//  黑色  //

锰硅2509：

1.基本面：原料端，锰矿市场成交冷清，现货价格持续偏弱运行。供应端，目前硅锰厂减停产计划仍存，盘面偏强震荡，硅锰现货价格止跌企稳。需求端，下游钢厂多等待主流钢招进场，市场散单成交冷清，市场多持观望态度；中性。

2.基差：现货价5700元/吨，09合约基差-176元/吨，现货贴水期货。偏空。

3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存116500吨；全国50家钢厂库存平均可用天数16.27天。偏多。

4.盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20上方。中性。

5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2509：5750-5900震荡运行。

焦煤：

1、基本面：煤矿产量相对正产，暂时并无明显供需矛盾。受采购观望情绪影响，下游采购维持刚需，贸易投机环节减少囤货，市场整体拿货较为谨慎，煤企成交订单不多，昨日竞拍成交价格继续走低，竞拍延续流拍现象，在市场采购减少下煤矿出货压力渐显，预计短期仍有继续调降空间；偏空

2、基差：现货市场价1100，基差217；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨，较上周减少24.4万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：焦钢厂库存水平尚可，补库意愿不足，叠加钢厂对焦价提降影响，焦炭市场看跌情绪加重，部分焦企对原料采购节奏进一步放缓，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2509：850-900区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦企生产稳定，随着利润修复，多数焦企生产积极性较好，焦炭供应充足，当前焦企多积极出货为主，暂无库存压力。近日焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦企采购需求一般，观望情绪较浓；偏空

2、基差：现货市场价1450，基差-22；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存666.4万吨，港口库存243.6万吨，独立焦企库存68.8万吨，总样本库存978.8万吨，较上周增加0.3万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：焦企在利润支撑下，开工多维持高位，但随着钢材旺季需求逐步消退，钢厂铁水增量有限，且近期钢厂焦炭到货情况较好，增库速度较快，钢厂补库偏谨慎，整体来看，焦炭供需结构趋向宽松，预计短期焦炭继续暂稳运行。焦炭2509：1430-1480区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格仍坚挺，矿山挺价，镍铁价格继续回落，成本线继续下移，不锈钢交易所仓单持续流入现货。中性

2、基差：不锈钢平均价格13887.5，基差892.5，偏多

3、库存：期货仓单：158715，-94，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多

5、结论：不锈钢2506：震荡运行。

铁矿石：

1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平继续将保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性

2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价862，基差125；日照港巴粗现货折合盘面价835，基差98，现货升水期货；偏多

3、库存：港口库存14764.71万吨，环比减少，同比减少；中性

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：铁矿主力持仓空减；偏空

6、预期：贸易战有缓和迹象，市场情绪回暖，但国内需求降低，进口增加，震荡思路 

螺纹：

1、基本面：需求季节性回升，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空

2、基差：螺纹现货价3240，基差122；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存434.88万吨，环比减少，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线上方，20日线走平；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓空增；偏空

6、预期：房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，贸易战有缓和迹象，国内政策或发力，震荡思路对待

热卷：

1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

2、基差：热卷现货价3300，基差40；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存269.35万吨，环比减少，同比减少；偏多

4、盘面：价格在20日线上方，20日线走平；偏多

5、主力持仓：热卷主力持仓空增；偏空

6、预期：市场供需有所走弱，出口受阻，贸易战有缓和迹象，国内政策或发力，震荡思路对待

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1092元/吨，FG2509收盘价为1036元/吨，基差为56元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃企业库存6808.20万重量箱，较前一周增加0.77%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2509：990-1040区间操作

4元/吨，现货贴水期货。偏空。
3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存116500吨；全国50家钢厂库存平均可用天数16.27天。偏多。
4.盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20上方。中性。
5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。
6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2509：5750-5900震荡运行。

//  能化  //

沥青：

1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年5月份国内沥青总计划排产量为231.8万吨，环比增幅1.3%。本周国内石油沥青样本产能利用率为29.2426%，环比增加0.419个百分点，全国样本企业出货22.83万吨，环比减少21.57%,样本企业产量为48.8万吨，环比增加1.46%,样本企业装置检修量预估为72.7万吨，环比减少4.21%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为28.8%，环比增加0.02个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为8.6262%，环比增加0.48个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为27%，环比增加2.00个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率为34%，环比减少2.25个百分点，低于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-447.43元/吨，环比增加23.20%，周度山东地炼延迟焦化利润为701.2071元/吨，环比减少5.06%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

2、基差:05月15日，山东现货价3600元/吨，07合约基差为156元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为139.5万吨，环比减少1.13%，厂内库存为83.9万吨，环比增加1.70%，港口稀释沥青库存为库存为11万吨，环比减少21.42%。社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库。偏多。

4、盘面:MA20向上，07合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，多翻空。偏空。

6、预期:炼厂近期排产有所增产，提升供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2507:在3438-3494区间震荡。

PVC：

1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年4月PVC产量为195.4977万吨，环比减少5.51%；本周样本企业产能利用率为80.34%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量34.2106万吨，环比增加2.51%,乙烯法企业产量12.523万吨，环比减少3.05%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为45.99%，环比增加.05个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为35.9%，环比增加.5个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为48.13%，环比增加个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为68.89%，环比增加.33个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为74.93%，环比持平.高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求与历史平均水平接近。成本端来看，电石法利润为-705元/吨，亏损环比增加19.60%，低于历史平均水平；乙烯法利润为-652元/吨，亏损环比减少12.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2429.95元/吨，利润环比增加4.70%，低于历史平均水平，排产或将承压。中性。

2、基差:05月15日，华东SG-5价为4740元/吨，09合约基差为-301元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存:厂内库存为42.618万吨，环比增加3.69%，电石法厂库为33.881万吨，环比增加3.95%，乙烯法厂库为8.737万吨，环比增加2.66%，社会库存为40.98万吨，环比增加1.53%，生产企业在库库存天数为7.2天，环比增加1.40%。偏空。

4、盘面:MA20向上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求与历史平均水平接近；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2509:在5006-5076区间震荡。

甲醇2509： 

1、基本面：五一长假前后国内甲醇市场呈区域性走势，港口抗跌性强于内地。内地方面，前期停车装置在4月下旬集中恢复，且长假后局部地区甲醇工厂库存有一定累积。而传统下游甲醛等步入需求淡季、成本压力下MTBE开工下滑明显。供需矛盾激化下场内看空氛围浓厚，下游多不急于补充库存，而长协贸易商积极出货，高利润之下上游甲醇工厂也主动降价以促进出货为主，内地甲醇价格跌幅明显。直至宁夏烯烃工厂甲醇外采，产区甲醇工厂去库节奏快，以及贸易商多出货完毕持货量不多，周末附近内地气氛逐步企稳。港口方面，维持期限联动，在宏观面及原油影响下区间震荡，据悉近期进口到港较前期增量，且随着港口倒流内地通道关闭，局部发货减少，节后港口库存较前期略有累积，不过目前库存维持偏低水平，暂无明显压力，整体价格跌幅有限；中性

2、基差：江苏甲醇现货价为2380元/吨，09合约基差60，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2025年5月15日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为39.01万吨，较上周期去库2.5万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源下滑2.31万吨至24.46万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在均线上方；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：预计本周甲醇价格震荡为主。MA2509：2300-2380震荡运行。

天胶：

1、基本面：供应开始增加，国外现货回升，国内库存开始增加，轮胎开工率回落 中性

2、基差：现货15000，基差-90 偏空

3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比减少 中性

4、盘面：20日线走平，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场情绪主导，短线交易

纯碱：

1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1340元/吨，SA2509收盘价为1330元/吨，基差为10元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国纯碱厂内库存171.20万吨，较前一周增加0.63%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2509：1280-1340区间操作

纯碱：

1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空

2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1340元/吨，SA2509收盘价为1330元/吨，基差为10元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国纯碱厂内库存171.20万吨，较前一周增加0.63%，库存在5年均值上方运行；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2509：1280-1340区间操作

塑料

1.基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，4月28日央行表态“适时降准降息”，市场对流动性宽松预期升温，5月12日，中方宣布此前中美会谈取得重要共识，发布联合声明，暂停或取消4月以来的关税。供需端，农膜淡季，停车厂家增多，随关税调整，外贸企业赶工潮出现。当前LL交割品现货价7400（+0），基本面整体中性

2.基差： LLDPE 2509合约基差61，升贴水比例0.8%，偏多；

3.库存：PE综合库存63.6万吨（+16.9），中性；

4.盘面： LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，中美会谈取得重要共识，外贸企业赶工潮出现，供需端农膜需求淡季，产业链库存中性偏高，预计PE今日走势震荡，L2509：7210-7330震荡运行

PP

1.基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，4月28日央行表态“适时降准降息”，市场对流动性宽松预期升温，5月12日，中方宣布此前中美会谈取得重要共识，发布联合声明，暂停或取消4月以来的关税。供需端，下游需求近期以刚需为主，整体表现一般，随关税调整，外贸企业赶工潮出现。当前PP交割品现货价7350（+0），基本面整体中性；

2.基差： PP 2509合约基差157，升贴水比例2.2%，偏多；

3.库存：PP综合库存67.6万吨（+11.2），中性；

4.盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6.预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，中美会谈取得重要共识，外贸企业赶工潮出现，供需端需求以刚需为主，产业链库存中性，预计PP今日走势震荡，PP2509：7080-7200震荡运行

尿素

1.基本面：近期尿素盘面反弹。供应方面，开工率仍在高位且有新产能投产，日产预计将维持高位，库存高位回落后再次快速累库。需求端，工业需求中复合肥开工明显回落，复合肥库存累库，三聚氰胺开工中性，工业需求弱势，农业需求有边际好转。尿素近期出口政策传言较多，但目前仍未有确切官方消息。交割品现货1930（+0），基本面整体中性；

2.基差： UR2509合约基差44，升贴水比例2.3%，偏多；

3.库存：UR综合库存119.9万吨（-11.1），偏空；

4.盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5.主力持仓：UR主力持仓净多，翻多，偏多；  

6.预期：尿素主力合约盘面短期反弹，日产高位，库存再次累库，复合肥开工下行，农需边际好转，预计UR今日走势震荡，UR2509：1860-1920震荡运行

原油2506：

1.基本面：美国总统特朗普周四表示，美国非常接近与伊朗达成核协议，德黑兰也"在某种程度上"同意了协议条款，然而，一位伊朗消息人士称，与美国的谈判仍然存在需要弥合的差距；国际能源署(IEA)表示，尽管美国页岩油生产商下调产量预测，但今年全球石油供应增速将超过此前预期，因沙特和其他OPEC+成员国解除了减产计划；美国4月零售销售增长大幅放缓，因家庭在关税实施前抢购汽车的推动作用逐渐消退；中性

2.基差：5月15日，阿曼原油现货价为63.83美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为63.57美元/桶，基差2.90元/桶，现货平水期货；中性

3.库存：美国截至5月9日当周API原油库存增加428.7万桶，预期减少196万桶；美国至5月9日当周EIA库存增加345.4万桶，预期减少107.8万桶；库欣地区库存至5月9日当周减少106.9万桶，前值减少74万桶；截止至5月15日，上海原油期货库存为402.9万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线下方；中性

5.主力持仓：截至5月6日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至5月6日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；

6.预期：隔夜特朗普宣称与伊朗的协议接近达成，继续对市场带来下行冲击，不过之后有伊朗消息人士表示双方间仍有距离，油价回升，此外IEA最新月报上调今明两年原油需求，不过同时也上调产量，市场关注在后续几个月OPEC仍可能扩大增产的情况。另外近期内盘表现略弱于外盘，对于国内经济的担忧部分影响市场对于中国需求的预期，人民币的升值也有一定作用，后市仍有较多宏观事件冲击，投资者注意风险控制。短线458-468区间运行，长线多单轻仓持有。 

燃料油：

1、基本面：新加坡一位贸易商表示，由于东西套利窗口持续关闭，6月之前低硫燃料油市场供应可能会相当紧张，不过当前下游船燃需求（尤其是码头直供端需求）支撑力度有限；受季节性发电需求上涨和下游船燃市场强劲买盘的推动，亚洲高硫燃料油市场结构走强；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油为433.89美元/吨，基差为159元/吨，新加坡低硫燃料油为526.5美元/吨，基差为236元/吨，现货升水期货；偏多

3、库存：新加坡燃料油5月14日当周库存为2490.9万桶，增加78万桶；偏空

4、盘面：价格在20日线附近运行，20日线偏平；中性

5、主力持仓：高硫主力持仓多单，多减，偏多；低硫主力持仓空单，空增，偏空

6、预期：隔夜原油继续走低，而燃油受基本面短期偏支撑影响表现略强于原油，抗跌较为明显吗，预计今日延续。FU2507：2980-3040区间运行，LU2507：3585-3640区间运行。

//  农产品 //

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：豆油现货8054，基差258，现货升水期货。偏多

3.库存：5月5日豆油商业库存88万吨，前86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税问题影响市场。豆油Y2509：7600-8000附近区间震荡

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：棕榈油现货8588，基差540，现货升水期货。偏多

3.库存：5月5日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比-1万吨，同比-34.1%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税问题影响市场。棕榈油Y2509：7850-8250附近区间震荡

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

2.基差：菜籽油现货9395，基差130，现货升水期货。偏多

3.库存：5月5日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下方但方向向上。中性

5.主力持仓：菜籽油主力空减。偏空

6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，减少可供应量，但国际生柴利润偏低，需求疲软。国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。中美关系恶化关税问题影响市场。菜籽油OI2509：9100-9500附近区间震荡

棉花：

1、基本面：中美谈判取得进展，互降关税。USDA5月报：25/26年度产量下降，消费增加，期末库存不变。海关：4月纺织品服装出口241.9亿美元，同比增1.5%。3月份我国棉花进口7万吨，同比减少81.4%；棉纱进口13万吨，同比减少31%。农村部4月24/25年度：产量616万吨，进口150万吨，消费760万吨，期末库存831万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价14524，基差1109（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨；偏空。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6：预期：4月份纺织服装出口同比有所增长，数据显示出口尚可。中美谈判互降关税，上周降息降准，短期利好较多，期货出现快速反弹。郑棉主力09短期反弹至前期缺口附近，上方卖压增加，进一步上冲动力减弱，近期预计在13300-13600震荡整理。

白糖：

1、基本面：Dataro：预计25/26年度全球供应过剩153万吨。Green Pool：25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨。StoneX：25/26年度巴西中南部糖产量预计为4180万吨，24/25年度为4020万吨。25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后的关税接近原糖配额外进口关税。2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨；全国累计销糖724.46万吨；销糖率65.22%（去年同期57.73%）。2025年3月中国进口食糖7万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计13.28万吨，同比减少2.46万吨。中性。

2、基差：柳州现货6230，基差344（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨；偏多。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多。

6、预期：外糖再度回落至18美分下方。国内4月份销糖率较好，现货价格坚挺。国内外期货走势近期较为同步，郑糖主力09总体围绕5800-6000区间运行，区间下轨附近可考虑逢低建多。

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，油脂受美国生物柴油政策变动而大跌带动和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税战后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕横盘震荡，5月进口大豆到港增多和未来美豆进口或恢复，但油厂豆粕库存处于低位现货偏强支撑期货盘面底部，进口巴西大豆到港增多和中美关税战后续交互影响，整体维持震荡偏弱格局。中性

2.基差：现货2960（华东），基差37，升水期货。偏多

3.库存：油厂豆粕库存10.12万吨，上周8.21万吨，环比增加23.26%，去年同期55.92万吨，同比减少81.9%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.预期：中美关税战变数和豆粕技术面尚有支撑，加上美国大豆产区天气仍存变数支撑盘面底部，但南美大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购进口巴西大豆到港增多，国内豆粕短期维持震荡偏弱格局。

豆粕M2509：2860至2920区间震荡

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，菜粕油厂开机处于低位，菜粕库存维持低位支撑盘面。菜粕现货需求短期逐步回升，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期回归区间震荡。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕，但未对油菜籽进口加征关税，利多程度也或有限。中性

2.基差：现货2480，基差-57，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存3.6万吨，上周1.45万吨，周环比增加148.28%，去年同期3万吨，同比增加20%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动菜粕价格短期回归区间震荡。

菜粕RM2509：2470至2530区间震荡

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，油脂受美国生物柴油政策变动而大跌带动和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等待中美关税战后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，美豆带动和进口大豆到港增多交互影响，国产大豆性价比优势支撑价格预期，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期影响。中性。

2.基差：现货4160，基差-12，贴水期货。中性

3.库存:油厂大豆库存534.91万吨，上周474.64万吨，环比增加12.7%，去年同期418.57万吨，同比增加27.79%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：中美关税战变数和豆粕技术面尚有支撑，加上美国大豆产区天气仍存变数支撑盘面底部，但南美大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。

豆一A2507：4100至4200区间震荡

生猪：

1. 基本面：供应方面，五一小长假结束，国内出栏积极性减弱生猪价格节前小幅反弹节后或回归弱势，预计节后本周供给或猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，五一假期结束居民整体消费意愿热情回落，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双减、猪价短期呈震荡偏弱格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。

2. 基差：现货全国均价14640元/吨，2509合约基差860元/吨，现货升水期货。偏多。

3. 库存：截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6. 预期：五一节后生猪供需均有所减少，预计本周猪价进入震荡偏弱格局；生猪LH2509：13600至14000附近区间震荡。

//  有色  //

镍：

1、基本面：外盘下探之后反弹，继续震荡运行。产业链来看，不锈钢表现偏弱，镍铁价格继续回落，成本线继续下降，对后市预期偏弱。同时交易所仓单仍在减少流入现货，供应或继续增强。新能源产业链数据表现良好，对中期预期较好。从中长线来看，精炼镍过剩格局不变。短期宏观拢动较多，要多关注宏观政策影响。偏空

2、基差：现货126325，基差2725，偏多

3、库存：LME库存199146，+714，上交所仓单23344，-205，偏空

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：沪镍2506：震荡运行。

铜:

1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势；中性。

2、基差：现货78760，基差890，升水期货；偏多。

3、库存：5月15日铜库存减925至184650吨，上期所铜库存较上周减8602吨至80705吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，中美经贸缓和，铜价震荡运行为主，沪铜2506：日内77000~79000区间运行。

铝:

1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。

2、基差：现货20360，基差175，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周减6192吨至169665吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，中美关税传来利好，铝价偏强运行，沪铝2507：日内19900~20400区间运行。

沪锌:

1、基本面：外媒4月16日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示, 2025年2月, 全球锌板产量为112.45万吨,消费量为110.79万吨,供应过剩1.66万吨。1-2月，全球锌板产量为225.30万吨，消费量为222.75万吨,供应过剩2.55万吨。2月,全球锌矿产量为98.40万吨。1-2月,全球锌矿产量为196.398.3万吨；偏空。

2、基差：现货22900，基差+310；偏多。

3、库存：5月15日LME锌库存较上日减少1875吨至165175吨，5月15日上期所锌库存仓单较上日增加971吨至2571吨；中性。

4、盘面：昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。

6、预期：LME库存仓单继续下降；上期所仓单开始增加；沪锌ZN2506：震荡盘整。

黄金

1、基本面：伊朗称愿与美国达成协议，美国经济数据提振降息预期，金价先下后上；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指小幅走高；美元指数跌0.24%报100.83，离岸人民币升值报7.2045；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌10.08个基点报4.434%； COMEX黄金期货涨1.74%报3243.90美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货739.82，现货735.88，基差-3.98，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美国4月信物开工、5月密歇根大学消费者信心、欧央行官员讲话。伊朗称愿与美国达成协议，美国经济数据提振降息预期，鲍威尔鹰派讲话，金价先下后上。沪金溢价迅速收敛至3.9元/克左右，国内情绪迅速降温。全球贸易谈判预期乐观，前期黄金拥挤交易继续回吐，金价震荡。沪金2508：746-767区间操作。

白银

1、基本面：伊朗称愿与美国达成协议，美国经济数据提振降息预期，银价跟随金价先下后上；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指小幅走高；美元指数跌0.24%报100.83，离岸人民币升值报7.2045；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌10.08个基点报4.434%；COMEX白银期货涨1.07%报32.79美元/盎司；中性

2、基差：白银期货8008，现货7980，基差-28，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单914782千克，日环比减少4681千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：伊朗称愿与美国达成协议，美国经济数据提振降息预期，鲍威尔鹰派讲话，银价跟随金价大幅波动。沪银溢价收敛至580元/千克左右。关税谈判预期乐观，但影响有所降低，银价将跟随金价为主。沪银2506：8063-8250区间操作。

//  金融期货  //

期指

1、基本面：4月信贷数据不及预期，昨日两市回调，中小微盘股跌幅居前，市场热点有所减少；中性

2、资金：融资余额17995亿元，增加11亿元；中性

3、基差：IH2506贴水17.3点，IF2506贴水34.4点，中性

IC2506贴水92.3点，IM2506贴水108.04点，偏空

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IM、IC、IF、IH在20日均线上方，偏多

5、主力持仓： IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多

6、预期：关税利好落地，指数持续上涨后迎来调整，目前位置大幅上涨反而是日内减持时机，大跌是加仓时点，整体指数震荡偏强运行。

期债

1、基本面：国债期货多数上涨，30年期主力合约收涨0.24%，银行间主要利率债收益率纷纷反弹。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双微幅上升。降准生效流动性持稳而非进一步宽松；整体资金环境依然偏暖，后期关注本月中期借贷便利（MLF）续做情况。

2、资金面：5月15日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量645亿元，中标量645亿元。Wind数据显示，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，据此计算，单日全口径净回笼2191亿元。

3、基差：TS主力基差为-0.0297，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0.0471，现券升水期货，偏多。T主力基差0.1410，现券升水期货，偏多。 TL主力基差为0.3601，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多； T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减 。

7、预期：4月PMI回落至收缩区间。LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，政策属性完全淡出，央行再提择机降准降息，推动社会综合融资成本下降，4月政府债券发行助力社会融资规模增速继续加快，央行降息降准落地。关税战暂缓的冲击快速释放，加之降准降息兑现后，资金面持续宽松，债市持续调整动能仍受限。后市来看，期债或将维持震荡

，IM2506贴水117.37点，偏空
4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IM、IC、IF、IH在20日均线上方，偏多
5、主力持仓：IH主力多减，IF 主力多增，IC 主力多减，偏多
6、预期：关税利好落地，指数持续上涨后迎来调整，目前位置大幅上涨反而是日内减持时机，大跌是加仓时点，整体指数震荡偏强运行。

//  新能源 //

碳酸锂：

1、基本面:供给端来看，上周碳酸锂产量为18349吨，环比增长26.69%,高于历史同期平均水平。需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为86988吨，环比减少2.16%,上周三元材料样本企业库存为15187吨，环比减少2.37%。成本端来看，外购锂辉石精矿成本为68005元/吨，日环比增长0.01%,生产所得为-4098元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为69263元/吨，日环比持平，生产所得为-6923元/吨，有所亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性较低；盐湖端季度现金生产成本为31868元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足。中性。

2、基差:05月15日，电池级碳酸锂现货价为64800元/吨，07合约基差为680元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:冶炼厂库存为54852吨，环比增加7.48%,高于历史同期平均水平；下游库存为42156吨，环比减少6.67%,高于历史同期平均水平；其他库存为34561吨，环比减少3.54%,高于历史同期平均水平；总体库存为131569吨，环比减少0.35%,高于历史同期平均水平。偏空。

4、盘面:盘面:MA20向下，07合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期:供给端，2025年4月碳酸锂产量为73810实物吨，预测下月产量为75500实物吨，环比增加2.29%,2025年4月碳酸锂进口量为20000实物吨，预测下月进口量为24000实物吨，环比增加20.00%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环比持平，低于历史同期平均水平，供给过剩程度有所加强，碳酸锂2507:在63480-64760区间震荡。

工业硅：

1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为6.8万吨，环比有所减少1.44%。需求端来看，上周工业硅需求为6.7万吨，环比增长19.64%.需求有所抬升.多晶硅库存为25.7万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为105000吨，处于低位，有机硅生产利润为-301元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为60.11%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为1.47万吨，处于低位，进口亏损为275元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为566.75元/吨，再生铝开工率为55%，环比增加4.76%,处于低位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3555元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏多。

2、基差:05月15日，华东不通氧现货价9000元/吨，09合约基差为500元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存:社会库存为59.6万吨，环比减少1.16%,样本企业库存为264900吨，环比增加1.44%,主要港口库存为13.3万吨，环比减少2.20%。偏空。

4、盘面:MA20向下，09合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓:主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期:供给端排产有所减少，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升。工业硅2509：在8305-8515区间震荡。

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