//  黑色  //

锰硅2509：

1.基本面：受盘面持续偏强震荡影响，原料锰矿和锰合金现货市场价格呈上行趋势。在原料方面，矿商报价坚挺，市场上低价锰矿货源难觅。由于盘面强势运行及成本支撑增强，硅锰厂挺价情绪浓厚。但主流钢招首轮询盘不及预期，硅锰厂对现货市场主动报价意愿偏弱，市场各方多持观望态度，等待主流钢招定价情况；中性。

2.基差：现货价5620元/吨，09合约基差-158元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存116500吨；全国50家钢厂库存平均可用天数16.27天。偏多。

4.盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2509：5750-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：各矿点有序生产，原料供应稳定。受焦炭降价影响，焦企对炼焦煤多持观望态度，中间环节拿货积极性不高，炼焦煤市场交投氛围冷清，煤矿新签订单较少，线上竞拍成交结果继续回落，下游补库需求进一步放缓。且煤矿因前期降价后出货仍不佳，部分煤矿库存累积，价格继续承压下行；偏空

2、基差：现货市场价1100，基差261.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨，较上周减少24.4万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：日均铁水产量高位略有回落，短期对焦煤原料的需求维持。但随着焦炭价格首轮下跌，焦企利润进一步压缩，对原料煤消极采购，市场参与者对后期终端需求走势谨慎，多以消耗库存为主，预计短期焦煤价格或弱稳运行。焦煤2509：830-880区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦煤价格继续下跌，焦炭成本端支撑力度减弱，加之部分钢厂焦炭库存已提至合理水平，对焦炭采购节奏放缓，焦企开工高位下，产地部分焦企库存有所累积，目前暂无明显库存压力；偏空

2、基差：现货市场价1430，基差22.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存666.4万吨，港口库存243.6万吨，独立焦企库存68.8万吨，总样本库存978.8万吨，较上周增加0.3万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：原料让利下，焦企开工仍在高位，部分焦企焦企有少量累库，加之下游需求走弱，影响焦企出货略显乏力。同时原料端煤价下调，焦炭成本端支撑减弱，预计短期焦炭继续弱稳运行。焦炭2509：1400-1450区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格开始回落，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢交易所仓单持续流入现货。中性

2、基差：不锈钢平均价格13812.5，基差972.5，偏多

3、库存：期货仓单：143780，-12582，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性

5、结论：不锈钢2507：震荡运行。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1076元/吨，FG2509收盘价为1025元/吨，基差为51元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6808.20万重量箱，较前一周增加0.77%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主。FG2509：1000-1050区间操作

//  能化  //

原油2506：

1.基本面：欧盟和英国宣布对俄罗斯实施新的制裁，没有等待华盛顿加入，此前一天美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的通话并未促成乌克兰战争停火；一业内人士周二表示，哈萨克斯坦5月石油产量增长了2%，这一增长无视了OPEC+组织要求该国减产的压力；据CNN报道，多名美国官员表示，美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施；中性

2.基差：5月20日，阿曼原油现货价为65.11美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为64.89美元/桶，基差27.38元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至5月16日当周API原油库存增加249.9万桶，预期减少144.9万桶；美国至5月9日当周EIA库存增加345.4万桶，预期减少107.8万桶；库欣地区库存至5月9日当周减少106.9万桶，前值减少74万桶；截止至5月20日，上海原油期货库存为402.9万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线下方；中性

5.主力持仓：截至5月13日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至5月13日，布伦特原油主力持仓多单，多增；偏多；

6.预期：早上美国情报机构称以色列可能打击伊朗核设施令油价开盘大幅飙升，叠加昨日美伊和谈进展不顺，地缘担忧情绪大幅上行，此外欧盟与英国对俄实施新一轮制裁，其中包括新增189艘俄罗斯“影子舰队”船只进行制裁，短期油价表现强劲。不过中长线仍有隐患，据悉哈萨克斯坦本月产量再度增加，可能令后续OPEC+增产提速，压制油价上方空间，投资者谨慎追涨。短线468-478区间偏强运行，长线多单轻仓持有。 

燃料油：

1、基本面：受6月套利货供应增加预期拖累，亚洲低硫燃料油市场结构走弱。不过含硫0.5%船用燃料油现货溢价本周持续攀升，创下2024年9月以来新高；尽管5月新加坡来自西方的低硫燃料油到港量连续第二个月下降，但贸易消息人士表示，近期新加坡含硫0.5%船用燃料油现货溢价走强将吸引部分欧洲船货在未来几日流入新加坡，而下游码头船燃市场仍相对疲软；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油为431.26美元/吨，基差为186元/吨，新加坡低硫燃料油为515.5美元/吨，基差为243元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油5月14日当周库存为2490.9万桶，增加78万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多

5、主力持仓：高硫主力持仓多单，多增，偏多；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：地缘消息刺激油价上行，燃油今日预计跟随，基本面上后市供应预计增加，中长线有部分拖累。FU2507：3010-3060区间偏强运行，LU2507：3510-3550区间偏强运行

尿素

1.基本面：近期尿素盘面反弹后震荡运行。供应方面，开工率及日产持续高位，近期有新装置投产，库存短期快速回落。需求端，工业需求中复合肥开工显著回落，复合肥库存累库，三聚氰胺开工快速提升，农业需求逐步好转。尿素国际价格强势，出口利润高但受出口政策限制，5月15-16日尿素出口专题会议召开，出口政策落地，尿素经过五一前后大涨后价格趋于稳定。交割品现货1880（-10），基本面整体中性；

2.基差： UR2509合约基差33，升贴水比例1.8%，偏多；

3.库存：UR综合库存95万吨（-24.8），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多；  

6.预期：尿素主力合约盘面短期反弹，日产高位，库存短期回落，农业需求逐步好转，出口政策落地后价格趋于稳定，预计UR今日走势震荡，UR2509：1820-1870震荡运行

PTA：

1、基本面：昨日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围较昨日转弱，现货基差快速回落。贸易商商谈为主，5月货基差从09+150~160降至09+100~110成交，价格商谈区间在4805~4895附近。6月主港少量在09升水120~150有成交。今日主流现货基差在09+126。中性

2、基差：现货4855，09合约基差123，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存4.28天，环比减少0.23天 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：净空 空增 偏空

6、预期：前期聚酯产销放量后，聚酯工厂库存压力不大，聚酯大厂表态减产保价，而从PTA自身来看，5月下装置陆续重启，而后期PTA检修计划尚未明确，供应端有恢复预期，缓解流通性，日内PTA基差快速回落。关注后期聚酯工厂减产落实情况。

MEG：

1、基本面：周二，乙二醇价格重心弱势下行，基差同步走弱。夜盘乙二醇低开调整，现货成交在09合约升水100-105元/吨附近。早间乙二醇盘面延续弱势，受聚酯减产意向影响，需求环节存下修预期。午后现货基差进一步走弱，至尾盘现货成交至09合约升水85元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心弱势下行，近期船货主流商谈在522-528美元/吨附近，日内近期船货527美元/吨附近成交，场内买气偏弱。中性

2、基差：现货4510，09合约基差97，盘面贴水 偏多 

3、库存：华东地区合计库存66.88万吨，环比减少2.26万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空 空减 偏空

6、预期：乙二醇供应端意外损失以及聚酯负荷高企共振下，5-7月乙二醇市场将延续去库，整体幅度在50万吨以上。但是去库前期多消化隐性库存为主，港口库存下降效率偏慢。此外受聚酯工厂减产消息影响，市场心态较为谨慎。短期乙二醇市场宽幅调整为主，后续关注聚酯负荷变化，后续持续去库背景下6-7月流动性仍有收紧可能。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年4月PVC产量为195.4977万吨，环比减少5.51%；本周样本企业产能利用率为80.34%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量34.2106万吨，环比增加2.51%,乙烯法企业产量12.523万吨，环比减少3.05%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为45.99%，环比增加.05个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为35.9%，环比增加.5个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为48.13%，环比增加个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为68.89%，环比增加.33个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为74.93%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格价格占优；当前需求与历史平均水平接近。成本端来看，电石法利润为-705元/吨，亏损环比增加19.60%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-652元/吨，亏损环比减少12.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2393.35元/吨，利润环比减少0.00%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:05月20日，华东SG-5价为4740元/吨，09合约基差为-209元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为42.618万吨，环比增加3.69%，电石法厂库为33.881万吨，环比增加3.95%，乙烯法厂库为8.737万吨，环比增加2.66%，社会库存为40.98万吨，环比增加1.53%，生产企业在库库存天数为6.8天，环比减少5.55%。偏空。

4、盘面:MA20向下，09合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求与历史平均水平接近；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2509:在4912-4986区间震荡。

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年5月份国内沥青总计划排产量为231.8万吨，环比增幅1.3%。本周国内石油沥青样本产能利用率为34.9952%，环比增加5.752个百分点，全国样本企业出货24.48万吨，环比增加7.23%,样本企业产量为58.4万吨，环比增加19.67%,样本企业装置检修量预估为72.1万吨，环比减少0.82%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为34.4%，环比增加0.19个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为11.2624%，环比增加2.64个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为27%，环比持平，低于历史平均水平；防水卷材开工率为34.3%，环比增加0.30个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-501.37元/吨，环比减少12.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为391.7057元/吨，环比减少44.13%，沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

2、基差:05月20日，山东现货价3625元/吨，07合约基差为115元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为138.1万吨，环比减少1.00%，厂内库存为87.2万吨，环比增加3.93%，港口稀释沥青库存为库存为11万吨，环比持平。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续持平。偏多。

4、盘面:MA20向上，07合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净多，多增。偏多。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2507:在3514-3568区间震荡。

甲醇2509： 

1、基本面：预计本周国内甲醇市场维持多空交织震荡格局，或呈现区域分化。其中港口市场方面，近期宏观面影响下期货波动频繁，短期现货交投趋于谨慎，本周进口到货有所提升，供应存增加预期，或压制期现货市场走势，不过连云港装置计划本周恢复，烯烃刚需托底或有一定支撑，预计本周港口价格仍随期货震荡为主。内地方面，短期开工维持高位，而传统下游需求淡季下难有提振，叠加港口价格回落传导，价格上行缺乏持续驱动，不过局部企业库存不高，短期内地企业依据自身供需调整概率大，或震荡为主。需跟进烯烃工厂原料采购招标价及伊朗新增装船动态，另外宏观面尚存不确定因素，需持续关注；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2295元/吨，09合约基差39，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2025年5月15日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为39.01万吨，较上周期去库2.5万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源下滑2.31万吨至24.46万吨；偏多

4、盘面：20日线走平，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2509：2210-2300震荡运行。

纯碱：

1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1310元/吨，SA2509收盘价为1280元/吨，基差为30元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国纯碱厂内库存171.20万吨，较前一周增加0.63%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2509：1250-1300区间操作

塑料

1.基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶工潮出现。当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性

2.基差： LLDPE 2509合约基差202，升贴水比例2.8%，偏多；

3.库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端农膜需求淡季，产业链库存中性，预计PE今日走势震荡，L2509：7160-7280震荡运行

PP

1.基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，下游需求近期以刚需为主，整体表现一般，随着关税调整，外贸企业赶工潮出现。当前PP交割品现货价7300（-0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2509合约基差222，升贴水比例3.1%，偏多；

3.库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端需求以刚需为主，产业链库存中性，预计PP今日走势震荡，PP2509：6980-7100震荡运行

//  农产品 //

棉花：

1、基本面：中美谈判取得进展，互降关税。USDA5月报：25/26年度产量下降，消费增加，期末库存不变。海关：4月纺织品服装出口241.9亿美元，同比增1.5%。4月份我国棉花进口6万吨，同比减少82.2%；棉纱进口12万吨，同比减少1.4%。农村部4月24/25年度：产量616万吨，进口150万吨，消费760万吨，期末库存831万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价14550，基差1155（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：4月份纺织服装出口同比有所增长，数据显示出口尚可。中美谈判互降关税，90天窗口期，外贸纺织企业启动抢出口生产，期货出现快速反弹。郑棉主力09短期反弹至前期缺口附近，上方卖压增加，进一步上冲动力减弱，关注上方13650附近压力。

白糖：

1、基本面：Dataro：预计25/26年度全球供应过剩153万吨。Green Pool：25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨。StoneX：25/26年度巴西中南部糖产量预计为4180万吨，24/25年度为4020万吨。25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后的关税接近原糖配额外进口关税。2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨；全国累计销糖724.46万吨；销糖率65.22%（去年同期57.73%）。2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。中性。

2、基差：柳州现货6220，基差371（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨；偏多。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多。

6、预期：下一年度全球白糖供需预测可能过剩，外糖再度回落至18美分下方，国内外期货走势近期较为同步。上月进口加工糖增加，但进口糖浆及预混粉减少，总体进口量下降。郑糖主力09短期在5800-5900震荡。

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：豆油现货8074，基差254，现货升水期货。偏多

3.库存：5月5日豆油商业库存88万吨，前86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税问题影响市场。豆油Y2509：7600-8000附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8636，基差530，现货升水期货。偏多

3.库存：5月5日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比-1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税问题影响市场。棕榈油Y2509：7900-8300附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9520，基差125，现货升水期货。偏多

3.库存：5月5日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下方但方向向上。中性

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税问题影响市场。菜籽油OI2509：9200-9600附近区间震荡

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，新季美国大豆种植天气有利和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税战后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕探底回升，5月进口大豆到港增多和现货价格下跌，但油厂豆粕库存处于低位支撑期货盘面底部，进口巴西大豆到港增多和中美关税战后续交互影响，整体维持震荡偏弱格局。中性

2.基差：现货2850（华东），基差-49，贴水期货。偏空

3.库存：油厂豆粕库存12.17万吨，上周10.12万吨，环比增加20.26%，去年同期62.31万吨，同比减少80.47%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.预期：中美关税战变数和豆粕技术面尚有支撑，加上美国大豆产区天气仍存变数支撑盘面底部，但南美大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期维持震荡偏弱格局。

豆粕M2509：2860至2920区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕窄幅震荡，豆粕走势带动和技术性震荡整理，菜粕油厂开机处于低位，菜粕库存维持低位支撑盘面。菜粕现货需求短期逐步回升，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期回归区间震荡。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕，但未对油菜籽进口加征关税，利多程度也或有限。中性

2.基差：现货2420，基差-90，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存2.9万吨，上周3.6万吨，周环比减少19.44%，去年同期3.2万吨，同比减少9.38%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动菜粕价格短期回归区间震荡。

菜粕RM2509：2480至2540区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，新季美国大豆种植天气有利和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税战后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆带动和进口大豆到港增多交互影响，国产大豆性价比优势支撑价格预期，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期影响。中性。

2.基差：现货4180，基差-11，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存586.83万吨，上周534.91万吨，环比增加9.71%，去年同期438.11万吨，同比增加33.95%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：中美关税战变数和豆粕技术面尚有支撑，加上美国大豆产区天气仍存变数支撑盘面底部，但南美大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。

豆一A2507：4140至4240区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，五一小长假结束，国内出栏积极性减弱生猪价格节前小幅反弹节后或回归弱势，预计节后本周供给或猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，五一假期结束居民整体消费意愿热情回落，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期呈震荡偏弱格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价14450元/吨，2509合约基差760元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6. 预期：五一节后生猪供需均有所减少，预计本周猪价进入震荡偏弱格局；生猪LH2509：13500至13900附近区间震荡。

//  有色  //

黄金

1、基本面：报道称以色列准备袭击伊朗核设施，金价回升；美国三大股指小幅收跌，欧洲主要股市全线收涨；美元指数跌0.35%报100.02，离岸人民币小幅升值报7.2140；美债收益率全线走高，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489%；COMEX黄金期货涨1.83%报3292.60美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货754.38，现货751.43，基差-2.95，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注韩国5月进出口20天、英国CP、欧央行和美联储官员讲话。报道称以色列准备袭击伊朗核设施，美股回落，金价回升。沪金溢价扩大至5.7元/克左右。全球贸易谈判预期乐观，地缘冲突升级，金价震荡。沪金2508：751-778区间操作。

白银

1、基本面：报道称以色列准备袭击伊朗核设施，银价跟随走高；美国三大股指小幅收跌，欧洲主要股市全线收涨；美元指数跌0.35%报100.02，离岸人民币小幅升值报7.2140；美债收益率全线走高，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489%；COMEX白银期货涨2.32%报33.26美元/盎司；中性

2、基差：白银期货8074，现货8052，基差-22，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单901432千克，日环比增加14414千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：报道称以色列准备袭击伊朗核设施，美股回落，银价跟随金价走高。沪银溢价维持至550元/千克左右。关税谈判预期乐观，地缘冲突升级，银价跟随金价波动。沪银2508：8186-8333区间操作。

镍：

1、基本面：外盘在20均线以下震荡运行。从产业链来看，矿价坚挺或有松动，本周小幅回落，在下游倒挂之下，很难有成交，印尼虽然短缺仍存，但菲律宾集中供货来袭，矿价或有承压。镍铁价格则有一定止跌迹象，总全成本线或有见底的可能性。不锈钢仓单继续慢慢减少，库存有小幅回落，供应压力仍然较强，不锈钢对镍价有一定利空影响。新能源汽车产销数据较好，电池向（6镍）倾向，有利于镍的需求提升。中长线过剩格局不变。偏空

2、基差：现货124575，基差1705，偏多

3、库存：LME库存202098，+90，上交所仓单23142，-329，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空

6、结论：沪镍2506：震荡运行。

铜:

1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势；中性。

2、基差：现货78310，基差770，升水期货；偏多。

3、库存：5月20日铜库存减3575至170750吨，上期所铜库存较上周增27437吨至108142吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，中美经贸缓和，铜价震荡运行为主，沪铜2506：日内77000~79000区间运行。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20210，基差135，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周减13585吨至156080吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，中美关税传来利好，铝偏强运行，沪铝2507：日内19800~20300区间运行。

沪锌:

1、基本面：外媒4月16日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示, 2025年2月, 全球锌板产量为112.45万吨,消费量为110.79万吨,供应过剩1.66万吨。1-2月，全球锌板产量为225.30万吨，消费量为222.75万吨,供应过剩2.55万吨。2月,全球锌矿产量为98.40万吨。1-2月,全球锌矿产量为196.398.3万吨；偏空。

2、基差：现货22660，基差+225；偏多。

3、库存：5月20日LME锌库存较上日减少4075吨至156725吨，5月20日上期所锌库存仓单较上日减少175吨至1526吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空增；偏空。

6、预期：LME库存仓单继续下降；上期所仓单继续下降；沪锌ZN2506：震荡盘整。

1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX黄金期货跌2.40%报3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货790.78，现货787，基差-3.78，现货贴水期货；偏空
3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空
4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：今日关注中国进出口和通胀数据、美联储委员密集讲话。英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，金价继续回落。沪金溢价维持至12.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。关税不确定性仍存，降息预期有所降温，金价高位震荡。沪金2506：781-800区间操作。

白银
1、基本面：英美就关税贸易协议条款达成一致，银价跟随金价回落；美国三大股指集体收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.73%报100.63，离岸人民币贬值报7.2437；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨12.48个基点报4.392%；COMEX白银期货跌0.57%报32.61美元/盎司；中性
2、基差：白银期货8094，现货8088，基差-6，现货贴水期货；中性
3、库存：沪银期货仓单931982千克，日环比减少8999千克；偏多
4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性
5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多
6、预期：英美就关税贸易协议条款达成一致，风险偏好明显升温，银价跟随金价回落后反弹。沪银溢价维持至580元/千克左右。关税影响仍存，降息预期依旧高涨，银价依旧跟随金价为主偏强。沪银2506：8120-8300区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：LPR利率和存款利率下调，昨日两市震荡上涨，小微盘指数领涨，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额17984亿元，增加36亿元；中性

3、基差：IH2506贴水17.23点，中性

IF2506贴水32.77点，IC2506贴水96.57点，IM2506贴水126.62点，偏空

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IM、IC、IF、IH在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：LPR利率和存款利率下调，整体指数震荡运行，目前位置大幅上涨反而是日内减持时机，大跌是加仓时点，市场短期缺乏主线。

期债

1、基本面：国债期货多数微幅下滑，30年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率整体上行，幅度多在1个bp左右。资金面继续向宽改善，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，均下行2个bp左右。新债供给与季节性因素或导致5月资金面存在边际收紧压力，债市短期料仍以震荡运行为主。

2、资金面：5月20日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元。Wind数据显示，当日1800亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1770亿元。

3、基差：TS主力基差为-0.0333，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0486，现券升水期货，偏多。T主力基差0.1053，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.1652，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：4月PMI回落至收缩区间，年内LPR首降。央行调整MLF操作方式，政策属性完全淡出，央行再提择机降准降息，推动社会综合融资成本下降，4月政府债券发行助力社会融资规模增速继续加快，央行降息降准落地。关税战暂缓的冲击快速释放，加之降准降息兑现后，资金面持续宽松，债市持续调整动能仍受限。后市来看，期债或将维持震荡。

//  新能源 //

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为6.7万吨，环比有所减少1.47%。需求端来看，上周工业硅需求为7.3万吨，环比增长8.96%.需求有所抬升.多晶硅库存为25万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为105000吨，处于低位，有机硅生产利润为-301元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为60.11%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为1.39万吨，处于低位，进口亏损为377元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为560.79元/吨，再生铝开工率为55%，环比持平，处于低位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3615元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:05月20日，华东不通氧现货价8700元/吨，09合约基差为700元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为59.9万吨，环比增加0.50%,样本企业库存为247600吨，环比减少6.53%,主要港口库存为13.2万吨，环比减少0.75%。偏空。

4、盘面:MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2509：在7805-8015区间震荡。

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为16630吨，环比增长3.58%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为86550吨，环比减少0.50%,上周三元材料样本企业库存为15187吨，环比减少2.37%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为66758元/吨，日环比减少0.56%,生产所得为-4385元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为67761元/吨，日环比减少0.50%,生产所得为-6940元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31868元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:05月20日，电池级碳酸锂现货价为63250元/吨，07合约基差为2390元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:冶炼厂库存为56522吨，环比增加3.04%,高于历史同期平均水平；下游库存为41428吨，环比减少1.72%,高于历史同期平均水平；其他库存为33970吨，环比减少1.71%,高于历史同期平均水平；总体库存为131920吨，环比增加0.27%,高于历史同期平均水平。偏空。

4、盘面:盘面:MA20向下，07合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年4月碳酸锂产量为73810实物吨，预测下月产量为75500实物吨，环比增加2.29%,2025年4月碳酸锂进口量为20000实物吨，预测下月进口量为24000实物吨，环比增加20.00%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比有所减少，低于历史同期平均水平，供给过剩程度有所加强，碳酸锂2507:在60160-61560区间震荡。

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