//  黑色  //

锰硅2509：

1.基本面：锰矿现货价格呈现上涨趋势，成本支撑增强，硅锰合金厂低价出货意愿偏弱。钢招陆续进场，硅锰厂保持观望态度，大多封盘不报，硅锰现货价格暂稳运行。后市需持续关注钢招进展情况对硅锰价格的指引；中性。

2.基差：现货价5700元/吨，09合约基差-46元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。

4.盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2509：5700-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：区域内多数煤矿生产平稳，产量水平稳定。随着终端需求逐渐上升，下游焦钢对原料煤采购积极，多数煤矿库存低位，矿方心态乐观，报价多相对坚挺。且竞拍市场成交向好，线上竞价积极，整体看炼焦煤市场整体交投氛围良好；偏多

2、基差：现货市场价930，基差17；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：下游钢焦企业长期低库存，近期补库需求持续释放，高炉铁水高位震荡，但需求仍在高位，加之焦炭首轮提涨开启，短期对焦煤需求有支撑，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2509：900-950区间操作。

焦炭：

1、基本面：当前焦企利润微薄，部分焦企陷入亏损，仍维持限产状态。但近期钢厂需求较好，且中间投机贸易商积极拿货，焦企出货顺畅，厂内焦炭库存快速下降，焦炭供应端偏紧；偏多

2、基差：现货市场价1420，基差-99.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：产地焦企受亏损影响生产积极性不高，焦炭供应量减少，且焦企出货情况良好，库存压力几无，叠加焦炭成本端支撑力度较强，预计短期焦炭或稳中偏强运行。焦炭2509：1500-1550区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格有小幅回落，海运费有所上升，镍铁价格偏弱，成本线重心或继续下移，不锈钢交易所仓单持续流入现货，下游消费进入淡季。中性

2、基差：不锈钢平均价格13487.5，基差777.5，偏多

3、库存：期货仓单：111051，-239，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2508：20均线上下宽幅震荡。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价787，基差23；青岛港超特粉现货折合盘面价855，基差91，现货升水期货；中性

3、库存：港口库存14485.9万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：铁矿主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：国内需求降低，发货量减少，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏多思路 

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3300，基差27；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存267.75万吨，环比增加，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：市场供需有所走弱，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏多思路对待

螺纹：

1、基本面：需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3220，基差87；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存359.49万吨，环比减少，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏多思路对待

玻璃：

1、基本面：“反内卷”政策提振市场情绪；玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1092元/吨，FG2509收盘价为1086元/吨，基差为6元，期货贴水现货；中性

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6710.20万重量箱，较前一周减少2.87%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面仍偏弱，短期预计低位震荡运行为主。FG2509：1050-1100区间操作。

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年6月PVC产量为199.134万吨，环比减少1.40%；本周样本企业产能利用率为76.97%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量33.819万吨，环比减少1.92%,乙烯法企业产量11.439万吨，环比增加3.62%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为41.11%，环比减少1.77个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为34.55%，环比减少0.20个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为37.67%，环比减少1.83个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.22%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为73.58%，环比减少1.08个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-445.08元/吨，亏损环比减少19.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-620.57元/吨，亏损环比减少10.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2568.55元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:07月11日，华东SG-5价为4930元/吨，09合约基差为-50元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为38.159万吨，环比减少1.21%，电石法厂库为29.679万吨，环比减少1.61%，乙烯法厂库为8.48万吨，环比增加0.22%，社会库存为39.27万吨，环比增加5.25%，生产企业在库库存天数为6.18天，环比减少0.32%。中性。

4、盘面:MA20向上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2509:在4945-5015区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年6月份国内沥青总计划排产量为239.8万吨，环比增幅3.5%,同比增幅12.7%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.9166%，环比增加0.779个百分点，全国样本企业出货26.12万吨，环比增加10.91%,样本企业产量为56.6万吨，环比增加2.35%,样本企业装置检修量预估为58.2万吨，环比减少2.51%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为32.7%，环比增加0.03个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为14.383%，环比增加0.34个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率为25%，环比减少1.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为30%，环比减少3.00个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-460.93元/吨，环比减少11.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为838.2543元/吨，环比减少24.69%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:07月11日，山东现货价3810元/吨，09合约基差为204元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为131.2万吨，环比减少0.45%，厂内库存为76.3万吨，环比增加2.01%，港口稀释沥青库存为库存为27万吨，环比增加68.75%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续累库。偏多。

4、盘面:MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509:在3576-3636区间震荡。

PTA：

1、基本面：从市场基本面来看，供应端 PTA 负荷有所提升，截至 7 月 10 日已提至 79.7%。需求端则较为疲弱，聚酯综合负荷降至 88.9% 附近，江浙终端开工率下调，织造端需求缺乏，下单不积极。成本方面，油价短期偏强，原料 PX 供需预期紧，对 PTA 有一定成本支撑，但 PTA 加工费处于低位，终端负反馈加速，限制了价格的反弹空间。整体来看，PTA 期货本周在供需预期转弱和成本支撑的博弈下，呈现区间震荡走势。中性

2、基差：现货4715，09合约基差15，盘面贴水 中性

3、库存：PTA工厂库存3.86天，环比减少0.09天 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：从基本面来看，7月检修不多，另外三房巷PTA装置有投产预期，供应量同比提升，而终端需求淡季氛围，聚酯工厂库存压力积累， 聚酯 下行预期，利空PTA现货市场，近期现货市场商谈较为清淡，基差偏弱，预计短期内PTA驱动偏弱，价格上跟随成本波动。关注下游聚酯负荷波动。

MEG：

1、基本面：本周MEG期货呈现先抑后扬态势，整体波动幅度相对较小，市场在供需矛盾预期下寻求方向 中性

2、基差：现货4383，09合约基差78，盘面贴水 中性 

3、库存：华东地区合计库存48.03万吨，环比减少5.17万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：乙二醇供需结构逐步转变，三季度内累库预期明显，场内贸易商持货意愿较差。供需转弱叠加聚酯淡季乙二醇盘面上方承压为主。基本面趋弱短期乙二醇价格低区间整理为主，港口库存仍在低位后续关注供应端回归效率以及成本端变化。

甲醇2509： 

1、基本面：港口市场方面，红海紧张局势加剧，宏观方面或存一定支撑，不过随着外盘装置恢复，后续基本面或逐步回归供需偏宽松格局，短期港口甲醇市场多空因素交织，或将维持区间震荡格局，需持续关注烯烃企业消息。内地方面，多数下游盈利水平较差甚至是亏损销售，尤其是当前高温需求淡季部分终端停车或者降负，但西北主要CTO工厂原料甲醇缺口放大，以及内地部分货源可流通至港口，且近期产区甲醇装置集中停车，供应端仍有一定支撑。综合来看，供需两弱的背景下预计本周内地甲醇价格调整空间不大。继续重点关注烯烃工厂是否有外采动作；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2400元/吨，09合约基差30，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2025年7月10日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为56.76万吨，较上周期累库6.79万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源增加3.65万吨至31.29万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2509：2350-2420震荡运行。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，国外现货偏强，国内库存开始增加，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货14350，基差-10 中性

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场情绪主导，短线交易

塑料

1.基本面：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩区间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月5日opec发增产声明，连续第四个月增产。供需端，农膜淡季，包装膜下游持续偏弱，多数企业降负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存。国际方面，关注中美后续谈判形势。当前LL交割品现货价7280（+0），基本面整体偏空；

2.基差： LLDPE 2509合约基差-11，升贴水比例-0.2%，中性；

3.库存：PE综合库存55.4万吨（+5.4），偏空；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，opec连续第四个月增产，农膜需求淡季，下游需求弱，投产压力仍存，产业库存中性，预计PE今日走势震荡，L2509：7250-7370震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，6 月PMI为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，连续三个月位于收缩区间，6 月财新PMI 为 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上。7月5日opec发增产声明，连续第四个月增产。供需端，下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势。国际方面，关注中美后续谈判形势。当前PP交割品现货价7180（-20），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2509合约基差111，升贴水比例1.6%，偏多；

3.库存：PP综合库存58.1万吨（+1.1），偏空；

4.盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，opec连续第四个月增产，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计PP今日走势震荡，PP2509：7030-7150震荡运行。

尿素

1.基本面：近期尿素盘面震荡。国际局势波动导致尿素供应紧张，印度招标价预计进一步抬升，国际尿素价格偏强。国内供应方面，开工率有所回落但仍偏高，库存总体仍偏高。需求端，工业需求中复合肥开工持续回落，三聚氰胺开工亦回落，农业需求预期再次转淡。国内尿素整体供过于求仍明显，出口政策未超预期放开。交割品现货1840（-10），基本面整体中性；

2.基差： UR2509合约基差67，升贴水比例3.6%，偏多；

3.库存：UR综合库存118.6万吨（+6.5），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，国内整体供过于求仍明显，出口政策未超预期放开，预计UR今日走势震荡，UR2509：1750-1800震荡运行

纯碱：

1、基本面：碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2509收盘价为1217元/吨，基差为-17元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国纯碱厂内库存186.34万吨，较前一周增加2.98%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡运行为主。SA2509：1170-1230区间操作

原油2508：

1.基本面：美国总统特朗普威胁从8月1日起对从墨西哥和欧盟进口的商品征收30%的关税，此前他与这两个美国最大的贸易伙伴进行了数周谈判，但未能达成全面贸易协议；美国总统特朗普表示将于周一就俄罗斯问题发表“重大声明”后，交易员准备迎接美国新一轮限制俄罗斯能源出口的举措，市场对潜在的供应风险感到紧张；俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯将在8-9月补偿今年OPEC+配额的超产部分，这进一步强化了短期看涨预期；中性

2.基差：7月11日，阿曼原油现货价为70.3美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为70.1美元/桶，基差9.22元/桶，现货平水期货；中性

3.库存：美国截至7月4日当周API原油库存增加712.8万桶，预期减少260万桶；美国至7月4日当周EIA库存增加707万桶，预期减少207.1万桶；库欣地区库存至7月4日当周增加46.4万桶，前值减少149.3万桶；截止至7月11日，上海原油期货库存为451.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏下，价格在均线上方；偏空

5.主力持仓：截至7月8日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至7月8日，布伦特原油主力持仓多单，多增；中性；

6.预期：特朗普预示将对俄罗斯采取部分措施，而欧盟方面拟进一步下调俄油价格上限，俄罗斯计划在8至9月进行补偿减产，短期大幅提振油价，此外美国动用SPR支援埃克森美孚保障墨西哥湾燃料供，增加战略储备的消耗亦对市场有提振，目前关税问题仍对油价上方带来较大压力，投资者注意突发性事件带来的情绪下行冲击。短线520-530区间运行，长线观望。 

燃料油：

1、基本面：虽然近几周欧洲至新加坡的套利窗口持续关闭，一定程度上导致合规低硫燃料油供应的紧张，但来自南美的低硫船货持续流入；亚洲高硫燃料油市场结构维持在当前水平附近，由于供应充裕且7月下半月装船的现货报价竞争激烈；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油为418.71美元/吨，基差为181元/吨，新加坡低硫燃料油为520.5美元/吨，基差为182元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油7月9日当周库存为2080.9万桶，减少52万桶；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：原油价格有较大上行，而高硫夏季需求暂未能提振，表现弱于低硫，低硫后市面临南美货物流入的压力，上行空间承压，整体震荡运行。FU2509：2920-2980区间运行，LU2509：3660-3730区间运行。

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：ICAC7月报：25/26年度产量2590万吨，消费2560万吨。USDA6月报：25/26年度产量2547.2万吨，消费2563.8万吨，期末库存1672.1万吨。海关：5月纺织品服装出口262.1亿美元，同比0.6%。5月份我国棉花进口3.45万吨，同比减少86.74%；棉纱进口10万吨，同比减少14.55%。农村部6月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15266，基差1381（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部25/26年度6月预计期末库存823万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：中美贸易谈判三个月缓和期即将结束，虽然部分谈判取得进展，最后到期情况不明，市场情绪有所顾虑。郑棉重心略微上移，上方14000附近有较大压力，短多谨慎。

白糖：

1、基本面：Czarnikow：25/26年度全球糖市供应过剩750万吨。USDA：预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨。2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖811.38万吨；销糖率72.69%（去年同期66.17%）。2025年5月中国进口食糖35万吨，同比增加33万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.42万吨，同比减少15.07万吨。偏空。

2、基差：柳州现货6140，基差330（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨；偏多。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多。

6、预期：外糖出现短期反弹，国内走势近期强于国外。由于国内产白糖即将清库，进口未大量到港，短期青黄不接，现货价格坚挺。6月份配额外原糖实际到港只有6.61万吨，7月份预报到港64.88万吨，进口量偏少对国内现货冲击不大。09合约关注能否站稳5800关口，短期走势震荡偏强。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，美国大豆产区天气良好丰产预期打压盘面，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆带动和技术性震荡整理，6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面，短期回归区间震荡格局。中性

2.基差：现货2810（华东），基差-166，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存82.24万吨，上周69.16万吨，环比增加18.91%，去年同期108.27万吨，同比减少34.32%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期或回归区间震荡格局。

豆粕M2509：2920至2980区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，菜粕油厂开机处于低位，菜粕库存维持低位支撑盘面。菜粕现货需求短期进入旺季，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期维持区间震荡。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕，但未对油菜籽进口加征关税，利多程度也或有限。中性

2.基差：现货2520，基差-113，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存0.46万吨，上周1.1万吨，周环比减少58.18%，去年同期3万吨，同比减少84.67%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.预期：菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动菜粕价格短期回归区间震荡。

菜粕RM2509：2580至2640区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，美国大豆产区天气良好丰产预期打压盘面，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆弱势震荡，进口大豆到港增多和新季国产大豆继续增产预期压制盘面，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响。中性。

2.基差：现货4200，基差99，升水期货。偏多

3.库存:油厂大豆库存636.4万吨，上周665.87万吨，环比增减少加4.43%，去年同期571.89万吨，同比增加11.28%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。

豆一A2509：4040至4140区间震荡

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：豆油现货8250，基差264，现货升水期货。偏多

3.库存：7月4日豆油商业库存88万吨，前86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。豆油Y2509：7700-8100附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8850，基差168，现货升水期货。偏多

3.库存：7月4日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比-1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。棕榈油P2509：8500-8900附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9560，基差121，现货升水期货。偏多

3.库存：7月4日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。菜籽油OI2509：9200-9600附近区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，五一假期后国内出栏积极性减弱生猪价格短期维持弱势，预计节后本周供给或猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，五一假期结束居民整体消费意愿热情回落，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期回归震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价14700元/吨，2509合约基差355元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：近期生猪供需均有所减少，预计本周猪价冲高回落回归区间震荡格局；生猪LH2509：14100至14500附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：上周镍价先跌后涨，宏观影响较大，现货成交一般，下游刚需为主。产业链上，矿价小幅回落，海运费由于运力不足或可能继续上涨，镍铁价格偏弱，成本线重心下降。不锈钢交易所仓单继续流出，7、8月是传统消费淡季，需求仍不佳。新能源汽车产销数据较好，有利于镍的需求提升，但同时要注意新能源车的供给侧改革。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货122150，基差760，偏多

3、库存：LME库存206178，+1440，上交所仓单20442，-163，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2508：20均线上下震荡偏空运行。

铜:

1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；中性。

2、基差：现货78670，基差240，升水期货；中性。

3、库存：7月11日铜库存增625至108725吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，地缘扰动仍存，美国提50%铜关税，行情波动加剧，沪铜2508：日内77500~79500区间交易。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20790，基差95，升水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周增8565吨至103197吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2508：日内20500~20900区间运行。

黄金

1、基本面：市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，金价回升；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指全线下跌；美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409%；美元指数涨0.10%报97.59，离岸人民币对美元小幅升值报7.1783；COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货773.56，现货769.55，基差-4.01，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单21585千克，增加27千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注国新办举行有关上半年进出口新闻发布会，上半年金融数据新闻发布会、特朗普就俄罗斯问题发表“重大声明”。市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，关税担忧再起，金价回升，但波动有限。沪金溢价收敛至1.18元/克。特朗普对俄罗斯态度转变，避险需求推动金价走高，但反映有限。沪金2510：770-786区间操作。

白银

1、基本面：市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，银价大涨，沪银再度刷新历史最高；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指全线下跌；美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409%；美元指数涨0.10%报97.59，离岸人民币对美元小幅升值报7.1783；COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司；中性

2、基差：白银期货9040，现货9011，基差-29，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单1303593千克，日环比增加6435千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，关税担忧再起，金价回升叠加近期资金推动，银价大幅走高，沪银继续刷新历史最高，银价涨幅与金价涨幅继续处于非常规状态，金银比继续回落。沪银溢价收敛至330元/千克左右。关税波动

黄金
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货790.78，现货787，基差-3.78，现货贴水期货；偏空
3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空
4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：今日关注中国进出口和通胀数据、美联储委员密集讲话。英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，金价继续回落。沪金溢价维持至12.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。关税不确定性仍存，降息预期有所降温，金价高位震荡。沪金2506：781-800区间操作。

白银
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性
2、基差：白银期货8094，现货8088，基差-6，现货贴水期货；中性
3、库存：沪银期货仓单931982千克，日环比减少8999千克；偏多
4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，银价跟随金价回落后反弹。沪银溢价维持至580元/千克左右。关税影响仍存，降息预期依旧高涨，银价依旧跟随金价为主偏强。沪银2506：8120-8300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：周五两市冲高回落，权重指数和银行等蓝筹板块午后跳水，短期市场上方压力增加，小微盘指数震荡偏强；偏多

2、资金：融资余额18605亿元，增加48亿元；偏多

3、基差：IH2507贴水2.17点，IF2507贴水0.21点，IC2507贴水4.08点，IM2507贴水8.3点，中性

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IH、IF、IM、IC、IF在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：权重指数和金融板块冲高回落，短期上方压力明显，不过指数震荡偏强运行，银行板块持续上涨后性价比减弱，关注后续指数成交额能否进一步增加，不建议日内追高。

期债

1、基本面：债市期、现货早盘走弱，因A股强势造成挤压。但随着午后上证指数明显回落，债市出现回暖，30年期国债期货尾盘翻红并收涨0.05%。银行间主要利率债收益率涨跌不一，幅度均微弱，30年期国债表现较好。流动性均衡中略有收敛，存款类机构隔夜质押式回购利率上行2个bp，目前位于1.34%位置。七天质押式回购利率则下行超2个bp，现位于1.47%位置在央行对于“防止资金空转”以及“长端收益率走势”依然有关注度的情况下，预计资金价格大幅宽松的空间或相对受限。

2、资金面：7月11日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了847亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量847亿元，中标量847亿元。Wind数据显示，当日340亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放507亿元。

3、基差：TS主力基差为-0.0013，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0337，现券升水期货，偏多。T主力基差0.0297，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.3474，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

9、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：6月PMI三大指数均有所回升，CPI同比转涨，核心CPI继续回升。5月金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速。央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，资金面持续宽松。此外，即将招标的国债发行缩量也对短期市场情绪有所助力，债市向好空间仍在。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为7.5万吨，环比有所增加1.35%。需求端来看，上周工业硅需求为7.7万吨，环比增长11.59%.需求有所抬升.多晶硅库存为27.6万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为78100吨，处于高位，有机硅生产利润为169元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为69.41%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为3.14万吨，处于高位，进口亏损为948元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为652.01元/吨，再生铝开工率为53.6%，环比持平，处于低位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3189元/吨，丰水期成本支撑有所走弱。偏多。

2、基差:07月11日，华东不通氧现货价8650元/吨，09合约基差为235元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为55.1万吨，环比减少0.18%,样本企业库存为174100吨，环比减少12.99%,主要港口库存为12.4万吨，环比减少1.58%。偏空。

4、盘面:MA20向上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2509：在8295-8535区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为18813吨，环比增长3.80%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为94110吨，环比增加0.48%,上周三元材料样本企业库存为16071吨，环比增加1.38%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为62979元/吨，日环比增长0.07%,生产所得为-104元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为68253元/吨，日环比持平，生产所得为-6907元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本为31745元/吨，盐湖端成本低于矿石端，盈利空间较高，排产动力较为充分。中性。

2、基差:07月11日，电池级碳酸锂现货价为63750元/吨，09合约基差为-530元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存:冶炼厂库存为58598吨，环比减少0.49%,高于历史同期平均水平；下游库存为40765吨，环比增加0.66%,高于历史同期平均水平；其他库存为41430吨，环比增加6.34%,高于历史同期平均水平；总体库存为140793吨，环比增加1.77%,高于历史同期平均水平。中性。

4、盘面:盘面:MA20向上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年6月碳酸锂产量为78090实物吨，预测下月产量为81150实物吨，环比增加3.92%,2025年6月碳酸锂进口量为22500实物吨，预测下月进口量为22000实物吨，环比减少2.22%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平，供给过剩程度有所加强，碳酸锂2509:在63640-64920区间震荡。

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