//  黑色  //

锰硅2509：

1.基本面：原料端，锰矿供应过剩局面维持，市场成交冷清。期货端，节前硅锰盘面持续偏弱震荡，带动现货价格同样偏弱运行。现货端，硅锰厂报价坚挺，但下游钢厂对硅锰采购谨慎。仍需关注节后硅锰市场实际成交情况；中性。

2.基差：现货价5450元/吨，09合约基差-52元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存186100吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.15天。偏多。

4.盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净空，多翻空。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2509：5400-5600震荡运行。

焦煤：

1、基本面：主产地部分煤矿有停、限产迹象，焦煤供应略有收紧。近期钢材成交弱势，双焦市场情绪继续走弱，贸易环节持续降温，山西主流大矿线上竞拍流拍率仍居高不下，其余成交资源价格也有10-150元/吨不等的降幅，产地煤矿签单冷清，影响煤矿出货情况多不及预期，报价继续调整；偏空

2、基差：现货市场价940，基差172；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存798.8万吨，港口库存301.6万吨，独立焦企库存738万吨，总样本库存1838.4万吨，较上周减少11.5万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空

6、预期：焦炭市场看降预期仍存，且部分焦企利润亏损，对原料煤采购多偏谨慎，对焦煤压价意愿较强。加之铁水产量季节性下移，影响原料煤刚需继续减少，预计短期焦煤价格或偏弱运行。焦煤2509：730-780区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦企开工率多保持较高水平，受下游采购积极性下滑影响，部分焦企库存累积，出货较为积极，考虑到焦企因焦价经过两轮下调盈利空间持续收缩，部分焦企生产积极性减弱，叠加原料煤煤价仍有回落现象，焦企心态偏弱；偏空

2、基差：现货市场价1340，基差-27.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存660.6万吨，港口库存223.1万吨，独立焦企库存73.1万吨，总样本库存956.8万吨，较上周增加2.4万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：钢厂采购节奏放缓，对焦炭多有控制到货现象，部分焦企因此库存累积，焦炭供需面仍显宽松，叠加焦企利润收缩，心态稍有转变，对后市预期仍偏悲观，预计短期焦炭继续弱稳运行。焦炭2509：1330-1380区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格有回调预期，成本线或有松动，镍铁价格弱稳，不锈钢交易所仓单持续流入现货。中性

2、基差：不锈钢平均价格13712.5，基差992.5，偏多

3、库存：期货仓单：124391，-5299，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、结论：不锈钢2507：震荡偏弱运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价817，基差112；日照港巴粗现货折合盘面价791，基差87，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存14469.58万吨，环比减少，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：铁矿主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：国内需求降低，进口增加，震荡偏空思路 

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3200，基差103；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存257.79万吨，环比减少，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：市场供需有所走弱，出口受阻，国内政策或发力，震荡偏空思路对待

螺纹：

1、基本面：需求季节性回升，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3110，基差136；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存394.59万吨，环比减少，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，国内政策或发力，震荡偏空思路对待

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库持续累积；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1056元/吨，FG2509收盘价为988元/吨，基差为68元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6766.20万重量箱，较前一周减少0.16%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主。FG2509：930-980区间操作

//  能化  //

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年4月PVC产量为195.4977万吨，环比减少5.51%；本周样本企业产能利用率为78.19%，环比增加0.03个百分点；电石法企业产量32.898万吨，环比增加4.55%,乙烯法企业产量12.583万吨，环比减少2.07%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为46.15%，环比减少0.78个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为39.25%，环比减少0.35个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为43.44%，环比减少1.87个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.89%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为75.85%，环比增加.429个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求与历史平均水平接近。成本端来看，电石法利润为-547元/吨，亏损环比减少11.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-505元/吨，亏损环比减少2.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2479.95元/吨，利润环比增加0.80%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:06月04日，华东SG-5价为4740元/吨，09合约基差为-94元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为38.4539万吨，环比减少0.54%，电石法厂库为29.3089万吨，环比减少1.25%，乙烯法厂库为9.145万吨，环比增加1.77%，社会库存为36.28万吨，环比减少3.89%，生产企业在库库存天数为6天，环比减少6.25%。中性。

4、盘面:MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求与历史平均水平接近；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2509:在4794-4874区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年5月份国内沥青总计划排产量为231.8万吨，环比增幅1.3%。本周国内石油沥青样本产能利用率为28.6433%，环比减少3.06个百分点，全国样本企业出货25.86万吨，环比减少5.62%,样本企业产量为47.8万吨，环比减少9.64%,样本企业装置检修量预估为76.4万吨，环比增加0.79%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为27.7%，环比减少0.10个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为14.047%，环比增加1.72个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为26%，环比减少RUE个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为33%，环比减少3.80个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-437.12元/吨，环比减少10.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为701.2414元/吨，环比增加20.49%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:06月04日，山东现货价3670元/吨，09合约基差为201元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为135.5万吨，环比增加0.67%，厂内库存为81.4万吨，环比减少1.45%，港口稀释沥青库存为库存为15万吨，环比减少11.76%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续去库。偏多。

4、盘面:MA20向上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所减产，降低供应压力。旺季刺激需求恢复整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509:在3479-3533区间震荡。

甲醇2509： 

1、基本面：内地方面，前期下跌过程中贸易商和下游采购意愿较差，部分产区工厂处于累库状态，且煤制甲醇利润丰厚下周初上游主动大幅让利刺激出货为主，看空后市情绪下，长协贸易商出货意愿强烈且有做空行为。而鲁北下游MTBE开工维持低位，周内采购也有减少，下游也顺势压价，上半周销区同步走跌。但随着产销区甲醇价格跌破近一年来最低点，底部空间下贸易商持货意愿增强以及部分补空单需求下，下半周内地甲醇行情逐止跌回稳。港口方面，亦是呈现先跌后稳走势，上半周供需面表现偏弱下，期现货价格同步下行，基差亦有走弱，随着美国联邦法院暂停关税政策的消息传出，期货盘面获得支撑，多空因素博弈下港口价格震荡为主；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2295元/吨，09合约基差25，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2025年5月29日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为39.44万吨，较上周期累库0.06万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源下滑3.8万吨至21.18万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在均线上方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2509：2250-2320震荡运行。

塑料

1.基本面：宏观方面，5月官方PMI为 49.5%，较4月回升0.5，财新PMI48.3，较4月下降2.1，为去年10月以来首次收缩。关税博弈成为近期重要影响因素，中期来看最终谈判结果仍存不确定性。Opec+7月连续第三个月增产石油，原油价格偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，新产能投产压力仍存。当前LL交割品现货价7120（+0），基本面整体偏空

2.基差： LLDPE 2509合约基差157，升贴水比例2.3%，偏多；

3.库存：PE综合库存54万吨（-1.5），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，中期关税谈判结果仍存不确定性，Opec+再度增产，农膜需求淡季，产能投产压力仍存，预计PE今日走势震荡，L2509：6970-7080震荡运行

PP

1.基本面：宏观方面，5月官方PMI为 49.5%，较4月回升0.5，财新PMI48.3，较4月下降2.1，为去年10月以来首次收缩。关税博弈成为近期重要影响因素，中期来看最终谈判结果仍存不确定性。Opec+7月连续第三个月增产石油，原油价格偏弱，成本端支撑减弱。供需端，下游需求近期以刚需为主，管材需求不足，包装膜刚需良好。当前PP交割品现货价7100（-0），基本面整体偏空；

2.基差： PP 2509合约基差216，升贴水比例3.1%，偏多；

3.库存：PP综合库存55.3万吨（-4.0），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，中期关税谈判结果仍存不确定性，Opec+再度增产，供需端需求以刚需为主，预计PP今日走势震荡，PP2509：6860-6970震荡运行

尿素

1.基本面：近期尿素盘面回落。供应方面，开工率及日产持续高位，近期有新装置投产，库存短期震荡。需求端，工业需求中复合肥开工回落，三聚氰胺开工偏高，农业需求短期偏弱。尿素国际价格强势，5月15-16日尿素出口专题会议召开，出口政策落地，内外价格双轨制使得出口利润高但对国内价格影响小。交割品现货1820（-30），基本面整体偏空；

2.基差： UR2509合约基差59，升贴水比例3.2%，偏多；

3.库存：UR综合库存118.2万吨（+16.4），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存短期震荡，农业需求短期偏弱，出口政策落地后价格回落，预计UR今日走势震荡偏弱，UR2509：1750-1800震荡运行

天胶：

1、基本面：供应开始增加，国外现货偏强，国内库存开始增加，轮胎开工率高位 中性

2、基差：现货13400，基差-255 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场情绪主导，短线交易

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差走弱，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货。6月中上在09+190~205成交，个别略高，价格商谈区间在4825~4910附近。6月底主港在09+170~180有成交，个别偏高。今日主流现货基差在09+197。中性

2、基差：现货4870，09合约基差200，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存4.09天，环比减少0.06天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多

5、主力持仓：净多 多减 偏多

6、预期：上周PTA装置检修重启并行，PTA自身供需格局尚可，前期持续去库下，当前现货市场流通性偏紧，现货基差偏强运行，不过下游聚酯工厂减产降负，预计短期内PTA现货价格跟随成本端区间震荡，现货基差维持偏强，关注OPEC+会议结果对油价影响及聚酯装置变动。

MEG：

1、基本面：周三，乙二醇价格重心弱势调整，市场商谈尚可。早间乙二醇盘面弱势下行，部分期现货商出货积极，现货基差走弱至09合约升水115元/吨附近。午后盘面小幅反弹，基差表现回暖，至尾盘现货成交至09合约升水128-132元/吨附近，场内买盘适度跟进。美金方面，乙二醇外盘重心走弱为主，上午6月下船货询盘下跌至509-510美元/吨水平，午后商谈重心小幅抬升至514美元/吨附近。日内日内6月中下船货516美元/吨附近成交，个别供应商参与补货。中性

2、基差：现货4415，09合约基差123，盘面贴水 偏多 

3、库存：华东地区合计库存57.37万吨，环比减少6.65万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多

5、主力持仓：主力净空 空增 偏空

6、预期：上周乙二醇港口出货效率尚可，结合周内外轮到港稀少，预计端午节后港口库存去化幅度可观，张家港主流贸易罐库存大概率回落至20万吨偏内。六月乙二醇可流转现货依旧趋紧，现货基差维持偏强运行为主，后续关注仓单流出情况。中短期乙二醇供需结构表现良性，对乙二醇价格形成支撑，后续关注聚酯负荷变化。

原油2507：

1.基本面：全球最大的石油出口国沙特阿拉伯下调对亚洲原油买家的价格，来到接近四年来的最低水平，市场认为沙特在试图重新夺回市场份额；美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。新订单指标大跌5.9点，至46.4，为2024年6月以来最大降幅；美国和欧盟代表表示，双方贸易谈判进展迅速，美国新的金属关税导致全球经济再次受扰，这增加了谈判的紧迫性；中性

2.基差：6月4日，阿曼原油现货价为64.98美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.66美元/桶，基差16.78元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至5月30日当周API原油库存减少330万桶，预期减少90万桶；美国至5月30日当周EIA库存减少430.4万桶，预期减少103.5万桶；库欣地区库存至5月30日当周增加57.6万桶，前值增加7.5万桶；截止至6月4日，上海原油期货库存为402.9万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线附近；中性

5.主力持仓：截至5月27日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至5月27日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：隔夜原油先升后降，EIA原油超预期去库为行情带来支撑，但下游汽油及精炼油库存累库压制原油上方空间，而之后沙特阿美将其向亚洲销售的旗舰产品阿拉伯轻质原油7月份的官方销售价（OSP）下调至每桶较阿曼/迪拜均价高1.20美元。6月份的OSP溢价为每桶1.40美元，暗示产油国开始争夺市场份额，叠加目前继续增产的供应端，原油上方面临较大压力，而地缘方面尽管条件恶化，俄乌、美伊仍考虑继续谈判，短期利多刺激不足，原油面临较大压力。短线455-465区间运行，长线多单轻仓持有。 

燃料油：

1、基本面：受6月市场供应相对紧张的预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构走强，不过含硫0.5%船用燃料油现货溢价则因实物货物报价竞争加剧而持续下跌；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油为415.10美元/吨，基差为166元/吨，新加坡低硫燃料油为494.5美元/吨，基差为186元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油5月28日当周库存为2201.9万桶，减少362万桶；偏多

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏平；中性

5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：隔夜原油受沙特调价下挫，短期对燃油带来一定冲击，目前新加坡燃油市场行情相对宽松，预计燃油跟随原油今日震荡回落。FU2507：2900-2950区间运行，LU2507：3450-3500区间运行

纯碱：

1、基本面：碱厂检修逐步恢复，供给高位下滑逐步企稳；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1230元/吨，SA2509收盘价为1225元/吨，基差为5元，期货贴水现货；中性

3、库存：全国纯碱厂内库存162.43万吨，较前一周减少3.13%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡运行为主。SA2509：1160-1220区间操作

//  农产品 //

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：豆油现货7954，基差266，现货升水期货。偏多

3.库存：5月23日豆油商业库存88万吨，前86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。豆油Y2509：7450-7850附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8540，基差410，现货升水期货。偏多

3.库存：5月23日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比-1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。棕榈油P2509：7900-8300附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9238，基差137，现货升水期货。偏多

3.库存：5月23日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：菜籽油主力多减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美及中加关系缓和宏观层面影响市场。菜籽油OI2509：8900-9300附近区间震荡

棉花：

1、基本面：中美谈判取得进展，互降关税。ICAC6月报：25/26年度产量2600万吨，消费2570万吨。海关：4月纺织品服装出口241.9亿美元，同比增1.5%。4月份我国棉花进口6万吨，同比减少82.2%；棉纱进口12万吨，同比减少1.4%。农村部4月24/25年度：产量616万吨，进口150万吨，消费760万吨，期末库存831万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价14544，基差1279（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：前期中美谈判互降关税，90天窗口期，外贸纺织企业启动抢出口生产。近期又传出违反协定的声音，市场信心走弱。目前纺织业进入消费淡季，盘面重心开始缓慢下移。

白糖：

1、基本面：USDA：预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨。Green Pool：25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨。25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后的关税接近原糖配额外进口关税。2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨；全国累计销糖724.46万吨；销糖率65.22%（去年同期57.73%）。2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。偏空。

2、基差：柳州现货6190，基差442（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨；偏多。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多。

6、预期：各机构预测下一年度全球白糖供需可能过剩，外糖继续在17美分底部运行。郑糖连续下跌之后盘中技术性反弹，不改中期偏弱格局，盘中反弹短空。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，中美本周通话利好和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕冲高回落，菜粕带动和国内油厂豆粕库存开始累加，6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面，进口巴西大豆到港增多和中美关税谈判后续交互影响，短期回归区间震荡格局。中性

2.基差：现货2780（华东），基差-159，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存29.8万吨，上周20.69万吨，环比增加44.03%，去年同期85.61万吨，同比减少65.19%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期或回归区间震荡格局。

豆粕M2509：2920至2980区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，获利盘回吐和技术性调整，菜粕油厂开机处于低位，菜粕库存维持低位支撑盘面。菜粕现货需求短期逐步回升，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期震荡偏强。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕，但未对油菜籽进口加征关税，利多程度也或有限。中性

2.基差：现货2460，基差-83，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存2.万吨，上周2.35万吨，周环比减少14.89%，去年同期3万吨，同比减少21.67%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方但方向向上。中性

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动菜粕价格短期回归区间震荡。

菜粕RM2509：2520至2580区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，中美本周通话利好和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡收涨，进口大豆到港增多和新季国产大豆继续增产预期压制盘面，但国产大豆性价比优势支撑价格底部，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响。中性。

2.基差：现货4160，基差37，升水期货。偏多

3.库存:油厂大豆库存582.88万吨，上周560.63万吨，环比增加3.97%，去年同期483.9万吨，同比增加20.45%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。

豆一A2507：4060至4160区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，五一小长假结束，国内出栏积极性减弱生猪价格节前小幅反弹节后或回归弱势，预计节后本周供给或猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，五一假期结束居民整体消费意愿热情回落，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期呈震荡偏弱格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价14320元/吨，2509合约基差830元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：五一节后生猪供需均有所减少，预计本周猪价进入震荡偏弱格局；生猪LH2509：13400至13700附近区间震荡。

//  有色  //

黄金

1、基本面：美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，降息预期升温，金价震荡回升；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲股市连续第二天上涨；美元指数跌0.47%报98.81，离岸人民币大幅升值报7.1717；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌9.85个基点报4.355%；COMEX黄金期货涨0.60%报3397.40美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货782.42，现货779.4，基差-3.02，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单17247千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注中国5月财新PMI、欧央行利率决议和行长讲话、美国4月贸易帐、美联储和英央行官员讲话。美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，降息预期升温，金价震荡上行。另外美伊谈判未成，今日欧央行或将继续降息，金价仍有支撑。沪金溢价收敛至3.4元/克左右。关税波动仍将继续，经济担忧再起，今日关注欧央行议息决议，金价震荡。沪金2508：777-790区间操作。

白银

1、基本面：美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，降息预期升温，银价震荡；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲股市连续第二天上涨；美元指数跌0.47%报98.81，离岸人民币大幅升值报7.1717；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌9.85个基点报4.355%；COMEX白银期货涨0.06%报34.66美元/盎司；中性

2、基差：白银期货8463，现货8435，基差-28，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单1087210千克，日环比增加18364千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，降息预期升温，风险偏好降温，银价震荡。沪银溢价扩大至496元/千克左右。关税波动仍将继续，经济担忧再起，银价跟随金价震荡。沪银2508：8400-8500区间操作。

镍：

1、基本面：外盘20均线压力较大，冲高回落。从产业链来看，矿端报价依然坚挺，招标价格高于市场预期，菲律宾等地雨季出船不顺，但下游铁厂亏损倒挂，有减产预期，需求或有减少。不锈钢仓单继续流出，现货供应压力仍大。新能源汽车产销数据较好，电池向（6镍）倾向，有利于镍的需求提升。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货123425，基差835，偏多

3、库存：LME库存201624，+162，上交所仓单22299，+261，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：沪镍2507：震荡偏弱运行，下方成本有支撑。

沪锌:

1、基本面：外媒5月21日消息:世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示, 2025年3月，全球锌板产量为108.74万吨,消费量为113.35万吨，供应短缺4.6万吨。1-3月,全球锌板产量为328.31万吨,消费量为338.48万吨,供应短缺10.16万吨。3月,全球锌矿产量为100.78万吨。1-3月，全球锌矿产量为296.11万吨；偏多。

2、基差：现货22990，基差+570；偏多。

3、库存：6月4日LME锌库存较上日减少1075吨至136275吨，6月4日上期所锌库存仓单较上日减少299吨至1376吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单继续下降；上期所仓单保持低位；沪锌ZN2507：震荡盘整。

铜:

1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业继续保持恢复发展态势；中性。

2、基差：现货78500，基差300，升水期货；中性。

3、库存：6月4日铜库存减2500至141350吨，上期所铜库存较上周减7120吨至105791吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行为主，沪铜2507：日内77000~79000区间运行。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20270，基差1950，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周减16856吨至124433吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，多空交织，铝价震荡运行，沪铝2507：日内19800~20200区间运行。1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货790.78，现货787，基差-3.78，现货贴水期货；偏空
3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空
4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：今日关注中国进出口和通胀数据、美联储委员密集讲话。英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，金价继续回落。沪金溢价维持至12.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。关税不确定性仍存，降息预期有所降温，金价高位震荡。沪金2506：781-800区间操作。

白银
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性
2、基差：白银期货8094，现货8088，基差-6，现货贴水期货；中性
3、库存：沪银期货仓单931982千克，日环比减少8999千克；偏多
4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，银价跟随金价回落后反弹。沪银溢价维持至580元/千克左右。关税影响仍存，降息预期依旧高涨，银价依旧跟随金价为主偏强。沪银2506：8120-8300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：隔夜中概股上涨，昨日两市震荡上行，通信科技等板块领涨，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额17926亿元，增加34亿元；中性

3、基差：IH2506贴水17.22点，IF2506贴水26.34点，中性

IC2506贴水50.21点，IM2506贴水69.17点，偏空

4、盘面：IH>IF>IC> IM（主力），IF、IH在20日均线上方，偏多

                             IM、IC在20日均线下方，偏空

5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：关注本周中美领导人是否通话，国内指数震荡调整，目前位置大幅上涨反而是日内减持时机，大跌是加仓时点，市场短期处于高股息和小微盘指数强势阶段。

期债

1、基本面：国债期货集体上扬，30年期主力合约涨0.10%。银行间主要利率债收益率纷纷下行，短券下行幅度多在2个bp左右。跨月后债市资金面持续宽松，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行，七天质押式回购利率则上行0.5个bp。资金如此宽松而债不见受益，说明市场还是有一定看空力量；短期内可关注存单走向，以及政府债尤其是超长债的一级需求情况。

2、资金面：6月4日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2149亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2149亿元，中标量2149亿元。Wind数据显示，当日2155亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼6亿元。

3、基差：TS主力基差为-0.0786，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为-0.0235，现券贴水期货，偏空。T主力基差-0.0580，现券贴水期货，偏空。 TL主力基差为0.5350，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

9、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：5月制造业PMI小幅回升但仍位于收缩区间，财新中国制造业PMI近八个月来首次落于荣枯线。4月政府债券发行助力社会融资规模增速继续加快，央行降息降准落地。关税战暂缓的冲击快速释放，加之降准降息兑现后，资金面持续宽松，在当前央行保持数量型工具呵护的情况下，债市持续调整动能仍受限。后市来看，期债或将维持震荡。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为7.1万吨，环比有所增加5.97%。需求端来看，上周工业硅需求为5.4万吨，环比减少29.87%.需求持续低迷.多晶硅库存为27万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为72800吨，处于高位，有机硅生产利润为243元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为59.2%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为2.03万吨，处于低位，进口亏损为468元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为590.77元/吨，再生铝开工率为53%，还比减少2.93%,处于低位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3778元/吨，丰水期成本支撑有所走弱。偏空。

2、基差:06月04日，华东不通氧现货价8100元/吨，09合约基差为800元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为58.9万吨，环比增加1.20%,样本企业库存为237700吨，环比增加1.49%,主要港口库存为13.4万吨，环比增加3.08%。偏空。

4、盘面:MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2509：在7175-7385区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为16580吨，环比增长3.02%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为81378吨，环比减少1.41%,上周三元材料样本企业库存为14894吨，环比减少1.85%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为60977元/吨，日环比减少1.54%,生产所得为-1568元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为64355元/吨，日环比持平，生产所得为-6439元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31868元/吨，盐湖端成本低于矿石端，盈利空间较高，排产动力较为充分。中性。

2、基差:06月04日，电池级碳酸锂现货价为60250元/吨，07合约基差为-830元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:冶炼厂库存为56235吨，环比减少1.36%,高于历史同期平均水平；下游库存为41616吨，环比增加1.84%,高于历史同期平均水平；其他库存为33720吨，环比减少0.53%,高于历史同期平均水平；总体库存为131571吨，环比减少0.15%,高于历史同期平均水平。偏空。

4、盘面:盘面:MA20向下，07合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净多，多减。偏多。

6、预期:供给端，2025年5月碳酸锂产量为72080实物吨，预测下月产量为78875实物吨，环比增加9.43%,2025年5月碳酸锂进口量为23000实物吨，预测下月进口量为24000实物吨，环比增加4.35%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，供需格局转向供给主导，碳酸锂2507:在60260-61900区间震荡。

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