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期权,开辟国内金融新战场

日期:2016-07-13

期权(option),也称为选择权,是指期权的买方有权在约定的期限内,按照事先确定的价格,买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权力。 历史发展与其它衍生产品相比, 期权市场的发展有着更为漫长和曲折的历史,简单说来,是规避风险的需求最终导致了期权的产生。纵观期权发展史,我们称公元前的期权为古代期权,以圣经故事,橄榄压榨机故事为代表;17世纪前的期权为近代期权,以郁金香事件为代表;18世纪以后的期权为现代期权,以1973年芝加哥期权交易所成立为代表。自此经过三十多年的发展,期权在全球范围内随着金融市场和金融衍生品的完善逐步成长起来,交易规模也逐年增大,并且在2000年,全球期权交易总量第一次超过了期货交易的总量。2005年至2010年,全球期权市场交易量从59.39亿手上升至2010年的111.13亿手,增长187.12%。无论宏观经济是好是坏,期权业务一直呈现稳步增长,目前已占到全球期货市场交易量的75%左右。 国内发展概况在我国由于制度瓶颈及对风险的担忧,期权交易几乎仍是空白。在证监会推动期货期权等衍生品研究的背景下,国内各交易所纷纷开始筹备推出正式的期权交易,在郑商所此次发布的这两份草案中,还拿出白糖期权合约作范例,表明白糖期权可能成为该所首推的期权品种。而在2012年5月,大商所已率先启动商品期货期权内部仿真交易,测试范围覆盖大商所上市的全部品种,且采用美式期权规则;中国金融期货交易所的沪深300股指期权仿真交易近期也在部分期货公司展开;上海期货交易所针对商品期权的前期准备工作亦在紧锣密鼓地进行。机会只会降临有准备的人,因此,早日了解期权,熟悉期权,将助投资者尽快占领市场制高点,助其利于不败之地。 认识期权① 期权分类

角度类型备注
交易场所的不同场内期权交易所设计并在交易所内集中交易的标准化期权
场外期权(over-the counter-option,OTC option)1.合约非标准化;2.交易品种多样形式灵活、规模巨大;3.交易对手机构化;4.流动性风险大;5.信用风险大;
期权合约标的物的不同现货期权金融现货期权
商品现货期权
期货期权金融期货期权
商品期货期权
买方执行期权时拥有的买卖标的物权力的不同看涨期权(Call option),又称买入期权,认购期权期权的卖方向卖方支付一定数额的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内或特定时间,按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权力,但不负有必须买进的义务
看跌期权(Put Option),卖出期权或认沽期权期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后,即拥有在期权合约的有效期内,按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利,但不负有必须卖出的义务。
买方执行期限时对行权时间规定的不同美式期权期权有效期内任何交易日
欧式期权期权到期日

 ② 期权合约以芝加哥商业交易所集团上市的大豆期货期权合约为例,熟悉期权合约。

芝加哥商业交易所集团上市的大豆期货期权合约

合约规模一张5000蒲式耳的大豆期货合约(特定月份的)
最小变动价位1/8美分/蒲式耳(每份合约6.25美元)
执行价格间距10美分/蒲式耳和20美分/蒲式耳的整数倍
合约月份/符号1月(F),3月(H),5月(K),7月(N),8月(Q),9月(U),11月(X);当近期月份不是标准期权合约月份时,则安排一个月度的期权合约,该连续期权合约在执行时将转为最近月份的期货合约,例如,10月份的连续期权合约执行后转为11月份的期货合约
每日价格限制0.7美元/蒲式耳,当临近收盘限制买入或卖出时可扩大到1.05至1.60美元/蒲式耳,最后交易日不设价格限制
最后交易日标准和连续期权合约:期权月份前一月份的最后一个交易日至少前数两个交易日之前的最后一个星期五
行权在期权到期前的任何交易时间,期权买方都可以执行期权,但必须在芝加哥时间下午6:00前通知结算所。期权执行结果将转为期货标的头寸。实值期权在最后交易日将被自动执行
到期在最后交易日下午7:00,没有被执行的期货期权到期作废
交易时间芝加哥商业交易所电子交易平台周日到周五,美国中部时间下午6:00-上午7:15,上午9:30-下午1:15
公开喊价(交易所内的交易场地)周一到周五,美国中部时间上午9:30-下午1:15
代码芝加哥商业交易所电子交易平台OZS S=Clearing
公开喊价(交易所内的交易场地)看涨期权CZ/看跌期权PZ
交易规则本合约列出的以及服从CBOT的交易规则和制度

 执行价格(Exercise price):履约价格、敲定价格、行权价格;执行价格间距(Strike price intervals):与合约距到期日的时间长短有关,距到期日越近的期权合约,间距越小;合约规模(Contract size):交易单位,指每手期权合约所交易的标的物的数量,通常情况下,期货期权合约的交易单位为一张标的期货合约;最小变动价位(Tick size or Minimum fluctuation):指买卖双方在出价时,价格较上一成交价变动的最低值;合约月份(Contract months):期权合约的到期月份;最后交易日(Last trade date):期权合约能后在交易所交易的最后日期,较相同月份的标的期货合约的最后交易日提前;合约到期时间(Expiration):期权买方能后行使权力的最后时间,过了规定时间,没有被执行的期权合约停止行权。期权到期时间可以和合约最后交易时间相同,也可以不同; ③ 期权交易

头寸建立头寸了结:期权多头和期权空头了结方式不同
买入卖出多头空头
买入看涨期权卖出看涨期权对冲平仓对冲平仓
买入看跌期权卖出看跌期权行权了结接受买方行权


持有合约至到期持有合约至到期

 ④ 期权价格期权价格的含义:期权价格也称为权利金,是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。 

权利金的构成:期权价格=权利金=内涵价值+时间价值
内涵价值含义:在不考虑交易费用和权利金的情况下,买方立即执行期权合约可获取的行权收益。
计算:由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格如果计算结果小于0,则内涵价值等于0,所以,期权的内涵价值总是大于等于0
看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物的市场价格
时间价值含义:又称外涵价值,是指权利金扣除内涵价值的剩余部分,它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然,标的物市场价格的波动率越高,期权的时间价值就越大。
计算:时间价值=权利金-内涵价值

 ⑤ 实值期权、虚值期权和平值期权按照期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同(内涵价值的有无),可将期权分为实值期权、虚值期权、平值期权。 

内涵价值有无看涨期权=标的物的市场价格-执行价格看跌期权=执行价格-标的物的市场价格
实值期权(内涵价值>0)执行价格<标的物市场价格执行价格>标的物市场价格
虚值期权(内涵价值=0)执行价格>标的物市场价格执行价格<标的物市场价格
平值期权(内涵价值=0)执行价格=标的物市场价格执行价格=标的物市场价格
举例说明:NYMEX7月份原油期货价格为100美元/桶时,7月份执行价格为90美元/桶的原油看涨期货期权权利金为15美元/桶;7月份执行价格为85美元/桶的看跌期权为4美元/桶;7月份执行价格为100美元/桶的看涨期权为10美元/桶。
执行价格为90美元/桶的看涨期权的内涵价值为100-90=10美元/桶,时间价值为15-10=5美元/桶,它为实值期权
执行价格为85美元/桶的看跌期权的内涵价值为0,时间价值为4-0=4美元/桶,它为虚值期权
执行价格为100美元/桶的看涨期权内涵价值为0,时间价值为10-0=10美元/桶,它为平值期权

 ⑥ 期权价格走势研判 <td valign="top" width="132" share="" clearfix"="" style="margin: 0px; padding: 0px; border-bottom-width: 1pt; border-bottom-color: windowtext; border-left-color: rgb(240, 240, 240);">分享到:QQ空间新浪微博人人网腾讯朋友网易微博

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