观望政策端口及消息层面的的良性引导；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2320元/吨，01合约基差-76，现货贴水期货；偏空

3、库存：截至2025年8月14日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为89.11万吨，较上周期累库8.78万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源增加7.29万吨至57.12万吨；中性

4、盘面：20日线向下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，空翻多；偏多

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2601：2380-2460震荡运行。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始增加，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14900，基差-920 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场下方有支撑，短多交易

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏稳，贸易商商谈为主，聚酯工厂补货。个别主流供应商有出货。8月货在09-10~15附近商谈成交，个别偏低，少量在01-56~58附近商谈，价格商谈区间在4650~4690附近。今日主流现货基差在09-12。中性

2、基差：现货4665，01合约基差-81，盘面升水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.7天，环比减少0.12天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空减  偏空

6、预期：近期加工差维持低位，部分PTA装置检修，加之聚酯负荷回升，8月PTA暂无累库压力，价格上，油价承压运行，成本端缺乏支撑，预计短期内PTA现货价格震荡运行为主，现货基差区间波动。关注美俄会谈对油价的影响及上下游装置变动。

MEG：

1、基本面：周一，乙二醇价格重心弱势整理，基差适度走强。日内乙二醇盘面低位调整，市场商谈尚可。低位聚酯工厂点价积极，现货主流商谈成交在4434-4448元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心低位运行，近期船货商谈在519-522美元/吨附近，场内贸易商及个别供应商询盘为主，日内成交在520-522美元/吨水平。 中性

2、基差：现货4439，09合约基差93，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存47.22万吨，环比增加4.48万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：上周聚酯负荷回升至89.4%附近，织机以及加弹负荷同步呈现提升，需求支撑逐步走强。本周乙二醇价格重心回调过程中聚酯工厂参与点价积极，后续港口出货将呈现好转，8-9月内港口库存回升空间不大。预计短期乙二醇价格重心区间调整调整为主，关注聚酯负荷回升速度以及商品走势。

塑料

1.基本面：宏观方面，7 月中国官方制造业 PMI 为 49.3%，环比降 0.4 个百分点，连续 4 个月收缩，财新7月制造业 PMI 从 50.4 降至 49.5，同样收缩，7 月出口 3217.8 亿美元，同比增 7.2%。“反内卷”政策推动商品预期改善，但情绪降温后回归基本面。短期油价震荡回落。供需端，农膜整体需求不及预期，膜类开工偏低。当前LL交割品现货价7240（-10），基本面整体中性；

2.基差： LLDPE 2601合约基差-94，升贴水比例-1.3%，偏空；

3.库存：PE综合库存50.5万吨（-7.1），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，原油回落，农膜需求不及预期，产业库存中性，预计PE今日走势震荡，L2601：7270-7390震荡运行。

PP

1.基本面：宏观方面，7 月中国官方制造业 PMI 为 49.3%，环比降 0.4 个百分点，连续 4 个月收缩，财新7月制造业 PMI 从 50.4 降至 49.5，同样收缩，7 月出口 3217.8 亿美元，同比增 7.2%。“反内卷”政策推动商品预期改善，但情绪降温后回归基本面。短期油价震荡回落。供需端，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求小幅走好。当前PP交割品现货价7060（-40），基本面整体中性；

2.基差： PP 2601合约基差12，升贴水比例0.2%，中性；

3.库存：PP综合库存58.8万吨（+0.1），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，原油回落，下游管材、塑编等小幅走好，产业库存中性，预计PP今日走势震荡，PP2601：6980-7100震荡运行

尿素

1.基本面：近期尿素盘面震荡。“反内卷”情绪降温后走势回归基本面。国内供应方面，日产及开工率仍处于偏高位置，库存整体高位。需求端，工业需求中复合肥、三聚氰胺开工均偏低，农业需求偏弱。国内尿素整体供过于求仍明显，出口利润有所回落但仍较强，出口政策未超预期放开。交割品现货1850（+40），基本面整体偏空；

2.基差： UR2601合约基差96，升贴水比例5.2%，偏多；

3.库存：UR综合库存145.7万吨（-0.2），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2601：1730-1780震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1260元/吨，SA2601收盘价为1386元/吨，基差为-126元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡运行为主。SA2601：1350-1410区间操作。

原油2509：

1.基本面：特朗普称他与泽连斯基及其他欧洲伙伴的会晤"非常好"，并表示他在随后与普京通电话后，开始安排俄罗斯总统普京与泽连斯基的会晤；受企业盈利表现亮眼及市场对美联储即将重启降息的期待支撑，美股逼近历史高位，投资者正热切期盼美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔研讨会上的演讲能释放足够鸽派的信号；中性

2.基差：8月18日，阿曼原油现货价为67.95美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为67.43美元/桶，基差20.75元/桶，现货平水期货；中性

3.库存：美国截至8月8日当周API原油库存增加151.9万桶，预期减少94.1万桶；美国至8月8日当周EIA库存增加303.6万桶，预期减少27.5万桶；库欣地区库存至8月8日当周增加4.5万桶，前值增加45.369万桶；截止至8月18日，上海原油期货库存为476.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏下，价格在均线下方；偏空

5.主力持仓：截至8月12日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至8月12日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：乌克兰总统泽连斯基周二在与美国总统特朗普和欧洲领导人会晤后表示，10天内或将敲定对乌克兰的安全保障细节，同时有消息称美国正尽力促成俄乌首脑在月底前会晤，此外以色列与哈马斯据悉亦将开始停火谈判，短期地缘担忧回落，后续油价上行动力欠佳，而随着旺季即将结束，基本面对油价的压力与日俱增，投资者做好仓位控制。短线484-494区间运行，长线多单持有。 

燃料油：

1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构小幅回落，部分受短期套利船货充裕担忧影响，但交易商预计随着市场转向9月下半月船货交易，市场基本面将逐步企稳；高硫燃料油市场方面，尽管船期紧张支撑下游船加油市场需求，但交易商担心中东夏季高峰过后发电需求下滑可能加剧新加坡地区的供应压力；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油387.97美元/吨，基差为162元/吨，新加坡低硫燃料油为482.5美元/吨，基差为75元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油8月13日当周库存为2263.9万桶，增加189万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多

6、预期：市场等待美国与欧洲对于俄乌战争的更多消息，短期震荡企稳，燃油表现跟随，企稳震荡运行。FU2509：2670-2730区间运行，LU2510：3450-3500区间运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：ICAC8月报：25/26年度产量2590万吨，消费2560万吨。USDA8月报：25/26年度产量2539.2万吨，消费2568.8万吨，期末库存1609.3万吨。海关：7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%。7月份我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38%。农村部8月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15234，基差1109（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：预期：金九银十消费旺季即将到来，市场情绪有所期待。郑棉01合约如能站稳14000关口，后续还有上冲动能。短期14050-14250区间震荡。

白糖：

1、基本面：巴西中南部：本榨季截至7月底累计产糖1927万吨，同比减少7.8%。2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖954.98万吨；销糖率85.6%。2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨；6月进口糖浆及预混粉等三项合计11.57万吨，同比减少10.32万吨。中性。

2、基差：柳州现货6040，基差368（01合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨；偏多。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。

6、预期：白糖进口量大幅增加，由于国内销售较好，现货价格坚挺。郑糖反弹力度偏强，01合约5650-5700区间震荡。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，美豆天气短期尚有变数和技术性震荡整理，美豆重回千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，需求良好预期支撑和技术性震荡整理，但八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面上涨高度，短期或进入震荡偏强格局。偏多

2.基差：现货2990（华东），基差-165，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存100.35万吨，上周104.16万吨，环比减少3.66%，去年同期147.01万吨，同比减少31.74%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气整体良好压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期受菜粕带动下进入震荡偏强格局。

豆粕M2601：3140至3200区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，现货偏紧支撑盘面和加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期受反倾销初步裁定影响偏强震荡。偏多

2.基差：现货2650，基差60，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存3.2万吨，上周2.7万吨，周环比增加18.52%，去年同期2.8万吨，同比增加14.29%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：菜粕短期受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响冲高回落，短期进入震荡偏强格局，关注后续发展。

菜粕RM2601：2580至2640区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，美豆天气短期尚有变数和技术性震荡整理，美豆重回千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季预期交互影响。中性。

2.基差：现货4300，基差256，升水期货。偏多

3.库存:油厂大豆库存710.56万吨，上周655.59万吨，环比增加8.38%，去年同期714.78万吨，同比减少0.59%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆生长天气整体良好压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面预期。

豆一A2511：4000至4100区间震荡

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：豆油现货8580，基差64，现货升水期货。偏多

3.库存：7月4日豆油商业库存88万吨，前86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。豆油Y2601：8400-8800附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货9600，基差16，现货升水期货。中性

3.库存：7月4日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比-1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。棕榈油P2601：9400-9800附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9900，基差74，现货升水期货。偏多

3.库存：7月4日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。菜籽油OI2601：9700-10100附近区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，8月份国内逐渐迎来中秋国庆双节前供需旺季，国内出栏积极性增多生猪价格短期探底回升后维持震荡，预计本周供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，高温天气下居民整体消费意愿热情不强，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价13610元/吨，2511合约基差-210元/吨，现货贴水期货。偏空。

3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均开始回升，预计本周猪价探底回升维持区间震荡格局；生猪LH2511：13600至14000附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘下探之后反弹，上方均线压力较大。上周挪威镍有一定补充，进口货源偏紧的情况有一定缓解。产业链上，矿价稳定，镍铁价格稳中有升，矿端挺价且有一定上探迹象，成本线有小幅上升。不锈钢库存继续下降，后期金九银十消费或继续提振。新能源汽车产销数据较好，但三元电池装车量同比下降。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货121650，基差1310，偏多

3、库存：LME库存210414，-1248，上交所仓单23051，+910，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2510：20均线上下震荡运行。

铜:

1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点；中性。

2、基差：现货79280，基差330，升水期货； 中性。

3、库存：8月18日铜库存减200至155600吨，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整，沪铜2509：日内78000~80000区间交易。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20550，基差-45，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周增7093吨至120653吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2510：日内20400~20800区间运行。

沪锌:

1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨,供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球锌矿产量为404.06万吨；偏多。

2、基差：现货22340，基差-20；中性。

3、库存：8月18日LME锌库存较上日减少475吨至75850吨，8月18日上期所锌库存仓单较上日增加12518吨至32538吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单继续减少；上期所仓单迅速增加；沪锌ZN2510：震荡走弱。

黄金

1、基本面：“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，金价小幅回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.37个基点报4.332%；美元指数涨0.31%报98.16，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1877；COMEX黄金期货跌0.14%报3378.00美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货777.66，现货774.38，基差-3.28，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单36345千克，增加300千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注国新办举行新闻发布会、美国7月新屋开工和营建许可、美联储委员密集讲话。特朗普致电普京称开始安排三方会晤，俄乌合谈乐观预期仍存，金价小幅回落。沪金溢价扩大至1.8元/克。等待央行年会，金价震荡。沪金2510：770-778区间操作。

白银

1、基本面：“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，银价冲高回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.37个基点报4.332%；美元指数涨0.31%报98.16，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1877；COMEX白银期货涨0.24%报38.07美元/盎司；中性

2、基差：白银期货9258，现货9227，基差-31，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单1138426千克，日环比减少3129千克；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：特朗普致电普京称开始安排三方会晤，俄乌合谈乐观预期仍存，银价跟随金价小幅回落。沪银溢价维持至427元/千克左右。等待央行年会，国内风险偏好强劲，银价震荡。沪银2510：9165-9274区间操作。

黄金
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货790.78，现货787，基差-3.78，现货贴水期货；偏空
3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空
4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：今日关注中国进出口和通胀数据、美联储委员密集讲话。英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，金价继续回落。沪金溢价维持至12.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。关税不确定性仍存，降息预期有所降温，金价高位震荡。沪金2506：781-800区间操作。

白银
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性
2、基差：白银期货8094，现货8088，基差-6，现货贴水期货；中性
3、库存：沪银期货仓单931982千克，日环比减少8999千克；偏多
4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，银价跟随金价回落后反弹。沪银溢价维持至580元/千克左右。关税影响仍存，降息预期依旧高涨，银价依旧跟随金价为主偏强。沪银2506：8120-8300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、    基本面：特朗普称正在安排俄乌领导人会晤，昨日两市放量大涨，成交额连续4个交易日突破万亿，午后指数有所回落，算力通信板块领涨，高股息板块调整，市场热点轮动；偏多

2、    资金：融资余额20485亿元，增加75亿元；偏多

3、基差：IH2509升水13.52点，IF2509贴水1.61点，中性

IC2509贴水60.17点，IM2509贴水53.2点，偏空

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IH、IF、IM、IC、IF在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：特朗普称正在安排俄乌领导人会晤，两市连续四个交易日成交额突破2万亿，期指再创年内新高，整体市场处于震荡偏强运行。

期债

1、银行间主要利率债收益率大幅上行4-6bp，30年期国债收益率创3月18日来新高；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.33%，创3月17日以来最大跌幅，同时创3月24日以来收盘新低；银行“二永债”收益率普遍大幅上行8-11bp；税期走款银行间市场资金面仍显收敛，存款类机构主要回购利率有所走高。

2、资金面：8月18日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2665亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2665亿元，中标量2665亿元。Wind数据显示，当日1120亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1545亿元。

3、基差：TS主力基差0.03321，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.0632，现券升水期货，偏多。T主力基差0.1276，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为-0.1957，现券贴水期货，偏空。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空；TF主力在20日线下方运行， 20日线向下，偏空； T主力与在20日线下方运行， 20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：7月制造业PMI不及预期，大幅提振期债情绪，7月CPI同比持平，核心CPI继续涨幅连续3个月扩大。中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，前7月社融增量保持同比多增，信贷结构优化，政府债券仍为主要支撑。美联储7月会议利率维持按兵不动，鲍威尔表示做好必要时降息准备。央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，资金面持续宽松。近日反内卷情绪有所回头，叠加权益市场走势偏强，期债偏弱震荡运行。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.7万吨，环比有所增加3.57%。需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存为24.2万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为54300吨，处于低位，有机硅生产利润为392元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为75.05%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为4.94万吨，处于高位，进口亏损为505元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为580元/吨，再生铝开工率为53%，还比减少0.18%,处于低位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2939元/吨，丰水期成本支撑有所走弱。中性。

2、基差:08月18日，华东不通氧现货价9200元/吨，11合约基差为595元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为54.5万吨，环比减少0.36%,样本企业库存为171150吨，环比增加0.65%,主要港口库存为11.7万吨，环比减少0.84%。偏空。

4、盘面:MA20向下，11合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2511：在8405-8805区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为19980吨，环比增长2.16%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为95081吨，环比增加0.51%,上周三元材料样本企业库存为17296吨，环比增加4.45%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为82343元/吨，日环比增长2.99%,生产所得为1069元/吨，有所盈；外购锂云母成本为86253元/吨，日环比增长2.33%,生产所得为-4968元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31745元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:08月18日，电池级碳酸锂现货价为84600元/吨，11合约基差为-4640元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为49693吨，环比减少2.56%,低于历史同期平均水平；下游库存为48283吨，环比增加0.26%,高于历史同期平均水平；其他库存为44280吨，环比增加2.36%,高于历史同期平均水平；总体库存为142256吨，环比减少0.11%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，11合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年7月碳酸锂产量为81530实物吨，预测下月产量为84200实物吨，环比增加3.27%,2025年7月碳酸锂进口量为18000实物吨，预测下月进口量为18500实物吨，环比增加2.78%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，供需格局转向需求主导，碳酸锂2511:在87340-91140区间震荡。

多晶硅：

1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为29300吨，环比减少0.34%,预测8月排产为13.05万吨，较上月产量环比增加22.76%。需求端来看，上周硅片产量为12.1GW,环比增加0.66%,库存为19.8万吨，环比增加3.61%,目前硅片生产为亏损状态，8月排产为53.29GW,较上月产量52.75GW，环比增加1.02%；7月电池片产量为58.19GW,环比增加0.20%,上周电池片外销厂库存为5.81GW,环比增加16.66%，目前生产为亏损状态，8月排产量为59.15GW,环比增加1.64%；7月组件产量为47.1GW,环比增加1.72%,8月预计组件产量为46.82GW,环比减少0.59%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为29.8GW,环比减少2.29%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为35850元/吨，生产利润为10150元/吨。偏多。

2、基差:08月18日，N型致密料46000元/吨，11合约基差为-5280元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:周度库存为24.2万吨，环比增加3.86%,处于历史同期高位。中性。

4、盘面:MA20向上，11合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:供给端排产短期有所增加，中期有望回调，需求端硅片生产持续增加，电池片生产持续增加，组件生产短期有所减少，中期有望恢复，总体需求表现为持续恢复。成本支撑有所减弱。多晶硅2511:在50770-53790区间震荡。

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